2019 年1-8 月宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

謝聰敏

今年1-8月，PMI、PPI等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先行指標(biāo)未見明顯改善跡象；工業(yè)增加值增速繼續(xù)回落，多數(shù)主要工業(yè)品產(chǎn)量同比下降，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量同比減少近7000家，工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力較上月增大；固定資產(chǎn)投資同比增速高于上年同期；地方財(cái)政狀況對(duì)中長(zhǎng)期基建投資支持力度存在隱憂；房地產(chǎn)實(shí)際投資保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，增速與2017年同期持平，商品房建設(shè)進(jìn)度保持穩(wěn)定，擴(kuò)張動(dòng)力減弱，商品房銷售面積增速與商品房銷售額增速存在反差，房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊存在“虛火”。

一、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先行指標(biāo)未見明顯改善

1.制造業(yè)PMI、鋼鐵PMI 顯示整體預(yù)期較上月下降

1）制造業(yè)PMI指數(shù)顯示需求端整體疲弱

2019年8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來預(yù)期仍以謹(jǐn)慎樂觀為主。從構(gòu)成制造業(yè)PMI的五個(gè)分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)較上月略有回落，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)較上月加快；新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)，上述三項(xiàng)指標(biāo)均在榮枯線下較上月有不同程度下降。上述情況表明，制造業(yè)供給端活躍度仍明顯高于需求端。

從分企業(yè)規(guī)模P M I 指數(shù)變化看，大型企業(yè)50.4%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)48.2%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)48.6%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

8月，大型制造業(yè)企業(yè)活躍度較上月略有回落，仍保持在榮枯線上，景氣度高于中型、小型企業(yè)。中型制造業(yè)活躍度較上月繼續(xù)下降，表明中型企業(yè)對(duì)未來預(yù)期較上月更加謹(jǐn)慎。小型制造業(yè)企業(yè)活躍度在榮枯線下較上月略有回升，表明小型企業(yè)預(yù)期較上月并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。上述情況表明，大型、中型企業(yè)PMI指數(shù)較上月下降，小型企業(yè)PMI指數(shù)仍在榮枯線下是導(dǎo)致制造業(yè)PMI指數(shù)較上月下降的主要原因。

從供求關(guān)系角度分析PMI分項(xiàng)指標(biāo)變化，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)均在榮枯線下，上述情況表明制造業(yè)國(guó)內(nèi)、國(guó)外下游需求預(yù)期未得到實(shí)質(zhì)性改善，內(nèi)需動(dòng)力、出口動(dòng)力不足的不利因素依舊存在。

生產(chǎn)指數(shù)在榮枯線上較上月略有回落，生產(chǎn)活躍度及產(chǎn)品產(chǎn)量較上月變化不大；采購(gòu)量指數(shù)下降到榮枯線下，進(jìn)口指數(shù)在榮枯線下較上月繼續(xù)下降，表明制造業(yè)企業(yè)原材料和零部件采購(gòu)量較上月明顯下降，其中原材料和零部件進(jìn)口數(shù)量較上月進(jìn)一步減少；產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)庫存產(chǎn)成品較上月有所增加，但尚未形成明顯積壓；原材料庫存指數(shù)較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活躍度較高，加之采購(gòu)活躍度較低，導(dǎo)致原材料庫存量進(jìn)一步被消耗；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月大幅下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，表明由于制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)意愿的下降，導(dǎo)致原材料和零部件價(jià)格較上月有明顯下降。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月微幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍保持在50%以上，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來仍呈謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

總體上看，8月制造業(yè)企業(yè)PMI指數(shù)體現(xiàn)出以下五個(gè)特點(diǎn)：第一，PMI指數(shù)顯示出需求端整體疲弱，內(nèi)外需動(dòng)力均不足；第二，供給端各項(xiàng)指標(biāo)中，除生產(chǎn)指數(shù)活躍度較高外，與生產(chǎn)相關(guān)的其余指標(biāo)均呈收縮態(tài)勢(shì)，如需求端繼續(xù)保持疲弱態(tài)勢(shì)，則有可能帶動(dòng)生產(chǎn)指數(shù)下降到榮枯線下；第三，制造業(yè)企業(yè)原燃材料、零部件成本壓力較上月有所下降；第四，產(chǎn)成品庫存較上月有所上升，但并未形成大規(guī)模庫存積壓；第五，制造業(yè)企業(yè)對(duì)短期內(nèi)預(yù)期呈謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，但樂觀程度較上月略有回落。

2）鋼鐵PMI分項(xiàng)指數(shù)顯示存在供需矛盾加劇的可能

8月鋼鐵PMI指數(shù)44.9%，較上月下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)50.1%，較上月回升1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要與限產(chǎn)政策有所放松有關(guān)，但隨著新中國(guó)成立70周年慶祝活動(dòng)的日益臨近，京津冀周邊將有可能繼續(xù)執(zhí)行較為嚴(yán)格的限產(chǎn)政策，從而導(dǎo)致生產(chǎn)指數(shù)下降到榮枯線下；新訂單指數(shù)37.5%，較上月大幅下降8.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出鋼鐵企業(yè)新訂單量較上月出現(xiàn)明顯不足，主要與生產(chǎn)活躍度提升，市場(chǎng)供需矛盾加劇有關(guān)；生產(chǎn)活躍度較上月回升，但與生產(chǎn)相關(guān)的原材料庫存指數(shù)（39.9%）、采購(gòu)量指數(shù)（45.9%）、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（34.7%）分別較上月下降4.3個(gè)百分點(diǎn)、2.1個(gè)百分點(diǎn)和31.8個(gè)百分點(diǎn)，表明鋼鐵企業(yè)傾向于使用庫存原燃材料和零部件，采購(gòu)量（含進(jìn)口量）較上月有所減少，相應(yīng)帶動(dòng)購(gòu)進(jìn)價(jià)格較上月大幅下降；產(chǎn)成品庫存指數(shù)46.7%，較上月回升3.0個(gè)百分點(diǎn)，表明鋼鐵企業(yè)產(chǎn)成品庫存較上月明顯增加，但并未形成大量庫存滯銷的情況。該項(xiàng)指標(biāo)值得進(jìn)一步關(guān)注。

總體看，8月鋼鐵PMI指數(shù)顯示出供需矛盾加劇的態(tài)勢(shì)，供給端活躍度明顯高于需求端，需求端各項(xiàng)指標(biāo)較上月進(jìn)一步下降，供給端除生產(chǎn)外的其他指標(biāo)均呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，鋼鐵企業(yè)上游成本雖較上月大幅下降，但整體下行壓力依然較大。

3）小結(jié)

8月制造業(yè)PMI指數(shù)和鋼鐵PMI指數(shù)的共同點(diǎn)主要有以下五點(diǎn)：第一，二者均顯示出供需矛盾加劇態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)指數(shù)明顯高于新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)；第二，與生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)量指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、原材料進(jìn)口指數(shù)均在榮枯線下，顯示出企業(yè)對(duì)未來預(yù)期較為謹(jǐn)慎；第三，上游成本壓力均較上月有所下降；第四，產(chǎn)成品庫存較上月增加，但未形成大規(guī)模庫存積壓。

總體看，制造業(yè)和鋼鐵行業(yè)需求端均未見明顯改善跡象，活躍度均較上月有所下降。值得關(guān)注的是，新中國(guó)成立70周年慶祝活動(dòng)臨近，京津冀周邊地區(qū)有可能實(shí)行較為嚴(yán)格的限產(chǎn)政策，將對(duì)部分地區(qū)、部分時(shí)段的鋼材供給產(chǎn)生一定影響，鋼鐵企業(yè)和下游企業(yè)應(yīng)及時(shí)關(guān)注停限產(chǎn)政策的發(fā)布

2.PPI 當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大，累計(jì)同比接近零增長(zhǎng)

1）PPI當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大，多數(shù)工業(yè)品價(jià)格同比下降

8月當(dāng)月，全部工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降0.8%，上年同期為同比增長(zhǎng)4.1%，降幅較上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。

8月當(dāng)月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降1.3%（影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.98個(gè)百分點(diǎn)），降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲2.8%（漲幅較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)），原材料工業(yè)價(jià)格下降3.5%（降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)），加工工業(yè)價(jià)格下降0.8%（降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)）。生活資料價(jià)格同比上漲0.7%（影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約0.18個(gè)百分點(diǎn)），漲幅較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，食品價(jià)格上漲2.6%（漲幅較上月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)），衣著價(jià)格上漲0.9%（漲幅較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)），一般日用品價(jià)格上漲0.6%（漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)），耐用消費(fèi)品價(jià)格下降2.0%（降幅較上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)）。8月當(dāng)月PPI指數(shù)同比降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大主要與原材料工業(yè)、加工工業(yè)價(jià)格下降有關(guān)。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月下旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況可知，36種主要工業(yè)產(chǎn)品中只有山西優(yōu)混（5500大卡）、焦煤（1/3焦煤）、復(fù)合硅酸鹽水泥（P.C 32.5R袋裝）、普通硅酸鹽水泥（P.O 42.5散裝）4種工業(yè)品價(jià)格較上年同期分別上漲5元/噸、150元/噸、150元/噸、6.8元/噸和3元/噸。8月下旬，價(jià)格下降的32種工業(yè)產(chǎn)品中，11種工業(yè)品價(jià)格同比降幅超過了20%，價(jià)格同比降幅在10%-20%之間的工業(yè)品共有10種。

1-8月累計(jì)，PPI指數(shù)同比上漲0.1%，漲幅較上年同期回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。PPI指數(shù)累計(jì)增速繼續(xù)保持同比微幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但漲幅較1-7月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，接近同比零增長(zhǎng)。上述情況主要與8月PPI指數(shù)當(dāng)月繼續(xù)保持同比負(fù)增長(zhǎng)有關(guān)，也顯示出工業(yè)品出廠價(jià)格上漲阻力進(jìn)一步增大，工業(yè)品出廠價(jià)格有進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)。

2）PPI指數(shù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，多數(shù)子行業(yè)PPI環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)

8月當(dāng)月，PPI指數(shù)環(huán)比下降0.1%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)月環(huán)比增速在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間運(yùn)行，表明工業(yè)品出廠價(jià)格下行態(tài)勢(shì)未得到改善。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降0.2%（影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.12個(gè)百分點(diǎn)），降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，原材料工業(yè)價(jià)格環(huán)比持平，加工工業(yè)價(jià)格下降0.3%。生產(chǎn)資料中，只有采掘工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比正增長(zhǎng)；原材料工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格雖然環(huán)比持平，但之前已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降；加工工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格已連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降。生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.8%，衣著價(jià)格環(huán)比持平，一般日用品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比下降0.5%。生活資料中，耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比降幅最為明顯。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的30個(gè)工業(yè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比漲幅情況看，共有14個(gè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)（較上月增加2個(gè)），其中3個(gè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比降幅較上月擴(kuò)大（造紙和紙制品業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)），4個(gè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)（木材加工和木竹藤棕草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、汽車制造業(yè)），4個(gè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比降幅較上月有所收窄（煤炭開采和洗選業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）。

從9個(gè)PPI指數(shù)環(huán)比增速保持正增長(zhǎng)的子行業(yè)看，PPI指數(shù)環(huán)比增速大于等于0.5%的工業(yè)子行業(yè)只有3個(gè)，分別是有色金屬礦采選業(yè)（1.3%）、農(nóng)副食品加工業(yè)（1.4%）、石油加工煉焦和核燃料加工業(yè)（0.9%）。PPI指數(shù)環(huán)比正增長(zhǎng)，且增速大于0.5%的子行業(yè)多為處于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上端的原燃材料行業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比漲幅較為顯著與近期豬肉價(jià)格大幅上漲有關(guān)。

3）原燃材料類產(chǎn)品價(jià)格與黑色冶煉業(yè)產(chǎn)品價(jià)格剪刀差較上月擴(kuò)大

8月當(dāng)月，黑色金屬礦采選業(yè)PPI指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱黑色金屬礦PPI指數(shù)）同比上漲21.7%，漲幅較上年同期加快19.4個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)PPI指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱黑色冶煉業(yè)PPI指數(shù)）同比下降3.1%（上年同期為同比增長(zhǎng)9.5%），降幅較上月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)。

從上述數(shù)據(jù)看，雖然黑色金屬礦PPI指數(shù)同比增速較上月回落，但黑色冶煉業(yè)PPI指數(shù)在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間下行速度高于黑色金屬礦PPI指數(shù)的回落速度，導(dǎo)致二者差距擴(kuò)大到24.8個(gè)百分點(diǎn)，“剪刀差”較上月進(jìn)一步擴(kuò)大了0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明8月鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)品價(jià)格較上年同期下降的同時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵礦石成本繼續(xù)大幅上漲的窘境。

8月當(dāng)月，煤炭開采和洗選業(yè)PPI指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱煤炭開采業(yè)PPI指數(shù)）同比上漲0.9%，漲幅較上年同期回落4.8個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。煤炭開采業(yè)PPI指數(shù)同比增速雖然自今年5月以來逐月回落，但今年多數(shù)月份高于黑色冶煉業(yè)PPI指數(shù)，且仍保持同比正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而黑色冶煉業(yè)PPI指數(shù)在今年前8個(gè)月期間有6個(gè)月處在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，二者差距在8月擴(kuò)大到4個(gè)百分點(diǎn)，表明鋼鐵行業(yè)燃料類成本壓力并未減輕。

綜上，鋼鐵企業(yè)原燃料采購(gòu)成本壓力較上月有所增大，企業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步侵蝕。

從下游主要用鋼行業(yè)PPI指數(shù)當(dāng)月同比增長(zhǎng)率情況看，多數(shù)行業(yè)PPI當(dāng)月同比增速保持同比微幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)PPI指數(shù)當(dāng)月同比連續(xù)12個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，汽車制造業(yè)PPI指數(shù)當(dāng)月同比連續(xù)11個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。8月下游部分主要用鋼行業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格運(yùn)行態(tài)勢(shì)，難以形成鋼材價(jià)格大幅上漲的基礎(chǔ)。

4）小結(jié)

8月，PPI指數(shù)當(dāng)月同比增速連續(xù)兩個(gè)月在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間運(yùn)行，環(huán)比增速連續(xù)3個(gè)月呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，累計(jì)同比漲幅僅增長(zhǎng)0.1%，若PPI指數(shù)當(dāng)月同比在9月繼續(xù)下降，則累計(jì)增速將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。黑色冶煉業(yè)PPI當(dāng)月同比降幅較上月擴(kuò)大，且與上游原燃材料廠價(jià)格指數(shù)的“剪刀差”增大，企業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。多數(shù)主要用鋼行業(yè)PPI指數(shù)保持同比微幅正增長(zhǎng)，個(gè)別行業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格長(zhǎng)期在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間運(yùn)行，下游主要用鋼行業(yè)價(jià)格狀況難以拉動(dòng)鋼材價(jià)格大幅上漲。

二、工業(yè)增加值同比增速回落，工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大

1.工業(yè)增加值增速同比、環(huán)比均回落

8月當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速繼續(xù)趨緩。

按三大門類劃分，采礦業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)3.7%，增速較上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.3%，增速較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，增速較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)三大門類增加值均較上月有不同程度回落，表明8月工業(yè)整體下行壓力較上月增大。

按地區(qū)劃分，8月當(dāng)月，東部地區(qū)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.8%，增速較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；中部地區(qū)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.5%，增速較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3%，增速較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；東北地區(qū)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.0%，增速較上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。從四大地區(qū)工業(yè)增加值情況看，除東北地區(qū)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速較上月略有加快外，其余地區(qū)工業(yè)增加值增速均較上月回落，表明全國(guó)范圍內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。作為全國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)“發(fā)動(dòng)機(jī)”的東部地區(qū)，其工業(yè)增加值增速低于其他三大地區(qū)。

1-8月累計(jì)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，增速較上年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

按三大門類劃分，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.0%，增速較上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增長(zhǎng)5.9%，增速較上年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)7.1%，增速較上年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。從整體來看，今年1-8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)明顯低于前三年同期水平。

2.多數(shù)工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比下降，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)同比減少近7000 家

從工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量情況看，1-8月累計(jì)，僅微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量保持同比正增長(zhǎng)，集成電路產(chǎn)量同比零增長(zhǎng)，其余主要工業(yè)品產(chǎn)量均為同比下降。需要說明的是，上年同期微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比下降1.7%，即今年前8個(gè)月微型電子計(jì)算機(jī)同比增長(zhǎng)6.7%是在上年同期同比下降基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)。機(jī)電產(chǎn)品中，金屬切削機(jī)床、發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量同比降幅均超過15%，集成電路產(chǎn)量同比零增長(zhǎng)。移動(dòng)通信手持機(jī)產(chǎn)量同比降幅較1-7月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。汽車產(chǎn)量分類型看，轎車產(chǎn)量同比下降15.4%，SUV產(chǎn)量同比下降14.3%，新能源汽車產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)30.1%，上述情況表明：第一，燃油汽車受優(yōu)惠政策退出影響，產(chǎn)量呈全方位大幅下滑態(tài)勢(shì)；第二，因新能源汽車享受政策優(yōu)惠等因素，導(dǎo)致其產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比降幅較1-7月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明受工業(yè)活躍度降低，訂單不飽滿等因素影響，旨在提高生產(chǎn)效率的工業(yè)機(jī)器人需求下降。

2019年1-7月（1-8月數(shù)據(jù)尚未發(fā)布）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共366962家，較上年同期減少了6977家，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量的減少表明工業(yè)下行壓力較上年同期增大，值得引起注意。

3. 下游多數(shù)用鋼行業(yè)增加值增速低于黑色冶煉業(yè)

從部分制造業(yè)子行業(yè)增加值累計(jì)同比情況來看，1-8月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（以下簡(jiǎn)稱黑色冶煉業(yè)）增加值同比增長(zhǎng)10.2%，增速較上年同期加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。黑色冶煉業(yè)增加值同比增速與相關(guān)下游用鋼行業(yè)相比，低于同期鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（同比增長(zhǎng)11.1%），高于電氣機(jī)械及器材制造業(yè)（同比增長(zhǎng)9.8%）、專用設(shè)備制造業(yè)（同比增長(zhǎng)7.1%）、金屬制品業(yè)（同比增長(zhǎng)6.4%）、通用設(shè)備制造業(yè)（同比增長(zhǎng)3.9%）、汽車制造業(yè)（同比下降1.0%）。多數(shù)下游主要用鋼行業(yè)增加值增速低于黑色冶煉業(yè)，個(gè)別行業(yè)增加值出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，表明下游行業(yè)鋼材需求以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主，不具備大幅拉動(dòng)鋼材消費(fèi)的基礎(chǔ)。

三、固定資產(chǎn)投資增速同比加快，多數(shù)制造業(yè)下游行業(yè)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)

1-8月期間，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速超過上年同期，但較前7個(gè)月增速出現(xiàn)回落。分地區(qū)看，全國(guó)四大地區(qū)投資積極性較前7個(gè)月下降。分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速低于上年同期，基建投資同比增速與上年同期持平；第三產(chǎn)業(yè)投資動(dòng)力和積極性較上年同期有所上升，房地產(chǎn)業(yè)是拉動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)投資加速上升的主要?jiǎng)恿Γ换ㄍ顿Y積極性有所恢復(fù)。國(guó)有控股投資積極性高于民間投資。多數(shù)制造業(yè)下游行業(yè)投資保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，導(dǎo)致鋼鐵下游行業(yè)用鋼需求增量難以大幅增長(zhǎng)。黑色金屬冶煉業(yè)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持同比大幅增長(zhǎng)，需持續(xù)關(guān)注。

1.固定資產(chǎn)投資增速高于上年同期

1）固定資產(chǎn)投資增速同口徑同比高于上年同期，全國(guó)范圍內(nèi)投資積極性較前7個(gè)月回落

1-8月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額400628.00億元，同比增長(zhǎng)5.50%，增速較上年同期加快0.20個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增速高于上年同期，但較前7個(gè)月增速回落0.20個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資加速上升態(tài)勢(shì)趨緩。

從全國(guó)四大地區(qū)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增速情況看，東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)投資累計(jì)同比增速較1-7月均有不同程度回落，東北地區(qū)投資累計(jì)降幅較1-7月擴(kuò)大，上述情況表明全國(guó)范圍內(nèi)投資積極性較前7個(gè)月下降。

2）第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速低于上年同期，基建投資同比增速與上年同期持平

按三次產(chǎn)業(yè)劃分，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)11005.00億元，累計(jì)同比下降3.40%（降幅較1-7月擴(kuò)大2.20個(gè)百分點(diǎn)），上年同期為同比增長(zhǎng)14.20%；第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額131824.00億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.10%，增速較上年同期回落2.20個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-7月回落1.30個(gè)百分點(diǎn)。

在第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.30%，增速較上年同期回落1.10個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-7月累計(jì)增速回落0.50個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)投資和第二產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比增速均低于上年同期和1-7月，投資積極性有所下降。工業(yè)投資增速高于第二產(chǎn)業(yè)投資增速1.20個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)仍是拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額257799.00億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.30%，增速較上年同期加快1.80個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-7月累計(jì)增速加快0.30個(gè)百分點(diǎn)。

從第三產(chǎn)業(yè)下屬14個(gè)子行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速看，房地產(chǎn)業(yè)（占第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資比重超過35%）、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)（占第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資比重超過15%）分別較上年同期加快2.40個(gè)百分點(diǎn)和2.30個(gè)百分點(diǎn)，這兩個(gè)行業(yè)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)投資增速超過上年同期貢獻(xiàn)較大。需要說明的是，房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)地支付的款項(xiàng)列入其固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，且土地購(gòu)置費(fèi)占房地產(chǎn)投資額的比重超過30%，由于土地購(gòu)置費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，以貨幣計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)也固定資產(chǎn)投資也隨之增長(zhǎng)，所以房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資對(duì)第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)作用較大，但能否相應(yīng)拉動(dòng)鋼材消費(fèi)，尚值得進(jìn)一步觀察。

第三產(chǎn)業(yè)中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）累計(jì)同比增長(zhǎng)4.20%，增速與上年同期持平，比2019年1-7月累計(jì)增速加快0.40個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入8月份以來，基建投資增速有所回升，增速已與上年同期持平。10月底之前，氣候尚未轉(zhuǎn)冷，加之9月作為各省第三季度核算GDP的節(jié)點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有可能在9月份出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期看能否保持尚需觀察。

綜上，1-8月期間，第二產(chǎn)業(yè)投資增速已低于上年同期，工業(yè)投資積極性亦受到影響，但工業(yè)投資仍是拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)的主力。第三產(chǎn)業(yè)投資積極性較上年同期有所上升，由于土地購(gòu)置費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資相應(yīng)增長(zhǎng)，是目前拉動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)投資加速上升的主要?jiǎng)恿Α；ㄍ顿Y增速與上年同期持平，較前7個(gè)月有所加快，表明基建投資積極性有所恢復(fù)。

3）民間投資積極性下降，國(guó)有控股投資拉動(dòng)效應(yīng)較為明顯

1-8月，民間固定資產(chǎn)投資完成額236963.00億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.90%，增速較上年同期回落3.80個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-7月累計(jì)增速回落0.50個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資完成額占固定資產(chǎn)累計(jì)完成額的59.15%，占比較上年同期下降3.47個(gè)百分點(diǎn)。一方面民間投資累計(jì)同比增速低于上年同期和1-7月累計(jì)增速，另一方面民間投資占比下降到60%以下，表明民間投資熱情低于上年同期，且存在增速繼續(xù)回落的可能。

1-8月國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.10%，增速較上年同期加快6.00個(gè)百分點(diǎn)，與1-7月增速持平。

1-8月累計(jì)，民間投資積極性較前7個(gè)月回落，國(guó)有控股投資力度和積極性明顯高于同期民間投資。上述情況表明，在民間投資動(dòng)力下降的情況下，國(guó)有控股正在逐步接替民間投資成為拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的主要力量。

2.多數(shù)鋼鐵下游行業(yè)投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

黑色冶煉業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速較前7個(gè)月大幅收窄10.20個(gè)百分點(diǎn)，但增速仍然接近30%。增幅超過兩位數(shù)的制造業(yè)下屬二級(jí)子行業(yè)共有3個(gè)，其中兩個(gè)子行業(yè)集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游，分別為煤炭開采和洗選業(yè)（同比增長(zhǎng)26.80%）、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（同比增長(zhǎng)37.80%）。黑色冶煉業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速保持高速增長(zhǎng)，需要予以長(zhǎng)期關(guān)注。

下游主要用鋼行業(yè)中，多數(shù)行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。金屬制品業(yè)、鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資增速則表現(xiàn)為同比下降，上述行業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力明顯不足，將對(duì)鋼材需求增量起到不利影響。房地產(chǎn)業(yè)投資增速、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)下屬的鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速超過兩位數(shù)。

總體來看，2019年1-8月，房地產(chǎn)業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速繼續(xù)保持同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，下游主要用鋼行業(yè)投資呈平穩(wěn)增長(zhǎng)，個(gè)別行業(yè)投資增速同比下降，擴(kuò)張積極性不足，下游行業(yè)投資情況表明用鋼需求難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。鋼鐵行業(yè)投資積極性保持高位，值得引起關(guān)注。

四、地方財(cái)政赤字?jǐn)U大，政府性基金收入同比增速轉(zhuǎn)正

1.地方財(cái)政收支缺口擴(kuò)大

2019年1-8月，地方（本級(jí)）財(cái)政收入71160.00億元，同比增長(zhǎng)2.80%，增速較上年同期回落5.50個(gè)百分點(diǎn)；地方（本級(jí)）財(cái)政支出130884.00億元，同比增長(zhǎng)8.80%，增速較上年同期加快2.20個(gè)百分點(diǎn)。

受減稅降費(fèi)政策影響，1-8月以來，地方財(cái)政收入同比增速呈回落態(tài)勢(shì)，但財(cái)政支出累計(jì)同比增速卻高于上年同期2.20個(gè)百分點(diǎn)。從年初以來情況看，二者累計(jì)同比增速均較年初呈逐月回落態(tài)勢(shì)，地方財(cái)政收入較年初回落了4.60個(gè)百分點(diǎn)，地方財(cái)政支出較年初回落了5.70個(gè)百分點(diǎn)。

地方財(cái)政支出增速仍明顯高于收入增長(zhǎng)，導(dǎo)致地方政府財(cái)政赤字?jǐn)U大。近4年來，地方財(cái)政赤字呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢(shì)，今年1-8月地方財(cái)政赤字59724.00億元，達(dá)到近4年最高值，地方財(cái)政支出同比增長(zhǎng)率與收入同比增長(zhǎng)率相差6.00個(gè)百分點(diǎn)。

2.地方政府性基金收入同比增速轉(zhuǎn)正，地方政府專項(xiàng)債券大幅增加

2019年1-8月，地方政府性基金收入43174.00億元，同比增長(zhǎng)6.70%，增速較上年同期回落23.30個(gè)百分點(diǎn)。地方政府性基金收入中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入（占地方政府性基金收入比重超過90%）同比增長(zhǎng)4.20%，增速較上年同期回落27.90個(gè)百分點(diǎn)。

今年3-5月期間，地方政府性基金收入累計(jì)同比增長(zhǎng)率連續(xù)三個(gè)月呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，自4月起增速轉(zhuǎn)正，且增速逐月加快，但仍然未達(dá)到上年同期水平。地方國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入則是從3-6月連續(xù)4個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，7月起增速轉(zhuǎn)正。上述情況表明，在“房住不炒”的大前提下，全國(guó)范圍內(nèi)多數(shù)地方政府土地財(cái)政在年初至年中階段受到一定程度遏制，但受自身財(cái)政狀況較為緊張的影響，7月以來地方土地財(cái)政有所松動(dòng)，但仍未恢復(fù)到上年水平。

1-8月，社會(huì)融資規(guī)模增量中，地方政府專項(xiàng)債券累計(jì)19498.00億元，較上年同期增加2543.00億元，增長(zhǎng)26.58%，地方政府專項(xiàng)債券增量占社會(huì)融資規(guī)模增量比重為12.02%，占比較上年同期上升0.99個(gè)百分點(diǎn)。地方政府專項(xiàng)債券增量占社會(huì)融資規(guī)模增量比重較年初上升了9.67個(gè)百分點(diǎn)，占比呈總體上升態(tài)勢(shì)。從近3年1-8月地方政府專項(xiàng)債券增量情況看，2019年1-8月地方政府專項(xiàng)債券增量達(dá)到近3年新高，占社會(huì)融資增量比重大幅上升。

3.地方政府財(cái)政狀況對(duì)中長(zhǎng)期基建投資支持力度存在隱憂

今年以來，地方政府財(cái)政赤字上升，土地出讓金收入累計(jì)同比增速轉(zhuǎn)正在一定程度上使財(cái)政緊張的狀況有所緩解。同時(shí)為了拉動(dòng)基建投資增長(zhǎng)，加大了地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)放力度。綜上，雖然地方政府專項(xiàng)債券大幅增加對(duì)拉動(dòng)基建投資能夠起到一定的積極作用，但中長(zhǎng)期來看，地方債和基建投資都需要地方政府財(cái)政作為后盾，以目前地方政府財(cái)政狀況看，對(duì)中長(zhǎng)期基建投資支持力度存在隱憂。

五、房地產(chǎn)實(shí)際投資（剔除土地購(gòu)置費(fèi)）增速與2017年同期持平，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍存在“虛火”

1-8月，房地產(chǎn)開發(fā)投資（以下簡(jiǎn)稱房地產(chǎn)開發(fā)名義投資）累計(jì)完成額84589.00億元，同比增長(zhǎng)10.50%，增速較上年同期加快0.40個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-7月回落0.10個(gè)百分點(diǎn)。

2019年1-8月，房地產(chǎn)開發(fā)名義投資占固定資產(chǎn)投資完成額比重為21.11%，占比較上年同期上升2.68個(gè)百分點(diǎn)。

1-8月，剔除土地購(gòu)置費(fèi)的房地產(chǎn)開發(fā)投資（以下簡(jiǎn)稱房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)際投資）累計(jì)完成額57018.32億元，同比增長(zhǎng)5.79%，上年同期為同比下降3.65%。

1-8月土地購(gòu)置費(fèi)累計(jì)27570.73億元，同比增長(zhǎng)21.90%，增速較上年同期回落45.00個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-7月累計(jì)增速回落0.10個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置費(fèi)同比增速自年初以來呈逐月回落態(tài)勢(shì)，回落幅度逐月收窄，但仍保持20%以上的高速增長(zhǎng)。

1-8月，本年購(gòu)置土地面積同比降幅超過25%，且自今年初以來連續(xù)8個(gè)月同比下降，表明房地產(chǎn)未來擴(kuò)張動(dòng)力下降。房屋新開工面積累計(jì)同比增速較上年同期及1-7月均出現(xiàn)回落，表明房地產(chǎn)企業(yè)新建項(xiàng)目的積極性下降。房屋施工面積累計(jì)同比增速高于上年同期，但較前7個(gè)月略有回落，表明商品房建設(shè)情況較上年同期有所改善，呈穩(wěn)步推進(jìn)態(tài)勢(shì)。房屋竣工面積保持同比兩位數(shù)下降，表明房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)未來判斷尚不明朗，對(duì)房屋竣工采取穩(wěn)健的策略，房屋竣工面積同比降幅較上年同期收窄，與今年以來房屋施工面積同比增速較上年同期明顯加快有關(guān)。總體來看，1-8月房地產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張積極性有所減弱，房屋建設(shè)延續(xù)了之前較為謹(jǐn)慎的狀況。

2019年1-8月，商品房銷售面積繼續(xù)保持同比負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，降幅較前7個(gè)月收窄，與1-8月住宅銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)0.60%，增速較前7個(gè)月轉(zhuǎn)正有關(guān)。同時(shí)，商品房銷售額累計(jì)同比增速較前7個(gè)月加快0.50個(gè)百分點(diǎn)。上述情況表明，單位面積的商品房售價(jià)仍然呈上漲態(tài)勢(shì)。商品房待售面積保持同比負(fù)增長(zhǎng)，但降幅較前7個(gè)月略有收窄。綜上，1-8月商品房銷售面積繼續(xù)保持同比下降態(tài)勢(shì)，住宅銷售面積僅同比增長(zhǎng)0.60%（增速較上年同期回落3.50個(gè)百分點(diǎn)），辦公樓和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積均呈同比兩位數(shù)下降，同時(shí)商品房單位售價(jià)仍保持增長(zhǎng)，使商品房待售面積降幅收窄，但商品房去庫存仍在持續(xù)推進(jìn)。

六、總結(jié)

今年1-8月，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先行指標(biāo)未出現(xiàn)明顯改善跡象。工業(yè)增加值當(dāng)月、累計(jì)同比增速均較上年同期及上月回落，多數(shù)工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比下降，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)同比減少近7000家。固定資產(chǎn)投資累計(jì)同口徑同比增速超過上年同期。全國(guó)范圍內(nèi)固定資產(chǎn)投資熱情較前7個(gè)月有所回落。分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)投資增速低于上年同期，工業(yè)是拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)的主力，第三產(chǎn)業(yè)投資動(dòng)力和積極性較上年同期有所上升，由于土地購(gòu)置費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)是拉動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)投資加速上升的主要?jiǎng)恿Α?guó)有控股拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的積極性強(qiáng)于民間投資，民間投資積極性減弱。房地產(chǎn)實(shí)際投資累計(jì)同比增速與2017年同期持平，土地購(gòu)置費(fèi)累計(jì)同比增速逐月回落，但仍超過20%，商品房銷售面積同比下降的同時(shí)，商品房銷售額同比增長(zhǎng)，進(jìn)一步推高房地產(chǎn)銷售均價(jià)，房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊存在“虛火”。地方財(cái)政狀況仍然吃緊，對(duì)中長(zhǎng)期基建投資支持力度存在隱憂。綜上所述，8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體下行壓力較上月及上年同期增大，固定資產(chǎn)投資雖然同口徑同比正增長(zhǎng)，主要與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的減少有關(guān)，國(guó)有控股投資拉動(dòng)作用較為明顯，民間投資動(dòng)力減弱，鋼鐵行業(yè)需警惕自身投資增速過快和產(chǎn)量過快增長(zhǎng)導(dǎo)致供大于求的情況。