A股里的三類“好公司”

許偉

近半年，筆者一直在做一件事，那就是按照自己的體系不斷研究優質好公司。近11年的投資生涯中，筆者也尤其青睞好公司。A股里，符合筆者對好公司定義的公司，主要有大藍籌、大白馬、小而美的黑馬等三類。

眾口鑠金的優質大藍籌

“大藍籌”又被叫做“大爛臭”，不過，經過充分洗禮，大部分優質藍籌公司已經不貴，分紅也有3%～6%，成長性在10%以上，這類大藍籌有幾個特點。

一、壟斷型行業龍頭。A股壟斷型行業龍頭大都誕生在壟斷行業，如銀行、煙草、食鹽、鐵路，但半壟斷行業里的龍頭含金量就相當高了，比如保險里中國平安具有碾壓式優勢;白酒里貴州茅臺的品牌溢價秒殺五糧液。二、行業壟斷里的優質群雄。最典型的當數銀行業，整個行業里招行最優，但四大行、興業、交通、民生等活的都不賴。煤炭里的中國神華、陜西煤業、兗州煤業也都不錯。三、歷史為鑒的優質藍籌。這類優質藍籌，雖身在充分競爭行業，但憑借資金體量、成本優勢，或長時間經營優勢，慢慢形成了強大的護城河，逐步成為行業龍頭，比如恒瑞醫藥、中國建筑、格力電器、上海電氣。四、行業前景穩定向好的公司。投資優質大藍籌，一定要回避行業前景慘淡的龍頭。例如鋼鐵行業，原材料在外沒有話語權，很難出現有核心競爭力的企業。

這類個股機會大于風險，而風險主要來自兩方面，一是行業遭遇顛覆性變革，如汽車對馬幫的沖擊，現代紡織業對縫紉機的沖擊;二是企業自身出現毀滅性問題，如永久牌、英雄牌鋼筆、春蘭空調、鳳凰自行車。

蓬勃向上的大白馬

隨著新興產業和全新商業形態的出現，一大批新業務公司誕生并迅速成長起來，比如互聯網革命以來瘋狂發育的阿里、騰訊、百度以及移動互聯時代造就的今日頭條、美團、滴滴等，還有A股上市的比亞迪、永輝超市、愛爾眼科、順豐控股等。

這類優質個股有鮮明的特點。一是產業已經成熟。優質大白馬所在的行業即便是新興產業，也一定是經過了產業孵化期、培育期，已成為社會經濟的重要組成部分，比如移動互聯網、新能源汽車、5G等。二是已成為所在行業的翹楚。三是上市已滿3年以上。由于中國的上市管理相對規范，上市3年保持經營穩定、業績不變臉是一家優質企業應具備的基本條件，一般大型投資機構在參與二級市場投資的時候，都會考慮上市時間。

不過，這類優質白馬股的風險比大藍籌大得多，一是行業升級很快，標的企業可能被新技術淘汰;二是來自行業外巨頭的降維打擊，比如阿里、騰訊系對整個互聯網生態的布局;三是企業自身經營決策出現重大偏差，導致企業業績迅速變臉;四是核心管理層的變動。

小而美的黑馬

一些非常細分的行業，本身產值不大，但有一定的技術門檻，往往容易產生一些有穩定現金流的黑馬小公司。也有一些小公司，憑借著獨特的技術、地理、資源等優勢，在強者如林的行業謀得一席之地。

這類優質企業也有一些共性。一是更加細分的微行業龍頭。比如污水治理、特種玻璃、豆漿機、抽油煙機等，整個行業非常細分，可能就是單一的產品。二是迎來業績爆發的公司。這類公司初始業績都比較平常、穩定，甚至可能經營成效并不是太高，但往往因為募投項目投產、企業經營好轉、并購重組等帶來業績的突然爆發式增長。三是市值普遍在20～50億元。公司初始上市市值和規模都比較小，在市場里、行業內都屬于小個頭，比如剛上市的東方財富、同花順、基蛋生物，并購注入的芒果超媒，2014年業績爆發的信維通信等。但市值太小也不行，20億元以下的公司，往往管理機制都不成熟，市場主力資金也不會參與。

這類個股風險也最大。一方面估值不好把握，不能深刻了解企業和行業情況，根本無法辨別企業質地;二是企業規模較小，處在初創期，經營行為多依靠主觀判斷和決策，極有可能遭遇失敗;三是各種并購、投產等信息難以把握，由于造假成本低，業績造假的可能性較大。