筑底反彈：2019年石化產(chǎn)品期貨主旋律

□ 王在榮

2018年，精制對苯二甲酸、甲醇、聚丙烯、聚乙烯等品種走勢跟隨原油價格先漲后跌。PTA波動尤為劇烈，全年波幅達(dá)到2658點(diǎn)。

2018年11月30日，PTA期貨引入境外交易者啟動儀式在鄭州商品交易所舉行。李曉東 供圖

2018年石化期貨先漲后跌

2019年1月21日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2018年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體情況。2018年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)90.03萬億元人民幣，同比增長6.6%，實(shí)現(xiàn)了6.5%左右的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，中國經(jīng)濟(jì)增長對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率接近30%，持續(xù)成為世界經(jīng)濟(jì)增長最大的貢獻(xiàn)者。2018年全國居民人均可支配收入28228元，比上年名義增長8.7%，扣除價格因素實(shí)際增長6.5%，快于人均GDP增速，與經(jīng)濟(jì)增長基本同步。2018年我國石化估計(jì)全年效益增加50%以上。而在2018年前三季度，我國石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤5998億元，同比增加56.31%。

2018年，精制對苯二甲酸（PTA）、甲醇、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等品種走勢也跟隨原油價格先漲后跌。其中，PTA波動劇烈，全年波幅達(dá)到2658點(diǎn)。原油期貨上市以后，PTA期貨也走上國際化征程。2018年11月30日，PTA期貨成功引入境外交易者。PTA期貨引入境外交易者是在保持原有合約、基礎(chǔ)制度、核心技術(shù)系統(tǒng)、核心清算和風(fēng)控模式不變的情況下，采用人民幣計(jì)價和結(jié)算，境外交易者通過境內(nèi)期貨公司參與交易。

回首2018年，受國際原油價格波動、PTA裝置階段性檢修、聚酯需求變動及投機(jī)資金介入等因素影響，2018年P(guān)TA期貨價格波動幅度較大。截至去年12月7日，PTA主力合約交易價格于5340～8062元/噸區(qū)間運(yùn)行，總體可以分為三個階段。

第一階段：區(qū)間震蕩。2018年上半年P(guān)TA維持在5500～6000元/噸的區(qū)間震蕩，一季度PTA期貨先抑后揚(yáng)，1、2月震蕩上漲，2月底逼近近一年的高位，3月快速回落，收回1、2月的漲幅。一季度PTA成本端和供需面變化也非常明顯，成本端原油沖高回落，PTA供給增長明顯，而同時下游聚酯負(fù)荷季節(jié)性降低，PTA供需轉(zhuǎn)弱，PTA進(jìn)入累庫存周期，PTA承壓下跌。二季度PTA震蕩上漲，一方面原油再創(chuàng)新高，PTA成本端有支撐；另一方面PTA裝置檢修較多，下游聚酯負(fù)荷維持較高水平，PTA維持去庫存。

第二階段：大幅沖高。2018年三季度PTA期貨大幅上漲，主力合約突破8000元/噸關(guān)口，創(chuàng)5年新高，現(xiàn)貨價格最高漲至9300元/噸。

第三階段：快速回落。PTA價格前期大漲已經(jīng)透支需求預(yù)期，造成下游虧損加劇，部分聚酯瓶片、滌綸短纖和滌綸長絲企業(yè)減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷下降，PTA供需轉(zhuǎn)弱造成PTA現(xiàn)貨價格大跌，3個工作日下跌近1500元/噸。10月PTA裝置檢修增多，PTA供需改善，但下游庫存積累，后期預(yù)期悲觀，對行情帶動有限。10月原油快速回落，成本端重壓，PTA大幅回落。

2018年P(guān)TA有效產(chǎn)能明顯提升，帶動PTA產(chǎn)量大增。2018年1～11月，國內(nèi)PTA累計(jì)產(chǎn)量為3721.80萬噸，同比增長14.96%。分月來看，2018年2～9月，PTA產(chǎn)量保持兩位數(shù)增長。2018年P(guān)TA裝置大規(guī)模檢修發(fā)生在二季度和四季度，二季度是傳統(tǒng)檢修旺季，由于低基數(shù)影響，2018年二季度PTA產(chǎn)量增長仍較快。三季度PTA價格大漲，價格創(chuàng)5年新高，生產(chǎn)利潤超過2000元/噸。

近幾年我國PTA供需較寬松，進(jìn)口量大降。2014年起PTA進(jìn)口量跌破100萬噸，2015年起PTA進(jìn)口量和出口量大致相等，進(jìn)出口對PTA整體供需影響不大。2018年1～10月PTA累計(jì)進(jìn)口量為66.36萬噸，同比增加65.33%。分月來看，9月進(jìn)口猛增，主要是由于三季度PTA現(xiàn)貨價格大漲，PTA現(xiàn)貨進(jìn)口出現(xiàn)盈利，供應(yīng)商加大進(jìn)口來彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)缺口。隨著國內(nèi)PTA價格回落，PTA進(jìn)口再次倒掛。

2019年石化產(chǎn)品期貨筑底反彈

2018年12月19日～21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，會議指出，我們要看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。這些問題是前進(jìn)中的問題，既有短期的也有長期的，既有周期性的也有結(jié)構(gòu)性的。要增強(qiáng)憂患意識，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決。

從2018年經(jīng)濟(jì)形勢分析，自2012年以來，GDP增速無論是同比還是環(huán)比，趨勢都呈現(xiàn)出明顯下滑趨勢。但值得注意的是，GDP近兩年下滑趨勢一直在明顯減緩，這就意味著未來1～2年我國經(jīng)濟(jì)依然會呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

強(qiáng)勢美元2019年或失色，人民幣將走強(qiáng)。2018年美元指數(shù)走勢整體上行，累計(jì)上漲超4.5%。不過，由于美國加息周期接近尾聲，美國經(jīng)濟(jì)增長開始減速，美元的強(qiáng)勢在2019年預(yù)計(jì)將失色。隨著“一帶一路”的不斷發(fā)展及國內(nèi)原油期貨的上市，人民幣在國際上的地位變得舉足輕重，將有更多的國家買入人民幣。

在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境趨穩(wěn)向好的背景下，筑底反彈將是2019年石化產(chǎn)品期貨主旋律。2019年美國得克薩斯原油期貨價格預(yù)計(jì)在40～65美元/桶震蕩擺動，可在40～48美元/桶逢低買入，在60～65美元/桶賣出保值；PP期貨價格將在8000～9200元/噸震蕩，8000元/噸為底，8800元/噸以內(nèi)低位逢低買入，9200～9500元/噸賣出保值；聚乙烯期貨價格以8000元/噸為底，9500元/噸為頂，可在8800元/噸以內(nèi)低位逢低買入；PTA期貨價格在5500～7500元/噸，6500元/噸以下逢低買入，相對高位賣出保值。因此，石化企業(yè)可以利用期貨震蕩走勢來合理操作，利用期貨工具，低位逢低買入，相對高位賣出保值。