大藍籌“吹盡黃沙始見金”

大消費板塊：消費升級帶來核心資產機會

在當前的牛市行情下，大消費作為最容易出牛股的板塊，自然也吸引了不少投資者的目光。銀華內需精選基金經理劉輝就對《紅周刊》記者表示，會在適當時機增配消費股作為基礎配置，因為好的消費類公司具有時間價值上的優勢。

“買核心資產肯定沒錯，即使跌了也不要緊，很快也會回來。”深圳林園投資董事長林園接受《紅周刊》采訪時指出，中國改革開放40多年，核心資產屬于稀缺資源。而從近期外資持股動向來看，核心資產也是他們布局的重點。Wind數據顯示，根據年報最新披露的QFII持倉，奧本海默基金與美林證券一同持有東阿阿膠，自2018年二季度以來，奧本海默基金已經連續三個季度持有東阿阿膠，不僅沒有減倉，還在三季度加倉了283萬股。

其實，林園一直以來都很看好大消費“超級品牌”的投資價值，貴州茅臺、云南白藥等白酒和中藥行業的超級品牌都是林園的“心頭好”。他告訴《紅周刊》記者，未來貴州茅臺等白酒股股價還是會不斷創下新高。

同時，記者也注意到，“超級品牌”概念股已經在本輪的市場行情中有所反映。數據顯示，今年以來，五糧液、TCL集團、瀘州老窖、涪陵榨菜、貴州茅臺、美的集團、格力電器等累計漲幅均超30%。北京格雷資產副總經理杜可君對《紅周刊》記者表示：“中國未來還是向消費型社會發展，投資的重點還是在消費升級帶來核心資產的機會。”

而在賽亞資本董事長羅偉冬看來，以家用電器為代表的消費股將在消費升級的更新迭代中贏得長期發展機會。羅偉冬對《紅周刊》記者表示，家電企業智能化是未來大勢所趨，這方面美的集團收購庫卡機器人公司就是個明智的擴張動作。與家電行業類似，汽車行業在新能源逐漸普及并成為未來發展方向之后，行業的發展前景同樣更加廣闊。作為“超級品牌”概念股，比亞迪和上汽集團的總市值已經超越千億。

《紅周刊》記者采訪過程中了解到，現在投資者對于貴州茅臺、中國平安、美的集團等“超級品牌”的認知已經超越了對公司股價的認知，在消費升級的潮流中，大國崛起就必須要樹立國家的品牌形象，超級品牌公司無疑將成為一張國家名片。

大金融板塊：券商股投資重在頭龍 銀行股將迎來“戴維斯雙擊”

今年以來，券商股一馬當先，吹響了牛市的沖鋒號。Wind數據顯示，2019年券商板塊累計漲幅55.47%，在2月份還掀起了一輪漲停潮。如今券商股已經累計了巨大的漲幅，市場對于板塊當前的投資價值似乎開始存在爭議。

招商證券非銀金融行業首席分析師鄭積沙認為，目前整個券商行業的市凈率不到2倍，這是證券行業相對歷史比較低的估值。“中信證券自年初以來漲幅超過50%，但相對于1.8-2倍的正常估值中樞，目前也僅僅是估值合理。所以，從兩個維度來看，行業整體的估值仍處于底部，中信等龍頭券商的估值處于中樞位置。證券估值中樞對應著牛市情緒，目前券商板塊還在低谷的狀態。”

前海開源基金管理有限公司董事總經理、聯席投資總監邱杰則對《紅周刊》記者表示，對于非銀金融領域，券商行業可能進入一個新的創新行業盈利增長的周期。他說：“直接融資對于新興產業的發展至關重要，資本市場將面臨重大變革，科創板設立、注冊制試行、衍生品放開等政策會讓證券行業迎來重要的發展機遇，其中的優質企業將快速發展壯大。”

相較于前述較為樂觀的觀點，接受《紅周刊》采訪時，廣東潮金資產投資總監劉躍對券商短期的表現相對比較謹慎，他認為，券商板塊在短期內可能還有或調整。“不過，對于華泰證券、國泰君安等龍頭可能還存在一定的上漲空間，但如果牛市行情能夠持續的話，估值或將得到進一步拉伸。”

而職業投資人對銀行股的態度則不同。“銀行股估值回歸之后至少能有1倍的漲幅。”接受《紅周刊》采訪時，否極泰基金經理董寶珍依然堅持此前觀點——看好銀行股。在董寶珍看來，只要排除“市盈率陷阱”，銀行就是最佳投資機會。

Wind數據顯示，雖然A股市場經過一輪飆升，但銀行股今年以來的整體漲幅只有11.05%，多數銀行股目前整體市盈率仍處于6.9倍的低估值區間。“這主要取決于銀行業的資產質量，即壞賬率是不是會飆升。根據此前銀行股披露的財報數據，可以看到銀行的資產質量在好轉。”董寶珍對《紅周刊》記者表示，證明資產質量好轉的證據有兩點：首先，銀行股90天以上逾期貸款的撥備覆蓋率在提升;此外，上市銀行的關注類貸款的比例整體下降。

在董寶珍看來，投資銀行最重要的判斷指標是低估，當前不僅有低估還有潛在的業績增長，存在戴維斯雙擊的投資機會。董寶珍對《紅周刊》記者表示，當下銀行業凈利潤增長率是過去10年最低的，這是業績增速的低點，而很多清晰可判斷的數據反映銀行的業績增長拐點已經開始了。“而且，凈利潤增速不見得是理解銀行最重要的衡量指標。銀行的撥備覆蓋率其實與當期凈利潤是呈‘蹺蹺板關系，如果銀行將撥備覆蓋率提升，銀行應對未來風險的能力就大幅提升，但是當期的利潤就會減少;但如果當期利潤增加，卻減少了撥備覆蓋率，報表雖然好看了，但是應對將來不確定風險的能力就下降了。”

從投資標的角度來看，申萬宏源建議投資者做配對交易，并推薦兩類銀行，一類是資產配置和風險管理謹慎以及資本水平充足的銀行，比如招商銀行和建設銀行;另一類是估值極低、股價表現落后且有國企背景的銀行，比如交通銀行和中信銀行，而資產配置激進且風險管理較弱的銀行下行風險較大，比如民生銀行。

房地產板塊：存在確定性低估機會

上海匯利資產總經理何震對《紅周刊》記者表示：“在當前的低估值下，房地產板塊良好的基本面逐漸在業績中體現出來。當然，對于房地產股，我們還是看好一線龍頭。”與何震觀點一致，隨著市場的一輪飆升，已有不少投資人把目光轉向房地產低估值所帶來的確定性機會，國實一號私募證券投資基金經理李定國就是其中之一。

他表示，中國的房地產行業有廣闊的增量與存量市場，從增量市場的角度，投資中國房地產股一個最主要的邏輯就是國內城鎮化水平比較低。數據顯示，中國城鎮化水平在2017年為58.5%，但相較于其他國家，中國的城鎮化水平還有相當大的提升空間。

此外，國內房地產的存量市場同樣十分廣闊。數據顯示，以北京為例，平均下來有50%左右房屋的房齡是超過20年的，大概還有40%的房子在10年到20年之間，10年內的新房，實際上只有10%左右，國內改善性住房需求實際上非常大。

2018年，房地產增速同比還是上漲12%。“不過，從2018年下半年開始，尤其是第四季度，房地產銷售增速下降非常明顯。”李定國認為，2019年對于房地產行業來說，基本上是一個“冷年”。不過在他看來，2019年房地產市場放緩的趨勢并不能遮蔽當前房地產股巨大的投資機會，優質房企銷售額還是會繼續保持10～20%的增長。

朱雀基金認為，近期出爐的經濟數據最顯著的兩個變化是地產數據除了投資之外均全面大幅回落。從歷史數據來看，地產銷售、開工、拿地面積增速大幅回落恰恰是地產指數超額收益明顯提升的開始。

“因為實在太便宜了，最近披露的房地產公司的年報業績，增速低于30%的公司都會被大家鄙視，很多公司的盈利同比增速都在50%甚至60%。而且，這些房地產企業的業績增長不止是在2018年，2019年大概率還會保持增長。”李定國告訴《紅周刊》記者，畢竟地產公司當期的財務報表只是反映了兩年前的銷售收入，而在過去2-3年，優質房企銷售額增長基本上都是翻倍以上，正是銷售額與費用成本產生了時間上的錯配，導致目前房地產股被市場大大低估。

“房企將房子賣出但無法確認收入，因此就在過去兩年儲備了很多已售未結的銷售額。更何況，如果從2016年開始到2018年的3年間，房企銷售額不能增長一倍以上，基本上掉隊比較明顯。融創在2015年的銷售額還僅有730億元，到了2018年銷售額增長到4600億元，3年翻了7倍。”李定國對于房地產股，他堅定看好。“現在房地產股還是有黃金坑的，別看現在很多地產股從底部到現在都翻倍了，還是非常便宜，后面還會大漲。”

李定國認為，除了地產龍頭股有投資機會，30-50名的房企中間也會產生大黑馬。“中國奧園在2018年的銷售額翻倍，新城控股和金科股份也有非常高的增速。”李定國對《紅周刊》記者表示，如果拉長周期看，萬科的股價無疑累計的漲幅是最大的，但是如果從最近三年來看，融創、時代、新城的股價表現要遠遠好于萬科，漲幅尤其遠超其他老牌龍頭房企。所以，投資房地產股還是更應該偏重周期，在這背后，土地儲備是影響房地產行業最重要的變量。

醫藥板塊：目前仍具投資吸引力 中藥投資價值受關注

相較于滬指在今年1月4日下探低點后隨即企穩，醫藥板塊自2018年12月進入調整以來，直至今年2月初才開啟上漲攻勢;這也導致在大盤回暖市場行情下，醫藥板塊1月份逆市收跌2.83%，同期滬指收漲4.23%。而如果以2月1日到3月21日區間漲跌幅來看，開啟攻勢的醫藥生物板塊“勢不可擋”，漲幅高達31%，但同期滬指漲幅僅為18.49%。

北京勝算資產總經理樂松表示，2019年自己其實抓住了東方通信、用友網絡等牛股，但所管理私募產品收益僅小幅跑贏滬指，主要影響因素就是去年下半年持倉了2只醫藥股。“我們在去年12月份建倉買入這兩只醫藥股，因為個股我們深入研究過，標的質量不錯，所以即使‘4+7政策出來后預期市場會調整，但1月份醫藥生物板塊的補跌行情還是有點出乎我們的意料。”樂松表示，

“醫藥板塊是未來30年的方向，醫藥行業仍是我們持倉首選的行業。”林園在接受《紅周刊》記者采訪時表示。在林園看來，醫藥企業確定性非常高，尤其是中成藥的企業，“未來成長的確定性是100%”。“就投資來說，醫藥板塊目前仍具有吸引力。雖然我們不預測短期漲跌，但可以肯定的是，從價值投資角度來看，比如說36個月或者12個月來看，醫藥股的表現肯定是排在市場多數行業前面的。”林園強調。

上海實力資產管理中心CEO陳理也看好中藥板塊的投資機會：“我只看好占據四大戰略制高點的品牌中藥：第一，擁有深厚的歷史文化，占據了消費者心智，培育了消費習慣;第二，擁有確定的經典名方，而且是國家級保密配方，這是千百年發展形成的經典，從而確保了它的療效;第三，擁有最好的道地藥材，特別是珍稀、貴細藥材;第四，擁有保密的古法炮制工藝。這既是四大戰略制高點，也是四大護城河，只有這樣的中藥才能立于不敗之地，才值得長期投資。”

對于中藥以外的其他醫藥行業，陳理表示對創新藥、生物制藥前景也比較看好，因為受醫療改革、帶量采購等影響小，但和中藥比，要么在全球沒有優勢，要么不在自己能力圈和優勢圈之內。此外，創新藥、生物制藥研發投入大、更新換代快，這不是強大的表現，反而是虛弱的表現;相反，品牌中藥，研發投入小，一款經典產品可以做到幾百年不過時，又擁有定價權，利潤更豐厚。

作為實戰派，廣東珀源基金董事長吳國平表示，醫藥行業只有在滬指站上3400點或者3500點，市場趨勢已經確定之時，醫藥生物板塊才適合作為標配。“目前仍處于看起來很美好，但短期操作難度較大的投資階段。因為醫藥生物板塊容易出其不意的‘爆雷，變臉速度太快，我們也不太敢比較兇悍的操作，頂多是參與短線投資。”