中國企業海外并購現狀分析

黎 青/ 文

2016 年，中國企業進行跨國并購的金額達到458 億美元，實現三年持續增長，相比較于2015 年，增長了10.49%。盡管中國企業的并購逐年增加，然而受到外匯管制、文化沖突、政策變動等因素的影響，國內跨境并購的案例數量有所下降，但就單個案例的平均交易額來說中國已經實現了連續五年的增長。

一、中國企業海外并購的現狀分析

（一）并購對象地區分布分析

從2012 年到2016 年，中國企業海外并購主要集中在北美地區和歐洲地區，這兩個地區的并購交易金額占比都在75%以上。2016 年，中國企業在美國的并購金額高達235.79 億美元。從案例數量來看，中國企業跨境并購首選是歐洲地區和北美地區，主要是因為歐洲友善的監管環境和發達的經濟環境，中國企業可以借助歐美在金融、信息、醫療等方面的優勢來提升自身的實力，擴大在國外的市場。

平均交易金額方面，北美并購的金額最高，達到2.81 億美元/ 案例。并且拉美與加勒比地區以及非洲與中東地區的并購金額也超過2 億美元/ 案例。與2012 年相比，兩地區的增長幅度均超過700%，增長幅度明顯。這主要是由于中國企業能在A股市場獲取相對高的價格估值，可以給標的企業預估獲得相對高的價值，也可以通過并購擴大市場來提升自身實力。

（二）并購對象所屬行業分析

2016 年，中國企業進行海外并購最集中的行業是工業，規模高達94.73 億美元，其次是信息技術行業，金額達到93.40 億美元，規模相較于2012 年，增長了374.11%。中國企業進行跨國并購主要考慮以下幾個方面：第一，獲得高科技技術，如美的花292 億元并購機器人；第二，打開國外市場，如海爾花費56 億美元并購GE 家電；第三，資源儲備，如洛陽鉬業花費26.5 億美元收購銅鈷礦項目。由于外匯管制，中國企業對公共事業和房地產的并購相對較少。

從案例數量來看，在2016 年跨國并購中，交易數量最多的是信息技術行業，并且保持4 年持續增長。工業的交易數量相對穩定，醫療健康和信息技術也加大了投入資金，其中工業是中國最為關注的行業。在單個案例平均并購金額方面，公共事業以金額高達5 億美元/ 案例排在首位，大型國有企業是公共事業并購的主要參與主體。之后依次是能源行業、金融行業與信息技術行業，海外并購的資金分別是3.33 億美元/ 案例、1.86 億美元/ 案例與1.61 億美元/ 案例。

（三）并購主體分析

從并購主體來看，戰略投資在并購中占據較大比例，在2016 年，戰略投資已經保持5 年的連續增長，金額占據并購總金額的比例達到80.48%，案例數量占據并購比例的80%左右。同年，戰略投資和財務投資的平均交易額都是0.77 億美元/ 案例，而在2012 年，財務投資的平均交易金額為0.58 億美元/ 案例，戰略投資平均交易金額為0.36 億美元/ 案例。數據表明，隨著全球經濟形勢的好轉，財務投資的平均交易金額將會低于戰略投資的平均金額。

（四）海外并購盈利分析

盡管中國企業海外并購的金額保持增長的趨勢，但是盈利狀況有待改進。中國企業海外并購的虧損率達20%，其中虧損最大的交易是2000 年后的能源類收購項目。在過去幾年，收購自然資源的平均虧損率達到期初投資的10%。這些交易中的80%在金融危機時虧損達到峰值；剩下的20%交易由于行業波動和市場預估的誤差，導致并購出現虧損。在電子行業和金融行業的平均虧損率達到期初投資的30%左右，虧損率最高的是專業服務業和零售業，高達期初投資的70%。

2017 年公布的《中國企業海外可持續發展報告2017》顯示，選取的506 家海外并購企業中，僅有56%的企業實現盈利，18%的企業基本持平，26%的企業暫時虧損。2015 年發布的《中國企業海外可持續發展報告2015》表明，52%的企業在海外并購中基本實現盈利，24%的企業在海外并購中基本處于持平狀態，但是有24%的企業仍處于虧損狀態。盈利企業集中在非洲、南亞、中亞、中東歐地區，投資年限在5 年以上、投資規模均在5000 萬美元以上，主要分布在電力、燃氣、建筑、信息服務業等行業。

二、中國企業海外并購的風險分析

（一）企業并購實施前的決策風險

中國企業在進行跨國并購時，部分企業忽略并購決策的風險，給企業發展帶來困難。企業在并購的時候并不從企業自身發展的總目標出發，也不考慮企業的優勢和劣勢、內外部環境，而是受輿論宣傳的影響，僅初步考慮并購帶來的利益，盲目進行并購；部分企業看到劣勢企業的弱勢地位，產生考慮低價買進資產實現企業利益的動機，但是沒有考慮到自身企業在資金、技術、管理等方面的不足，做出錯誤的并購，陷入低成本擴張的陷阱。

（二）企業并購實施過程中的操作風險

中國企業海外并購實施過程中存在著信息不對稱風險和資金財務風險。信息不對稱風險是指在海外并購的過程中，由于事先對被并購的企業的資產狀況、盈利狀況以及公司的具體業務沒有詳細、深入的了解，并沒有發現事先被隱瞞的債務糾紛、訴訟糾紛等問題，導致企業在海外并購過程中陷入陷阱。與此同時，企業在完成海外并購時需要大量的資金支持，而大部分中國企業很難依靠自身的力量完成跨國并購，企業需要大量籌資來完成并購以及之后的一系列整合工作。確切地說，企業在籌資過程中會面臨籌資方式的不確定性、匯率的多變性、籌資成本的高增長性等風險。

（三）企業并購后整合過程中的“不協同”風險

中國企業海外并購后需要進行資源整合，實現企業并購利益最大化。整合過程中，主要存在以下風險：第一，管理風險，企業在并購之后，能否協調管理人員之間的關系，管理的水平能否提高，管理的方法、手段是否協調等都將給企業帶來管理風險；第二，文化風險，跨國并購是在兩國甚至多國之間進行的，由于文化的差異性，導致企業不能實現共同的經營理念，形成低效的工作效率，給企業的跨國并購帶來很大的風險。

三、防范企業海外并購存在風險的對策

（一）合理運用金融工具，規避匯率風險

在并購的準備階段，并購方需要充分了解東道國的政策和金融市場，及時應對將會面臨的金融風險。并購方可以通過期權合約、期貨合約、遠期合約等來降低企業的外匯風險，同時也可以購買相應的保險來降低外匯風險，一旦產生相應的保險損失，保險公司會進行相應的賠償來減少損失。

（二）改善信息不對稱，控制評估風險

并購企業需要盡可能收集較多的信息，并對收集的信息進行審核評價，充分利用財務報告披露的信息。在信息收集過程中，信息越充分，越能降低信息不對稱的風險，使并購成功的概率大大增加，即企業聘用權威專業的評估機構進行信息收集、審核、評估，合理判斷企業的真實價值。同時，也需要聘用專業的中介機構，讓會計師事務所對所收集信息的真實性進行審核、證實，也可以通過補償協議來確定雙方責任，降低損失。

（三）制定戰略整合計劃，減少整合風險

中國企業在進行海外并購戰略計劃時，需要充分考慮企業面臨的國內外環境，使之與企業自身發展的長遠戰略目標一致；充分了解國外政治、經濟、法律、文化等環境，聘用第三方權威機構對目標企業進行全面的評估，降低企業海外并購的風險。

在跨國并購的整合過程中，中國企業可以采取風險控制或者風險轉換來降低風險，通過風險對沖來降低財務整合風險，人力資源可以進行風險補充來調整，經營風險則可以通過風險規避來降低，管理整合風險也可以通過風險控制來降低。

四、結語

中國企業海外并購呈增長趨勢，對中國經濟的發展有著重要意義。但是跨國并購多在兩國或多國之間進行，并購存在政治、經濟、法律、文化等方面風險，因此防范海外并購的風險極為重要。