超半數虧損，A股影企迎來最慘財報季

苦丁

上映44小時11分鐘后，《復仇者聯盟4》在4月25日晚上創下了中國影史最快破10億票房的記錄。截至4月27日，該片票房已突破20億，繼春節檔后再度掀起了一波觀影熱潮。

與票房市場的火爆形成鮮明對比的，是A股上市影視企業近乎慘不忍睹的財報。截至4月27日，34家A股上市影企中絕大部分披露了2018年年報，從數據來看，縈繞了一年的“寒冬論”并非聳人聽聞，超半數影企虧損或業績下滑，虧損規模少則數億，多則數十億，累計虧損規模近150億元。而實現盈利的企業也大多吞下凈利潤同比下滑的苦果，嚴寒已在整個行業蔓延。

究其原因，行業氣候轉冷、主營業務業績不及預期和集中大額商譽減值計提成為大部分上市影企業績暴雷的主因。進入2019，面對全國快速增長的銀幕數，國內影企的片庫是否足夠充足？歷經震蕩調整，今年內地的票房市場是否還能延續增長勢頭？至少目前來看，一季度內地票房和觀影人次雙雙下滑的現實再次給影視行業的前路蒙上了一層厚厚的濃霧，誰能熬過寒冬，仍需拭目以待。

超高商譽集中暴雷

2018年，昔日的行業老大華誼兄弟經歷了上市以來最沉重的打擊。年報顯示，華誼2018年營收38.98億，同比下降1.23%。凈利潤-9.86億，同比下降219%。在影視娛樂、品牌授權、實景娛樂、互聯網娛樂四大板塊中，影視主業的“失足”，成了華誼虧損的主要原因。

去年，華誼主控的六部電影中，《狄仁杰之四大天王》《云南蟲谷》票房均未達預期，寄予厚望的《手機2》還把華誼兄弟卷入了前所未有的輿論風暴，該片至此上映成謎。在實景娛樂方面，華誼投入巨資的實景項目開發一直沒有起色，推進進度不及預期。隨后爆出的高管股權高質押、高額債務等危機都讓華誼深陷泥沼，無法自拔。

事實上，從華誼兄弟這幾年的戰略布局來看，“輕電影重投資”的布局一直貫穿其中，“輕電影”讓其發展的根本受到動搖，而在一些旅游等重資產項目上的過多投入則成為拖累，耗費了華誼兄弟大量的資金和資源。

截至4月28日收市，這只曾經的影企領頭羊市值已跌至152.3億元，比巔峰時的800億跌去81%，被光線傳媒的228億甩開不小的身位。王中軍痛陳，這是“華誼兄弟上市以來遭遇的最大沖擊”，并表示2019年正式回到公司的綠燈委員會，對所有的電影項目擁有“一票否決權”，親自抓項目，重振軍心，同時，公司發展重心會繼續聚焦在“電影+實景”。今年華誼兄弟的《八佰》預計暑期上映，或許能夠為其爭一口氣。

除業績問題外，包括商譽在內的資產減值計提是華誼業績難看的另一原因。事實上，已披露2018年年度業績的上市影企中，接近一半遭遇利潤下滑的企業背后都有商譽減值的身影。

最近幾年，影視行業并購頻現。據統計，2015～2018年國內文化傳媒行業總計發生并購494起，披露總金額已達1195億元，不少影視公司因此擁有了巨額商譽。商譽因市場相信被并購公司能在未來獲取超額利潤產生，而當行業環境惡化、被并購公司難以達到預期盈利水平時，計提商譽減值準備便在所難免。

以華錄百納為例，2018年該公司營收6.3億元，同比下滑71.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-34.17億元，同比狂跌-3206.36%，堪稱2018年A股上市影企中的“巨虧王”，除開部分欄目因招商不達預期，部分影視項目未確認等因素外，其甩賣廣東藍火旗下的北京藍火和喀什藍火兩家公司股權帶來的投資損失也是主因之一。2018年末，華錄百納將曾打造過《女神的新衣》《跨界歌王》等熱播節目的喀什藍火以400萬元的價格“賤賣”，引發一片嘩然，要知道，廣東藍火在2014年被華錄百納收購時的價格高達25億元，而喀什藍火是其中重要的一塊。

“同病相憐”的還有唐德影視，2018年，該公司凈利潤為-5.64億，同比下降393.11%。受“范冰冰事件”波及，該公司耗巨資投拍的《巴清傳》播出時間仍遙遙無期。公告中稱，“鑒于該劇能否播出存在重大不確定性，公司管理層擬針對該劇確認的應收賬款，單項計提減值損失，并根據最新情況對該劇預計總收入進行調整……上述事項導致公司利潤總額減少約5億元。”

同為電視劇巨頭的慈文傳媒日子也不好過。2018年，該公司虧損10.84億，凈利潤同比下跌365.48%。公告稱，除了對子公司贊成科技商譽計提資產減值準備約8.71億，最主要的是影視業務在第四季度發生了較多未預見、未充分預計而未達預期的情況，對公司2018年度經營業績造成重大影響。另外，慈文傳媒董事長馬中駿及其一致行動人將所持15.05%股份轉讓給江西省出版集團公司全資子公司的交易，其第一次股份轉讓已在近日完成過戶登記，慈文傳媒控股股東正式易主，未來前景幾何，仍有待進一步觀察。

中國電影成抗跌龍頭 北京文化表現穩健

日子過得不錯的影企并非沒有，中國電影是其中之一。

2018年，中國電影營收90.38億元，歸母凈利潤14.95億元，同比大漲54.85%。增長的原因除了數字電影放映機制造商“中影巴可”納入合并報表范圍內之外，“各項業務保持了良好的發展態勢”是關鍵因素。

《捉妖記2》《無問西東》《厲害了，我的國》《戰神紀》……2018年中國電影在主推的電影業務上亮點頻頻，聯合出品的《唐人街探案2》《西游記女兒國》《猛蟲過江》等也有爆款誕生。

除此之外，中影憑借旗下影視前、中、后期完整的全產業鏈布局，以及在進口片發行上的壟斷優勢，多年來保持營收穩定。在民營影企公司頻繁爆雷的2018年，中影的業績顯得尤其突出。

民營影企龍頭萬達電影的成績單也算好看。截至4月28日，萬達電影總市值突破400億，超過中國電影的340億市值一個身位，領跑A股上市影企。2018年，萬達電影營收140.88億，同比增6.49%，凈利潤12.95億，同比跌14.58%，這也是其凈利潤增幅幾年來首次掉頭向下，2015到2017年，萬達電影的凈利潤同比增速分別為11%、15.2%、48%。對于此番下滑，萬達解釋“系全國影城和銀幕數量保持較快增長，市場競爭加劇，新開影城市場培育期有所延長，影城單銀幕產出下降所致。”

另一方面，在歷時三年，經五次調整后，萬達電影并購萬達影視案終于獲得證監會有條件通過，為萬達電影增加了電影、電視劇、游戲三大業務，其布局產業鏈的重要一步棋終于成功落子。但同時，萬達影視還將帶來約39.31億的賬面商譽，合并后，萬達電影商譽金額將達136.52億，占總資產的比重43.75%，占凈資產的比重72.30%。在當下的行業大環境下，如此高額商譽是否會成為埋在萬達電影身下的一顆“大雷”，猶未可知。

與萬達電影一樣實現盈利但增速下滑的公司還有華策影視。2018年，華策影視實現營收57.97億，同比增長10.52%，凈利潤為2.11億，同比下降66.71%，增速雖然放緩，但總體來說依舊相對穩健。作為電視劇領域的領頭羊，華策影視以量取勝，2018年該公司全網劇共開機12部，首播14部，包括《天盛長歌》《橙紅年代》《創業時代》等;電影也有《反貪風暴3》《地球最后的夜晚》等上映。

同樣亮眼的還有最近兩年快速攀升的北京文化，其接連押中《戰狼2》《我不是藥神》《無名之輩》等爆款使其在資本市場獲得了極高的關注。2018年，北京文化營收12.05億，同比下跌8.78%。凈利潤3.26億，同比增4.99%。其中《我不是藥神》便為其貢獻2.55億收入，《無名之輩》也有0.99億進賬。今年春節檔，其出品的《流浪地球》再次成為爆款，票房超過40億。

另外一邊，光線傳媒的年報則暗藏玄機。大體上看，2018年光線營收14.92億元，同比下滑19.09%，但凈利潤達13.73億元，同比增長68.47%，去年參與投資、發行并計入報告期票房的包括《一出好戲》《超時空同居》在內的15部影片總票房達73.8億元，表現也尚可。但實際上，其盈利的絕大部分主要是通過去年出售新麗傳媒獲得，拋開這部分因素影響，其2018扣非凈利潤實際為-2.84億元，同比大跌161.73%，主營業務仍面臨挑戰。

2019迷霧重重

回過頭來看，2018年降臨在影視行業的“黑天鵝”為其帶來的并不是厄運。被迫進入大規模調整期的影視行業終于告別了蒙頭狂奔，報表上難看的紅字也將只是泡沫漸除時的短期陣痛。部分被商譽減值拖垮的公司大都暴露出主業經營上的種種問題，寒冬過后，只有發力主業，塌下心來做出好電影，才是影視行業奮勇突圍的根本之道。

邁入2019的春天，國內上市影企們能否迎來一絲喘息？從市場表現來看，答案似乎也并不樂觀。

在剛剛過去的2019年第一季度，國內電影市場票房總額為186.17億元，較去年同期減少16億元，跌幅達8%，觀影人次約4.8億，降幅達14.5%。而與之相對，全國銀幕數卻在快速增加。據公開資料顯示，2018年全國銀幕總數已經突破6萬塊，穩居世界電影銀幕數量首位，2019年預計銀幕數將超過6.6萬塊。

更令人焦慮的，則是內地大片可能面臨的“饑荒”。春節檔后，從今年各大影視公司已公布的未來片單來看，內地大制作影片似乎并不多，一部戰爭影片《八佰》被圈內看成今年能定檔的“獨苗”大制作。除此以外，阿里影業、騰訊影業、華誼兄弟、萬達影業、北京文化、博納影業等行業領軍者，在接下來的2019年中，大體量的作品定檔仍屈指可數。

總得來講，歷經考驗的中國電影產業在2019年依然將面臨諸多不確定性，但隨著投機熱錢的大量退場，這一年無疑會是電影行業回歸理性、夯實基礎、穩步向前的一年。我們也有理由期待，熬過寒冬的中國電影將涅槃重生，迎來暖春。