印制電路板 龍頭勝出，通信板景氣持續(xù)

印制電路板? 龍頭勝出，通信板景氣持續(xù)

受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，PCB行業(yè)需求增速放緩。行業(yè)格局開(kāi)始分化，洗牌加速，優(yōu)質(zhì)企業(yè)料將進(jìn)一步搶占中小企業(yè)市場(chǎng)份額，推動(dòng)集中度提升。目前內(nèi)資龍頭市占率僅不足2%，行業(yè)整合背景下，未來(lái)有望出現(xiàn)百億規(guī)模內(nèi)資大廠。

PCB產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在較為“低端”的誤解，估值相對(duì)看低。實(shí)際上，從產(chǎn)品屬性上看，幾乎所有電子設(shè)備都要使用PCB，具有較高的不可替代性和穩(wěn)定性;從產(chǎn)業(yè)邏輯上看，PCB行業(yè)壁壘也開(kāi)始構(gòu)筑。另一方面來(lái)看，無(wú)論是毛利率還是資產(chǎn)收益率等各項(xiàng)指標(biāo)，PCB產(chǎn)業(yè)在電子板塊中仍屬較高水平，產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化升級(jí)帶動(dòng)的人均產(chǎn)值從50萬(wàn)-60萬(wàn)水平（電子板塊中下水平）提升至200萬(wàn)元（領(lǐng)先水平）。

5G時(shí)代即將來(lái)臨，設(shè)備商及運(yùn)營(yíng)商加緊布局。5G時(shí)代的通信設(shè)備對(duì)通信材料的要求更高，需求量也將更大，各大運(yùn)營(yíng)商未來(lái)在5G建設(shè)上投入較大，因此通信PCB景氣度具有較高確定性，為通信PCB未來(lái)發(fā)展帶來(lái)廣闊的前景。

投資建議：在供給側(cè)分化的格局下，具有一定規(guī)模且盈利能力強(qiáng)的公司未來(lái)有望勝出，如傳統(tǒng)PCB大廠勝宏科技、景旺電子、崇達(dá)技術(shù);依托自身成本管理優(yōu)勢(shì)對(duì)海外資產(chǎn)進(jìn)行整合釋放其盈利能力的東山精密;受益于5G基站建設(shè)，通信PCB需求高度景氣，以通信PCB為主營(yíng)產(chǎn)品的深南電路和滬電股份。

（華創(chuàng)證券）

汽車(chē)行業(yè) 全球新能源汽車(chē)興起

自全球工業(yè)化以來(lái)，每一次經(jīng)濟(jì)重心的轉(zhuǎn)換均給汽車(chē)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深刻影響。目前，全球第五次經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)移正發(fā)生在中國(guó)，中國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也得以長(zhǎng)足發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)的巨大需求對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品的全球話(huà)語(yǔ)權(quán)將越來(lái)越高，特別在新能源汽車(chē)領(lǐng)域。全球經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)移帶來(lái)的地緣博弈，將進(jìn)一步加速海外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能（特別是新能源汽車(chē)產(chǎn)能）向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

各國(guó)的能源安全問(wèn)題與環(huán)保壓力對(duì)汽車(chē)節(jié)能減排提出了巨大挑戰(zhàn)，發(fā)展新能源汽車(chē)對(duì)保障國(guó)家能源安全、解決環(huán)境污染、實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。而技術(shù)的進(jìn)步則為新能源汽車(chē)快速普及創(chuàng)造了有利條件，電池能量密度的提高可為電動(dòng)車(chē)提供充足的續(xù)航里程，電池成本的下降使得電動(dòng)車(chē)在未來(lái)更具成本優(yōu)勢(shì)，電子和網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的發(fā)展則可間接促進(jìn)新能源汽車(chē)的普及。

全球新能源汽車(chē)已完成從0到1的蛻變，目前正呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。隨著各國(guó)政府對(duì)新能源汽車(chē)支持力度持續(xù)加碼，各大車(chē)企紛紛將新能源戰(zhàn)略作為未來(lái)十年最重要的發(fā)力點(diǎn)。同時(shí)，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的巨大增長(zhǎng)空間將為全球整車(chē)和零部件企業(yè)的崛起提供新的機(jī)遇。

投資建議：我們重點(diǎn)推薦以下兩條投資主線(xiàn)：（1）在傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望成為全球龍頭的整車(chē)企業(yè)，重點(diǎn)推薦上汽集團(tuán)，建議關(guān)注吉利汽車(chē)（H股）、廣汽集團(tuán)（A+H股）。（2）面向全球，積極擁抱新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的零部件企業(yè)，重點(diǎn)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的旭升股份、均勝電子，有望成為全球汽車(chē)零部件龍頭的華域汽車(chē)以及新能源汽車(chē)熱管理標(biāo)的銀輪股份，建議關(guān)注動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代。

（華金證券）