2019年，買入最差的好股票

孫建波

2018年的最后一個(gè)星期二，也是圣誕節(jié)，朋友邀請(qǐng)筆者展望一下2019年的投資，給出點(diǎn)建議。每年年底，總要展望下一年。今年的，最好寫，也最難寫。好寫，是因?yàn)?019年的機(jī)會(huì)確實(shí)很多;難寫，是因?yàn)楝F(xiàn)在大家的心情不好，感情上已經(jīng)要關(guān)閉中國(guó)股市而后快了。

到了周四晚間，2018年只剩下第二天最后一個(gè)交易日了，方才匆匆成文，并在周五早間在“證券研究院”發(fā)布。

展望2019，幾乎所有分析都認(rèn)為前低后高，A股要到2019年下半年才會(huì)有起色，并進(jìn)入新的慢牛。經(jīng)濟(jì)學(xué)家2019年的展望會(huì)不會(huì)再次被打臉呢？一定會(huì)的，只是這次打臉的姿勢(shì)要換一換。年年說慢牛，哪一年兌現(xiàn)過？股市就是這么神奇，專治不服，要么大熊，要么大牛，大多數(shù)時(shí)間，是在熊窩里慢慢磨。

熊市中，好股票腰斬是大概率事件

2017年年底，我們發(fā)表了一篇文章《賣出茅臺(tái)：隱藏的共識(shí)》，無他，筆者和茅臺(tái)不僅沒仇，我請(qǐng)客吃飯，還喜歡帶瓶茅臺(tái)宴賓朋。雖然筆者早就戒酒了，但不影響旁觀一下酒文化。茅臺(tái)的市值曾經(jīng)達(dá)到過1萬億元，而全球最大的高度酒帝亞吉?dú)W，當(dāng)時(shí)只有6000億元。這是我看空茅臺(tái)的原因：是個(gè)好公司，但太貴了，一樣要跌。

2018年年初，我們不僅僅是看空茅臺(tái)，“賣出茅臺(tái)，賣出藍(lán)籌”是我們當(dāng)時(shí)的口號(hào)。很簡(jiǎn)單，2015年的大泡沫之后，創(chuàng)業(yè)板的估值不斷被往下殺，但藍(lán)籌卻被價(jià)值投資的理念蠱惑，一直在漲，甚至出現(xiàn)了一批藍(lán)籌公司的總市值超越了國(guó)際同行業(yè)中的龍頭。由于供給側(cè)改革導(dǎo)致產(chǎn)能的大量去化，帶來了相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品大幅漲價(jià)，這就導(dǎo)致了一些傳統(tǒng)藍(lán)籌公司在2017年的業(yè)績(jī)大幅上升。從2017年下半年開始，這些業(yè)績(jī)上升就帶來了一些極致的追捧，從而導(dǎo)致股票的“戴維斯雙擊”。2017年的業(yè)績(jī)上升被理解為今后的趨勢(shì)，分析師紛紛上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，上調(diào)估值，上調(diào)目標(biāo)股價(jià)。難道中國(guó)經(jīng)濟(jì)就要靠壓縮產(chǎn)能帶來的原材料漲價(jià)？就要靠茅臺(tái)漲價(jià)、榨菜漲價(jià)？

事出反常必有妖，是妖，就必定會(huì)現(xiàn)出原形。在熊市，那些曾經(jīng)被看好的傳統(tǒng)藍(lán)籌，都是要腰斬的，每一次都不例外。如果找不到下跌的理由，只能說我們的見識(shí)還不夠。茅臺(tái)2017年業(yè)績(jī)暴增，但過去5年增速都很緩慢，歷史上也曾多次負(fù)增長(zhǎng);帶量采購把一些原料藥廠家和仿制藥廠家變成了化工股，但美國(guó)歷史上即便是一線醫(yī)藥公司在新藥研發(fā)跟不上的時(shí)候股價(jià)也是要下跌多年;業(yè)績(jī)光鮮之下的財(cái)務(wù)造假，不過是幾十年來慣用的伎倆;宏大故事的轟然坍塌，也是100多年來股市的常態(tài)。

展望2019年，這些妖都被掃除了，是不是機(jī)會(huì)就變多了？當(dāng)然是。如果不在低位找機(jī)會(huì)，不找準(zhǔn)時(shí)機(jī)買入，難道要等再回到5000點(diǎn)之后再買？

我們?cè)?018年年初時(shí)也犯了錯(cuò)。看空藍(lán)籌的時(shí)候，我們覺得跌破1600點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)板是有價(jià)值的。殊不知，大盤剛開始下跌，小盤股豈能幸免？“五一”勞動(dòng)節(jié)，我們?cè)趯?duì)藍(lán)籌表示繼續(xù)看空的同時(shí)，深刻反思對(duì)小盤股和創(chuàng)業(yè)板的趨勢(shì)判斷，決定換個(gè)思路，在6月寫出了2018年最重要的戰(zhàn)略：決戰(zhàn)豬周期。

為什么要決戰(zhàn)豬周期？熊市里，火中取栗不容易，一定要找一個(gè)確定性大、空間也大的投資機(jī)會(huì)。我們看到，生豬價(jià)格處于周期底部，雖然分析師都認(rèn)為豬價(jià)在2019年還會(huì)有新低，筆者卻不這么看。貿(mào)易沖突帶來的飼料漲價(jià)一定會(huì)傳導(dǎo)到豬價(jià)上，更關(guān)鍵的是，大規(guī)模養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，中國(guó)正式進(jìn)入了生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的開局時(shí)代。價(jià)格周期底部，加上規(guī)模化養(yǎng)殖的起點(diǎn)，這么好的行業(yè)，不趕緊買入規(guī)模化養(yǎng)殖的優(yōu)秀公司？豬價(jià)在2018年四季度不斷攀升，規(guī)模化養(yǎng)豬大廠也被全市場(chǎng)追捧，原因竟然是非洲豬瘟。非洲豬瘟的到來是偶然的，也是必然的。但是，豬價(jià)上漲和生豬養(yǎng)殖向規(guī)模化大廠集中更是必然的。非洲豬瘟催化了這一進(jìn)程。

2019年，買入被A股拋棄的龍頭公司

買入被A股拋棄的龍頭公司，這是我們?cè)?019年的基本思路。人類在每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，都進(jìn)入了一個(gè)更高的臺(tái)階;中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于追趕階段，經(jīng)濟(jì)的周期性變化中，國(guó)民消費(fèi)的必需品行業(yè)、龍頭公司，將來還是要依靠他們來為百姓的生活提供服務(wù)。所以，買入最差的好股票，這是我們的2019年投資思路。

2018年的A股的關(guān)鍵詞，除了下跌，恐怕還有一個(gè)，那就是“大股東爆倉”。全世界沒有哪個(gè)市場(chǎng)，像2018年這么徹底，把大股東搞破產(chǎn)一大批。這是在股市高位質(zhì)押惹的禍。2018年國(guó)慶節(jié)期間，我們呼吁，A股正迎來50年難得一遇的投資機(jī)會(huì)：低價(jià)收購優(yōu)質(zhì)上市公司的控制權(quán)。

回顧2018年，我們堅(jiān)定預(yù)判了藍(lán)籌的崩塌，及時(shí)糾正了對(duì)創(chuàng)業(yè)板的看好，及時(shí)提出決戰(zhàn)豬周期的戰(zhàn)略，抓住了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的機(jī)會(huì)。進(jìn)入2019年，我們做什么？很簡(jiǎn)單，買入最差的好股票，積極協(xié)助產(chǎn)業(yè)資本并購這些最差的好股票。

有很多行業(yè)是人們生活離不開的行業(yè)，其中的龍頭公司，也是膾炙人口的好品牌。但在2018年的質(zhì)押爆倉中，這些行業(yè)前景穩(wěn)健、公司質(zhì)地優(yōu)良的公司，大股東倒下了，公司總市值變得很低。用很多產(chǎn)業(yè)資本的話說，渠道和品牌價(jià)值也值這個(gè)錢了，再說，幾倍的錢也搞不定這么好的渠道和品牌。這樣的公司比比皆是，股價(jià)進(jìn)入了最差的階段，但公司很好，這就是筆者說的，最差的好股票。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是一個(gè)堅(jiān)定向前的“追趕型”經(jīng)濟(jì)，只是追趕的內(nèi)容從數(shù)量追趕正在向質(zhì)量追趕過渡。數(shù)量追趕是沒有阻礙的，幫別人代工，皆大歡喜;質(zhì)量追趕是有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，我們的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，某種程度上就是打破了國(guó)外的壟斷定價(jià)。當(dāng)追趕型經(jīng)濟(jì)進(jìn)入質(zhì)量追趕時(shí)，進(jìn)口替代的行業(yè)、傳統(tǒng)生活消費(fèi)中品質(zhì)提高的行業(yè)都是受益的。質(zhì)量追趕之路，經(jīng)濟(jì)增速下行也是必然的，但結(jié)構(gòu)改善更是必然的。展望2019年，正是這一轉(zhuǎn)型臨界點(diǎn)上最痛苦的時(shí)刻，卻也是投資最考驗(yàn)人性的時(shí)刻。人們往往是股市高峰興奮，股市低估沮喪。但事后我們總會(huì)懊悔：要是在高點(diǎn)賣出，低點(diǎn)買入，該多好啊。

是的，2019年，低點(diǎn)來了。你會(huì)不會(huì)買入？買入什么？筆者的建議是：買入最壞的好股票——股價(jià)處于最壞的階段，業(yè)務(wù)價(jià)值深得產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可。