轉型歷險記

2019年是新中國成立70周年。如果我們把70年分為兩段，那么前半段主要是國有企業的快速成長期，后半段民營企業開始起飛。當下，基本完成起飛階段快速爬升的中國經濟，正在轉入巡航階段，這時，考驗企業的是在正常市況下的經營能力。

經濟過去的快速增長中，中國市場有足夠大的新空間，可以容納大量小規模、同質化的企業在一個行業中生存；企業營商成本的增長，也可以通過市場的擴張所覆蓋；同時，監管滯后也使得各種運作騰挪有足夠的套利空間。然而今天，隨著各種紅利被充分挖掘，市場由增量轉向存量，許多行業盈利被壓縮，面臨大洗牌。海外市場經驗證明，存量市場中，只有少數規模取勝的頭部企業才可以生存。很多企業家為求站上頭部，謀求并購做大；也有些大股東質押股權，謀求開辟新的投資戰場。但是，無論并購抑或轉換軌道，都可能是一場歷險。特別是監管趨嚴，運作走向規范，過去的許多套路開始失靈，那些運作正落在政策切換節點上的企業，項目上得卻下不得，損失尤其慘重。

中國經濟處于轉型升級軌道，資本市場也不例外。一直以來，資本運作都是新財富的研究重點之一，這使我們獲得了不同的視野來觀察中國經濟從成長到轉型升級的大時代中不同經濟參與主體的命運。過去，我們研究高成長的商業模式和大股東的資本套路，今天，我們同樣關注轉型期資本運作中的暗礁和漩渦。過去一年，我們剖析了許多失算的并購重組案例，本期邵根伙又是一個新的典型，本欲利用資本杠桿套利做大，最后卻落得兩手空空。在股權質押爆倉、商譽爆雷、公司業績下滑之下，不僅許多上市公司股東失手，很多券商和基金也被卷入其中，不無損失。當下股市迎來春風，事情又會發生哪些轉機？

資本運作的邏輯轉變，給從事相關業務的投行帶來了新的命題。一方面，投行需要幫助企業通過資本運作，站上頭部，保證生存以及可持續發展；另一方面，投行同樣處于洗牌的大格局之下，頭部機構擁有更大的競爭力。事實上，這兩者息息相關，正是投行服務能力的高下，決定其能否保持頭部地位。今年的新財富中國最佳投行排名，不僅是對投行服務能力的又一次檢視，也旨在為投行躋身頭部提供參考。

周期輪回中，凡事皆變，而躋身頭部，不僅在于趁勢而上，也在于不行差踏錯。正在排名分析中的新財富500富人榜，將在5月用中國頂尖財富人群的案例更為生動地揭示這一情形。