回望現(xiàn)代金融創(chuàng)新

《現(xiàn)代金融創(chuàng)新史》

辛喬利 著

社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社

2019-3

現(xiàn)代金融史就是一部金融創(chuàng)新史，本書梳理了自大蕭條以來的金融創(chuàng)新，分析其形成的原因，并追溯其在不同環(huán)境中的演變過程，金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具與市場(chǎng)供求之間的內(nèi)在聯(lián)系。旨在幫助讀者對(duì)現(xiàn)代金融創(chuàng)新的發(fā)展有一個(gè)比較清晰的脈絡(luò)，理解金融創(chuàng)新在為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來福音的同時(shí)，又如何威脅著整個(gè)金融體系的穩(wěn)定與安全，由此洞察現(xiàn)代金融生態(tài)發(fā)展的真諦，從新的視角解讀現(xiàn)代金融創(chuàng)新。

金融在變，變得如此復(fù)雜迷離，變得如此令人費(fèi)解。

傳統(tǒng)的教科書早已無法解釋當(dāng)下的金融世界：從銀行中介、市場(chǎng)化中介到區(qū)塊鏈平臺(tái)，從傳統(tǒng)的股票、債券到證券化以及令人眼花繚亂的創(chuàng)新工具，從靜止的風(fēng)險(xiǎn)管理到動(dòng)態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，從紙幣到加密貨幣……這些變化顯現(xiàn)出復(fù)雜系統(tǒng)中的涌現(xiàn)性，即多樣化的市場(chǎng)參與者、與時(shí)俱進(jìn)的創(chuàng)新產(chǎn)品和工具同日益敏感的監(jiān)管當(dāng)局之間的競(jìng)爭(zhēng)、互動(dòng)與適應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)金融體系呈現(xiàn)出新的特征。

然而，大多數(shù)人對(duì)現(xiàn)代金融的認(rèn)識(shí)還處于初級(jí)階段，用固有的思維去理解變化了的金融生態(tài)，只會(huì)深陷迷茫之中。迷茫源于無知。為了不去重復(fù)別人的錯(cuò)誤，深度、系統(tǒng)地分析和理解現(xiàn)代金融的演變過程及規(guī)律顯得尤為迫切。

這本書的目的就是重溫金融是如何一步步演變至今的，進(jìn)而思考現(xiàn)代金融從哪里來，到哪里去。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)期間，我應(yīng)出版社之邀，寫過《次貸危機(jī)》和《影子銀行》等書，在特定的歷史時(shí)期，解釋并說明了一些危機(jī)背后的金融問題，但囿于時(shí)間和精力，對(duì)金融演變背后的邏輯、金融創(chuàng)新產(chǎn)品與工具之間的內(nèi)在聯(lián)系分析得不夠深入。盡管近年來國(guó)內(nèi)外出版了不少與金融危機(jī)相關(guān)的圖書，但大都是在某一個(gè)方面有深刻的解讀，而結(jié)合歷史發(fā)展背景，系統(tǒng)論述金融創(chuàng)新演變過程的書寥寥無幾。

人類社會(huì)發(fā)展至今，金融從未如此重要：戰(zhàn)爭(zhēng)、貿(mào)易、工業(yè)革命、社會(huì)重建與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)家創(chuàng)業(yè)、公司成長(zhǎng)、大眾消費(fèi)都離不開金融，金融引發(fā)的危機(jī)不斷撼動(dòng)著社會(huì)秩序，改變著人類發(fā)展的軌跡。

了解現(xiàn)代金融的演變需要從金融創(chuàng)新入手。金融創(chuàng)新是一個(gè)不以人的意志為轉(zhuǎn)移的持續(xù)、動(dòng)態(tài)的過程，有著深刻的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)背景。絕大部分金融創(chuàng)新都是為了解決籌資、投資中的具體問題，通過降低準(zhǔn)入門檻和交易成本，為籌資者和投資者提供多樣化的選擇，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資金在更大范圍配置效率的最大化。

然而，幾乎每項(xiàng)金融創(chuàng)新都伴隨著風(fēng)險(xiǎn)：一些創(chuàng)新在理論上無懈可擊，但在實(shí)踐中則會(huì)成為金融危機(jī)的誘因;還有一些金融創(chuàng)新，對(duì)局部有益，但對(duì)整個(gè)金融體系來說卻意味著風(fēng)險(xiǎn)。另外，市場(chǎng)的有效性與人的非理性之間的轉(zhuǎn)換，監(jiān)管當(dāng)局在制定規(guī)則方面存在的認(rèn)知局限性，金融創(chuàng)新規(guī)模的小與大之間發(fā)生的質(zhì)的變化……這些問題都需要我們?nèi)ヌ剿?，去尋找答案。?dāng)然，在金融創(chuàng)新的過程中，人類的弱點(diǎn)也暴露無遺。如何使這項(xiàng)有意義的人類實(shí)踐成為改進(jìn)社會(huì)的力量、推動(dòng)文明進(jìn)步和社會(huì)公平，是一項(xiàng)長(zhǎng)期、艱巨的任務(wù)，其中，提高人們的金融素質(zhì)也是重要一環(huán)。

因此，在新的歷史時(shí)期，尋找金融世界本身以及與其所處的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間的聯(lián)系及變化，積極探索并系統(tǒng)審視現(xiàn)代金融創(chuàng)新的演變過程和重大金融事件背后的邏輯，是一項(xiàng)極有意義的工作，這也正是寫作《現(xiàn)代金融創(chuàng)新史》的初衷。

本書選擇以金融創(chuàng)新為主線展開講述，基本上按照時(shí)間順序，從過去、現(xiàn)在和未來三個(gè)視角審視現(xiàn)代金融演變的歷程。歷史是曾經(jīng)發(fā)生的新聞。本書通過在特定社會(huì)與經(jīng)濟(jì)歷史背景下發(fā)生的事件、涌現(xiàn)出的產(chǎn)品、背后的人物以及所產(chǎn)生的影響，試圖為讀者提供一個(gè)相對(duì)清晰的路線圖。

大蕭條是人類歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更是新舊金融體制的交替：新的規(guī)則設(shè)計(jì)止住了混亂，也成為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的起點(diǎn)。

戰(zhàn)爭(zhēng)將美國(guó)從大蕭條中解救出來。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，美國(guó)借助戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)的勢(shì)頭掀起消費(fèi)與投資熱潮，消費(fèi)金融以及滿足不同投資者需求的投資基金脫穎而出，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基石。

金融從未擺脫過政治的影響。一場(chǎng)曠日持久的冷戰(zhàn)按意識(shí)形態(tài)將世界劃分為不同的陣營(yíng)，也直接威脅到金融安全。為了保險(xiǎn)起見，共產(chǎn)主義陣營(yíng)國(guó)家將美元賬戶轉(zhuǎn)移到歐洲，流散到歐洲的美元就地生根，形成一個(gè)擺脫了發(fā)鈔國(guó)控制的離岸市場(chǎng)，在特殊的歷史時(shí)期，擔(dān)當(dāng)起世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的交換媒介。

世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程總是充滿戲劇性。伴隨著戰(zhàn)敗國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的不平衡，布雷頓森林協(xié)議設(shè)計(jì)的美元-金本位難以為繼，導(dǎo)致利率和匯率市場(chǎng)風(fēng)云變幻，一系列以衍生品為主的風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)運(yùn)而生，成為全球貨幣體系從固定到浮動(dòng)轉(zhuǎn)換時(shí)期的穩(wěn)定器。

市場(chǎng)化環(huán)境的變化讓傳統(tǒng)公司難以適應(yīng)，產(chǎn)能過剩、人浮于事、缺少創(chuàng)新等難題的解決需要大刀闊斧的改革，垃圾債以及杠桿收購等金融創(chuàng)新形成公司并購大潮中的驅(qū)動(dòng)力，讓公司重新煥發(fā)活力，也讓金融家們的貪婪暴露無遺。

為了盤活住房抵押貸款市場(chǎng)，政府資助機(jī)構(gòu)嘗試證券化，成為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的核心，在帶來經(jīng)濟(jì)繁榮的同時(shí)，也成為金融危機(jī)的放大器。

市場(chǎng)化環(huán)境的變化也直接威脅到信用資產(chǎn)的安全。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融業(yè)的“后衛(wèi)”，信用衍生在嘗試解決一直困擾著銀行家們的信用風(fēng)險(xiǎn)難題方面邁出堅(jiān)實(shí)的一步，同時(shí)也催生了信用泡沫。

監(jiān)管當(dāng)局將所有注意力都放在銀行身上，不知不覺中，非銀行金融機(jī)構(gòu)在各種創(chuàng)新產(chǎn)品和工具的幫助下成為金融體系中的龐然大物，也成為新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

2008年金融危機(jī)是人類發(fā)展史上的重大事件，各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品和工具在其中扮演的不同角色讓危機(jī)的影響更加猛烈和戲劇化。

危機(jī)后，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)名譽(yù)掃地，科技金融以數(shù)字化革命為武器，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)核心功能，讓現(xiàn)代金融呈現(xiàn)新面貌。然而，“美麗新世界”能否為人類帶來幸福與安寧仍然存在著極大的不確定性。

《現(xiàn)代金融創(chuàng)新史》一書旨在為讀者提供一個(gè)新的視角認(rèn)知金融，從而激發(fā)更深刻的思考，改進(jìn)對(duì)現(xiàn)實(shí)金融世界的認(rèn)知偏差。讓我們共同開啟這場(chǎng)精彩紛呈的金融之旅，一起去經(jīng)歷金融世界里曾經(jīng)發(fā)生的故事。

雙周書情

《文明尋思錄》第三輯

秦朔 著

四川人民出版社/藍(lán)獅子

2019-5

作者聚焦2017～2018年間的重大經(jīng)濟(jì)事件，考察中外眾多具有代表性的企業(yè)與企業(yè)家，剖析中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者文化與企業(yè)家精神，勾勒出中國(guó)商業(yè)文明的真實(shí)圖景。

《全球化逆潮》

[美]約瑟夫·?E.斯蒂格利茨

李楊、唐克、章添香 等譯

機(jī)械工業(yè)出版社

2019-5

本書從全球化的視角，既有對(duì)東亞危機(jī)的剖析，又有對(duì)俄羅斯等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體改革的考察，更從發(fā)展中國(guó)家的角度，分析了國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的影響。

《家庭財(cái)富保衛(wèi)攻略》

王昊 著

中信出版社

2019-4

本書圍繞48個(gè)家庭財(cái)富管理典型案例，從法律視角進(jìn)行分析與點(diǎn)評(píng)，為有相關(guān)需求的高凈值人群提供借鑒，為中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富焦慮問題提供應(yīng)對(duì)策略。

《事實(shí)》

[瑞典]漢斯·羅斯林、歐拉·羅斯林、安娜·羅斯林·羅朗德

張征 譯

文匯出版社

2019-4

認(rèn)識(shí)情緒化本能，作出相應(yīng)改變，擺脫非理性的困擾，重新把能量投入建設(shè)性的行為中。