新三板年內或難有改革大動作

張賀

“新三板的投資者，暫時可以洗洗睡了。”在看完證監會主席易會滿的直播訪談后，深圳某新三板私募基金負責人忍不住在朋友圈感嘆。

易會滿“首秀”被眾多新三板投資人寄予厚望，因為不可避免會談到科創板和新三板的關系，而他的表態，將讓上萬家新三板公司和諸多投資人至少短期內對股轉市場有比較明確的預期。

年內難有改革大動作？

2月27日下午3點半，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發布會，證監會主席易會滿出席，這是他上任以來第一次公開亮相。不少資本市場人士都在同步看直播，期待從易會滿的表態中揣摩出資本市場的未來思路。其中，新三板公司負責人和新三板投資人的心情格外復雜，眼看著A股近期走出小牛市，自己的資金卻鎖在新三板動彈不得。

果不其然，新聞發布會上有記者提問：科創板與創業板、新三板間的關系是怎樣的？下一步如何深化創業板和新三板的改革？

易會滿回應，科創板和現有的主板、中小板、創業板以及新三板都是多層次資本市場體系的重要組成部分。科創板主要在發行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了非常多的制度創新，在很多方面有很大的突破。易會滿稱，科創板不是一個簡單的“板”的增加，它的核心在于制度創新、在于改革，同時又進一步支持科創。證監會將會認真地評估推出科創板以后改革創新的效果，并統籌推進創業板和新三板的改革，更好地為經濟高質量發展提供服務。

“易主席已經給出答案，科創板與新三板沒什么關系，新三板的改革要等到科創板有了效果反饋以后。”上述深圳新三板私募負責人分析，這個表態說明至少年內新三板市場不會有什么大動靜，這也是他發出“暫時可以洗洗睡了”的原因。

記者注意到，今年全國“兩會”期間，證監會副主席閻慶民也表示，科創板推出后，會統籌推進創業板和新三板這兩個板塊的改革。

科創板各項準備工作正以超預期速度推進。3月1日深夜，科創板規則正式落地;3月12日，上交所向各保薦機構發布了《關于組織科創板股票發行上市審核集中演練的通知》;3月18日，上交所正式受理各投行對科創板項目的申報。按照相關流程推薦的時間規定，受理審核期限一般為3個月，也就是說，第一批科創板通過最早將出現在6月中旬。

“就算科創板快馬加鞭能在5月底正式推出，等有了效果反饋起碼還要再來幾個月，新三板改革才能提上議事日程，那時2019年估計都要過去了。”上述私募負責人分析。市場甚至有傳聞稱，科創板效果評估后，先要進行創業板的改革，然后才能輪到新三板，時間可能推遲到明年下半年。

最大風險和最主要矛盾

事實上，面對近期A股市場的火熱，面對重點打造的科創板市場，新三板公司早已沉不住氣，轉板的轉板，退市的退市，并購的并購，還有一些高新技術企業試圖沖擊科創板。

“2017年大家都說新三板掛牌企業很快會突破兩萬家，都說這個市場潛力無窮，如今，掛牌企業依然在1萬家徘徊。我估計新三板市場未來能維持在1萬家水平就不錯了。”長三角一家新三板掛牌公司董秘認為。

據了解，新三板掛牌企業的峰值為11700家，時間點在2018年年初;而在2019年3月1日，這個數字為10445家，比2017年同期的數量要少。

沖刺科創板的企業成為近期新三板市場不多的亮點。目前，江蘇北人、金達萊、大力電工等公司已明確發布相關公告，擬登陸科創板。據了解，今年已有20多家新三板掛牌公司發布了上市輔導公告，一些掛牌時間較早的新三板明星公司陸續出現在名單中，比如西部超導、先臨三維、墾豐種業、艾能聚、諾泰生物、新安潔、芳源環保、天泉藥業、寧新新材等。

“IPO最熱的時候這些公司也沒有轉板，現在上市輔導必定是沖著科創板去的。”上述新三板公司董秘指出，西部超導等公司都是目前新三板的頭部企業，也是市場預期的精選層概念股，更是股轉市場為數不多的真正的科技創新企業。“優質公司流出市場，對整體質地不佳的新三板市場將造成進一步打擊，這些如果都走了，精選層的概念還存在不存在？”

但也有不少專家認為，科創板的10億市值標準遠遠超過納斯達克市場和全球資本市場的市值標準，是新三板市場中絕大多數企業無法企及的，所以根本不需要擔心有太多企業流出。

“極具包容性的市場準入門檻決定了新三板是中國科技資本市場的基礎市場或長尾市場，與科創板是高級市場或頭部市場形成差異化的市場定位，共同為科技創新企業提供互補性的資本市場服務。”北京金長川資本管理有限公司董事長劉平安表示，作為中國資本市場深化改革的火車頭，科創板將快速掃清制度變革和市場創新道路上的所有障礙。從這個意義上講，新三板駛入科創板改革的快車道，有利于突破目前的市場窘境，快速實現提質增效的改革目標。“但如果新三板不乘上科創板改革的東風，不及時推出第二階段應該推出的核心改革舉措，從根本上改善市場流動性，短期看會讓市場徹底喪失市場信心，長期看會讓優質掛牌公司大范圍摘牌，這可能是新三板面臨的最大風險。”

不改革就不能發展，但短期內又不會推出核心改革，這是目前新三板市場面對的最主要矛盾，怎樣解決，考驗管理層的智慧。

“新三板現在幾乎沒有融資功能，沒有交易定價功能，差無可差還會更差嗎？反正都已經熬了幾年了，也不在乎再等個一年半載了。”上述新三板私募負責人無奈表示。