硅谷銀行的經驗與啟示

李超 瞿新榮

中國經濟結構轉型必然以科技創新、提升全要素生產力為著力點，改變原有發展模式、激發微觀主體活力需要政策、體制以及金融資源支持，新的發展路徑需要有制度創新、金融創新的勇氣和智慧。我國資金供給渠道主要以商業銀行為主，2018年11月份新增社融有80%是通過商業銀行信貸投放，在這樣的融資機制下必須重視商業銀行對科技創新企業的支持，在已有框架下發揮好商業銀行服務科技創新的功能，疏通信用傳導機制，這對中國經濟以及商業銀行自身發展具有重要意義。本文嘗試通過梳理硅谷銀行的做法，為我國商業銀行支持科技創新提供參考和借鑒。

為使研究更具針對性，區別于商業銀行支持中小企業貸款，我們將科技初創型企業定義為以科技提升產出效率、創造性供給以滿足新需求、提供勞動和智力密集型產品為主的企業，并且企業在發展的早起階段，尚未形成穩定的營業收入或者融資輪次在D輪以前。這部分企業能夠提升社會整體效率，推高人均產出，滿足社會可持續發展需求，主要集中在高端制造、人工智能等戰略新興領域。

硅谷銀行商業模式及經營分析

硅谷銀行（SVB FINANCIAL GROUP）創辦于1983年，致力于為高科技、生命科學、風險投資及高端葡萄酒行業的企業提供金融服務。銀行主要提供資產管理、私人財富管理和其他投資服務活動。此外，SVB子公司和部門也提供非銀行產品和服務，包括基金管理、VCPE投資。SVB公司結構上主要分為SVB商業銀行、SVB私人銀行和SVB資本;其中SVB資本主要管理基金，規模約30億美元，收取投資收益和管理費。

硅谷銀行服務的細分客戶主要包括各個生命周期的商業公司——主要在科技、生命科學和大健康領域，其他目標客戶包括PEVC公司、高端紅酒行業公司和私人銀行財富管理機構。硅谷銀行為科技及生命科學公司提供服務主要分為三類：SVB加速器——針對早期階段公司營收在500萬美元以下或者還沒有營收的公司提供金融服務;SVB成長——服務于中后期階段的客戶，客戶已經形成穩定的產品和服務，可能處于擴張期，一般營業收入在500萬～7500萬美元之間;SVB公司金融——主要服務于成熟與穩定階段的大型公共或私營企業，一般營業收入超過7500萬美元。此外，公司Sponsored Finance group提供債務融資給PE公司用于科技、生命科學/健康領域的公司并購。

硅谷銀行另外一部分細分客戶包括PEVC機構，硅谷銀行給這些PEVC機構提供金融產品和服務——包括給它們提供信用額度等信貸便利工具，而這些PEVC機構往往投資于硅谷銀行提供商業銀行服務的公司，這樣硅谷銀行與VCPE機構保持了強紐帶關系，并基于此為這些VCPE機構及它們投資的公司管理層提供私人銀行和財富管理服務。硅谷銀行的商業銀行+資本服務模式大致如圖1所示，其中SVB資本目前管理資金約30億美元，投資包括母基金（投資PEVC）、共同投資基金（直投創業企業）和債券基金。公司獨特的業務模式主要受益于美國1999年簽署的《金融服務現代化》法案，結束銀行分業經營，硅谷銀行的混業經營成為可能。

監管方面，硅谷銀行同時接受Federal Reserve和California Department of Business Oversight （the “DBO”）、Federal Deposit Insurance Corporation （the “FDIC”）監管，并且公司存款由FDIC提供保險。公司非銀行部門同時接受聯儲、Financial Industry Regulatory Authority （“FINRA”）和SEC監管。截至2017年底，硅谷銀行一級資本充足率為12.78%，總資本充足率為13.96%，遠高于監管合理水平8.5%和10.5%。

圖1 硅谷銀行的業務結構與主要商業模式

圖2 硅谷銀行各類型貸款構成

資產構成上（見圖2），截至2018年三季度，公司總資產達581億美元，其中客戶貸款及墊款272億美元，占比為46.81%，另外持有到期投資、可供出售投資和其他長期投資分別為159億美元、91億美元和9億美元，占總資產的44.58%，其中持有到期的主要為項目收益債（agency debenture）、住房和商業MBS及市政債券，可供出售的資產包括美國國債、項目收益債（agency debenture）、住房MBS和股票，其他長期投資主要是以股權為主，占其他長期投資比重的48%;公司總負債531億美元，其中存款486億美元，占總資產的84%，基本全部來自于對公存款， 公司吸收存款占總資產比重的比例顯著超過普通商業銀行。值得一提是，公司近4000億元人民幣資產規模，2017年總員工2438 人，人均資產1.64億元，人均資產比率是國內普通商業銀行的2 ～4倍，如此高的人均資產比率跟業務結構有關。

成長與盈利能力方面， 截至2 0 1 8 年三季度， 營業收入17.56億美元，同比增長32.89%，凈利潤7.08億美元，同比增長84.91%，硅谷銀行的增長速度隨著2016年以來美國經濟復蘇而復以蘇。另外，2018年三季度，ROE20.73%（年化）， ROA1.73%（年化），公司ROA和權益乘數水平跟國內較為接近。對盈利能力進一步拆解，公司2018年三季度銷售凈利率為42%，2017年銷售凈利潤為29%，雖然銷售凈利率跟國內銀行較為近似，不同的是國內銀行基本上占銷售收入30%是管理費支出、占銷售收入30%是資產減值準備支出，而硅谷銀行2017年貸款減值損失計提9230萬美元，占銷售收入的4.7%，實際上如此低的貸款減值計提并沒有損害硅谷銀行的撥備覆蓋率。2017年硅谷銀行撥貸比為1.1%，不良率為0.31%，撥備覆蓋率為355%，得益于非常低的不良率，使硅谷銀行能夠在新的商業模式下持續運營，也被世界各國商業銀行學習。

進一步對硅谷銀行貸款結構進行分析，2017年公司總資產為512億美元，其中貸款231億美元，占比為45%，貸款結構主要以商業銀行普通貸款（占85.25%）、房地產擔保貸款（占13.03%）為主。商業銀行普通貸款主要以PEVC貸款（占總貸款43.07%）為主，軟件/Internet貸款占總貸款的26.71%，硬件和生命科學/健康領域的貸款分別占5.17%和7.83%;房地產擔保貸款中以房地產消費貸款為主，占總貸款的9.96%，其中房地產消費貸款是個人住房抵押貸款為主，占房地產消費貸款的87%。總體來看，硅谷銀行的貸款構成以公司貸款為主，占比約85%， 個人貸款主要以個人住房貸款為主，占比約8%。如此高比例的公司貸款，創造如此低的不良率，離不開硅谷銀行出色的商業模式、經營管理和金融服務能力，值得我國商業銀行借鑒。

硅谷銀行對我國商業銀行支持科技創新啟示

作為一家基本沒有零售業務，存貸款主要圍繞創投機構及創新公司，專注于垂直領域的中小型專業銀行，目前硅谷銀行基本成了創業者心目中“銀行”的代名詞。硅谷銀行在美國以直接融資為主的金融體系里，做到穩定發展和業內第一，分享并促進了美國經濟增長，其發展對我國銀行業轉型具有一定的啟示和借鑒意義。

投貸聯動，靈活使用認股權證降低風險損失

硅谷銀行在給創投機構貸款時會同時索要其投資公司的認股權證，以這種“投貸聯動”方式降低創投機構貸款抵押要求， 同時用認股權證的溢價來彌補超過固定利率的風險，作為硅谷銀行集團三大現金流來源之一，創業公司每輪融資溢價都能給銀行認股權證創造收益。2017年，硅谷銀行持有1868家公司的認股權證，同時從認股權證上獲取的收益為5456萬美元，同比增長44%。認股權證在貸款機構抵押缺乏的情況下，一定程度上降低了銀行風險，使得銀行在風險投資退出時能夠一并獲得部分超額收益。

“投貸聯動”商業模式是硅谷銀行奠定其業內第一的核心競爭力所在，也是我國經濟轉型期間值得我國商業銀行借鑒的地方。雖然我國《商業銀行法》第四十三條規定（即“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外”）限制了商業銀行開展創投企業融資與股權直投業務，但規定中也說，國家另有規定的除外。2016年，銀監會、科技部、人民銀行聯合下發《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，將北京、武漢、上海、天津、西安五地國家自主創新示范區納入首批投貸聯動試點地區，選擇國家開發銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發硅谷銀行等10家銀行納入開展投貸聯動的試點。我國商業銀行發展科技銀行、進行“投貸聯動”商業模式創新的嘗試也逐漸興起。

具體來講，我國商業銀行可以從以下三個模式開展“投貸聯動”業務：（1）對創投機構貸款企業“跟投”。商業銀行直接跟創投公司合作，對創投公司進行貸款同時索要其投資公司的部分認股權證，這樣銀行除了擁有債權外還相當于擁有一個公司看漲期權，最后創投公司所投資企業股權溢價并選擇進行IPO 或并購重組時，商業銀行可從創投機構拋售科創企業股權過程中實現收益增值目的。（2）通過在境外或境內設立子公司模式。根據《商業銀行法》規定我國商業銀行不能直接對實體企業進行股權投資，商業銀行可以通過在境外設立具有投資功能子公司的模式，參與境內企業股權投資，獲得股權投資收益抵補信貸風險，實現“投貸聯動”。另外，根據2016年4月發布的《指導意見》，我國逐漸開始鼓勵商業銀行金融機構設立具有投資功能的子公司，促進子公司“股權投資”和銀行“信貸投放”的融合， 共同為科技創新企業提供融資支持。（3）與科技產業園區合作開展“投貸聯動”。商業銀行開展“投貸聯動”可以考慮引入政府擔保基金，配合地方產業園區發展同時降低銀行信貸風險，讓政府平臺基金承擔部分劣后資金功能，同時商業銀行作為科技創新企業財務顧問，為科技創新企業提供綜合金融服務。在收益分配上，商業銀行可以在固定利息收益基礎上，在園區平臺基金退出時設立一定分成比例，在風險發生時由基金承擔部分風險。

需要補充的是，在產業基金擔保模式下，要做好道德風險防控，避免企業、政府平臺、銀行相互套利，做好什么條件能擔保、如何賠付的規定措施。第一，政府基金在發展該業務時，應建立科技創新企業知識產權貸款風險補償資金專戶，建立補償資金繳存規則，實現專款專用，比如貸款金額高于1000萬元，按照承諾風險補償金20%繳存準備金，補償比例和補償限額由科技局、財政局、知識產權運營管理公司共同制定，根據企業規模、產品技術水平、團隊研發能力差異化設置。第二，為降低道德風險，可以要求科技創新企業核心人員承擔個人連帶保證責任。第三，合作銀行每月向政府基金管理方進行備案，備案記錄作為風險補償的必要條件，要求合作銀行加強跟政府基金管理機構交流。第四，當銀行實際發生貸款損失時，政府基金管理方可以根據銀行申請材料和備案記錄，組織專家評審，根據風險補償實施細則認定政府風險補償基金所應承擔責任。通過以上流程，最大限度地做好抵補政策，降低道德風險。

建立創新企業專家評分模型

硅谷銀行在開展“投貸聯動”過程中，除了商業模式上的創新，最重要的是對創新企業的風險識別，其通常借助專業的創業投資機構來完成。硅谷銀行43%的貸款都給了PEVC機構，雖然表面上融資給創投機構只是短期解決LP資金問題，幫助創投機構資金周轉，實際上公司通過創投機構識別了創新公司風險，同時獲得大量科技創新企業信息，為創投機構及其所投資的創新企業提供金融服務，實現純B2B存貸款業務來源及金融咨詢、財富管理、私人銀行等營收來源。（見表1）

表1 科技創新企業專家評分表

我國商業銀行為避免“投貸聯動”過程中對創新企業服務的盲目性，也必須建立和加強創新企業風險評估能力，過去商業銀行依賴于傳統抵質押信貸，在科技創新企業服務上經驗和能力相對缺乏，導致商業銀行“不能貸、不敢貸、不愿貸”，商業銀行需要從發展的角度去解決和克服這一現象，需要借助內外部力量培養行業專家、積累科創企業價值評估、風險識別與服務經驗。

從實際操作上，商業銀行可以針對科創企業建立一套獨立的信貸評級模型，評級模型核心在于自變量的選取與變量權重的確定，開始可以借鑒外部專家意見對變量與變量權重進行調增，直至形成商業銀行自身經驗。評分模型可以從定量和定性兩個維度來構建，設置不同權重比例。定量上，銀行可以通過未來運營現金流、營收增長率、市場規模占有率、客戶量增長率、客戶產品使用頻率等變量對公司進行定量評分。

與傳統企業不同，科技創新企業定量指標具有不穩定和不確定性，必須同時賦予高權重的定性指標才能反應其創新與成長能力，定性指標主要包括公司行業特點、創新時機、所在風口、產品優勢、商業模式、波特模型以及團隊能力等方面對公司定性分析，并采用內外專家評分不同變量權重進行調整，直至形成公司自身決策模型，并在后續具備服務經驗和行業數據后實現決策引擎的智能化配置。

同時開展直接間接融資，發展知識產權抵質押創新

硅谷銀行自成立集團公司以來，設立硅谷銀行和硅谷資本同時開展間接和直接融資業務。硅谷銀行和硅谷資本都同時屬于硅谷銀行集團子公司，后者主要開展直接融資業務，硅谷銀行后續跟蹤服務于硅谷資本所投資的創新企業，并支持硅谷資本所投資創新企業發展，比如在其附近設立網點、提供后續貸款、賬戶服務等。硅谷銀行和硅谷資本之間主要通過服務對象和服務模式的差異，設立防火墻，進行信息、業務隔離，避免風險傳染。

硅谷銀行的商業模式決定了它與其他商業銀行具有不同的信用風險特征，其貸款組合里面大多數是早期或者中期的創業公司——以技術、生命科學和大健康公司為主，很多公司只有非常少甚至是負的經營現金流，其貸款組合的抵押品里面經常包括知識產權和其他無形資產，在經濟下滑公司估值下降時，這部分知識產權和無形資產價值同樣面臨跟國內一樣的“估值難、變現難”風險。為應對這類風險，硅谷銀行創立了一項增信協議（Commitments to Extend Credit）并出售給貸款企業和個人， 類似于信用互換，當信貸企業沒有發生違約時，增信協議連本帶息還給企業和個人，當發生風險時，賣增信協議獲得資金作為風險補償，公司同時為沒有償付的（Unfunded）增信協議設立專項減值準備。

硅谷銀行把知識產權和無形資產作為抵押開展信貸的模式同業值得我們借鑒。知識產權作為科技創新企業核心資產，開展基于知識產權的抵質押融資和金融創新是支持科技創新企業發展的核心舉措之一。

目前，國內商業銀行知識產權質押融資模式上主要包括“銀行+企業專利權/商標專用權”“銀行+政府基金擔保+專利權反擔保”“銀行+科技擔保公司+專利權反擔保”三種，雖然我國知識產權法律制度和政策體系發展較慢于發達國家，但近些年法律政策體系也已經基本形成，專利融資規模呈現較快增長。據不完全統計，2012年至2017年專利融資總額2057億元，年均增長33%，僅2018年一季度，實現新增專利融資金融261億元，同比增長26%，質押項目數1256項，同比增長37%。在知識產權貸款管理上，同樣面臨評估難、風控難、處置難的問題，我們可以借鑒硅谷銀行，出售增信協議轉移自身無法評估的風險，這方面有待金融產品創新。

另外在知識產權保護、變現和評估的痛點解決上，目前國內也在采取有效措施推進。2018年10月22日，最高人民法院院長周強在第十三屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上提請審議《關于專利等案件訴訟程序若干問題的決定（草案）》，要求當事人不服專業性技術較強的民事、行政案件第一審決、裁定的，可向最高人民法院提起上訴。中央批準最高人民法院設立知識產權法庭，統一審理全國范圍內專業技術性較強的專利等上訴案件，為知識產權保護提供有力的司法服務和保障。在質押物處置風險管理上，面對知識產權流轉變現難及拍賣價值小于債務價值的情況，部分地方政府開始成立或者引導市場成立風險補償基金，與銀行共同承擔部分風險，提升銀行放貸意愿。在知識產權評估上，目前也在逐步發展專家評分法、清算價值和市場價值權重法等對知識產權價值進行評估。

（作者單位：特華博士后工作站，上海交通大學）