馬曼然：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)存長(zhǎng)期利好 2019年看好三大方向

修同

可轉(zhuǎn)債仍有機(jī)會(huì)

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)存長(zhǎng)期利好

《紅學(xué)堂》：馬老師，近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)漲勢(shì)喜人，您曾說(shuō)過(guò)可轉(zhuǎn)債往往會(huì)先于大盤(pán)見(jiàn)底，這其中的邏輯是什么？

馬曼然：熊牛轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵期，可轉(zhuǎn)債會(huì)獨(dú)立于股市，提前進(jìn)入牛市。道理也不難理解，因?yàn)榈泼嬷档目赊D(zhuǎn)債向下保底，是場(chǎng)外資金的首選，這也能反映出場(chǎng)外資金已經(jīng)開(kāi)始下手了。

《紅學(xué)堂》：馬老師，最近醫(yī)藥行業(yè)出了很多“黑天鵝”，如“4+7”和帶量采購(gòu)等政策。您微博上說(shuō)這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)是短期利空，長(zhǎng)期利好，這怎么理解？

馬曼然：這么多年來(lái)，帶量采購(gòu)都屬于醫(yī)保控費(fèi)的正常組合拳的一部分。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)的藥價(jià)一定會(huì)降低，所以大家也不要把這個(gè)政策當(dāng)成突發(fā)利空來(lái)對(duì)待。我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)之所以會(huì)面臨降低藥價(jià)的政策，原因就是未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的蛋糕會(huì)越來(lái)越大，這方面的人群和開(kāi)支會(huì)越來(lái)越大，未來(lái)的趨勢(shì)一定是向上的。我認(rèn)為，帶量采購(gòu)更多壓縮的是中間環(huán)節(jié)，對(duì)藥廠利潤(rùn)的影響沒(méi)有大家預(yù)期的那么差，市場(chǎng)可能過(guò)于悲觀了。另一方面，我認(rèn)為這對(duì)龍頭的制藥公司是長(zhǎng)期利好，當(dāng)然我說(shuō)的主要是西藥層面，中藥不怎么受影響。

為什么從西藥層面看是長(zhǎng)期利好呢？首先，這個(gè)政策會(huì)形成優(yōu)勝劣汰的戰(zhàn)略格局，市場(chǎng)份額會(huì)出現(xiàn)集中的走勢(shì)。我們的A股上市公司大部分都是相關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，屬于一線藥企，所以這個(gè)政策最終會(huì)對(duì)一線藥企有好處的。就像2013年的白酒供過(guò)于求之后的供給側(cè)改革，最終對(duì)茅臺(tái)、五糧液等一線白酒是利好的，但是三線四線的小酒廠都倒閉了。另外，中國(guó)的藥企對(duì)藥品的成本控制能力是非常強(qiáng)的，有壓力就有動(dòng)力，如果企業(yè)更加注意成本控制的話，中國(guó)藥品的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)非常強(qiáng)，國(guó)外的藥品很難再進(jìn)入中國(guó)跟中國(guó)企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)。也就是說(shuō)，這個(gè)政策能起到一個(gè)長(zhǎng)期的效果，就是使整個(gè)中國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)最終都由中國(guó)的藥企把持。張?jiān)＿@幾年的走勢(shì)比白酒差很多，曾經(jīng)的大牛股為什么出現(xiàn)了分化，主要就是因?yàn)橹袊?guó)的紅酒成本高，海外的紅酒品牌則在低價(jià)傾銷(xiāo)。藥品領(lǐng)域我們不擔(dān)心，因?yàn)閲?guó)產(chǎn)藥品的成本控制非常好，同樣的東西可能只有歐美同樣產(chǎn)品價(jià)格的1/3或1/4。

在這個(gè)政策的長(zhǎng)期的壓制下，我們藥品價(jià)格成本優(yōu)勢(shì)會(huì)更突出。西藥主要的競(jìng)爭(zhēng)壓力就來(lái)自于海外，如果能排除海外的緊張壓力，那對(duì)我們的醫(yī)藥板塊無(wú)疑是長(zhǎng)期利好。

銀行業(yè)難現(xiàn)高增長(zhǎng) 2019年看好三大方向

《紅學(xué)堂》：記得之前您在微博上說(shuō)過(guò)一段話，大意是說(shuō)銀行股只能買(mǎi)低估和分紅，長(zhǎng)期看銀行股的利潤(rùn)增長(zhǎng)不可能高于GDP。您能再具體說(shuō)一下嗎？

馬曼然：我指的是整個(gè)銀行板塊，而不是個(gè)別的銀行股。這里面的邏輯有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是與全球主要國(guó)家的情況對(duì)比來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)的總市值占GDP的比重、占總市值的比重是偏高的。銀行業(yè)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分，它的利潤(rùn)源自整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)，如果銀行業(yè)的利潤(rùn)長(zhǎng)期超過(guò)GDP，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)壓力就會(huì)比較大。

目前來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)在的政策基調(diào)是扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這樣銀行業(yè)的利潤(rùn)增速就很難超越GDP的增速，這是行業(yè)層面。第二點(diǎn)從個(gè)股層面來(lái)說(shuō)，我們不排除有個(gè)別的銀行能夠走出像美國(guó)富國(guó)銀行一樣的長(zhǎng)期牛市走勢(shì)，這是基于個(gè)別銀行的優(yōu)秀管理帶來(lái)的市場(chǎng)份額的提升。

《紅學(xué)堂》：馬老師，請(qǐng)問(wèn)2019年，您最看好什么行業(yè)？

馬曼然：我認(rèn)為有幾個(gè)方面值得關(guān)注，第一個(gè)是可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債是非常好的熊市抄底品種，現(xiàn)在也很便宜，我個(gè)人比較看好。

第二個(gè)是醫(yī)藥板塊，尤其是中藥類(lèi)股票。現(xiàn)在的醫(yī)藥股估值水平低，綜合過(guò)去的漲幅和估值水平，我認(rèn)為不管是從短期看還是長(zhǎng)期看，目前的醫(yī)藥板塊都是最有潛力的板塊之一，現(xiàn)在是布局醫(yī)藥的好時(shí)機(jī)。

第三個(gè)是新能源汽車(chē)，我主要看好的是整車(chē)和下游的電機(jī)電控配套企業(yè)。我認(rèn)為今年新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量很可能還會(huì)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，這也是在傳統(tǒng)的制造業(yè)里面少有的亮點(diǎn)之一。 ，都套牢過(guò)重?zé)o法退出，不得不繼續(xù)持老股打新。一個(gè)制度的設(shè)定，很多時(shí)候會(huì)帶來(lái)正反兩個(gè)層面的沖擊！

第三大沖擊為盈利效應(yīng)下降。首日設(shè)44%漲幅后，拋售力量會(huì)降低，同時(shí)新股上市都能連續(xù)漲停好幾個(gè)交易日。盈利效應(yīng)對(duì)投機(jī)者有巨大的誘惑，能吸引資金不斷的參與投機(jī)（雖然這部分資金最后都是以巨虧收?qǐng)觯遣环恋K人氣的存在），對(duì)市場(chǎng)活躍確實(shí)有好處。取消首日漲幅限制后，股市盈利效應(yīng)會(huì)大降，市場(chǎng)活躍度會(huì)降低。