類金融模式下H公司財務風險分析

文/李亞茹

隨著社會經濟的發展，各行業競爭日益激烈。智能行業作為新興產業，面對激烈的競爭環境，各公司加大科技研發投入，推出各種營銷方式用以滿足多樣化的顧客需求，以此來擴大市場占有率。但是高額的資金投入給公司帶來巨大的財務壓力，因此，“類金融”模式應運而生。類金融模式下的公司類似于銀行，以最大能力發揮自身行業優勢，吸收上游供應商和下游經銷商的資金，以極小的資金使用成本并利用循環運營方式進行長期占用，以獲取公司發展所需資金。這種商業模式在各行業間得以廣泛運用，尤其以零售行業為甚，但在使用的同時也會給公司帶來財務風險加大，資本結構不合理，資金鏈斷裂等一系列風險。智能行業在運用“類金融”模式時如何有效避免陷入財務困境，控制公司財務風險十分重要。

本文認為，H公司在使用類金融模式時面臨著嚴峻的財務風險，過于依賴供應鏈融資導致流動負債龐大，負債結構不合理等是上述財務風險風險產生的主要原因。本文以相關財務指標為依據提出了一些改進措施。即強化財務風險意識，對資本結構進行有效調整；拓展融資渠道，實現融資多元化；進一步建立健全財務風險應對措施。

一、H公司發展介紹

H公司經過20多年的發展，已經一躍成為國內更甚是世界上首屈一指的通訊設備供應商，在2018年H公司成功進入通信領域世界前三強。根據IDC報告，2018年H公司的市場份額保持高速增長，在全球排名第三，國內排名第一，充分顯示了H公司的發展能力。H公司利用類金融模式以極低的資本成本利用供應鏈融資給公司帶來了巨大優勢：一是通過“早收晚付”方式無償取得資金進行規模擴張，擴大市場份額，提高科技競爭力，維持H公司在智能行業中的不可替代性，增強H公司的市場地位及議價能力。二是利用類金融模式進行融資減輕資金籌集壓力，優化資產結構。但在研究有關H公司的相關財務制度時，并未找到任何關于H公司類金融模式下財務風險方面的研究，且沒有找到關于H公司在類金融模式下的風險預警模型的構建，故而本文在類金融模式的視角下，研究H公司的財務風險。類金融模式是一種新型的發展模式，雖取得了顯著的研究成果，但發展并不完善，可能會給公司帶來大的財務風險，因此，在風險與收益中H公司應如何衡量，如何結合內外部實際情況有效防范危機發生，在當下顯得尤為迫切。

二、H公司類金融模式的運用

營運資本反映公司對日常經營活動中現金流的運用情況，能直觀的反映出公司的盈利能力和償債能力。營運資本=流動資產-流動負責本文對H公司2014-2018年的流動資產和流動負債分別進行分析，詳情如下：

表1 H公司2014-2018年流動資產結構分析

表1反映H公司2014-2018年流動資產結構，可知：H公司現金及現金等價物比重在35%左右，應收款項的占比在30%上下浮動，說明可用資金較為充足，存貨占比較低，基本維持在20%左右。結合下表可知，H公司應付款項占比較高，說明H公司的經營活動中主營業務占據主導性地位，雖然對應收款項的回收管理不足，但對應付貨款及其他應付貨款采取延期支付方式，是H公司“類金融模式”運用的體現。

可知：H公司短期借款占比極小且越有下降趨勢，2018年最低為0.59%。應付貨款占比極高，近5年均在80%以上，可以明顯看出H公司的資金占用方式。其他應收賬款中的預收賬款比重較大可以看出H公司以主營業務為主，利用供應鏈融資，最大限度的延長付款日期，表明H公司對討價議價能力在逐步增強，資金流日益充足。

綜合來說，H公司的流動負債中以應付貨款及預收賬款為主；流動資產中現金及現金等價物較為充足，說明H公司在日常經營活動中現金流入高于現金流出，現金凈額增加。H公司在與上游供應商及下游經銷商交易時，通過早收晚付方式，實現“浮存資金”，并對該資金加以利用，加大科研投入，擴張銷售藍圖，從而提升銷售渠道價值，引來更多浮存資金。類金融模式的運用使H公司保持較低的庫存水平，一方面降低了公司成本，另一方面提高了H公司的采購及庫存管理水平；類金融模式的運用推動了H公司的成長，各種領域的拓展和創新也為公司帶來巨額的收入及現金流，但是類金融模式也會存在各種弊端。

三、H公司類金融模式下的財務風險

（一）債務結構風險分析

H公司負債結構中以流動負債為主且，均在80%左右，負債結構極不合理。出現這種負債結構的原因在于H公司規模擴張，資本投入比例過大。在這種情況下，H公司營業利潤無法滿足規模擴張的資金需求，故而利用供應鏈融資成為H公司的首選。H公司過度依賴供應鏈進行融資，一方面使得流動負債占比極高，流動負債的融資成本雖然小，但財務風險很大，會影響H公司資產結構的穩定性。而且流動負債還款期限短，當外部經濟環境出現變動或公司內部情況發生變化時，會導致到期無力償還債務，使公司面臨巨大的還款壓力，甚至會導致公司破產，后果十分嚴重。另一方面，H公司利用自身行業地位優勢，不斷壓榨上游供應商及下游經銷商，會影響其與供應商和經銷商的合作關系，不利于合作的長期進行。因此，H公司在運用類金融模式時應注意負債結構的合理性，使H公司得以健康發展。

（二）債務償還風險

H公司的流動比率在1.5左右，速動比率在1左右，可以看出H公司的短期償債能力并不理想。結合近五年的年報可知，H公司的利息保障倍數均為負數，說明H公司的利息支付能力特別弱，面臨著流動資產的波動及穩健性減弱的風險。H公司的資產負債率在68%左右，說明H公司的負債占比較高，管理層用舉債方式擴大規模，提高市場份額，提升公司競爭力，達到提高利潤的目的，但會增加公司的財務風險。

（三）資金鏈斷裂風險

H公司在近五年間預收賬款、應付款項的合計數占銷售收入的比重維持在20%-25%之間且近幾年有下降趨勢。公司在經營管理過程中應加強對資金鏈的管理，預防資金鏈出現斷裂的危及。H公司的負債結構以流動負債為主，長期債務占比極少僅為18%左右，不均衡的負債占比說明H公司的債務結構極不合理，這是智能手機行業類金融模式的運營特點。所以H公司應調整負債內部結構，降低流動負債比率，擴大融資渠道，提升長期負債比例，減緩短期償債壓力。

四、建議

（一）強化財務風險意識，對資本結構進行有效調整；

（二）拓展融資渠道，實現融資多元化；

（三）進一步建立健全財務風險應對措施。

五、結論

H公司運用類金融模式使其營銷規模不斷擴大，帶來大量的現金流入，近幾年由于H公司經營戰略的轉變，資本投入較多，科技創新資本投入使得公司在經營活動產生的現金流量凈額中表現一般。H公司在利用供應鏈上下游進行融資時，應綜合考慮公司的負債結構、還款能力及可用現金流量等各方面，尤其是公司短期還款能力弱、負債結構不合理、資金鏈容易斷裂等問題。