蘇寧云商的財務(wù)報表分析

王娟 龐仙君

摘要：財務(wù)報表可以反映企業(yè)在一定時期的經(jīng)濟情況。蘇寧易購是蘇寧電器集團公司專業(yè)從事線上銷售的下屬公司，同時也是集團公司嘗試和實踐電商模式的最好證明。本文對蘇寧云商的財務(wù)報表分析有助于我們更好地理解該行業(yè)并預(yù)測其未來發(fā)展前景。本文結(jié)合蘇寧云商2015-2017年度的財務(wù)報表分析其財務(wù)狀況，基于其資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表判斷總體經(jīng)營狀況，并從四個方面的財務(wù)指標分析蘇寧云商經(jīng)營中存在的不合理和缺陷的地方，然后提出相應(yīng)的解決方案，提高行業(yè)的競爭力，以及提高管理水平和經(jīng)營的成效。

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表;財務(wù)分析;蘇寧云商

基金項目：安康學(xué)院校級項目：欠發(fā)達地區(qū)中小企業(yè)融資瓶頸及對 策研究——以安康為例（編號：AYQDRW201103）;陜西省科技廳科學(xué)技術(shù)研究計劃項目：產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)企業(yè)合作創(chuàng)新研究——基于關(guān)中城市群高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群（編號：2018KRM131）;四川革命老區(qū)發(fā)展研究中心資助項目：川陜革命老區(qū)全面融入“一帶一路”與長江經(jīng)濟帶戰(zhàn)略研究——區(qū)域增長級視角（編號：SLQ2018A-08）

隨著電商行業(yè)的日趨繁榮，越來越多的消費者習(xí)慣通過互聯(lián)網(wǎng)來購物和滿足日常生活的消費需求。而企業(yè)要開發(fā)更多的市場把握更多的客戶，就要順應(yīng)潮流大力開展開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)營銷模式，因此越來越多企業(yè)都加入到電商行業(yè)中，使得行業(yè)的競爭環(huán)境愈發(fā)混亂和復(fù)雜。蘇寧云商集團是一家大型的電商，并且這家電商還擁有大量的線下實體店。通過對公司的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和償債、營運、盈利、發(fā)展能力四個方面進行分析，以此改善公司的財務(wù)管理現(xiàn)狀，降低企業(yè)投資的機會成本，并提高企業(yè)資金的利用率，從而改善公司的財務(wù)現(xiàn)狀，最終提高企業(yè)的行業(yè)競爭力。

一、蘇寧云商財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析

從資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表這三個報表來分析蘇寧云商公司財務(wù)狀況，數(shù)據(jù)主要來源于蘇寧云商2015-2017年度財務(wù)報告整理計算。

（一）資產(chǎn)負債表分析

從資產(chǎn)負債表報表中可以了解蘇寧云商公司的財務(wù)狀況，對公司的償債能力、支付能力和流動資金是否充足等作出判斷。如表1所示：

本文主要從資產(chǎn)和負債兩個項目展開分析，從表中對蘇寧云商財務(wù)報表分析可以得出，蘇寧云商的現(xiàn)金比較充足，原因有二，其一，零售行業(yè)資金流動頻繁，回款效率高。其二，公司對財務(wù)管理比較重視，對應(yīng)賬款嚴格控制和管理，因此流動資產(chǎn)比較充足。公司2017年的總應(yīng)收賬款是238918萬元，其期限都是一年以下，幾乎不存在超期貶值的情況，這也從另一方面反映了公司相當水平的應(yīng)收賬款管理能力。預(yù)付賬款方面，2015-2016年之所以有如此大的變動，主要是因為公司為了加強供應(yīng)商管理和維護與供應(yīng)商的良好關(guān)系，進行了大量的預(yù)付貨款活動。存貨方面，2017年明顯提升，主要是公司引進了先進的存貨SUK管理系統(tǒng)，并公司將存貨中的一部分房地產(chǎn)商品停止銷售。蘇寧云商的固定資產(chǎn)這幾年居高不下，并且保持著穩(wěn)定增長，主要是因為公司這個期間在全國大力開展了自營物流基地和購物廣場。另外，公司的無形資產(chǎn)各年的變化并不明顯，這主要是公司的這些資產(chǎn)比較穩(wěn)定，具體包括土地使用權(quán)、軟件開發(fā)等。

流動負債中應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款中2017年較2016年金額上漲明顯，這些流動負債的債權(quán)人幾乎都是蘇寧云商的供應(yīng)商。公司通過這種負債模式來進行經(jīng)營和投資，不需要額外支付利息，因此可以為公司節(jié)約成本。預(yù)收賬款方面，2016年相較于2015年而言，增長近兩倍，而2017年比2016年有所下降，這主要是因為蘇寧云商在2017年內(nèi)結(jié)清了部分發(fā)生在2015年的客戶欠款，當年預(yù)收款項小于結(jié)清款項，導(dǎo)致年度賬戶金額降低。公司長期的應(yīng)付賬款其債權(quán)人同樣也是公司的供應(yīng)商，公司在加強供應(yīng)鏈和供應(yīng)商管理后，對應(yīng)付賬款進行了合理的控制和調(diào)節(jié)，因此三年變化并不是很大。

從公司各項財務(wù)指標2017年整體放映的情況，我們不難看出雖然公司當年的總負債規(guī)模顯著增長，但公司的總資產(chǎn)也得到了更加明顯的增長，因此可以得出隨著公司的不斷擴張，公司的收益也在大幅增加。

（二）利潤表分析

通過對利潤表的分析，既可以了解蘇寧云商近幾年的盈利能力、利潤點構(gòu)成以及成本開支等方面的具體情況，還能得知蘇寧云商公司的盈利能力、經(jīng)營效率等。如表2所示：

由表中數(shù)據(jù)可以看出，蘇寧云商2017年公司總經(jīng)營收入是18833291萬元，主營業(yè)務(wù)收入達到了18792776萬元，占比超過97%，其他業(yè)務(wù)收入（營業(yè)外收入）只有40515萬元，占比2.3%左右。通過這組數(shù)據(jù)的對比分析我們不難看出，蘇寧云商的利潤來源以電商零售這個主營業(yè)務(wù)為主。而與之相關(guān)的營業(yè)成本這個指標的數(shù)值也較前兩年要高，這主要是因為公司當期對幾乎所有的實體門店進行了整合升級，并對原有的物流運輸系統(tǒng)進行了改造和完善。

投資收益方面，2017年比2015年、2016年的總和還要高出近12億元。這主要是2017年，公司與阿里巴巴簽訂了戰(zhàn)略發(fā)展合作計劃，公司對阿里新股的投資獲得了顯著的成效。蘇寧云商的營業(yè)外收入主要通過變賣和出租固定資產(chǎn)獲得。而營業(yè)外支出主要是公司在進行售后租回交易的過程中，以及被處以行政罰款和社會捐贈等獲得產(chǎn)生的成本支出費用。

公司2017年的凈利潤與上一年相比是顯著下降的，從此處我們可以推斷公司的利潤空間在縮小，利潤點在減少。這一年是蘇寧云商電商模式改革最關(guān)鍵的一年，公司對外招聘了大批營銷和研發(fā)等領(lǐng)域的專業(yè)人才，以及大量建設(shè)綜合性的物流運輸基地等，使得公司的經(jīng)營成本大幅增加。

（三）現(xiàn)金流量表分析

通過分析現(xiàn)金流量表，可以了解蘇寧云商公司現(xiàn)金的變動情況、獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并能根據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測蘇寧云商公司未來的現(xiàn)金流量情況。如表3所示：

2017年蘇寧云商將現(xiàn)有的14個優(yōu)秀門店，以物業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的形式將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得了一部分的資金流入，因此經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量提高了。另外，公司為擴大業(yè)務(wù)和開發(fā)市場，進行了更多的短期負債活動，因此籌資活動現(xiàn)金流入量也在增長。

同年公司新增了很多門店，業(yè)務(wù)增加，從而使場地租賃等方面的成本都增加了，因此公司的經(jīng)營活動的現(xiàn)金支出量上漲。而公司新投資了很多店面和物流倉庫，投資活動的成本也在顯著上升。最后，籌資活動現(xiàn)金流出增加，主要是因為公司籌資活動現(xiàn)金流出用于償還債務(wù)支付現(xiàn)金1656594萬元，分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金126432萬元。

從蘇寧云商現(xiàn)金凈流量的變化情況，筆者推測公司當前正處于全面擴張階段，因此公司的這種現(xiàn)金流量狀態(tài)會保持相當長的一段時間。

二、蘇寧云商財務(wù)指標分析

（一）償債能力分析

償債能力指企業(yè)償還自身所欠債務(wù)的能力。分析此項能力是為了準確評價公司財務(wù)狀況、財務(wù)風(fēng)險等。根據(jù)時間長短可以分為短期償債和長期償債。短期償債根據(jù)流動、速動比率分析;長期償債依據(jù)資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率等指標分析。如表4所示：

1.短期償債能力分析。蘇寧云商2015-2017年的流動比率和速動比率都是穩(wěn)中求變的一種變化規(guī)律。蘇寧云商2017年的流動比率是1.37，即公司流動資產(chǎn)是短期負債的1.37倍，有足夠的能力償還短期債務(wù)。學(xué)術(shù)界習(xí)慣將最佳流動比率確定2，將最優(yōu)速動比率確定為1，但這個標準還要聯(lián)系行業(yè)的具體特點來確定。由于互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)交易金額零售但龐大，而且多是現(xiàn)金交易，出現(xiàn)應(yīng)收賬款的幾率并不高。而流動比率和速動比率這兩個指標的合理值，也會比其他行業(yè)要高一些。因此，根據(jù)蘇寧云商這兩個指標的數(shù)值，我們也可以確定蘇寧云商公司的短期償債能力是比較高的。

2.長期償債能力分析。從表4可以得知，蘇寧云商資產(chǎn)負債率逐年下降，財務(wù)風(fēng)險略有降低，權(quán)益系數(shù)等比率也反映了這一趨勢，但是仍處于安全范疇內(nèi)。資產(chǎn)負債率是總負債與總資產(chǎn)的比率，主要反映企業(yè)負債在資產(chǎn)中所占的比重。一般資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)的流動資產(chǎn)就越少，因此企業(yè)的長期償債能力也會越低。蘇寧云商2017年的資產(chǎn)負債率為46.83%，比警戒水平要低得多，這反映出該公司的長期負債比例并不高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在合理的范圍內(nèi)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險比較小。產(chǎn)權(quán)比率這個指標一般用來評價企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)等活動的合理程度。產(chǎn)權(quán)比率越小，說明公司財務(wù)狀況風(fēng)險更低，回報率也較低。而通過分析蘇寧云商近三年產(chǎn)權(quán)比率的情況，得出該公司連續(xù)三年明顯下降，顯然公司推行的是低風(fēng)險、低回報的負債經(jīng)營模式。權(quán)益乘數(shù)是所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的比率，一般公司負債的比例越高，權(quán)益乘數(shù)越大，伴隨的風(fēng)險也會更大。蘇寧云商從2015年開始權(quán)益乘數(shù)是2.76，而接下來的兩年逐漸降低，只有1.96和1.88，這表明公司的負債比重在逐漸減少，公司的財務(wù)相對穩(wěn)定，并沒有太大的風(fēng)險。

（二）營運能力分析

營運能力分析指通過對反映營運資產(chǎn)的效率指標與效益指標進行測算分析，評價蘇寧云商公司的資產(chǎn)流動性，資產(chǎn)利用效益以及能力等。本文分析蘇寧云商營運能力的指標主要包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等比率。如表5所示：

從表5中可以看出，蘇寧云商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近三年在不斷下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)也呈上升趨勢，應(yīng)收賬款回收期減慢。表明公司在應(yīng)收賬款管理方面還有嚴重欠缺，與同行業(yè)相比還有一定的差距。個人認為該公司對應(yīng)收賬款回收的期限沒有嚴格控制，使得資金回籠的周期延長，進而影響了企業(yè)的流動資金周轉(zhuǎn)率。

存貨方面，近幾年公司進行了供應(yīng)鏈和供應(yīng)商的加強管理和政策升級，存貨的利用率大大提高了。如果與國美和京東相比的話，蘇寧云商的存貨吞吐的水平相對要低些，為進一步擴大市場和提高銷售業(yè)績，公司還需要加強對存貨的管理。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，該數(shù)值越高表示利用情況越低。蘇寧云商2015-2017年保持持續(xù)下降，在2017年達到了1.28，相對于主要競爭對手國美和京東而言，不算太高也不算太低。公司這三年持續(xù)保持著O2O電商業(yè)務(wù)的擴張和發(fā)展，資金使用率不斷提高，資產(chǎn)收益也在不斷上漲，與行業(yè)領(lǐng)軍者的差距也越來越小。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)在一段時期內(nèi)獲得利潤的能力。分析蘇寧云商公司的盈利能力是為了了解公司的經(jīng)營業(yè)績，公司經(jīng)營管理中可能會出現(xiàn)的重大問題等等。主要從總資產(chǎn)收益率等指標進行分析。如表6所示：

表6中蘇寧云商的銷售毛利率近三年持續(xù)下降，從最初的0.56%直線下降到了最終的0.1%。主要是因為近兩年公司為擴大市場調(diào)整了價格策略，意圖通過充分的低價銷售模式實現(xiàn)薄利多銷。不過公司2017年的銷售毛利率比京東要高，比國美要低，仍然處于中等水平。這種現(xiàn)象主要是近期蘇寧云商公司實施的是線上線下雙渠道的營銷模式和低價銷售戰(zhàn)略來參與市場競爭造成的。

銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與營業(yè)總收入的比值，反映企業(yè)的純收入情況，它會把投資獲利、成本開支等因素都考慮進來，因此銷售凈利率越高，企業(yè)的盈利能力越高。對于蘇寧云商而言，2015-2017年間公司銷售凈利率先下降，在2016-2017年間獲得了大幅增長。之所以出現(xiàn)這種情況，筆者通過資料統(tǒng)計分析，認為公司在2015-2016年間進行了大量的物流基地建設(shè)和電商平臺開發(fā)，資金投入耗費巨大，因此顯得凈收益明顯下降。而2017年，公司的前期投資初顯成效，凈收益大幅提升。

凈資產(chǎn)收益率是稅后凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，主要用來衡量公司利用資產(chǎn)盈利的能力和水平。一般凈資產(chǎn)收益率數(shù)值越大，公司的盈利水平越高。根據(jù)資產(chǎn)負債比例與凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)這個特點，我們來研究蘇寧云商凈資產(chǎn)收益率的問題，該公司在2016年下降近1.5倍后，在2017年又大幅度提升。蘇寧云商重視發(fā)展線上電子商務(wù)，大力開展線上平臺的開發(fā)和運營活動，線下盈利大幅縮減。新投入運營的線上平臺獲利不高。從行業(yè)的情況來看，蘇寧云商的這個水平比國美要低一些，因為國美獲利來源仍在實體銷售方面，且沒有進行大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)平臺投資開發(fā)。

總資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力的另一個重要的指標，是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值。蘇寧云商近三年總資產(chǎn)收益率同凈資產(chǎn)收益率的變化情況類似，都是先將后升。這個結(jié)果表明蘇寧云商的經(jīng)營模式獲利的水平在整個行業(yè)中居中，相對于純電商模式的企業(yè)要高。不過與老牌電器零售品牌國美還有一定的差距。

（四）發(fā)展能力分析

發(fā)展能力一般指企業(yè)未來經(jīng)營活動的發(fā)展?jié)撃埽疚膶Πl(fā)展能力分析主要從三個指標進行分析：主營業(yè)務(wù)增長率看未來的利潤空間，凈利潤增長率看蘇寧云商的經(jīng)營業(yè)績的整體狀況，總資產(chǎn)增長率預(yù)測未來的資產(chǎn)規(guī)模。如表7所示：

主營業(yè)務(wù)增長率主要用來反映公司產(chǎn)品的生命周期和企業(yè)發(fā)展正處于的階段。如果該數(shù)值超過10%，就說明公司的發(fā)展?jié)摿薮螅诟咚侔l(fā)展。蘇寧云商在2017年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)增長率大幅增加，主要是公司前期網(wǎng)絡(luò)銷售平臺的開發(fā)和投資效果明顯，公司實施的線上線下雙營銷渠道的模式優(yōu)勢已經(jīng)凸顯，發(fā)展勢頭強勁。

凈利潤增長率越大說明企業(yè)的凈利潤增長勢頭越好。蘇寧云商凈利潤增長率在2017年實現(xiàn)大幅度增長，也從側(cè)面反映出傳統(tǒng)零售行業(yè)已經(jīng)沒落，要尋求生存和發(fā)展，發(fā)展電商模式是大勢所趨。

總資產(chǎn)增長率主要反映公司資本積累的情況，蘇寧云商的總資產(chǎn)近三年在持續(xù)上漲，不過在2017年增長率趨勢減緩，反映出了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前、初期和成功轉(zhuǎn)型后，公司不同階段的不同狀態(tài)。

結(jié)論

綜上所述，公司的財務(wù)報表是公司特定期間所有經(jīng)濟和行為活動直觀和真實的反映，能為企業(yè)獎勵的決策提供依據(jù)，如本文中蘇寧云商財報分析。蘇寧云商在營銷模式轉(zhuǎn)型前，資本盈利、存貨周轉(zhuǎn)率以及現(xiàn)金流量等各項財務(wù)指標成績都比較理想。不過在轉(zhuǎn)型的過程中，各項指標都有下降的趨勢，且很多都低于行業(yè)的平均水平。所以，筆者認為蘇寧云商在內(nèi)部管理和投資盈利等方面還有待加強，保證充足的周轉(zhuǎn)資金。蘇寧云商在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功后，各財務(wù)指標都指向企業(yè)的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，投資收益增長明顯，這足以說明我國的電商模式有廣闊的發(fā)展空間。

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