政策不確定性對公司投融資行為的影響研究

林李歡

摘要：作為市場經濟的主體，公司經濟行為體現了一定時期宏觀經濟的發展狀況和市場的繁榮程度，也反映了國家經濟政策的實施效果。而融資和投資是決定公司運營前景和實際價值的關鍵，受到政策因素的影響也最為直接。本文簡要介紹了政策不確定性的內涵，分析了金融貨幣、財稅以及產業等宏觀經濟調控政策對公司投融資行為的作用途徑，探討了政策不確定性對公司投融資行為的影響和結果，并且對經濟調控政策的制定和實施提出了幾點建議。

關鍵詞：投融資行為;公司;政策不確定性;作用途徑;影響和結果

近年來由于全球范圍內的主要經濟體都狀態欠佳，政府運用行政手段干預經濟發展比較普遍和頻繁，但是卻遲遲達不到預期的效果。因此，在國外的經濟研究領域開始關注政策不確定性對企業微觀行為的作用及其機理，探究經濟復蘇緩慢與政府的經濟政策不確定性之間的關系，力圖為重振經濟提供更多理論依據。而我國目前經濟發展也步入轉型和調整期，研究政策不確定性與公司行為之間的關系，對探究如何科學的運用政策調控手段順利渡過這一關鍵節點具有十分重要的意義。

一、政策不確定性的內涵

（1）概述

按照經濟學相關理論，在完善的市場經濟環境下，公司等市場經濟主體能夠享受公平的資源并且按照市場經濟的規律實現有序競爭。但是在現實的運營過程中卻存在經濟主體之間的信息不對稱，基于同樣信息資源進行決策時又受到管理者個人主觀因素的影響，各個經濟主體的投資行為和投資效率存在差異。因此，完全依賴市場因素實現資源的合理配制、維持良好的市場環境和秩序是不夠的，而是需要運用一定的行政手段進行干預，通過政策性因素調節和規范市場經濟主體的行為。所以，公司作為市場經濟主體，其行為會受到市場經濟因素和政策因素的共同影響。

（2）政策不確定性的內涵

經濟政策是政府調控宏觀經濟的主要手段，由于我國的市場經濟由計劃經濟轉型而來，對宏觀調控手段比較依賴。所以，相比西方國家具有更多樣化的調控政策，并且政策調整比較頻繁、影響范圍也更大。所以，經濟政策本身就具有很大變數，加之各個地方政府在經濟政策制定和執行方面擁有一定的自主權，所以新的經濟政策的執行方式和具體力度也存在不確定性。最后，由于我國的地方政府尤其重視經濟發展的速度和規模，可運用的調控手段又比較多樣，因此新經濟政策的出臺也十分頻繁。綜上所述，我國的經濟政策不確定性涵蓋了新政策出臺、政策的落實和執行方式以及既有政策發生變化這三方面因素。

二、政策對公司投融資行為的作用途徑

政府制定、調整和執行一系列經濟政策的目的，是針對市場環境存在的問題，運用調控手段引導宏又雕圣濟的發展、約束和規范經濟主體的行為。不同的政策對公司的具體經濟行為有著不一樣的影響，其作用途徑和機理也非常復雜。而對于政策不確定性對公司行為影響的研究則是一個非常新的課題，但是國內學者借鑒西方國家的研究方法，對國內的相關問題進行了一些分析和研究。

（1）宏觀經濟調控政策對公司融資行為的作用途徑

通過商業銀行、股市和債券市場進行外部融資，是現代公司根據運營需要籌集資金的主要渠道，通常情況下公司的融資決策依據的是自身的投資需要、財務狀況和市場環境等因素，通過分析融資成本和評估風險決定融資規模、期限以及具體的融資渠道等。而宏觀經濟政策對公司融資行為的影響，主要是通過貨幣和資本市場政策的調整，改變公司的融資成本和所面臨的運營風險系數，讓公司基于防范風險和合理的控制融資成本，改變融資規模、期限結構以及融資渠道等方面的決策，影響公司的融資行為。

（2）宏觀經濟調控政策對公司投資行為的作用途徑

公司的投資決策是其獲得利潤并使公司發展壯大的關鍵，在市場經濟因素的作用下，公司的投資決策基于對自身優勢、資源以及外部經濟環境等因素的分析和判斷，通過對投資項目的預期收益和風險進行科學評價，做出最終投資決策。而政府的稅收、貨幣以及產業等一系列經濟政策會通過多個決策因素間接影響公司的投資行為。首先，由于政府具有明確導向的政策會影響公司運營的宏觀經濟環境，也會對公司擬投資領域的消費需求和生產成本等產生影響，從而間接決定了公司決策層對投資前景的判斷，進而影響公司的投資行為。其次，政府的財稅、貨幣以及相關體制改革等政策直接影響其運營和融資成本，而成本分析和核算是決定投資行為的重要因素。

三、政策不確定性對公司投融資行為的影響及結果

（1）政策不確定性對公司融資行為的影響及結果

在我國政策因素對市場經濟的調控作用比較明顯，對未來一個時期經濟政策的動向、新政策的內容以及執行方法的判斷，是公司做出投融資行為決策的重要依據。當政策不確定性處于上升期時，市場經濟主體普遍對市場預期比較謹慎和保守，因此公司的融資難度加大、成本上升。而且受到宏觀經濟狀況不景氣的影響，公司對于未來一個時期的發展前景難以做出明確的判斷，因此債權融資下降且債務期限結構發生變化，短期負債比例上升，這一變化反映了公司為規避政策風險而進行相對保守的融資決策。國內學者對政策不確定性和經濟主體行為變化之間關系的研究結果顯示，當地方政府即將換屆時，企業的投融資會出現明顯下降，體現了政策不確定性與企業投融資行為之間的作用關系。

（2）政策不確定性對公司投資行為的影響及結果

政策不確定性對公司投資行為的影響更加直接、作用也更明顯。當政策不確定性上升時，基于運營前景的不明朗、融資成本和現金流保障的不明確以及融資難度加大等原因，公司的投資行為明顯比較謹慎，投資規模相應縮刁講且對政策走勢采取觀望的態度。首先由于政策不確定性上升，公司的投資決策勢必需要對諸多不確定的政策風險進行評估和判斷，而由于對未來的政策導向、執行辦法以及實施力度等難以得到明確的信息，因此公司的決策風險明顯加大，難免最終做出比較保守的決策，體現為投資行為的不活躍[4]。其次，政策不確定性的增加，會導致潛在債權人的投資行為日趨保守，引起公司融資難度加大、成本上升，因此，公司無法以合理的成本籌措到足夠的資本用于投資，導致投資規模縮減。

四、基于政策不確定性對公司投融資行為影響的幾點建議

我國在計劃經濟順利轉變為市場經濟的過程中，宏觀調控政策起到了決定性的作用。但是隨著市場環境發育成熟，對市場經濟主體而言，變動過于頻繁的政策因素對其決策產生了比較明顯的負面影響，降低了其對市場調控因素的敏感性和做出理性判斷的能力。因此，政府在運用經濟政策為市場主體創造理想的發展環境時，應通過降低政策不確定性減少負面影響，讓市場經濟主體能夠做出正確和理性的決策，讓市場因素發揮主要的調節作用。首先，要建立比較穩定和長期有效的經濟政策體系，避免政策頻繁變動。其次，要增加調控政策制定和實施的透明度，讓市場經濟主體對政策走向能夠做出明確的判斷。

五、結束語

國內關于宏觀經濟政策和市場主體的行為之間關系的研究較少，對二者之間的作用機理也缺乏深入的分析。但是目前在政策不確定性和公司投融資行為變化之間的聯系基本達成了共識，即政策不確定性的提高會導致公司融投資決策和行為趨于保守和謹慎。因此，在經濟下行期力圖通過多樣化的行政手段重振經濟會適得其反，這幾點已經被西方主要經濟體近年來的發展軌跡印證。

參考文獻

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[4]才國偉，吳華強，徐信忠.政策不確定性對公司投融資行為的影響研究[J]金融研究，2018（3）.