基于內(nèi)部控制視角的投資者保護制度分析

(銅陵學(xué)院會計學(xué)院，安徽 合肥244000)

引 言

近幾年，我國經(jīng)濟迅速發(fā)展，經(jīng)濟改革得到重要突破。但是，在美國次貸危機的影響下，金融市場產(chǎn)生動蕩，直接影響著我國證券市場的發(fā)展，引發(fā)投資者內(nèi)心擔(dān)憂，從而使投資信心下降。為此，如何站在投資者的角度來規(guī)范市場發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。有許多的國內(nèi)外研究者想以高效的內(nèi)部控制來保護投資者的相關(guān)利益，使市場平穩(wěn)發(fā)展。要促進國家經(jīng)濟的快速前進，資本市場是根本保障，而投資者在促進市場繁榮上起到很重要的推動作用。當(dāng)然，事物的發(fā)展具有兩面性，在經(jīng)濟增長的同時，公司的發(fā)展也面臨著各種內(nèi)外部環(huán)境的影響與制約。這幾年以來不斷曝光的國內(nèi)外公司財務(wù)丑聞，給投資者帶來非常嚴重信心缺失。作為風(fēng)險防控的重要手段，內(nèi)部控制受到了越來越多公司、政府及相關(guān)人員的重視。針對投資者的保護，我國在法律和行政上有很多不足之處，需要進一步完善。而高效率的企業(yè)內(nèi)部控制成為保護投資者的合理方法，它可以提升財務(wù)報表的質(zhì)量，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，這是對投資者權(quán)益保護的一個重大舉措。內(nèi)部控制源于委托代理所存在的問題，內(nèi)部控制要解決的根本性問題是信息的不對稱性，而信息的不對稱性是由代理問題所引起，這兩方面也是投資者保護的關(guān)鍵所在。因此，對于投資者的保護制度，需要從內(nèi)部控制的視角來分析，這也是很有必要的。

一、投資者保護相關(guān)概念

(一)投資者概念

投資者是指投入錢財來買資產(chǎn)，期待獲得相關(guān)利益的自然人和法人。從更廣泛的意義來說，投資者是指公司的利益相關(guān)人及股東等，而較小意義上的投資者就是指公司的股東。投資者具有保守性，較重視自我對事物的判斷，對信息的依賴較小。投資者把資金匯入到社會生產(chǎn)中，獲得額外收益，同時也可以分擔(dān)風(fēng)險。對于投資產(chǎn)生的收益不確定性，投資人非常重視，并且也很關(guān)注獲得的報酬。股東是公司最直接的投資者，在公司管理結(jié)構(gòu)中處于主要位置。投資者要依據(jù)公司的財務(wù)情況以及發(fā)展的前景做出合理的投資選擇，公司的狀況會發(fā)生不同的變動，投資人員和管理人員之間的信息容易出現(xiàn)不相吻合的情況。如果信息只是被少數(shù)人得知，他們很有可能會向市場傳達錯誤的信息，這樣市場就會操縱在這些少數(shù)人手里，從而使經(jīng)濟出現(xiàn)混亂。所以，為了保護投資者，應(yīng)該避免這種情況的發(fā)生，避免讓投資者的利益受到不必要的損失。

(二)投資者保護概念及其理論

投資者保護指的是資本市場的參加者在一定法律法規(guī)體系下開展，保證投資者的權(quán)益和資產(chǎn)得到較大程度的實現(xiàn)和保障[1]。它被國際證監(jiān)會組織定義為：投資者的利益應(yīng)該得到保護，以避免遭到誤導(dǎo)，使客戶的錢財被不法使用，或者出現(xiàn)扒頭交易等。為了預(yù)防內(nèi)部工作人員侵占外部投資者的相關(guān)權(quán)益，保護投資者的權(quán)益成為關(guān)鍵之處。投資者的理論研究被分為兩大部分，分別是契約理論和法律理論。契約理論中，把公司看作是契約結(jié)合體，它認為政府只要是能夠保證契約有效的執(zhí)行就可以了。如果契約的制定不完善，就可以采取一些方法來彌補，這些方法主要包括：政府的干預(yù)、集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、維護自身在市場上的聲譽、產(chǎn)品市場的競爭以及交叉掛牌上市制度。契約理論雖然提供了較為寬松的環(huán)境，但是對于投資者的保護，這個理論還存在著一些缺陷，仍然需要一些相關(guān)的法規(guī)保護投資者權(quán)益。對于這一缺陷，法律理論應(yīng)運而生。從法律理論上講，不一樣的法律知曉程度影響著對投資者的保護。對投資者保護來說，具有完備的法律制度非常重要。因此，完備的制度體系能使對投資者權(quán)益的維護水平得到明顯的改善，確保各市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。

二、內(nèi)部控制及其有效性分析

(一)內(nèi)部控制概念

關(guān)于內(nèi)部控制的理論，很多學(xué)者從不同的方面提出了各樣的看法，也有許多研究成果不斷涌出。從審計視角來分析，內(nèi)部控制能夠保證提供的財務(wù)論述真實可信度。從管理者的角度來分析，內(nèi)部控制能夠使企業(yè)目標得到有效充分地實現(xiàn)，有助于管理者更好地管理企業(yè)。從股東及其他利益相關(guān)者視角來看，內(nèi)部控制建立的目的是解決代理人的道德風(fēng)險與逆向選擇的問題，也就是公司治理。我國對內(nèi)部控制的最終解釋為：內(nèi)部控制是由公司的各個主要負責(zé)人、監(jiān)督人、管理人以及全體工作人員共同實施的，以便更好地達到控制目的的過程。它包括五項內(nèi)容，分別是控制環(huán)境、控制活動、風(fēng)險估算、信息溝通以及監(jiān)督。它主要致力于提升經(jīng)濟效率和經(jīng)營管理的水平，保證對相關(guān)法律法規(guī)的遵循，使生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進行，保障相關(guān)權(quán)益的最大化。

(二)內(nèi)部控制有效性

內(nèi)部控制有效性指對內(nèi)部控制目的的完成效果，也就是說建立的控制制度應(yīng)當(dāng)與內(nèi)部控制的目的相契合。此外，內(nèi)部控制制度的建立要用最低的成本使控制目的的完成達到最大化。

要保障內(nèi)部控制的有效實施，需要把下面兩個部分作為切入點：一是內(nèi)部控制的制度。分析內(nèi)部控制的有效性、內(nèi)部控制的實施主體、制度的功能以及與環(huán)境的契合關(guān)系，這三點有著重要的意義。內(nèi)部控制的實行主體是環(huán)境的契合與制度的功能之間的連接點，其中環(huán)境不僅僅影響實施主體和制度的功能，也是促進內(nèi)部控制目標實現(xiàn)的重要影響因素。二是實行內(nèi)部控制制度的流程。如果僅僅從契合的方面來查究內(nèi)部控制的有效性，這樣會使內(nèi)部控制的實施主體、環(huán)境及控制功能等變化被忽視。所以，在管理的過程中，內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)為達到階段性的目標提供保障，不斷改進和創(chuàng)新控制活動，避免一些因素造成內(nèi)部控制有效性的削減。

(三)內(nèi)部控制有效性分析

COSO委員會認為內(nèi)部控制是為了達到目標提供合理保證而設(shè)計的過程，也就是說為了使提供的財務(wù)報告可靠性增強，經(jīng)營效率得到提升等目標[2]。從COSO框架來看，達到內(nèi)部控制的目的可以促進內(nèi)部控制的有效實施。內(nèi)部控制的有效性不同，可以為內(nèi)部控制提供多種保證。為了分析內(nèi)部控制的有效性，就應(yīng)該明確受益方。同時，應(yīng)該把外部治理機制與內(nèi)部控制并入到內(nèi)部控制的有效實施框架體系中。內(nèi)部控制的有效性會使信息的不一致性和高中間成本的現(xiàn)象得到削減。

從投資者需求的角度來說，內(nèi)部控制機制的成效如何，影響財務(wù)報告的可靠程度。根據(jù)信息理論分析，披露內(nèi)部控制的信息，主要是為了把內(nèi)部控制的優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成可以影響投資者決策的信息。當(dāng)不同的企業(yè)財務(wù)報告難以被辨別時，為了使投資者更好地區(qū)分企業(yè)財務(wù)報告的質(zhì)量，需要企業(yè)提供額外的信息來幫助。這樣，投資者就可以知道如何更加準確地選擇投資策略與投資方法。但是財務(wù)報告存在著一系列的丑聞現(xiàn)象。有效的機制能降低財務(wù)報告的舞弊機率，保障投資者的利益。同時，有效的內(nèi)部控制可以使出列的相關(guān)財務(wù)報告信靠度增強。對于內(nèi)部控制信息的分析揭露，許多研究表明這是非常需要的。早期研究內(nèi)容控制主要是把內(nèi)控基本理論作為主要分析對象。隨著資本市場的逐漸完善，研究內(nèi)部控制的內(nèi)容轉(zhuǎn)變?yōu)榭蚣芎椭贫鹊臉?gòu)建。對公司治理層進行有效控制和對公司管理層進行有效控制，這兩點決定了內(nèi)部控制的整體有效程度。從研究看，由于內(nèi)部控制存在缺陷，造成了內(nèi)部控制的有效性不足。因此，還需要繼續(xù)提高內(nèi)部控制的發(fā)展，將其理論與實際情況相結(jié)合，促進內(nèi)部控制的有效性程度。通過改善公司的經(jīng)營管理方法，使企業(yè)價值得到提升。同時也要加強對市場的監(jiān)管，政府監(jiān)管部門從內(nèi)部控制有效評價得到重要的信息，這有利于增強對市場的監(jiān)督和管制，使投資者的權(quán)益維護有了較好的法制監(jiān)督環(huán)境。

三、 內(nèi)部控制與投資者保護的關(guān)系

(一)高質(zhì)量的內(nèi)部控制有效保護投資者利益

強化公司的內(nèi)部控制建設(shè)，是管理公司的重要的一個方法。對于企業(yè)的經(jīng)營成敗,消息的可信程度以及違法違規(guī)行為有著重要的影響[3]。無論是美國頒布的相關(guān)法案，還是我國企業(yè)內(nèi)控基本規(guī)范，目的都是對投資者進行保護。首先，投資者投資主要是為了獲得投資收益和投機回報，這需要增強企業(yè)的盈利能力；其次，企業(yè)還需要制定有效的股利政策，而內(nèi)部控制能夠影響這兩方面的實現(xiàn)效果。由此可以說明，維護投資者權(quán)益和內(nèi)部控制之間存在著重要的聯(lián)系。從研究視角來看，建立完備的衡量指標，較好的企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對投資者保護產(chǎn)生了良好的效果，可靠度較高的內(nèi)部控制能使投資者的權(quán)益得到較大程度地維護。這樣可以說明企業(yè)內(nèi)部控制和投資者保護之間形成密切聯(lián)系，同時也可以為內(nèi)部控制提供相關(guān)線索和新的方法。

目前在法律和政策方面，我國對投資者的保護還有很多需要改善的地方。尤其是對中小投資者的保護力度還不夠，而且國內(nèi)部控制存在一定程度地缺失，這使一些投資者的利益不能夠得到有效合理地保護。把投資者保護與內(nèi)部控制相聯(lián)系，正好與我國現(xiàn)在正在加強內(nèi)控建設(shè)的趨勢相吻合，同時可以促進企業(yè)內(nèi)部控制制度的不斷完善，使投資者的利益得到充分地保護。

為了提高企業(yè)的營業(yè)效率以及財務(wù)信息的可靠度，此時內(nèi)部控制需要發(fā)揮作用。通過保障企業(yè)的控制環(huán)境，保證控制活動的高效實施，使經(jīng)營風(fēng)險的降低，公司治理機構(gòu)的不斷完善，群眾的利益得到保護，使公司的目標得以實現(xiàn)[4]。

(二) 投資者對企業(yè)內(nèi)部控制的內(nèi)在需要

作為公司的最終所有人，投資者的資產(chǎn)本應(yīng)該受到保護。如果在對公司進行內(nèi)部控制分析時，沒有充分考慮到投資人的相關(guān)權(quán)益，就會造成了內(nèi)部控制的諸多缺陷，直接影響投資者的權(quán)益。建立企業(yè)的內(nèi)部控制制度應(yīng)當(dāng)以投資者的需求為前提，投資者對企業(yè)內(nèi)部控制的內(nèi)在需求，表明建立內(nèi)控的同時必須考慮到投資者的利益，完善投資者保護機制。

四、內(nèi)部控制對投資者保護的傳導(dǎo)機制和實現(xiàn)路徑

(一)傳導(dǎo)機制

隨著公司管理體制的不斷完備，一系列的內(nèi)部控制制度得到實施。這有助于提升企業(yè)內(nèi)部控制的風(fēng)險管理能力以及內(nèi)部控制的有效程度，降低市場成本。為了維護投資者的相關(guān)利益，各個國家都在制定相關(guān)的規(guī)定和政策[5]。研究者的探究也說明，單單只是依靠法律以及市場機制的管制是非常不夠的，還應(yīng)該通過內(nèi)部控制來填補其本身的不足之處。與此同時，甚至需要通過相關(guān)機制來保護投資者，其中包含直接傳導(dǎo)機制和間接傳導(dǎo)機制。

1.直接傳導(dǎo)機制

為了降低代理成本，提高企業(yè)的價值，需要通過內(nèi)部控制來束縛股東和管理層的行為，用內(nèi)部控制的治理功能來保護投資者權(quán)益。內(nèi)部控制是公司最重要的治理體系之一，它可以確保公司的目的完美呈現(xiàn)[6]。為了規(guī)范股東和管理層的行為，需要借助有效的內(nèi)部控制機制，以減少管理部門的機會主義，提升企業(yè)發(fā)展能力，這樣的話，就可以使投資者的權(quán)益得到有效保護。那么，怎樣用有效的內(nèi)部控制來削減代理成本呢？第一，公司的董事會要對下面的管理層及股東有監(jiān)督的作用，董事會可以通過參與公司的相關(guān)職任聘用及解雇工作，制定出重要的決策，降低代理的成本。第二，企業(yè)的投資者和管理人員收到的信息容易產(chǎn)生不一致的現(xiàn)象，這就需要企業(yè)提高內(nèi)部控制的有效性，保障企業(yè)的信息在投資者與管理層之間的通暢與及時傳遞。

2.間接傳導(dǎo)機制

內(nèi)部控制主要是對投資者的知曉權(quán)和決定權(quán)進行保護。會計信息的可信度增強，可以避免出現(xiàn)信息不一致的現(xiàn)象，從而間接地保護投資者權(quán)益。

內(nèi)部控制的效果直接決定了財務(wù)報告質(zhì)量的高低。保障財務(wù)報告的真實和可信度是內(nèi)部控制的主要目的之一。高效的內(nèi)部控制能夠使提供的財務(wù)報告具有較高的質(zhì)量，主要借助以下兩方面：一是信號理論，有效的內(nèi)部控制可以保障財務(wù)報告的清晰透明，保障公司投資者及時有效地獲取信息，公司可以通過披露相關(guān)信息使自身的競爭優(yōu)勢明顯突出。二是內(nèi)部控制對審查效果產(chǎn)生的影響，有利于提升財務(wù)報告的質(zhì)量。這樣就可以減弱投資者對公司相關(guān)信息的不確定性，來保護投資者。[7]若公司沒有向投資者提交質(zhì)量較好的審查結(jié)果，會使財務(wù)報告的不清晰性增強，這樣也會加添資本成本以及投資收益的不確定性。

信息存在的不一致性現(xiàn)象在資本市場中較為普遍，會對稀有資源的有效分配造成影響，侵犯了投資者的相關(guān)利益。此外，財務(wù)報表的質(zhì)量高低，也影響投資者利益的保護效果。其保護措施主要是通過治理和定價功能使投資者的保護作用得到實施。治理功能主要是用來防范機會主義，維護投資者的相關(guān)權(quán)益，緩解信息的不一致性。定價的功能主要是降低信息的不對稱性，提高市場清晰度，避免定價的錯誤造成的不利影響。因此，質(zhì)量高的財務(wù)報告，可以促進投資者和管理者之間信息有效配合，避免不必要的問題，促進市場發(fā)展。反之，質(zhì)量較低的財務(wù)報告會給市場帶來混亂，阻礙資本市場的發(fā)展。

由于代理問題的出現(xiàn)，經(jīng)營人員和投資人之間也出現(xiàn)了信息不相合的現(xiàn)象，越來越多的企業(yè)注重對投資者的保護。投資者的保護內(nèi)容有三個方面，包括維護投資者的決策權(quán)、知情權(quán)和收益權(quán)。決策權(quán)包含兩個方面：一是股東大會中投資者的表示及決定權(quán)；二是對于股票買賣的選擇權(quán)，知情權(quán)是最基本的權(quán)利。維護投資者的最后一個目標是收益權(quán)，其中對決策權(quán)和知情權(quán)的維護是內(nèi)部控制比較關(guān)注的兩個方面。

內(nèi)部控制對投資人的維護方式主要有直接路徑和間接路徑。內(nèi)部控制對投資人維護的第一路徑直接作用于對投資者的維護[8]。間接路徑是通過內(nèi)部控制提高投資質(zhì)量，然后促進投資者保護目標的實現(xiàn)。內(nèi)部控制能使會計信息真實可靠，這樣可以間接性地達到對投資者權(quán)益的維護。內(nèi)部控制需要實現(xiàn)的主要目的是要確保財務(wù)報告的可信度，通過提高會計質(zhì)量水平，可以達到間接保護了投資者權(quán)益的目的。

(二)實現(xiàn)路徑

1.直接路徑

內(nèi)部控制的運作、內(nèi)部控制的信息披露以及內(nèi)部控制的外部監(jiān)管，成為投資者保護的直接路徑體系。內(nèi)部控制需要用內(nèi)部管理的角度來實現(xiàn)對投資者的保護。內(nèi)部控制的運作對內(nèi)部控制的外部監(jiān)督是外部管理機制，內(nèi)部控制的信息披露是內(nèi)外管理體制一同作用的成果。內(nèi)部控制能夠使管理功能得到有效發(fā)揮，這是維護投資者權(quán)益的根本之處。外部治理需要依靠內(nèi)部控制達到對投資者的過程維護。內(nèi)部控制的運作是內(nèi)部控制的外部監(jiān)督和內(nèi)部信息批露的基本保障。

通過分析內(nèi)部控制的直接途徑，可以清楚地知曉投資者保護制度的過程，為內(nèi)部的控制制度提供選擇的依據(jù)。對于選擇內(nèi)部控制審查還是選擇內(nèi)部控制的信息披露，則需要研究兩者的收益以及成本情況。若通過研究說明二者之間存在互補關(guān)系，那么當(dāng)互補效果比較顯著的時候，披露內(nèi)部控制信息的同時也需要內(nèi)部控制的審計報告。同理，如果企業(yè)之間的互補效果比較明顯的話，制度也就僅作用于這些行業(yè)。此外，公司對內(nèi)部控制評析得以擴展也依賴于直接路徑。所以，在評價內(nèi)部控制以及構(gòu)建內(nèi)控指數(shù)時，需要把內(nèi)部控制的信息披露、內(nèi)部控制的運作和內(nèi)部控制的外部督查并入到內(nèi)控評價體系中。

2.間接路徑

通過保證會計信息的質(zhì)量，內(nèi)部控制間接保護了投資者。其主要表現(xiàn)在：一方面是法制規(guī)則對會計質(zhì)量的影響會受到內(nèi)部控制的熏陶[9]，內(nèi)部控制環(huán)境的改善可以削減因代理產(chǎn)生的沖突；第二方面是為了使會計核算的處理過程有可靠的信息，需要建立良好的內(nèi)部控制；第三方面是內(nèi)部控制質(zhì)量水平的高低影響市場對會計信息的反應(yīng)程度。雖然間接路徑也可以保護投資者，但內(nèi)部控制的投資者保護機制還是主要以直接路徑為主，間接路徑存在一些局限性[10]。主要表現(xiàn)為：首先，若只從會計質(zhì)量的角度來解釋內(nèi)控對投資者的保護，這樣會縮短內(nèi)控對投資者的保護范圍；其次，內(nèi)部控制信息的準確度直接影響財務(wù)報告的質(zhì)量高低，提供的信息越準確，內(nèi)部控制的質(zhì)量水平越高。

在缺少內(nèi)部信息披露的情況下，會計信息的質(zhì)量反映了內(nèi)部控制的質(zhì)量情況。公司在披露內(nèi)部控制信息時，需要極其謹慎。如果會計信息的質(zhì)量能夠反應(yīng)內(nèi)部控制存在的問題，內(nèi)部信息的非自愿性披露就不那么重要了。此外，對一些會計質(zhì)量水平比較高的公司免去內(nèi)部控制審計的責(zé)任，這是一個需要深思的問題。

結(jié) 語

高質(zhì)量的企業(yè)內(nèi)部控制成為保護投資者的有效方法，它能提高財務(wù)報表的質(zhì)量，反之，則影響報表的質(zhì)量及可靠性。內(nèi)部控制源于委托代理問題，內(nèi)部控制要解決的關(guān)鍵性問題是信息的不對稱性，而信息的不對稱性是由代理問題所引起，這兩方面也是投資者保護的關(guān)鍵所在，內(nèi)部控制對保護投資者有著很大的作用。企業(yè)在建設(shè)內(nèi)部控制時要充分考慮投資者的權(quán)益，更好提高企業(yè)效益。當(dāng)前，我國的內(nèi)部控制還處于探索研究的階段，有些制度還不夠完善，存在著缺陷，往往會忽視股東的權(quán)益。在這種情況下，要對監(jiān)事會及大股份進行約束，還可以采用與薪資結(jié)合的獎罰制度，把自身的利益與公司利益相匹配，調(diào)動公司各層的活躍程度，完善公司內(nèi)部控制建設(shè)，以達到股東的利益最大化效果。除此之外，還要防止股東權(quán)利的失衡，避免出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，充分保護小股東的有關(guān)權(quán)益。努力完善公司各項運行機制，采用先進的管理方式，增強企業(yè)職工的凝聚力，還應(yīng)該知曉信息披露的參照標準，保障其有效可信；加強對審計報告的督查，避免出現(xiàn)不真實的報告；加強處理公司的一些不符規(guī)定的行為，促進企業(yè)長遠健康發(fā)展。