企業(yè)并購風(fēng)險管理問題探析

【摘 要】合理的企業(yè)并購能有效擴大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的競爭能力，其積極作用已經(jīng)被行業(yè)所認可。但是，不可否認，企業(yè)并購也存在很多風(fēng)險，對企業(yè)并購風(fēng)險進行識別、評估并制定行之有效的防范措施，可進一步提升企業(yè)并購風(fēng)險管理水平。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購風(fēng)險;風(fēng)險識別;風(fēng)險評估

一、企業(yè)并購風(fēng)險相關(guān)因素

（一）市場風(fēng)險

首先是市場環(huán)境風(fēng)險：經(jīng)濟環(huán)境。以往的并購案例研究中可以看出，并購的發(fā)生與經(jīng)濟環(huán)境密切相關(guān)。當(dāng)企業(yè)進入一個國家或地區(qū)，首先會分析當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國民生產(chǎn)總值變化以及居民的消費水平，以此判斷市場潛力。政治環(huán)境。為保護市場競爭，保障消費者合法權(quán)益，國家、地方政府、社會團體制定了相應(yīng)的法律法規(guī)和行業(yè)約定。國家對并購行為都有明確的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)存在于如公司法、勞動法、稅法、物權(quán)法等。并購方的風(fēng)險主要表現(xiàn)在可能因違法國家或行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)對于并購制定的法律法規(guī)，而導(dǎo)致被起訴或并購失敗。在并購過程中，需要重視，并進行深入的研究，才能避免。技術(shù)環(huán)境。如果企業(yè)并購的目的是為了獲取并購方的技術(shù)，那么技術(shù)風(fēng)險將產(chǎn)生。技術(shù)風(fēng)險體現(xiàn)首先在于技術(shù)本身，需要判斷技術(shù)的穩(wěn)定性和可用性，技術(shù)的可替代性或行業(yè)壁壘，技術(shù)是否符合發(fā)展趨勢，技術(shù)產(chǎn)生的經(jīng)濟效益是否能夠有效覆蓋并購的成本;其次，技術(shù)專利權(quán)在并購后能否被有效控制，如果并購后，技術(shù)有可能流失，或者沒有嚴格的保障措施，將不能實現(xiàn)并購目的。其次是市場需求風(fēng)險：消費者偏好。消費者對產(chǎn)品和服務(wù)的偏好將影響市場需求。并購企業(yè)的產(chǎn)品與消費者偏好背離，不利于并購后的市場的整合。收入水平。同消費者偏好類似，對并購企業(yè)的市場風(fēng)險考察，需了解產(chǎn)品在現(xiàn)有國家或地區(qū)的推廣，產(chǎn)品定價與當(dāng)?shù)叵M者的人均收入的匹配程度，判斷產(chǎn)品在市場上的需求。產(chǎn)品價格。價格是影響需求的最重要因素。定價是否科學(xué)合理，是否能夠帶動消費者的消費欲望，快速地進入市場，搶占市場份額，在并購前需做好風(fēng)險評估。

（二）財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險具體指的是企業(yè)實施并購策略時各項決策導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機或是資金損失的可能性。估值風(fēng)險。公司估值是對其內(nèi)在價值進行評估，內(nèi)在價值的確定，取決于對被并購方企業(yè)未來的盈利預(yù)期和盈利實現(xiàn)的時間。一個合理的估值對于并購雙方都是有利的。估值過高或過低，都有可能會影響到并購合同的履約。支付風(fēng)險。現(xiàn)金支付會減少企業(yè)的貨幣資金，給當(dāng)期的現(xiàn)金流造成壓力，容易造成流動性風(fēng)險;股權(quán)支付會影響股東權(quán)益總額的變動，并且股份轉(zhuǎn)讓時，股份定價的依據(jù)和合理性容易受到證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注;杠桿支付會增加企業(yè)的負債，并需要企業(yè)提供擔(dān)保和資產(chǎn)抵押，承擔(dān)融資成本，使資產(chǎn)負債率上升，形成債務(wù)風(fēng)險。融資風(fēng)險。并購后，并購方需根據(jù)合同支付并購價款或承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)，這就需要大量的資金。而資金來源，很大一部分依賴于外部融資。目前，市場上的融資均需要提供擔(dān)保、抵押等增加信用的措施，而這些措施都會給企業(yè)帶來融資風(fēng)險。大量融資會增加公司的負債，承擔(dān)融資成本和債務(wù)利息，如果企業(yè)無法及時償還本金和利息，將首先影響企業(yè)的信用，其次會影響其再融資能力，最后債務(wù)問題會傳導(dǎo)到企業(yè)實際經(jīng)營中，使經(jīng)營陷入困境。

（三）整合風(fēng)險

企業(yè)完成對目標(biāo)企業(yè)的并購后，要著手控制整體的管理費用，因此目標(biāo)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)制度要進行相應(yīng)的調(diào)整;企業(yè)管理層、組織構(gòu)架、管理制度、業(yè)務(wù)流程的調(diào)整，人員的評定，企業(yè)文化調(diào)整，部分崗位還存在人員去留問題等很容易導(dǎo)致新舊沖突矛盾，如果管理人員不重視員工思想建設(shè)工作，很容易導(dǎo)致整合過程中發(fā)生大動蕩，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展;管理崗位調(diào)整、職位調(diào)整以及基層員工裁員會損害部分員工的利益，導(dǎo)致其產(chǎn)生抵抗心理，不配合工作。

二、企業(yè)并購風(fēng)險管理存在的問題

（一）并購風(fēng)險識別不充分

并購企業(yè)要與其戰(zhàn)略匹配，并購后能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同。企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略，但是很多企業(yè)的并購目標(biāo)很多都是機會型，非主動的進入，缺乏系統(tǒng)性規(guī)劃。對目標(biāo)行業(yè)的研究不夠深入，市場風(fēng)險估計不足。企業(yè)的盡職調(diào)查以投資部門為主導(dǎo)，臨時抽調(diào)人員組成并購小組，小組成員缺乏行業(yè)的深入了解，對行業(yè)的業(yè)務(wù)特點、風(fēng)險特征缺乏準(zhǔn)確的判斷，容易導(dǎo)致在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)研訪談不能有的放矢，對市場業(yè)務(wù)問題難以進行深入的剖析，對潛在的財務(wù)風(fēng)險不能有效地識別;對并購后的整合風(fēng)險缺乏估計。企業(yè)對項目的盡職調(diào)查都有時間上的要求，為了按時完成盡調(diào)，在盡職調(diào)查不充分的情況下就提交了盡職調(diào)查報告。

（二）并購風(fēng)險評估不全面

并購目標(biāo)企業(yè)過程中，很多企業(yè)沒有設(shè)置專業(yè)的并購部門，并購由投資部主導(dǎo)，組成臨時的并購小組進行并購調(diào)查;風(fēng)險的評審人員可能是跨行業(yè)的專家，對并購行業(yè)缺乏深入的研究和經(jīng)驗。企業(yè)的風(fēng)險評估多以定性的評估方法為主，借助專家的行業(yè)經(jīng)驗，快速進行并購決策。這樣的決策有一定的實用性，但缺乏充分性和全面性。整合風(fēng)險是企業(yè)并購的最大風(fēng)險。但在并購實施中，并購階段與并購整合階段是分離的，由不同的團隊去操作。這可能導(dǎo)致整合團隊對A項目風(fēng)險缺乏全面具體的了解，在整合階段不能對潛在的風(fēng)險進行提前防范。

三、企業(yè)并購風(fēng)險管理問題的對策

（一）防范市場風(fēng)險

首先要準(zhǔn)確分析實施并購后能否推動自己的發(fā)展。企業(yè)內(nèi)部成立經(jīng)濟研究部門，專門從事宏觀經(jīng)濟政策的分析，目標(biāo)行業(yè)分析，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，為企業(yè)戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略的制定提供專業(yè)方案和建議。以此規(guī)避并購戰(zhàn)略風(fēng)險，從源頭上解決風(fēng)險的問題。其次要確保并購對象選擇的合理性。在選擇對象的過程中，要將并購雙方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶群體、技術(shù)設(shè)備等做出全面的分析，確定能實現(xiàn)有效的融合。對于企業(yè)來講，自己的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營方向、優(yōu)劣勢等是要重點考慮的，基于自己的實際情況選擇恰當(dāng)?shù)牟①弻ο螅①徠髽I(yè)的相關(guān)情況也做深入了解分析，以確保并購后能促使自己實現(xiàn)進一步發(fā)展。

（二）防范財務(wù)風(fēng)險

首先要組建專業(yè)團隊實施并購。專業(yè)團隊的成員包含專業(yè)律師、資產(chǎn)評估師、會計師等，對企業(yè)雙方的經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、管理水平進行調(diào)研、分析、評估，作出全面、具體的判斷和建議，為并購成功和后續(xù)整合實施相關(guān)管理措施提供咨詢服務(wù)。保障并購活動的合法性、對公司估值的合理性，這也是避免并購各項風(fēng)險造成公司損失的有效途徑。其次全面客觀的財務(wù)風(fēng)險評估。如果要做到全面客觀的評估，就需要公司建立起相對完善的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)。根據(jù)過往并購項目風(fēng)險評估經(jīng)驗，結(jié)合企業(yè)當(dāng)前所處外部環(huán)境，參照并購項目多層次模糊綜合評價模型，合理構(gòu)建并購財務(wù)風(fēng)險評估指標(biāo)體系。

四、總結(jié)

綜上所述，企業(yè)并購是把雙刃劍，一方面對于促進市場結(jié)構(gòu)升級、減少重復(fù)建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率等有積極意義，另一方面并購過程中存在諸多的風(fēng)險，稍有不慎會導(dǎo)致企業(yè)并購失敗甚至令企業(yè)正常發(fā)展受阻。并購風(fēng)險的管理是企業(yè)治理的重要工作，同時也是企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)并購是否可以有效實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，關(guān)鍵在于并購風(fēng)險管理的能力與水平。所以說，對并購風(fēng)險管理進行研究，可以有效提升企業(yè)發(fā)展的競爭能力。

作者簡介：雷凱旋（1996—），男，漢族，現(xiàn)在陜西國際商貿(mào)學(xué)院，本科學(xué)歷，財務(wù)管理B1606班。