2019 年9 月制造業PMI 指 數、鋼鐵PMI 指數分析

程筱明 廖 輝

綜合部調研處對國家統計局發布的制造業PMI指數和中國物流與采購聯合會發布的鋼鐵PMI指數進行整理分析后發現，9月制造業PMI指數在榮枯線下較上月有所回升，供需雙方預期均好于上月。受國慶前環保政策趨緊影響，鋼鐵PMI中多數分項指數在榮枯線下運行，供需雙方預期均較弱，上游原材材料、零部件成本漲價預期大幅上升。隨著國慶假期的結束，以及第四季度各地區“六穩”工作的逐步落實，運行環境改善將對鋼鐵行業起到積極的促進作用。

一、制造業PMI指數顯示供需雙方預期均好于上月

2019年9月中國制造業采購經理指數（PMI）為49.8%，較上月回升0.3個百分點。由于制造業PMI指數編制采取調查問卷的形式，重點調查本月與上月相比各項指標預期的變化情況，9月PMI指數仍在榮枯線下，體現出制造業企業對未來預期仍保持謹慎樂觀。從構成制造業PMI的五個分類指數看，生產指數、新訂單指數、供應商配送時間指數高于臨界點，生產指數、供應商配送時間指數較上月繼續上升，新訂單指數重回榮枯線上；原材料庫存指數、從業人員指數低于臨界點，但均較上月略有回升。上述情況表明，制造業供需預期較上月有所改善。

從分企業規模P M I 指數變化看，大型企業50.8%，較上月上升0.4個百分點；中型企業48.6%，較上月回升0.4個百分點；小型企業48.8%，較上月回升0.2個百分點。

9月，大型、中型、小型制造業企業均較上月有不同程度上升。大型制造業企業活躍度保持在榮枯線上，且較上月上升，對未來預期有所增強。中型、小型制造業企業活躍度仍處在榮枯線下，表明中型、小型企業對未來預期較上月并未出現實質性改善。上述情況表明，大型制造業企業景氣度高于中型、小型企業，但由于中型、小型制造業企業數量遠多于大型企業，故中型、小型企業PMI指數仍在榮枯線下是導致制造業PMI指數未回升至榮枯線上的主要原因。

從需求方角度看，新訂單指數重回榮枯線上，新訂單指數的回升與9月初國務院常務會議部署精準施策加大力度做好“六穩”工作，以及確定加快地方政府專項債券發行使用的措施，帶動有效投資，支持補短板擴內需有關。新出口訂單指數較上月回升1.0個百分點，與中美貿易摩擦談判重啟有關。在手訂單指數在榮枯線下較上月略有下降，在手訂單不足的問題仍然存在。上述情況表明制造業國內需求預期受政策因素影響回升明顯，信心較上月明顯增強，國外下游需求預期有所改善，但仍顯不足。

生產指數在榮枯線上較上月上升0.4個百分點，受需求預期回升影響，生產活躍度及產品產量較上月有所上升；采購量指數較上月回升1.1個百分點，重回榮枯線上，進口指數在榮枯線下較上月回升0.4個百分點，表明由于生產活躍度提升，制造業企業原材料和零部件采購量較上月明顯增加，其中原材料和零部件進口數量較上月有所增加；產成品庫存指數較上月下降0.7個百分點，表明制造業企業庫存產成品積壓狀況并不明顯，且部分庫存商品得以消化；原材料庫存指數較上月回升0.1個百分點，結合采購量指數可知，制造業企業對原材料進行了補庫；主要原材料購進價格指數較上月大幅回升3.6個百分點，重回榮枯線上，表明制造業企業生產、采購活動的頻次上升，導致原材料和零部件價格較上月有明顯回升。生產經營活動預期指數較上月上升1.1個百分點，表明制造業企業對未來預期仍呈謹慎樂觀態度。

總體上看，9月制造業企業PMI指數體現出以下五個特點：第一，需求端預期有所回升，內需仍是主要動力，外需動力仍顯不足；第二，供給端各項指標中，生產和采購活動頻次較上月有所上升，企業生產積極性上升；第三，制造業企業原燃材料、零部件漲價預期較上月明顯上升；第四，產成品庫存較上月下降，一方面庫存積壓尚不明顯，另一方面實現了去庫存；第五，制造業企業對短期內預期整體延續了上月的謹慎樂觀態度。

二、鋼鐵PMI指數在榮枯線下繼續下降

9月鋼鐵PMI指數44.2%，較上月下降0.7個百分點。各分項指標中，生產指數43.2%，較上月下降6.9個百分點，生產指數下降到榮枯線下主要與新中國成立70周年慶祝活動日益臨近，京津冀周邊環保政策趨緊，導致部分鋼鐵企業生產節奏放緩和安排停產檢修有關；新訂單指數37.9%，較上月回升0.4個百分點，顯示出鋼鐵企業新訂單量較上月未出現明顯改善，除基建、房地產對鋼材需求拉動作用較強外，其余行業對鋼材需求整體呈平穩增長態勢；與生產相關的原材料庫存指數（49.0%）、采購量指數（47.0%）分別較上月回升9.1個百分點和1.1個百分點，表明鋼廠采購活動頻次較上月有所增加，對原材料和零部件進行了一定程度的補庫；購進價格指數（51.9%）較上月回升17.2個百分點，購進價格大幅回升主要與煤炭去產能和環保限產等因素影響有關；產成品庫存指數45.6%，較上月下降1.1個百分點，表明鋼鐵企業產成品庫存積壓狀況并不明顯，且與上月相比，部分庫存得以消化。

鋼鐵PMI指數在榮枯線下較上月繼續下降，供需雙方活躍度均較低迷，生產活躍度低迷主要與環保限產政策趨緊有關，需求活躍度較低則與鋼鐵下游產業鏈整體需求較為平穩有關，需要注意的是鋼鐵企業上游原燃材料價格上漲預期大幅回升，將對鋼鐵行業利潤增長起到不利影響。總體看，9月鋼鐵行業供需矛盾仍存，但所幸庫存積壓狀況尚不明顯，不利因素均在可控范圍內。

三、總結

9月制造業PMI指數活躍度明顯高于鋼鐵PMI指數，從各分項指標情況看，制造業PMI指數多數分項指標重回榮枯線上，鋼鐵PMI指數中僅有購進價格指數在榮枯線上。上述差異的主要原因有：第一，國務院常務會議部署落實“六穩”工作，其對各行業需求的拉動以及對信心的提振首先從產業鏈下游向上游逐級傳導，制造業處于鋼鐵行業下游，故先于鋼鐵行業感受到政策帶來的積極效應；第二，京、津、冀、晉、內蒙古等是鋼鐵工業布局和產能、產量較為集中的地區，國慶前環保政策收緊，對上述地區供需產生一定影響。

制造業PMI指數和鋼鐵PMI指數的相同點有以下兩點：第一，原材料購進價格指數均在榮枯線上，表明制造業企業和鋼鐵企業均面臨上游原燃材料、零部件成本上漲的壓力。第二，產成品庫存均在榮枯線下，且均較上月有不同程度下降，表明制造業企業和鋼鐵企業庫存積壓狀況尚不明顯，且去庫存成果較為顯著。

總體看，隨著國慶假期的結束，各地區 “六穩”工作逐步落實，第四季度運行環境有望改善，將對制造業和鋼鐵行業需求起到積極的促進作用。