我國中國外匯儲備管理投資多元化探析

卞艷紅

【摘要】隨著中國經濟體制改革的實施，中國外匯儲備管理投資的多元化發展變得越來越重要。美元資產中主要是長期國債為主，在管理中是局部管理。本文首先簡要介紹了中國外匯儲備管理組織的結構和內容，然后詳細分析了中國外匯儲備管理的原則和存在的問題。最后，我將探討中國外匯儲備管理投資多元化戰略，希望在此相關理論研究的基礎上，能為豐富其理論起到一定促進作用。

【關鍵詞】外匯儲備 管理投資 多元化

在數萬億美元的突破后，中國的外匯儲備將在短期內繼續增長。央行的貨幣政策獨立性將產生影響，外匯儲備管理投資的多元化發展將進一步加強。

一、中國外匯儲備管理組織架構以及涉及到的內容

（一）分析中國外匯儲備管理的主要組織結構

隨著中國外匯儲備管理的逐步完善，中國現已形成了具有中國特色的管理組織結構。從組織架構的設計上來看有著不同類型，能分成二元制以及一元制結構類型。我國計劃經濟時期是依照集中管理和使用要求，這一發展階段外匯管理組織結構使用的是一元制管理模式，央行負責外匯儲備政策管理。隨著銀行體制改革的實施，加強了外匯管理，成立了國家外匯管理總局，在外匯儲備管理組織架構上還是一元制模式。隨著外匯管理體制改革步伐的加快，國家外匯管理局外匯局更名為外匯儲備部門，負責國家外匯儲備的管理。管理職能也越來越細化，明確了決策授權制度，確保了外匯儲備管理和貨幣政策的實施。通過引入投資基準管理模式，外匯儲備業務活動不斷受到監管。

（二）中國外匯儲備管理投資內容

其一，投資管理。中國外匯儲備管理有著其比較鮮明的目的，最為重要是促進區域經濟發展，通過外匯儲備的良好管理來促進中國人民幣國際化發展，保障中國國際地位以及安全。而從戰術管理層面來說，外匯儲備管理主要目標就是最大化實現外匯儲備傳統職能。中國外匯儲備管理涉及到的內容比較多，其中外匯儲備投資管理是比較重要的，要從戰略角度出發，結合內外部的環境條件來制定儲備投資策略，結合相應原則注重投資安全和流動性，實現資產多元配置。我國的儲備結構還沒有對外公布，而結合間接數據，我國外匯儲備結構中美元占比達到投資規模一半以上，多數是美國國債以及機構債券形式。中國加入世界貿易組織后，中國加快了國際化進程，加快了國際標準的步伐。中國的外匯儲備管理水平也在不斷提高，有不同的應用模式。其中投資基準模式是應用在投資銀行當中發揮重要作用的模式。

其二，風險管理。中國外匯儲備的風險管理也是重要內容，風險管理中，融入了全面、獨立等理念，要求在具體的外匯儲備管理過程中，我們可以完全專注于管理和投資風險，并為風險管理做好準備。從中國外匯儲備組織結構設計的角度出發，采取措施改進風險管理，風險管理部門負責制定整體風險管理政策和程序。內部審計部門對內部控制的法律效力進行評估。具體的資產運營過程中，儲備管理堅實審慎投資態度，與此同時，也要充分重視嚴格選擇交易對手，這是避免發生風險的重要基礎。

二、中國外匯儲備管理遵循的原則和問題

（一）中國外匯儲備管理應遵循的原則

中國外匯儲備管理需要按照相應的原則，從真題上提高管理質量，需要和國家宏觀經濟綜合平衡戰略相配合，以及注重和重大的發展戰略相互的配合。外匯儲備是國家重要戰略資產，需要和國家宏觀經濟發展情況相結合。增加外匯儲備能增加抵御外部風險能力以及國際地位，而從另一方面外匯儲備增加也對貨幣政策有效性提出很大挑戰，外匯儲備管理只有和國家宏觀經濟綜合平衡相配合，提高內部管理能力，才能保障發揮外匯儲備的管理價值。

此外，中國的外匯儲備管理應遵循安全和移動增值的原則。外匯儲備是相對特殊的金融資產。除此之外，外匯儲備管理需要堅持依法合規以及提高效益和加強監管原則，要提高儲備管理效益，就要從主動管理績效方面加強重視。

（二）中國外匯儲備管理投資存在的問題

從中國外匯儲備管理投資發展來看，其中還存在著諸多的問題有待解決，主要可從以下幾個層面一窺究竟：

首先，外匯儲備規模過大增加了機會成本。在發展外匯儲備規模的過程中，其規模超過了適當的標準，外匯儲備也要有一定的成本。而大量超額的就要通過等量貨幣實現，為能有效減少貨幣供應量過多而造成經濟產生流動過剩情況發生，中央人民銀行通過發行債券實現貨幣復蘇。隨著外匯儲備的增加，發行的債券數量也將增加，這將不可避免地導致儲備成本的增加。

第二，外匯儲備的管理結構比較簡單。從目前中國外匯儲備管理的現狀來看，管理結構簡化問題更加突出，整體管理效率相對較低。在單一單位管理模式的應用中，外匯管理水平和外匯儲備收入具有決定性作用。管理目標是多樣的，外匯儲備主要是投資于國債，而采用這樣的方式操作收益率無法得到有效滿足，在多頭目標的情況下，更容易使外匯儲備投資率大大降低，這不利于外匯儲備管理的良性發展。

其三，保守的投資策略影響收益率。從管理外匯儲備投資的角度來看，可以發現投資策略相對保守，不可避免地會影響收益效率。外匯儲備管理的最大目標是確保安全和流動性，并關注外匯儲備的盈利能力，并從特定類型的投資產品，最為突出的就是美國債券，收益相對就比較低，但是投資比例上是比較高的，最終在經過各種因素的影響下，這更有可能導致持有外匯儲備的成本增加。

其四，匯率風險問題。在外匯儲備管理方面，由于美元資產比例較高，很容易造成匯率風險。外匯儲備是美元資產為主的，資產分布會造成外匯儲備價值受到美國政治以及經濟等因素的影響，美元持續貶值以及次貸危機等影響下，這將導致外匯儲備資產貶值和匯率風險問題。

三、中國外匯儲備管理投資的多元化措施

（一）投資多元措施

實施多元化的外匯儲備投資戰略更為重要。穩健的投資策略實施，要按照不同的時期，短期投資是國債以及企業債投資，可適當增加企業債投資比。中期投資就要注重短期和長期的國債以及高評級短期非國債債券等，投資結構當中的長期債券投資比例高。長期投資組合當中長期國債以及非國債債券和股票投資是比較重要的，結合能源以及黃金價格增加能源以及黃金儲備，建立我國的戰略儲備。另外，通過積極投資策略也是比較重要的，這對國內外環境比較穩定以及外匯儲備流動要求低的情況，短期投資組合主要是短期政府債券和公司債券，可以適當降低短期投資比例，增加中長期資產投資比例。中長期投資組合中的投資類型和穩定投資策略相似，增加了外匯儲備的投資收益。

（二）管理多元措施

中國外匯儲備管理過程中要注重多樣化措施的實施，首先要理論參考依據。注重建立責權明確的多層化外匯儲備管理組織架構，結構化改革就要注重將責權以及分工明確化，央行持有部分外匯儲備資產，作為外匯市場公開市場操作之用，該外匯儲備由中央銀行擁有，主要投資于短期和高流動性的貨幣市場工具。國家外匯儲備管理局要負責具體經營，儲備投資組合基準依照股權類以及債券類比率保持合理的比例，能夠滿足流動性基礎，提高盈利能力。此外，我們必須注意完善適應外匯儲備管理的法律制度框架。當前外匯監管當中涉及到的金融以及非金融機構外匯監管內容在金融穩定局監管框架下另制定，這對實現專業外匯儲備管理和提高質量具有積極意義。此外，要注重積極調整和優化外匯儲備結構，最大限度地發揮儲備資產的增值和增值。

四、結語

總而言之，外匯儲備的管理投資發展過程中，要注重解決其中所存在的風險以及問題，我們將在多方面加強外匯儲備管理的質量水平，優化投資決策，保證外匯儲備管理投資的良性發展。上文中對中國外匯儲備的管理投資展開的相應理論探究，希望能進一步豐富其理論，有助于外匯儲備管理投資的良好發展。