完善貨幣政策對流通領域范圍擴大的影響建模分析

趙星

中圖分類號：F721? ?文獻標識碼：A

內容摘要：貨幣政策是國家宏觀調控的主要手段之一，完善我國現行的貨幣政策會為包括商貿流通產業在內的宏觀市場帶來積極影響。流通領域范圍的擴大會引發產業內部的規模效應，進而降低流通產業的經營成本和市場風險。本文分析了新貨幣政策中，銀行利率調整策略和貨幣供給總量調整措施對流通領域范圍擴大的傳導機制，并從定量分析的角度構建了動態面板數據回歸模型，從實證研究的數據得出結論：新貨幣政策中的多個指標因素都會對流通領域范圍的擴大產生推動作用，其中貨幣總供給量因素的影響程度最大。

關鍵詞：貨幣政策? ?流通領域? ?市場利率? ?貨幣供給量? ?動態面板數據

商貿流通業連接了生產和消費兩端，在拉動社會擴大再生產、刺激消費升級和促進社會就業等方面發揮了十分重要的推動作用。目前流通產業已成為我國國民經濟的先導產業，流通領域范圍的擴大符合當前我國經濟發展的內在要求，是現代流通業發展的趨勢所在。自改革開放至今，在市場經濟體制下流通產業也逐步由傳統流通模式向現代流通產業轉變。由于市場經濟會出現周期性波動，為避免市場波動帶來的經濟危機，宏觀調控必不可少。鑒于流通產業發揮連接生產與消費的紐帶作用，其很易受到外部市場風險的沖擊，因此國家的宏觀調控在維持流通產業的穩定、促進流通領域范圍的擴大方面具有重要意義。在國家宏觀調控中，貨幣政策主要從調整貨幣供給量、銀行存款準備金率和市場利率等方面入手，其宏觀調控效果及時有效，但同時也會對宏觀經濟造成一定負面影響。為此，本文在分析貨幣政策市場傳導機制的基礎上，分析了近年來我國貨幣政策的實施措施，并構建了動態面板數據回歸模型，基于該模型研究了新貨幣政策對流通領域范圍擴大所產生的影響。

流通領域范圍的擴大與產業規模效應

產業的規模效應是指由于產業規模的擴大而帶來的單位成本和市場風險的降低，其形態主要包括結構規模經濟、內部規模經濟和外部規模經濟。結構規模經濟下，產業內部結構比例設置更為科學，有利于實現商貿流通產業內部資源的優化配置;內部規模經濟更依賴于內部管理水平和內控制度的完善，其以產業管理來帶動規模效益水平的提高;外部規模經濟更依賴于外部市場環境的變化和國家宏觀調控政策。流通領域范圍的擴大能夠直接帶來產業規模效應，因為流通產業利潤空間普遍偏小，其固定成本和費用在產業效應中的杠桿作用十分明顯，隨著流通產業規模的擴大，其單位成本隨之降低，故其流通效益將會得到提高。流通領域范圍的擴大對產業效益的影響如圖1所示。

商貿流通產業的規模效益變動包括上升、平衡和遞減等三個階段。如圖1所示，當規模達到t1時流通產業處于盈虧平衡的狀態;而當規模達到t3時且總收益為i3利益最大化。對于流通產業而言，流通領域范圍的擴大意味著其規模化經營的加強，這有助于實現產業內部資源優化配置。尤其是對于利潤空間小的商貿流通企業而言，企業所從事的服務性活動商品附加值很低，只有不斷的擴大流通領域的范圍，提高自身規模化程度，才能夠得以生存。

完善貨幣政策對流通領域范圍擴大的影響機制研究

（一）新時期我國貨幣政策的調整與完善

自2008年美國次貸危機爆發以來，貨幣政策過于激進的弊端暴露無遺，為此我國從2012年開始逐步推行穩健的貨幣政策。隨著我國社會經濟增速步入新常態，央行的存款準備金率從原來的凍結性流通轉變為釋放性流通，即對銀行存款準備金率的調整更加靈活。我國貨幣市場宏觀調控部門和央行從以下幾個方面構建新型的貨幣政策傳導機制，以逐步改善原有貨幣政策對商品流通市場的不利影響。第一，穩健地推進銀行利率市場化，減少行政干預對市場產生的不利影響。商業銀行利率市場化是未來發展趨勢，其利率自主性的提高，將會有助于提高資本市場資源優化配置效率，打破金融市場的壟斷;第二，在推進商業銀行利率市場化的進程中，探索和建立適合于我國現階段國情的基準利率體系，以約束資本市場金融秩序;第三，從宏觀的角度對人民幣匯率進行調控，保證我國出口商貿流通業務的穩定。就我國國內流通產業的發展現狀而言，貨幣政策中利率調整和貨幣供應量調整對于商貿流通領域范圍擴大的影響最大，因此本文分別從銀行利率調整和貨幣供應量調整兩個層面探討完善貨幣政策對流通領域范圍擴大的影響機制。

（二）銀行利率調整對流通領域范圍擴大的傳導機制研究

貨幣政策中的利率調整會直接影響到資本進入和流出商貿流通領域的規模。資本具有明顯的趨利性，而利率市場上資金供求所決定的，其變化對投資者的資本結構、資產投資重組和潛在投資者的投資意向起決定性作用。當市場利率上升時，由于預期利率提高，資本將會從市場撤出，這將不利于流通產業規模的擴大;而當市場利率下降時，由于銀行存款、國債等收益預期顯著下降，社會上的閑散資金將會重新流入市場，而商貿流通產業屬于勞動密集型和資本密集型產業，資本進入較為容易，這就會促進其規模擴大。市場利率對流通領域范圍擴大的傳導機制，如圖2所示。

由此可見，貨幣政策中利率的調整與流通領域范圍擴大之間的關系較為復雜，但在穩健貨幣政策的總體指導下，我國利率的市場水平呈現出穩中下降趨勢，在未來的一段時間內就利率變化的角度來說，流通產業的規模和范圍將會進一步擴大。

（三）貨幣供應量調整對流通領域范圍擴大的傳導機制研究

見圖3，貨幣供應量的變化將會影響到流通產業潛在投資者的市場預期。一方面，央行增加貨幣的總供應量后，投資者會預期到未來一段時期內國內通貨膨脹率增加，其會減少貨幣的持有量轉而進行投資。另一方面，貨幣供應量的增加也預示著未來一段時期內國內經濟形勢會有所好轉，這也意味著流通企業在未來一段時期內會贏得自身發展機遇，對其流通領域范圍的擴大產生積極的影響。但貨幣供應量的增加會加劇通貨膨脹的程度，在高通貨膨脹條件下，商品和服務的價格均會上漲，會影響和制約流通產業產值的提高，會對流通產業的規模產生一定的抑制作用。此外，通貨膨脹水平過高還會增加流通產業的生產經營成本，降低其流通產業的盈利能力。

從貨幣政策中各個影響指標值的三組樣本觀測數據分布能夠分析和總結出，貨幣供應量指標對于流通產業范圍擴大的影響程度最大，分別達到了0.9185、0.9197和0.9056，趨近于1，而其他的影響因素的影響程度都明顯弱于貨幣量供給影響因素。在貨幣信貸影響因素中，第一組數據中出現了負值，表明貨幣政策中的信貸因素，對于商貿流通領域擴大化的影響不穩定。而從回歸結果中的T檢驗、F檢驗和P值的數值變化情況可以分析出，各項指標都通過了顯著性檢驗，這證明現階段實行的穩健貨幣政策，對流通領域的范圍的擴大具有積極的影響，能夠進一步刺激流通產業規模的擴大。

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