投資結構不平衡對居民消費的約束研究

孫雙利

中圖分類號：F713? ?文獻標識碼：A

內容摘要：刺激居民消費需求增長是促進我國經濟結構轉型、減少經濟增長對外貿進出口與投資依賴的根本出路，但在大力實施擴大消費需求政策效果不明顯的背景下，我國消費需求潛力依然難以釋放出來。針對我國目前消費不足的問題，本文從投資結構與消費之間關系入手，分析需求不足深層次的原因，從投資主體結構、產業結構與行業結構三個方面探討投資結構不均衡對居民消費的制約，之后利用26個省份數據，分兩個階段分別對投資結構各成分對消費的影響進行實證檢驗，得出不同投資形式對消費的影響具有顯著差異，相比于國有投資，個私投資對居民消費具有顯著的促進作用，為此未來政策應不斷加大對民間個私投資的鼓勵，提高居民收入水平，刺激居民消費。

關鍵詞：投資結構? ?不平衡? ?居民消費

一國經濟發展不僅僅表現為經濟總量的擴張，還體現在經濟結構不斷優化。投資結構作為經濟結構的基礎，影響著區域經濟結構、區域產業布局以及產業結構。目前，我國經濟學界主張通過提高國內居民消費需求來減少經濟增長對國際外貿以及投資的過度依賴，提高經濟發展的可持續性與協調性。但由于我國歷史與制度原因，我國投資結構一直存在不均衡的問題。我國投資結構不均衡主要是體現在不同區域及行業內投資過剩與不足的狀況同時存在，未能發揮市場資源配置效用，對新興產業的投資遠遠低于傳統產業。黨的十九大報告指出，投資領域當前存在的主要問題就是投資結構不均衡與不充分問題。當前階段，我國90%的工業投資和95%的服務行業投資依然集中在產業低端，未能實現產業投資的高增長，不能充分吸納就業人口，從而不利于民營中小企業的就業穩定，進而影響到居民消費的增長。

文獻綜述

投資結構與消費之間的關系一直是各國經濟學家研究的熱點，國內外很多知名的經濟研究學者都從不同角度入手對其采用不同的分析方法進行研究，對投資結構與消費之間的關系研究已經進行了長達數百年的探索，其中與本文研究內容相關的經濟學家得出的結論是認為投資與消費之間的關系是保持相互促進和相互制約的，投資需求受到消費需求的刺激作用，而與此同時消費需求的增長也在一定程度上受到投資需求增長的制約，消費需求增長效應是以投資需求相應增長作為保證才能夠實現的。

傳統經濟學理論認為投資與消費是相互替代的關系，對于現實中消費不足的問題也僅僅是從收入制約消費入手來解釋。Keynes（1936）認為當前居民消費主要是受到居民當期獲得的收入決定。但Keynes的這一理論在現實中難以全面解釋居民收入增加消費需求依然不能增加的難題，Friedman（1957）引入生命周期理論提出居民消費取決于個體生命周期內的所有收入，之后，Hall（1978）提出在不確定因素條件下居民消費并不是只受現期收入的影響，之前幾期的收入水平也會對居民當期消費具有持久性影響，認為消費與投資之間的關系是相互替代的。P.N.Rosenstein.Rodan在1943年提出一個國家應該平衡對幾個產業部門的投資比例，從而形成彼此依賴且具有規模經濟效應的市場經濟體系，整體推動一國的工業化進程，保證各產業之間協調發展以及市場供給與需求之間的平衡。與Rodan提出的產業投資均衡論不同，Robert O.Herrmann認為經濟發展落后的國家自身擁有國家資本有限，不能同時兼顧投資所有的產業部門，指出針對欠發達國家應該選擇自身國內關聯性較強的產業部門來充分使用自身的有限資源，主張對關聯性較強的主導部門進行選擇投資，以此帶動國家經濟發展，此外，Herrmann在1967年從城鎮化投資與消費結構角度入手得出城鎮化投資水平與居民消費水平之間就有顯著的關系。與此同時，我國經濟學者針對國內具體的經濟發展環境對國內居民消費不足的問題也進行了深入探討，臧旭恒（1994）與余永定（2000）較早地從居民收入期限結構與居民消費跨時預算約束等角度分析我國居民消費函數特征，認為在不確定性的消費環境下，居民消費水平不僅受當期收入與未來收入的影響，還受個體所面臨的社會保障、子女教育等不確定性因素的影響。劉海云（2011）利用向量自回歸模型分析了我國城鎮與農村居民消費結構、投資產業結構與經濟增長之間的關系，得出結論認為由于投資產業結構的不合理，使得我國產業結構升級對城鄉居民消費結構優化升級效用未能明顯體現出來。縱觀國內外現有經濟文獻，已有的經濟學家研究大都分集中在解釋投資與消費之間的相互替代關系，而對于投資結構的構成對居民消費的影響研究文獻少之又少，缺乏對投資結構失衡與消費不足之間的聯系研究。

我國投資結構失衡制約消費的機制分析

在國民經濟中，投資結構主要指各產業、各經濟以及各地區之間投資的分配比例，投資結構相對應的可以分為投資主體結構、產業結構以及區域投資結構等。在消費需求不足的背景下，投資受制度和不同因素的影響下，投資結構失衡問題日益突出。我國民間個私投資力度不斷加大，投資活力旺盛，但與國有以及其他投資比較，仍然在整體投資規模中占比較少，造成投資主體結構失衡;目前，我國投資在第一二三產業的分布不均衡問題較為突出，第一產業投資在投資總量占比持續下降，第二產業的熱度依然保持在較高水平，第三產業的投資比例雖然有所增加但整體比重依然遠遠小于第二產業，投資產業結構失衡問題較為明顯;隨著我國西部大開發、中部崛起與“一帶一路”等政策的實施，投資區域結構不均衡狀況雖然有所好轉，但從投資總量區域分布來看，東部地區投資總額依然遠遠高于中部地區和西部地區。

（一）投資主體失衡制約消費

由表1可以得到，近些年來我國國有經濟投資在全社會固定資產投資中所占比重逐年下降，已經從2010年33%逐步下降到2016年的22%，2007-2010年期間國有投資比重處在上升階段，而從2010年開始國有投資在全社會固定資產中的比重是穩步下降的態勢。集體經濟在固定資產投資中比例始終保持在2%至4%之間，處于相對穩定的比重范圍。民間個私投資在全社會固定資產投資中的比重在2007至2010年期間從24%逐步上升到28%，2010年至2012年期間逐步從28%下降至27%，此后直到2016年個體私營投資都處于一個逐步上升的趨勢，在2016年達到最高比重32%。其他經濟成分在固定資產中的比重在2007至2016年保持起伏不定的波動變化，保持在35%至45%波動范圍，在2011年達到45%，2016年也達到了44%的較高比重。在我國股份制經濟中，國有股份占比依然很大，全社會固定資產投資總額中國有經濟成分投資比重要遠高于其他投資主體比重。與此同時，民間個私投資比重依然較小，增長處于緩慢的狀態。從2007-2017年固定資產投資中各經濟類型比例變化情況來看，集體與個私主體經濟在我國固定資產投資中的比重一直維持著25%-30%之間，而國有經濟主體保持在30%左右的較高水平。

投資對消費的影響是間接的，通過影響居民收入水平進而影響居民當期與未來的消費，而投資主體結構的布局影響個體就業。何帆（2009）認為國有投資提供的就業崗位少于民間投資所能吸納的就業崗位，這是因為國有投資主要以重工業和基礎設施建設為主，提供一個就業崗位相應投資比例要大于以輕工業為主的民間個體投資。如圖1所示，雖然2016年我國全社會固定資產投資總額達到606465億元，比2015年增加了44466億元，國有投資占比達到26%，但城鎮居民登記失業率卻達到了最近幾年失業率的頂峰，因此可以得到國有投資難以為社會吸納更多的就業崗位，2011年至2014年間個體私營投資比重增加較大，而與此相對應的在2011至2014年期間城鎮居民失業率急劇下降達到歷年最低。雖然在2010年我國絕大多數省份都提高了法定最低工資標準，但是“民工荒”事件依然存在，這就說明個體私營企業工資依然過低，造成工人的結構性失業，制約了居民消費潛力的釋放。因此，參照曾康霖（2009）提出的我國居民收入大部分依然來源于工資收入的觀點，在國有投資主體的市場中難以解決居民就業問題，只能從個體民營企業入手著重解決居民就業，提高私營企業工人收入，擴大居民消費需求。

（二）投資產業結構失衡制約消費

我國投資產業結構中，第一產業投資比例一直處于較低的水平，基本保持在3%-5%之間，第三產業所占比重處在40%左右，占比最大的依然是第二產業，究其原因是第二產業與第三產業相比于第一產業投資周期較短，收效快，對于逐利資本而言更愿意選擇快收益高回報的第二第三產業進行投資。

2018年8月份，全國居民消費價格指數CPI同比上漲2.3%，其中食品價格上漲2.4%。目前，經濟學者指出，這一輪物價上漲主要是受夏季高溫多雨天氣影響，華北、東北以及山東等地受惡劣天氣影響，農產品價格上漲引起。在居民消費需求不發生較大變動的條件下，自然災害突發狀況的發生引起居民物價消費指數的波動，凸顯了我國第一產業投資不足的問題，從而使得農產品供給時常受到意外事件的沖擊，引發農產品價格上漲。再加上農產品本身不可或缺的特殊性，農產品上漲幅度短時間內上漲較大，造成的后果就是一方面引起居民對未來商品價格通脹的預期，從而削弱居民當期消費的信心;另一方面，農產品會更多影響中低收入群體的消費能力，不利于居民消費結構的優化，制約居民未來消費能力的釋放。

（三）投資行業結構失衡制約消費

由于我國政府對社會發展型行業的投資不足，造成城鄉居民尤其是農村居民所能得到的公共基礎服務嚴重匱乏，這在一定程度上嚴重制約了居民的消費。究其原因可歸納為兩個方面：一方面是社會保障制度的不完善增大了居民消費面臨的不確定性，使得居民為了自身保障的需要，不斷減少當期及未來消費，提高自身儲蓄比率用以抵抗未來可能會面臨的不確定風險;另一方面，隨著我國教育的普及，家庭對子女的教育理念逐漸發生改變，在家庭經濟狀況允許的條件下，父母支持子女進行高學歷教育甚至出國深造，這就成為家庭未來消費的一大筆支出，由于子女教育以及家庭醫療等在家庭未來總支出中較大占比使得居民不得不減少當期消費，從而制約當期居民消費潛力的釋放。

實證分析

我國投資結構自1998年擴大內需以來就逐步失衡，長時間處在一個投資增長過快而消費需求不足的狀態中。針對我國具體的經濟環境，各行業經濟學者從不同角度對中國消費不足的原因進行深入研究，余永定（2000）等人較早從收入期限結構入手，從跨期消費角度考察了中國居民消費函數。在此基礎上，廖成林（2005）與李武（2007）從投資與消費之間的關系入手探索居民消費不足的深層次原因，指出投資與消費之間的關系是相互制約與相互促進的關系。劉海云（2011年）利用向量自回歸模型分析了我國城鎮與農村居民消費結構、投資產業結構與經濟增長之間的關系，得出結論認為由于投資產業結構的不合理，使得我國產業結構升級對城鄉居民消費結構優化升級效用未能明顯體現出來。在以上分析基礎上，本文分析投資結構失衡與居民消費之間的關系從投資與消費動態關系入手，利用面板數據來測度不同主體形式的投資對居民消費的影響，探究不同投資主體形式對消費影響是否存在差異。

（一）模型設定與數據說明

從我國投資結構的實際構成出發，利用兩個時間段的面板數據進行對比分析，基本模型設定如下所示：

Cit=αit+β1Git+β2 Pit+β3 NPit+β4 Xit+β5 Hit+β6 Iit+β7 Yit+β8 Rt+β9 T+εit

其中 Cit表示居民消費率，αit表示未觀測效應，Git表示國有或國有與集體投資兩者之和在總投資中的比重，Pit表示私營個體投資占總投資的比重，NPit表示提出私營個體投資的非國有投資在全社會總投資中的比重，Xit表示其他形式投資占總投資比重，Hit表示房地產投資額與全社會總投資的比值，Iit表示全社會總投資增長率，Yit表示居民人均國民收入水平，Rt表示實際利率水平，T用來剔除時間趨勢，εit表示隨機擾動項。樣本數據選擇兩個區間：2000-2006年和2010-2016年，選取較短時間段統計意義上能夠減少解釋變量的內生性，現實意義是兩個階段可以體現2000年以來我國經濟體制改革的階段性特征。數據選取剔除北京、上海、重慶、天津和海南五個省份以后的26個樣本省份，2000-2006階段的相關數據來自于對《中宏數據庫》的計算整理，2010-2016階段數據來自于對應年份的《中國統計年鑒》。

（二）實證結果分析

考慮到樣本數據時間較短，各省份存在的消費文化、公共服務保障等差異不會隨時間變化而變化，但是確實又會對其他解釋變量產生影響，從而導致隨機變量的估計量產生不一致性，因此為了提高模型估計參數的穩定性，在固定效應與隨機效應兩者估計結果具有明顯差異時，參數估計值的選擇以固定效應為準。表2給出了2000-2006年和2010-2016年兩個時期的回歸結果。

第一，由兩個時間段回歸結果可以看出，個私投資在兩個階段對消費增加具有顯著的促進作用，這可以解釋為個私投資通過提高居民收入水平，直接促進居民消費增加。第二，在兩個時間階段內，在國有投資、個私以及其他投資中，個私投資是在兩個階段同時對消費率的提高都具有正面促進效應的影響，但相比于2000-2006階段，在2010-2016階段對居民消費率增長的促進效應更為顯著。第三，其他形式投資對居民消費率的投資在早期具有促進作用，但在后一時期，這些投資形式對居民消費的促進效應已經不再顯著，原因可能是其他形式投資相比于個私投資對居民未來消費的影響不大，對居民消費率的提升影響不具備持續性。第四，國有投資對居民消費率的提升在后一期具有抑制作用，當國有投資比重增加1%，會使得居民消費率下降2%。從我國投資主體結構來看，國有投資比例依然占比較大，與西方發達國家投資市場相比我國民間個私投資占比較小，這就需要不斷借助市場機制資源配置效用統籌規劃我國整體產業組織布局。

結論與建議

我國投資結構中國有投資遠遠高于民間私人投資，在不斷挖掘居民消費需求潛力的同時需要鼓勵民間個私投資，逐漸完善市場機制體系，讓市場在資源配置中逐步發揮主導作用，通過供求機制實現市場的供求平衡，促進資本有效的流入流出，促使市場機制充分發揮效用，從供給側刺激居民消費。

首先，優化我國整體產業分布格局，逐步形成由市場主導的投資結構。對市場中各產業的投資是產業組織結構形成和發展的基本前提，前一期的產業投資結構形成了當前一期的產業組織結構，而當前一期的產業組織構成也必將對未來一期的產業組織結構產生直接影響，為此，要實現產業組織結構優化的最基本的動力因素和切實有效的方法就是不斷優化當前及未來的投資結構，從而直接影響未來的產業組織布局。

其次，以構建我國現代化產業體系為重點，優化投資主體結構。現代產業體系的構建需要不斷深化和提升，這就需要將各項政策規劃的重點逐步轉向構建現代產業體系，利用我國的制度優勢，大力促進整合資源配置，優化產業管理模式，打破我國目前條塊分割、各自為政的產業格局，利用大數據技術和區域地理信息系統相結合統籌制定產業規劃，不斷優化產業組織行政管理流程。此外，將全國性的在建、已建等的各類投資項目從全局視野入手進行合理調配，借助各區域經濟增長預測和各地的市場供求信息進行總體的布局優化，提高投資效率，合理優化我國產業組織布局。

再次，不斷優化我國區域性投資結構，促進城鄉區域統籌性發展。我國投資產業結構不合理，大部分投資仍然傾向于傳統產業、資源型產業與勞動密集型產業等，而新興產業、高附加值產業以及資本科技密集型產業的投資比例較少，造成了各產業之間的投資結構匹配失衡。我國東中西部的經濟發展和產業基礎存在參差不齊的差異，為此應結合東中西部各自的區域優勢發揮各自的產業優勢，進一步促使東部地區向加工工業高端化發展，而處于工業化初期的中西部省份應逐步借助我國京津冀一體化以及“一帶一路”承接沿海地區耗能工業、勞動密集型產業轉移，利用中西部工業發展帶動當地經濟發展，從而促進中西部地區優化產業布局和區域經濟發展。

最后，大力支持民間個私投資，優化區域投資技術結構。在我國國有投資占據主導地位的背景下，民間投資難以與國有資本抗衡，為此需要從制度以及投資環境入手，從政策和實施辦法入手鼓勵和引導民間投資，不斷增強我國民間個私投資能力，借助于市場協調機制不斷優化投資環境，不斷消除個私投資進入市場的門檻，為民間投資提供便利的融資渠道支持，鼓勵各銀行和金融機構能夠不斷完善無形資產質押貸款，建立多層次的金融服務體系服務中小企業需求，建立實時有效的投資信息平臺，加強政府與中小企業之間的長期有效溝通，合理引導民間個私投資，優化區域投資結構。還需從投資方向和政策服務體系入手優化投資技術結構，將資金投入到新興產業基礎技術和關鍵技術的開發和研究上，對創新產業給予更多更直接的優惠政策，為企業發展提供強有力的政策和資金支持，激發新興產業的創造熱情。

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