全球油氣業務并購進入活躍期

□ 余木寶

2018年7月27日，BP Plc同意支付105億美元收購必和必拓在美國的陸上石油和天然氣資產。李曉東 供圖

油氣公司主動通過業務結構調整來努力滿足激進股東的預期，希望優化企業運營并且提高企業的靈活性來應對快速變化的市場環境。

2018年國際油價跌宕起伏，各類可再生能源、共享經濟和電動汽車等對油氣工業沖擊加大。為應對不斷變化的商業環境，油氣公司都在積極調整業務結構來適應外部變化，這就為全球油氣行業并購活躍提供了沃土。其中，美國油氣業務并購交易額創下2014年油氣業開始低迷以來的新高，成為最大的亮點。

油氣業務并購四大特點

2018年上半年，持續攀升的國際油價自然令部分行業受益，特別是對于過去幾年來低迷的上游板塊，這成為新的刺激因素，推動并購交易浪潮的到來。2018年一季度各個行業并購交易成交量超過歷史紀錄，

私募創新推動油氣業務并購。油氣公司認為私募是其爭搶并購資產的主要競爭者，68%的油氣公司會繼續與私募爭奪優質并購資產，尤其在早期上游資產和晚期成熟資產上。然而，私募也在開拓更多創新的交易方式，這推動2018年上游更多的并購。

國際石油巨頭持續發力、鎖定長期增長。2017年，全球油氣勘探活動獲得新增儲量降至近70年來最低水平，2018年也難以有較大幅度增長。在此背景下，上游油氣資源并購已成為各類石油公司保障中長期資源接替的戰略舉措。油價下行周期中，為了降低成本，適應能源轉型，并在石油勘探減少的時代維持業務，各大公司將尋求集中發展優勢項目，出售非核心資產，并建立新的、有競爭力的長期資產。油氣公司通過資產交易、項目重設計及獲取DRO已經實現了資產組合優化，以應對可能的長期低油價沖擊。重點不再是規模上的增長，而是更關注投資組合聚焦和可持續發展。同時，油價回升和非核心資產剝離進一步改善了現金流。2018年石油巨頭們一方面會延續原先的資產組合管理策略，另一方面也會為長期的產量增長尋找大型并購標的。巴西、北美非常規和前沿區域是可能的目標。油氣公司也想主動通過業務結構調整來努力滿足激進股東的預期。必和必拓除向BP出售油氣業務之外，還將以約3億美元把Fayetteville業務出售給MeritEnergyCo．旗下一家子公司，從而完成從頁巖油氣領域的退出。這項出售交易與公司的長期計劃相符，即公司將持續精簡業務、提升公司未來幾十年為股東創造價值和回報的能力。

北美非常規交易邏輯——“現金流為王”。以北美資產為主的獨立石油公司在剝離非核心資產、聚焦北美致密油主場之后，更著重項目執行與盈利，而非資產并購。在多年持續向二疊紀盆地注入大量資本之后，資本市場在逐步失去耐心，對現金流的要求與日俱增。資產剝離會繼續進行，而收購則必須有除了產量增長之外的理由支撐——提升效率或是大幅降低成本。如果國際油價能夠維持在60美元/桶以上，改善致密油的現金流，并給投資者足夠的時間確信這一盈利水平可持續，我們可能看到更活躍的交易。

私募資金仍將關注北美與歐洲熱點。私募仍將是北美油氣業務并購市場的主要力量。在北美非常規普遍不被股票市場看好、市值低估的情況下，私募則繼續從中獲益。去年，私募資本也在石油公司剝離歐洲資產時大舉買入。考慮到歐洲主要資產的剝離和退出已經完成，今年不太可能看到相似規模的私募并購，但歐洲市場仍將處于私募的雷達上。

美國油氣業務并購創新高

北美油氣業務并購再次成為亮點。美國油氣數據公司Drillinginfo公司1月8日發布的統計數據顯示，2018年美國上游并購交易總額為840億美元，為2014年油氣行業開始低迷以來的最高上游并購水平。統計數據顯示，美國去年三季度和四季度的上游并購交易額分別達到了創紀錄的320億美元和210億美元。其中，三季度美國石油和天然氣并購活動較上一季度猛增250%，打破了2012年四季度以來的所有季度紀錄。無論是上游勘探尋求低成本開發，還是油服公司強強合并，抑或石油大國的國家戰略，都是市場回暖后的反映。

2018年末，美國上游并購交易步伐加快，去年四季度210億美元的并購交易中，公司層面的交易額占70%以上。Drillinginfo公司并購分析師AndrewDittmar在發給RZNews的報告中稱：“投資者繼續要求企業提供清晰的正向自由現金流。考慮到開發更大面積區塊的效率、優化供應鏈物流以降低成本及節省一般費用與行政費用，規模是如何實現這一目標的難題之一。華爾街不再為了增長目的而支持增長，并準備懲罰那些沒有明確盈利策略的買家。”

美國去年末的公司層面上游并購也削減了私人股本在交易活動中的份額。在2018年四季度，私募股權的收購份額下降到7%，私募股權僅占售出交易的4%。

美國頁巖油氣資源向來是油氣公司并購的主戰場，2018年同樣好戲連臺。最為引人注目的是BP出資105億美元收購必和必拓頁巖資產。7月27日，BP Plc同意支付105億美元收購必和必拓在美國的陸上石油和天然氣資產，以增加在該地區包括二疊紀盆地在內的產量。這不僅是BP近20年來最大的一筆收購交易，也是其走出2010年墨西哥灣漏油事故陰影的信號，同時標志著必和必拓全面退出美國頁巖油氣舞臺。此外，全球咨詢公司埃森哲收購總部位于休斯頓的管理咨詢公司EnaxisConsulting，美國馬拉松石油公司以313億美元買下同業Andeavor，這些都是大手筆。

亞太或成2019年油氣業務并購新熱點

2019年能源格局變動將對全球油氣工業產生深刻影響，全球油氣業務并購有望繼續活躍。亞太地區和美國將迎來更多并購。

2019年，亞太油氣業務并購有望保持強勁勢頭，成為全球油氣業務并購新熱點。與2017年相比，2018年亞太油氣業務并購支出增長60%以上，達到87億美元。預計2019年將持平，約有80億美元規模的潛在交易正在進行中。赫斯、康菲石油和雪佛龍等主要以美國為重心的公司將減少在東南亞的投資，以尋求將資本重新配置到其他成本更低、回報更高的區域，這為地區石油公司進行并購提供新的機遇。

亞洲的國家石油公司自國際油價低迷以來缺席并購市場，為扭轉即將出現的產量下降，他們可能會成為新一輪并購活動的推動力量。隨著國際石油巨頭資產的供應重歸穩定，該地區的國有石油公司正在尋求新的合作伙伴分攤資金和技術投入，2019年應出現較多收購機會。澳大利亞的交易活動也將非常活躍。隨著液化天然氣運營商為下一波投資做好準備，當地生產商也希望利用國內天然氣市場日益緊縮的機會進行投資。

此外，美國頁巖油氣資源仍將是2019年全球上游資源并購的熱點。北美頁巖油氣勘探區域屬于優質油氣資產，為拓展上游勘探業務，提升產能產值，殼牌、雪佛龍等國際石油巨頭已表示將在2019年加大對二疊盆地等頁巖區帶的并購活動力度。部分中小型的獨立油氣勘探開發公司也想分得一杯羹，將并購目標區域瞄準巴肯和伊格爾福特等頁巖區帶，力爭獲取更多資源。

美國馬拉松石油公司以313億美元買下同業Andeavor。網絡供圖