企業償債能力研究

于健博

[摘 要]償債能力是公司財務分析的重要指標之一。上市公司償債能力分析指標主要包括流動比率，速動比率和現金比率。以D有限公司為例，本文通過分析公司過去5年的財務數據來衡量公司的償債能力水平，重點分析了導致該公司近5年償債能力存在問題的原因，同時運用SWOT態勢分析法分析了經營方面的優勢和劣勢，并結合相關因素提出了一些建議。

[關鍵詞]償債能力；流動比率；速動比率；SWOT態勢分析法

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.10.021

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2019）10-00-02

1 D公司償債能力現狀

D股份有限公司是由D汽車公司于1998年獨家發起，以其下屬3個加工廠為主體并與商業用車和發動機有關的資產和業務進行重組，并且采用社會公開募集方式設立的股份有限公司，于1999年7月27日在上海證券交易所掛牌上市。D公司的總股本為20億股，其中D有限公司占總股本的60.1%，而余下的全部股份為流通股。在償債能力方面，D公司在2013年和2014年的償債能力很弱，從2015年有所好轉，2016年的償債能力較強，但2017年有下滑趨勢。

2 D公司償債能力存在的問題

2.1 短期償債能力存在的問題

如表1所示，2013-2016年，D公司短期償債能力的變化比較平穩，沒有大幅度的波動，但2017年的流動比率達到1.34，有所上升。這表明D公司前4年的短期償債能力相對穩定，短期償債能力在2017年得到改善，表明公司的流動資產充裕。流動比率是指流動資產與流動負債的比率。表1顯示該公司的流動比率超過1，但是沒有達到2，問題可能是該公司過去5年的流動負債仍然很高，導致D公司的流動比率指標至今沒辦法達到1.5以上。速動比率反映了速動資產與流動負債的比率，用于衡量公司資產立即用于償還流動負債的能力。雖然公司近5年速動比率在1左右波動，達到較為合理的水平，但不難看出，D公司的存貨與流動負債會影響速動比率。過去5年的比率不低于0.99，表明D公司的流動性較強，短期償債能力較好，但流動負債存在的問題不容忽視。

2.2 長期償債能力存在的問題

企業長期償債能力指標是指企業償還長期債務的能力，衡量企業長期償債能力主要看企業的資金結構是否合理、穩定，以及企業長期盈利能力的大小。從表2不難看出，企業的利息支付倍數變化幅度較大，說明D公司營業利潤無法支付債息，償債壓力很大。從資產負債率方面來看，企業的資產負債率為40%～50%時屬于正常，而D公司資產負債率在60%上下波動，說明公司償債能力較差。同時，D公司的產權比率偏高，表明D公司自有資本占總資產的比重越低，長期償債能力比較弱。D公司的長期償債能力之所以弱，在于資產和負債均偏高，結構搭配不是十分合理。近5年的負債金額在100億元以上，總資產也在170億元以上，所有者權益在70億元以上，如此大規模的公司，在資金分配上不是很完美，導致企業的長期償債能力比較弱，對企業發展很不利。

3 D公司內外部環境的SWOT分析

3.1 內部優勢

首先，D公司是中國政府明確支持的三大行業之一。公司專注于國際競爭，積極推動與跨國公司的戰略合作。公司根據現代企業制度和國際慣例，為母子公司建立了較為規范的制度框架，已成為集投資、經營于一體的國際化汽車集團。其次，D公司原為第二汽車制造廠，有悠久的汽車制造歷史，并具有較好的口碑和較強的品牌效應，深受消費者喜愛，擁有固定的目標客戶群。近年來，D公司一直致力于開拓國際市場，并以高質量、低價格的優勢成功將產品銷往東南亞、非洲和阿拉伯等地區。最后，D公司非常重視自主創新，并建立自己的研發中心和研發團隊。近年來，在新能源汽車、發動機、公共汽車和底盤的“競爭”中，也取得了不錯的戰績。在輕型發動機的核心技術方面，D公司擁有國際先進的康明斯發動機技術，這是其他汽車制造商所沒有的技術。D公司的綠色環保性能、節能性能和組件集成優化組合技術一直與世界頂尖汽車制造商的水平不分伯仲。

3.2 內部劣勢

首先，與國際大型汽車企業相比，D公司的科研人才少，科研實力不足，技術落后，缺乏創新。由于許多關鍵部件仍然需要進口，在合資車輛銷售中，主要“為他人制作婚紗”。其次，隨著“汽車下鄉”政策的出臺，縣級以下網點的汽車銷量受到影響，但D公司的全國銷售點與維修點都集中在我國的一線城市和二線城市，從而不利于D公司開拓新市場。再次，D公司的4S店的服務態度有待改善，與其他公司相比只能說是一般，導致眾多消費者在微博上紛紛“訴苦”。如果D公司沒有及時規范4S店的人員管理，將會失去很多原始客戶和潛在客戶，不利于D公司的長遠發展。最后，D公司是由國家扶持的國有企業，對企業的壓力相對較小。公司存在養“閑人”的現象，員工也沒有危機感，長此以往，將會阻礙公司發展。

3.3 外部機會

我國出臺了一系列購車的新政策，如推廣新能源汽車，對于汽車工業的發展來說是個好消息。此外，D公司成功拿下伊朗汽車的銷售權，成功開辟了中東的另一個海外市場，對于D公司的發展具有積極的促進作用。

3.4 外部威脅

國內汽車產業競爭形成了“3+X”的新局面。一方面，基于一汽轎車、上汽集團和D公司的競爭框架已經建立，三大集團的力量顯著增強。一汽轎車充分利用電子商務業務模式，在2015年取得驕人的業績。早在2005年，上汽就積極開發新能源汽車，加強研發與合作，并于2016年初在上海市打出了“購買新能源汽車免費送上海牌照”的口號，力爭在新能源汽車市場獲得更大的市場份額。另一方面，模式中的“X”也不甘示弱，而自主品牌的新人也不愿意原地等待，如比亞迪、長城、吉利正在改進技術并優化產業結構。同時，外國汽車廠商們也密切關注中國市場，也想在中國市場分一杯羹。而且，它們不僅利用降價的手段吸引客戶，還利用自己的技術占領中國汽車的高端市場，牢牢留住上層客戶群體。

4 提升D公司償債能力的對策

首先，SO戰略是利用自身優勢抓住外部發展機遇，贏得擴張。企業可以利用自身的品牌優勢，穩定消費群體，加快產業調整升級，生產更好的產品，努力贏得我國的農村市場和東亞市場。其次，ST策略主要指利用自身優勢抵御外部威脅。D公司應向華為公司學習自主研發能力，必須不斷提升自主創新能力，從而生產出來的產品才能得到“5星”好評。同時，D公司還要提高企業內部人員的工作效率，避免人才流失，穩定自己的市場，以便在激烈的競爭中占據主導地位。再次，WO戰略是抓住外部機遇，克服自身的弱點。D公司應抓住新的外部機遇，大力開拓我國的農村市場和國際市場，以此不斷擴大市場份額。最后，WT戰略屬于謹慎防御戰略，一方面要規避現有的外部威脅，另一方面要減少自身的劣勢。對于D公司來說，要不斷提高自主創新能力，提高銷售以及售后服務水平，加強公司內部管理，以此來完善自身的防御

體系。