淺議進口企業的匯率風險管理

劉明亮

摘要：對于進出口企業而言，匯率風險的問題將伴隨企業發展而存續，甚至有可能影響企業的生死存亡。針對企業匯率風險管理的研究很多，理論也很成熟，但在實務中，企業往往難以找到風險管理的關鍵點和平衡點，造成很多困擾。本文通過一個實例，介紹了一個進口業務開展過程中的不同業務選擇和潛在的風險問題，并闡述了匯率風險管理的思考和建議。

關鍵詞：管理會計 匯率風險 風險中性

一、什么是匯率風險

匯率風險，簡單說來，是企業在參與國際貿易和境外投融資過程中，使用外幣結算、持有外幣資產負債，伴隨匯率波動，導致交易價格、資產負債價值存在的不確定性，并進而產生匯兌收益或損失。通常，匯率風險被劃分為交易風險、折算風險和經營風險。實務中以管理交易風險和折算風險為主，相關信息通過公開的匯率市場信息以及完善的核算體系獲取。

以A銅冶煉企業為例，A企業與南美洲某銅礦山企業B簽訂銅精礦買賣合同，就支付結算，雙方主要約定為：

1.結算貨幣：美元;2.作價期：M+3（即貨物裝船月后的第3月）;3.價格：作價期內倫敦金屬交易所內A級銅現貨結算價的月均價，乘以相應計價比例，扣除相應費用;4.支付結算：發貨前15天內開出國際信用證（即期或遠期），到單后支付臨時貨款的90%，尾款于收到最終發票后支付。假設A企業于2017年1月3日通過中國銀行開出國際信用證， 1月18日B企業發出一船銅精礦（約2000金屬噸），1月25日A企業收到裝運單據，按臨時發票，該船銅精礦貨值$1500萬元，A企業于2月7日支付臨時貨款$1350萬元， 2月22日貨物到達國內港口，4月28日雙方最終結算，貨值$1600萬元，A企業于5月8日支付尾款$250萬元。

通過比較發現：

1.按約定，該批貨物實際貨值為$1600萬元×6.8931（4月28日中間價）=￥11，028.86萬元，但支付結算方式不同，其入賬價值不同，實際現金流出也不同。

2.同一筆業務，不同支付結算方式下，在業務結清前，因本外幣資產負債存續的期限不同，伴隨匯率波動，記賬采購成本和匯兌損益也大不同。對于業務量大、外幣現金流量大的進口企業，經過不斷積累，該差異對損益的影響是十分顯著的。

針對外幣業務，管理會計如何管理好風險和收益呢？筆者認為，一方面要以采購貨物的價值為參照，加強本外幣資金管理，節約本幣現金流出;另一方面要合理配置外幣資產負債，通過資產負債匯率折算的自然對沖，降低折算風險。

二、匯率風險管理實務中的幾個難題

（一）風險認識片面化

實務中，存貨以歷史成本計量，隨著物流周轉，難以做到個別計價核算，故存貨采購成本中的匯率，通常為初始折算匯率，匯率折算的差異，往往通過外幣負債科目反映。因此，管理層通常以利潤表下“匯兌損益”明細科目的結果來判斷外匯管理的成效，而對企業購銷環節中沉沒于存貨成本的部分，關注得極少。

（二）管理體系側重于內部控制

通過觀察滬、深兩市上市公司公告的《外匯衍生品交易業務管理制度》，發現共同特點：第一，業務流程上普遍將外匯衍生品界定為一個獨立的、特殊的業務環節進行管理;第二，管控流程上普遍關注職責界定、操作和審批流程，以及信息披露的要求;第三，管理方法上對原則、原理和目標的描述甚少，缺乏外匯管理效果的評價標準。總言之，在此制度體系下，對外匯業務的管理，傾向于投資視角，而作為購銷業務的日常環節，交易屬性被淡化。

（三）渠道集中和產品同質化

目前，企業購匯、付匯、結匯、匯率保值主要通過境內外商業銀行辦理。主要保值工具有遠期結售匯、海外遠期轉收/付款（DF）、無本金交割遠期外匯（NDF）、平價遠期、人民幣結售匯期權、人民幣掉期等。企業一般不具備直接參與匯率保值市場交易的資質，議價能力較弱。

三、對匯率風險管理策略的幾點思考

（一）以價值管理為導向，確立匯率風險管理原理

企業在制定匯率風險管控方案時，應設定好參數和原理，綜合統籌以下幾個方面的關系：

1.統籌商品價格與匯率的關系。以銅為例，受制于兩地市場不同的定價機制，進口企業在制定商品套期保值方案時，通常要綜合考慮國內外供求關系、財政與貨幣政策、匯率穩定性、企業業績目標等因素，通過比較，選擇對企業有利的市場時機進行保值。在本例中，企業商品保值的實際參照貨值為$1600萬元、實際參照匯率為6.8931，而如果企業選擇即期購匯方式支付，實際參照匯率則變為2月7日的6.8901和5月8日的6.9181，即假設該批貨物同步按$1600萬元進行保值，也產生了2.3萬元的損失。類似情況，在匯率穩定的情形下，差異影響相對較小，但若匯率寬幅波動，則影響會加大。

2.統籌交易匯率與折算匯率的關系。在本例中，如果企業選擇美元押匯支付（通常只做臨時貨款部分），則企業存貨初始入賬價值為￥10，991.07萬元，同時確認負債￥10，991.07萬元，待該筆業務結束，企業實際采購現金流出￥10，819.75萬元，實現匯兌收益171.32萬元。而在8月4日該筆外幣負債到期前，該匯兌損益隨匯率波動而波動，并以折算匯率方式呈現，而且企業通常擁有是否提前償還外幣債務的選擇權。

3.統籌采購、銷售與現金流的關系。在本例中，通過比較可發現，在此筆采購業務進行期間，得益于人民幣升值，采用美元押匯方式支付，企業所支付的現金是最少的，但會計報表反映的結果，存貨入賬價值卻不是最優的，兩者之間的差異通過匯兌損益方式體現。從資金管理角度，企業既得到了一筆外幣融資、緩解了資金壓力，又得到一筆匯兌收益，實現一舉兩得的效果。類似的矛盾，在日常業務中是十分常見的。

（二）以風險中性為核心，完善匯率風險管理機制

1.風險分級管控，完善管理制度。對于匯率風險，企業應充分論證分析，按風險影響大小，分級授權管控，重點監督重大風險。同時，企業在制定風險和內控管理體系時，應認真分析企業匯率風險產生的動因和可能造成的影響，針對不同的動因，制定針對性的分析預警機制和管控措施，并定期對照檢查。

2.細化業務流程切分，優化決策流程。實務中，匯率風險防范既不是財務部門或購銷部門獨立可完成的任務，也不是事無巨細、“聞風色變”的一把手工程。匯率作為一個經濟因素，須結合企業實際細分，細化到采購、銷售、融資、投資等具體業務環節，制定各環節的風險管理閉環，配套制定業務決策流程和決策依據。如采購和銷售中的匯率問題，以現金流量最大化為目標，以商品價格為主、匯率風險為輔進行決策和審批;融資業務中的匯率問題，以融資成本最低為目標，配套使用融資和外匯套期保值工具，按費用控制方法進行決策和審批;投資業務中的匯率問題，以投資收益最大化為目標，兼顧不同會計期間的匯率折算問題，以重大風險決策事項進行決策和審批。

3.建立管理臺賬和報表，持續改進管理。在匯率風險管理流程中，管理會計需針對企業不同的外匯業務，記錄不同的匯率風險管理臺賬，制作管理報表，定期進行評估和分析，供管理層決策使用。

在本例中，在整個業務流程中，A企業既涉及采購業務也涉及融資業務，通過事后還原，可實現全流程損益和現金流量的計算，但對企業而言，事前是無法做到的。通過上述流程細分，將匯率問題分解到采購環節和融資環節，同時采購環節以購銷現金流量目標為參照，融資環節以融資成本目標為參照，才能做到匯率風險的事前防控。對于管理會計而言，事后應對照決策依據和目標，核算“管理損益”，并與會計損益進行對比分析，查找差距的原因，不斷提升管理。

四、結束語

現代企業的發展，促使提升精細化管理水平，作為高風險領域，外匯業務由于其自身的復雜性、綜合性，在實際業務中，風險防控難以簡而化之。本文針對匯率管理的幾點思考和建議，在實務中有一定的運用，但對企業是否有參考意義，尚需企業結合自身實際進一步論證和研究。

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（作者單位：玉溪礦業有限公司）