精準(zhǔn)識(shí)別和有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

張穎

金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分。金融的本質(zhì)是不確定條件下的稀缺資源的跨期配置。其中，“不確定條件”帶來(lái)的不確定性就是一種風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，金融和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系與生俱來(lái)，不可分割。當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)直接危及到國(guó)家的安全。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，是維護(hù)金融環(huán)境穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基本前提。

正確認(rèn)識(shí)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是防范化解的前提和基礎(chǔ)。在實(shí)踐中，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出三個(gè)主要特征：第一是隱蔽性高。隨著金融創(chuàng)新快速推進(jìn)，產(chǎn)品跨行業(yè)跨市場(chǎng)融合加快，影子銀行體系發(fā)展迅猛，金融非中介化加劇，金融體系變得日益復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也日趨隱蔽。第二是傳染性強(qiáng)。金融機(jī)構(gòu)之間存在密切而復(fù)雜的聯(lián)系，單個(gè)或局部的金融問(wèn)題很容易快速演變成全局性的金融動(dòng)蕩。第三是破壞性大。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，將導(dǎo)致金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施難以發(fā)揮作用，嚴(yán)重時(shí)引發(fā)金融危機(jī)。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，通常表現(xiàn)為事后大量金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)的蕭條等，但事前往往難以及時(shí)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。明確系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的成因，就顯得尤為重要。從外部看，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)與金融體系之間呈現(xiàn)螺旋式關(guān)系，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化對(duì)金融體系產(chǎn)生著重要影響。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收縮對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表造成壓力，資產(chǎn)價(jià)值的下降將威脅銀行的資本充足率，并進(jìn)一步阻礙新貸款發(fā)放，而銀行信貸增速放緩，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步產(chǎn)生下行壓力。從內(nèi)部看，金融機(jī)構(gòu)的逐利性是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成的核心因素。為了增強(qiáng)盈利能力，金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與衍生品交易一般采用高杠桿經(jīng)營(yíng)，其資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)高度錯(cuò)配;同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)間資產(chǎn)負(fù)債頭寸的高度相關(guān)性，易相互傳染，產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”。另外，金融衍生品的過(guò)度創(chuàng)新對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有內(nèi)生放大機(jī)制，而金融機(jī)構(gòu)爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)容易成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部觸發(fā)點(diǎn)。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)經(jīng)歷萌芽、積累、爆發(fā)及處置四個(gè)階段。在萌芽階段，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)常表現(xiàn)為單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的臨時(shí)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，此時(shí)較易化解，但一般難以同市場(chǎng)同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件區(qū)分;在積累階段，呈現(xiàn)出在金融機(jī)構(gòu)間傳導(dǎo)和放大趨勢(shì)，其媒介常為金融衍生品等影子銀行形態(tài);在爆發(fā)階段，主要表現(xiàn)為大量金融機(jī)構(gòu)由于股權(quán)、業(yè)務(wù)等高度相關(guān)而集中出險(xiǎn)甚至倒閉，同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，引起宏觀經(jīng)濟(jì)異常波動(dòng)甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī);在處置階段，需要政府部門(mén)妥善處理化解，避免宏觀經(jīng)濟(jì)與金融體系面臨長(zhǎng)時(shí)期的蕭條。基于此，對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量主要包括金融市場(chǎng)周期、金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性及金融機(jī)構(gòu)的尾部風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度。

精準(zhǔn)識(shí)別系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，需從其形成的內(nèi)在邏輯出發(fā)，重點(diǎn)處理好幾組重要關(guān)系。第一，平衡好穩(wěn)定增長(zhǎng)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，應(yīng)當(dāng)遵循風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和運(yùn)行的規(guī)律，在保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的前提下，在發(fā)展中逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的隱患，避免因應(yīng)對(duì)和處置不當(dāng)，使小的風(fēng)險(xiǎn)事件，局部性、臨時(shí)性的金融沖擊傳導(dǎo)和放大為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。第二，平衡好促進(jìn)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動(dòng)力，是提高資源配置效率的重要手段，但處理不當(dāng)也會(huì)加劇金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。特別是目前金融科技的高速發(fā)展極大改變著傳統(tǒng)金融體系的運(yùn)營(yíng)模式，給金融市場(chǎng)帶來(lái)更多不確定性，同時(shí)也加大金融監(jiān)管的難度。我們需要重點(diǎn)關(guān)注的是，如何提高金融監(jiān)管能力，有效防范新興事物造成的市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振。第三，平衡好擴(kuò)大開(kāi)放與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。擴(kuò)大金融開(kāi)放有助于提升金融資源配置效率，降低交易成本，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，但是，在開(kāi)放的環(huán)境下，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定造成更強(qiáng)烈的沖擊。我們需要重點(diǎn)關(guān)注的是，如何提高開(kāi)放條件下金融管理能力，在享受開(kāi)放紅利時(shí)有效防控風(fēng)險(xiǎn)。

有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要政府監(jiān)管部門(mén)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)等多方協(xié)作。結(jié)合具體實(shí)際，可從以下四個(gè)方面重點(diǎn)展開(kāi)。

一是優(yōu)化地方政府融資結(jié)構(gòu)，著力化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要“穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模”。為此，要提高直接融資比重，減少對(duì)商業(yè)銀行的過(guò)度依賴，優(yōu)化政府融資結(jié)構(gòu)。在積極推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作的同時(shí)，加強(qiáng)全生命周期風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，公開(kāi)項(xiàng)目信息，加大社會(huì)監(jiān)督力度，不斷增強(qiáng)政府融資合規(guī)性。建立健全各級(jí)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警體系，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行多維動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和約束，督促高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)采取有效措施化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

二是提高國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化配置效率，落實(shí)金融機(jī)構(gòu)普惠金融定向降準(zhǔn)政策，構(gòu)建金融服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)效機(jī)制。國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極通過(guò)上市等直接融資方式吸引社會(huì)資本，提升國(guó)有資本市場(chǎng)化配置效率，完善企業(yè)治理機(jī)制，提高資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大國(guó)有資本戰(zhàn)略布局影響力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步落實(shí)普惠金融定向降準(zhǔn)政策，緩解、解決民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，形成金融服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)效機(jī)制，同時(shí)積極采用大數(shù)據(jù)、人工智能、深度學(xué)習(xí)等金融科技手段，增強(qiáng)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

三是保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)，加大民間借貸監(jiān)管力度。在一些地方，房貸是家庭的主要負(fù)債。為避免家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，須強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)在完善“購(gòu)租并舉”住房制度中的積極作用，推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制。加大對(duì)民間借貸平臺(tái)監(jiān)控力度，將小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)公司等隱蔽性活動(dòng)納入監(jiān)測(cè)范疇，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

四是建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)評(píng)估與監(jiān)管體系。針對(duì)目前銀行和國(guó)有企業(yè)在金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程的關(guān)鍵作用，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估與監(jiān)管，及時(shí)防控金融風(fēng)險(xiǎn)在部門(mén)內(nèi)及部門(mén)間傳導(dǎo)。建立金融監(jiān)督部門(mén)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)部門(mén)、司法部門(mén)等共同參與的金融長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（作者系東南大學(xué)融資租賃研究所所長(zhǎng)、副教授）

責(zé)任編輯：蘇勝利