西王食品并購加拿大Kerr集團的并購動因分析

韓璐

【摘 要】 隨著經濟全球化的不斷深入，海外并購已經成為我國眾多企業深度參與全球競爭、融入全球資本市場實現自身跨國公司飛躍的重要途徑。2016年底，我國民營企業西王食品以48億元并購加拿大知名運動健康營養品牌Kerr集團100%股權，成為著名的“蛇吞象”經典并購案例。本文在這一案例的基礎上，從外部環境和內部需求兩個角度，結合全球經濟發展態勢及西王食品自身發展戰略，探究西王食品的并購動因。

【關鍵詞】 西王食品 Kerr集團 并購動因

2016年10月，西王食品股份有限公司以7.3億美元成功收購加拿大北美地區知名運動營養與體重管理健康食品Kerr公司，由此，西王集團資本走向國際，成為名副其實的跨國集團。本文從并購動機的角度出發，結合并購動因相關理論，聯系西王食品并購Kerr的實際情況，對其并購動因進行詳細剖析。分析過程主要從“外部環境”和“內部需求”兩個部分展開，分析涉及政治、經濟、法律環境、行業發展以及企業自身發展等各個方面。以此剖析西王食品股份有限公司并購加拿大Kerr公司的動因，為我國其他民營企業的海外并購活動提供借鑒和參考，有助于提升我國企業海外并購效率，明確我國企業海外并購的關鍵性驅動因素，以期對企業今后的發展有所裨益。

1 基于外部環境分析

在這一部分外部環境分析中，主要從宏觀角度分析了政策環境、經濟環境、產業發展環境以及全球直接投資環境。從客觀條件上探究西王食品并購加拿大Kerr的并購動因。

1.1 宏觀政策支持。2001年，《國民經濟和社會發展第十個五年計劃綱要》中，明確提出中國企業“走出去”戰略，政府將對有實力進行跨國經營、參與全球市場競爭的企業提供支持和幫助，使更多企業走出國門、走向世界;2013年，“一帶一路”戰略的提出，為我國企業海外并購提供了新的發展契機，注入了新的發展活力;2017年，十九大報告中指出：“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，建設現代化經濟體系是跨越關口的迫切要求和我國發展的戰略目標。”我國經濟的轉型發展，要求我國企業增強自身發展實力，在經濟轉型的大背景下，企業的發展同樣要由“高速發展”轉向“高質量發展”，這有力推動了我國有實力的大企業并購海外優質資產，實現自身的“高質量發展”。同年，財政部印發了《國有企業境外投資財務管理辦法》，對國有企業境外投資全過程涉及的重要財務問題作出規范，以防范財務風險、提高投資效益;另外，值得一提的還有“中國制造2025”和“供給側結構改革”，這促使我國企業積極開拓海外運營新模式。[5]

西王食品正是在有利的政策支持背景下，找準時機，看中了有相同健康食品管理業務的Kerr公司，并由此走上跨國公司的發展之路。

1.2 良好的對外投資環境和營商環境支持。通過聯合國貿發會議數據庫中的數據整理發現，在2007-2017年的十年中，我國作為發展中國家的代表，對外直接投資流出量呈現明顯的遞增趨勢。從2007年的117910.5百萬美元，到十年后的1482020.45百萬美元，增長了11.56倍。這表明，我國在對外直接投資領域經濟氛圍活躍，總體環境有利于企業“走出去”，企業走出國門參與國際競爭和全球資本競爭，已經成為主流趨勢。[1]

全球知名戰略投資管理咨詢公司貝恩（Bain）在2018年年底，發布了《2018年中國企業境外并購報告》，通過盤點2007-2017年的十年中，中國企業境外并購無論是在并購數量和并購交易金額上，總體都呈現逐年上升的態勢，并且二者都在2016達到頂峰。2016年是中國企業海外投資并購交易跨越式增長的一年，無論從宣布的交易金額還是交易數量都出現了較大幅度的增長。而西王食品并購加拿大Kerr公司就是發生在2016年底，筆者認為，西王食品的此次成果并購借助了良好的對外投資環境這優勢條件，在我國對外投資數量和質量都不斷提升的背景下，大膽邁出并購海外優質資產的重要一步。

1.3 并購法律政策支持。從國家法律的角度來看，我國的法律法規也在不斷支持和推動我國企業海外并購活動。2015年，銀監會發布新修訂的《商業銀行并購貸款風險管理指引》，旨在降低企業并購貸款的門檻，放寬并購企業申請貸款的限制。新規定不僅使企業獲得并購貸款更加容易，還大幅簡化了審批和擔保程序，大大提升了企業獲得并購貸款的效率。[2]這些法律法規的支持，使得企業海外并購過程中體制障礙大幅減少，同時有利于降低企業并購成本，抓住機遇實現飛躍。

1.4 全球運動健康產業蓬勃發展。過去十幾年，全球運動營養品行業最大的變化是消費群體的快速擴張，2016年市場規模達到118.52億美元，從增長率上看也是呈現總體上升的趨勢，其中北美市場占據主要份額，亞太市場最具增長潛力。根據預測，到2020年全球運動營養產品及體重管理產品市場預計可保持每年5%的增長，其中運動營養產品增速最快，預計年化增長率為8%，2020年達到155億美元的市場規模。運動健康產業的蓬勃發展，催生和帶動了西王集團將目光瞄準這一領域，并期望借助Kerr集團進一步提升在運動健康領域的綜合實力，實現企業新一輪發展。

2 基于企業內部需求的分析

在這一部分內部需求分析中，主要從西王食品企業內部的需求出發，分析跨行業并購的動因。分析主要從“戰略轉型需求”、“市場營銷需求”、“分散風險需求”等方面展開。

2.1 戰略轉型。《2018年油行業市場調查分析報告》中指出，我國的食用油市場已經飽和。[4]而“多力”、“長壽花”等品牌都在著力打造“中國玉米油第一品牌”，由此可見西王集團想要在激烈的市場競爭中站穩腳跟，就必須采取更有力的措施以增強自身核心競爭力。我國的食用油產量占比中，民營企業比例較低，僅占9.9%，遠不及國有企業和外資企業。國有企業和外資企業已經對食用油市場形成了寡頭壟斷的態勢。西王食品作為一家典型的民營企業，在食用油市場中的占比較低，因此在食用油行業的競爭壓力應當十分巨大。因此，這更說明，企業應當開辟新的路徑發展，不應局限在市場已達飽和態勢、競爭壓力十分巨大的食用油市場。[3]

2.2 擴大運動健康產業的市場份額。位于北美地區的加拿大Kerr公司，擁有全球性的銷售渠道，其產品銷往全球130多個國家和地區，Kerr在加拿大地區保健品市場占有率連續5年位于第1名的領導地位，世界各個地區2012-2017的年市場占有率以3.7%的復合年增長率持續增長。因此，Kerr集團本身在北美運動營養品市場擁有明顯優勢的市場份額，以及豐富的行業經驗。2016年全年營養品營業收入近5.3億元，占公司全年營業收入的15.66%，西王集團多年前進軍國內營養健康行業，西王食品正是瞄準這一市場潛力，借助Kerr集團實力進一步開拓國內市場。

2.3 提升品牌影響力。西王食品雖然進軍健康產業多年，但品牌知名度始終有限，未能打造出享譽國內的運動營養品牌。而Kerr集團在運動營養行業處于市場領先地位，具備較長的品牌歷史和毛利較高的產品組合。西王食品在保健品板塊通過加快與Kerr的資源整合步伐，境內2018年將完成“2+1”的品牌規劃。本次西王食品與Kerr的集合，是將其國際知名度和中國本土化運作模式相互融合，達到“1+1>2”的協同效應。

2.4 分散風險。上文已經分析到，我國食用油市場已經飽和，且呈現國有企業和外企企業寡頭壟斷的態勢，因此作為民營企業的西王集團，在僅有的9.9%的市場產量占比中，還存在著山東魯花、長壽花等其他實力不可小覷的民營企業。因此，西王食品借助并購Kerr集團，將公司的經營重心的一部分向勢頭良好、潛力巨大的健康產業轉移，是對經營風險的一種分散策略。在鞏固發展第二產業——玉米油的基礎上，向第三產業加大投入，很大程度上是西王食品在新的市場形勢下的風險分散措施。

3 結論

本文從“外部環境”和“內部需求”兩個方面分析了西王食品并購加拿大Keer集團的并購動因。由分析結果來看，并購動因確由內部和外部兩個方面同時作用，既有外部環境中良好的投資環境及營商環境、并購政策及法律的支持，也離不開全球運動健康產業的蓬勃發展。而西王集團的內部發展需求更是這次并購的主觀動因：在戰略轉型上，西王食品借助Keer集團在運動健康產業中的蓬勃優勢，實現從第一產業向第三產業的戰略轉型;在市場份額及品牌影響力上，西王集團雖然已經在國內涉及了運動營養產業，但市場表現力始終平平，而Keer集團擁有豐富的產品銷售渠道和過硬的品牌影響力，可為西王食品注入新的發展活力;另外，西王食品開發新的發展戰略，也有助于分散當前的企業風險，使企業發展更為平穩。

【參考文獻】

[1] 胡凱，劉茜.中國企業的跨國并購：動因驅動與風險分析——以海爾并購通用家電為例[J].上海商學院學報，2018，19（02）：21-27.

[2] 羅雪芳. 我國企業海外并購法律制度研究[D].北京化工大學，2015.

[3] 西王集團有限公司：調結構 做高端 創品牌[J].中國糧食經濟，2017（10）：30-32.

[4] 王賢. 西王食品海外并購財務風險控制研究[D].華南理工大學，2018.

[5] 余程靜. 我國企業海外并購的財務風險控制研究[D].安徽財經大學，2018.