我國上市公司債務重組問題研究

陳英

摘要：隨著我國經濟的高速發展，上市公司的規模日益壯大，隨之而來的是各種各樣的問題，上市公司經營風險越來越高就是其中之一，在這種情況下有的企業會選擇債務重組的方式來處理債務問題。這種方式雖然有其積極的一面，但同時也存在一些問題。很多的上市公司進行債務重組活動，并沒有考慮到公司的長遠發展，只是單純的借助債務重組活動，玩弄企業的利潤，粉飾公司的財務報表，最終提升企業的財務近況，這樣的做法違背了債務重組的初衷。本文針對債務重組及與其有關的過程，提出了相關的改進建議，希望對規范上市公司債務重組的行為，有一些小的幫助。

關鍵詞：債務重組;上市公司;公允價值;盈余管理

近年來，我國一些企業在實際的經營過程中會出現負債過高、資金短缺甚至資金鏈斷裂而無能力償還債權人債務的情況。在面對這種情況時，很多陷入財務困境上市公司往往選擇實施債務重組活動來化解債務糾紛。本文通過對西北軸承公司案例的分析，展現了公司在債務重組過程當中存在的問題以及對今后上市公司債務重組的啟示具有一定的借鑒意義。

一、S丁西北軸承公司債務重組案例簡介

（1）西北軸承公司簡介

西北軸承股份有限公司坐落在我國的寧夏銀川市，是在1996年4月成立的，主要負責的是各類滾動軸承的生產和銷售，到目前為止依舊是我國大型軸承企業的典范企業。1995年進行股份制改革，1996年3月到4月公開發行股票，總共9800萬股，并于1996年4月19日在深交所上市。由于鐵路軸承行業市場的衰落，再加上原材料價格持續上漲，公司經營情況持續惡化，西北公司2009年、2010年持續發生虧損，深交所對其實行“ST”處理。

西北公司在2015年6月明確表示，由于企業的戰略規劃及其發展理念有了新的改動，公司決定變更其公司名稱和證券簡稱。最終改為“寶塔實業股份有限公司”，一般稱為寶塔實業。

（2）債務重組情況簡介

2012年，西北軸承的經營狀況不佳，為了緩解危機實行了第一次債務重組，具體方案如下：西北承軸與中國長城資產管理公司針對借款237000000元、其中的利息72771000元，達成共識進行了重組。對其中的利息的10%，西北承軸對其進行了償還，余下的利息經過協商后，同意進行免除處理，將其利得劃分為營業外收入。

2014年12月底再次由于經營問題和面臨的退市風險，公司決定進行第二次債務重組，依舊是西北承軸與中國長城公司兩方進行的，二者約定：中國長城公司對本息合計為2724502O0元的西北公司原工行借款，在協議簽署當天，按照規定歸還53290000元給長城公司，同時于協議簽訂160日內，按照約定的10%的比例日算利息，最后歸還剩余賬款和利息。西北承軸2014年底支付了53290000元，收到關聯方寶塔石化公司投入的資金，企業將這部分資金全部進行了存款，這樣就可以確保有足夠的資金支付張款。

（3）實施債務重組的影響

根據企業會計準則的規定，企業在進行債務重組過程中所獲得的收益，應該將其自接計到當期損益，如果企業通過以實物抵債的方式還款，實物資產應該采取公允價值進行計量。西北軸承之所以能夠實現扭虧為盈，正是因為這一規定。債務重組過程中，債權人作出讓步，西北軸承直接將這部分讓利收益計入營業外收入，從而影響利潤表。在實際的執行過程中，資產的公允價值存在很大的可操作性，同時會對利潤產生巨額影響，但這種影響只是暫時的。

通過公司年報可知，西北軸承在2009年和2010年都出現虧損，公司通過在2011年進行債務重組，最終實現扭虧為盈，避免公司退市。2012年，西北軸承的總體營業收入8693.7萬元，比2011年增長了近一倍。其利潤的大幅提升，主要是因為長城資產公司對其進行了債務豁免。ST西北承軸此次之所以能夠避免退市，主要是因為依靠與長城資產公司債務重組進行盈余管理。但是進一步的剖析表明，西北公司的財務狀況沒有真實正的實現好轉，反而是從側面展現出西北公司存有的一些問題。

（4）西北公司開展債務重組后的分析

這里主要考慮到了西北公司債務重組的實施效果及其活動帶來的效果，主要有以下幾點：

1.增強公司的經營業績

當企業選擇使用公司的固定資產進行債務的清程{時，債務人可以多重獲利，其一是減少了公司的現時義務，其二是解決了公司閑置固定資產。使用固定資產抵債使得公司的現金資產得以保留，企業可以用其擴大生產經營，這樣做還能夠進一步的改善公司現有的不足，提升企業的經營業績，最終提升公司的利潤。

2.優化治理結構

西北公司通過債務重組，進一步改進了公司的治理結構，在當年有了好的治理結構發展趨勢。但是這種好的現象并沒有持續下去，在以后的幾年間，公司的償債能力、盈利能力以及營運能力，沒有將這樣的好現象發揚下去，沒有為最終實現企業的優化治理結構而出力，所以沒有突出的結果。

3.降低公司的負債率

通常，只有當公司的經營狀況不好，財務風險增大，難以依靠自身走出財務困境時，公司才會進行債務重組。2012年的西北承軸資產負債率為0.73，總體上來講仍然比較高。直到2015下降到0.48，體現了在2014年公司實行了債務重組后，公司的資產總額的變動幅度要小于公司負債總額的變動情況，負債的降低幅度非常大，從而使得公司的資產負債率，得到真正意義上的降低。

二、西北公司債務重組中存在的問題

（1）盲目追求短期利潤

西北公司本次的債務重組活動中，長城公司已經不得不負擔8214.71萬元的重組損失，同時長城公司從2011年開始到減持西北公司的股份，到2013年3月連續進行了四次的減持，這里筆者猜想是兩方公司為了填補債務重組活動中的損失，大膽的操縱股價。所以在這次的重組實施過程中，西北公司為了追求企業的短期利潤，沖動的使用了債務重組。這種做法雖然在方面幫助緩和了公司當期存在的償債危機和退市風險，但在另一方面也為公司帶來了壞的影響。公司的財務治理結構和負債結構沒有很大的改變和調整，沒有正確制定新的發展方向和改進辦法，不利于企業今后的長遠發展，存在著不可避免的風險。

（2）公允價值并不“公允”

公允價值這個問題是債務重組活動中大部分公司都會面臨的問題，雖然我國在這公允價值認可上有了較大的提高，但新債務重組準則中仍不可避免地還有許多不成熟甚至存在著問題的地方。公允價值要求“每一項交易資產或者與之類似的資產都存在活躍市場”，但是實際處理時這樣的條件并不是都存在的，公允價值很多時候不能準確的確認。在西北債務重組的過程中，沒有準確的進行公允價值的確認，重組資產和債務并沒有都做到價值的“公允”，資產的公允價值沒有準確的計量。

三、西北軸承債務重組的動機和案例總結

（1）西北軸承債務重組的動機

上市公司進行債務重組時，動機一般都為粉飾報表、虛增利潤、規避公司退市風險。西北公司出現連續虧損，被證監會進行ST處理，如果不能在下一年實現凈利潤扭虧為盈，公司面臨退市風險，企業此時進行債務重組，是為了依靠債務豁免來提高企業的利潤，來規避公司現有的退市的風險，西北公司在2011年初由于持續虧損被ST處理，2012年的利潤還是保持在虧損的情況，在這種危急時刻，西北公司通過債務重組享受到的利得，最終實現扭虧為盈。通過債務重組活動的包裝，使得西北公司盈利增長，規避了退市的風險。可以說，西北公司有粉飾財務報表、規避退市的動機。

（2）西北軸承債務重組的結論

ST西北軸承連續虧損，企業的經營狀況出現問題，面臨著迫切還款的財務風險情況。與此同時，由于連續幾年出現虧損的情況，西北公司已經被ST處理了，如果未能在下一年實現獲利，將會被強制要求退出股市。在此時，西北公司選擇運用債務重組，獲取一定的減免利得，提高企業的利潤，從而規避公司存在的財務困境，渡過難關。西北公司這里的債務重組只是短期的，公司的經營結構沒有真正的得到改善，通過債務重組實現的好轉沒有持續下去，沒有真正的改善公司的財務狀況。

四、完善上市公司債務重組的舉措

從L文的分析可以看出，我國些上巾企業在進行債務重組的過程當中還存在著諸多的不足，這些不足也在客觀L為今后上市企業進行利學的債務重組提供了！LIO的借鑒與啟示。

（1）加強政府監管

債務重組活動的合理實施和執行，離不開政府有關職能部門的監管。政府應當提供合適的法律環境，制定完善的法律政策和相關程序來加強監督管理。監督管理機構的重要使命就是發現準則的不足之處并進行完善，合理的考慮各種可能出現的情況并制定解決方案、加強各企業的監管工作，在會計、審計等方面提高監管人員的職業素養。通過對上市公司信息披露的深度的提高，特別是加強一些重要經濟事項在會計報表附注中的披露，真實、有效、完整的表明公司的財務狀況和經營成果，有助于會計報表使用者做出正確的決策，提高會計信息對決策者的作用。最后為確保市場的穩定，要對違反法律法規的公司進行嚴肅處理。

（2）會計準則的完善

債務重組準則明確規定，上市公司對進行債務重組中抵債的資產和債務必須依靠其公允價值進行會計上的確認、計量和報告。公允價值這種方式的計量屬性，在實際處理上確實存在一些不夠完善的地方，為了更好的進行債務重組活動，有關機構必須對規范公允價值的計量屬性和債務重組中有關公允價值的具體問題。因為在債務重組活動實施的具體過程中，能否準確的計量債務和資產的公允價值是判斷債務重組活動可靠性的一個決定性因素。公允價值的準確計量，同時也是會計信息質量要求中真實性、可靠性和謹慎性的重要保證。因此，為了企業更好地進行債務重組，我們必須完善債務重組及重組過程中的各種理論，特別是對公允價值的準確闡述。

（3）完善企業內部機制

當今的上市公司很多都存在股權結構嚴重失衡的狀況，而股權結構是公司發展的關鍵，決定著企業的業績和效率，所以對公司股權結構的改善勢在必行。其次，必須改善公司內部機制，建立激勵約束機制、增強從業人員的職業素養和專業知識、制定合理的管理體制。有效的內部控制機制，既可以降低企業的內部風險，又可以增強企業的活力，有助于企業的長遠發展。最后，建立有效的內部控制管理體系也是必要的，有效的內部管理體系，可以實現逐級分工和有效的監管，然后從公司內部降低經營風險，提高經營業績，更加有利于企業的發展。

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