人民幣加入SDR對(duì)國(guó)際與國(guó)內(nèi)的影響分析

楊青翠

摘要：文章簡(jiǎn)單介紹了特別提款權(quán)SDR的概念以及中國(guó)加入特別提款權(quán)這一里程碑式的事件，然后從國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)角度分析了人民幣加入特別提款權(quán)SDR的影響。此外，針對(duì)人民幣加入特別提款權(quán)SDR所存在的挑戰(zhàn)提出了相應(yīng)的對(duì)策。旨在為加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程提供一些可供采納的建議。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化 SDR 影響 結(jié)論建議

一、SDR簡(jiǎn)介以及中國(guó)加入SDR進(jìn)程

SDR在國(guó)際上被廣泛稱為特別提款權(quán)，是因?yàn)樗菍?duì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）原始提款權(quán)額外的增補(bǔ)。是各個(gè)成員國(guó)依照自己的需要進(jìn)行認(rèn)繳一定份額后由國(guó)際貨幣基金組織分配發(fā)行的可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。當(dāng)參與國(guó)分配到一定的份額后，可將其列為像黃金、自由兌換貨幣相同性質(zhì)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，會(huì)員國(guó)可利用特別提款權(quán)向國(guó)際貨幣基金組織所指定的其他會(huì)員國(guó)換取一定數(shù)量的外匯，直接償付國(guó)際收支逆差與償還貨幣基金組織的貸款。另外，如果雙方達(dá)成一致，就可以直接使用SDR來(lái)償付、償還債務(wù)，進(jìn)行借貸等金融活動(dòng)。

國(guó)際貨幣基金組織于2015年12月1日在華盛頓召開(kāi)會(huì)議來(lái)重新確定了SDR貨幣籃子的組成。國(guó)際貨幣基金組織在此次會(huì)議上宣布將人民幣正式列入到特別取款權(quán)貨幣的基礎(chǔ)貨幣之中。在這以后，SDR的價(jià)值便確定為美元、歐元、英鎊、日元與人民幣。其中人民幣以次于美元與歐元的份額變成了世界上的第三大儲(chǔ)備貨幣，下表列出了在人民幣加入特別提款權(quán)SDR前后，SDR中各個(gè)貨幣份額的對(duì)比。

二、人民幣加入BDR對(duì)國(guó)際的影響

（一）增加SDR的穩(wěn)定性和代表性

1.增加SDR的穩(wěn)定性。SDR貨幣籃子在人民幣被納入之前所包括的貨幣有美元、歐元、英鎊以及日元，它們均來(lái)自美國(guó)與歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)。它們之間的經(jīng)濟(jì)協(xié)同作用以及特別提款權(quán)籃子的相關(guān)性很強(qiáng)。一旦全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，相較于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)特別提款權(quán)的波動(dòng)性更為顯著。次貸危機(jī)對(duì)于主要的國(guó)際貨幣的匯率產(chǎn)生了巨大的影響，主要原因就是特別提款權(quán)選擇的貨幣全部來(lái)自于發(fā)達(dá)地區(qū)，不包括其他新興的經(jīng)濟(jì)體，從而使SDR的匯率更加的不穩(wěn)定。中國(guó)作為一個(gè)新興的經(jīng)濟(jì)體與其他發(fā)達(dá)國(guó)家有著不同的經(jīng)濟(jì)周期。另外，邱峰（2015）的研究表明人民幣加入特別提款權(quán)可以通過(guò)增加貨幣種類來(lái)增強(qiáng)各個(gè)貨幣的比例均衡性以達(dá)到制止籃中其他貨幣不斷貶值的整體走向，增強(qiáng)了SDR匯率的穩(wěn)定性。因此，人民幣的加入可以使特別提款權(quán)匯率在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的不穩(wěn)定性垃著降低，增強(qiáng)其維持和穩(wěn)定國(guó)際儲(chǔ)備的作用。

2.增加SDR的代表性。特別提款權(quán)的成立是作為貨幣的補(bǔ)充改善僅有黃金和美元作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的現(xiàn)狀。自從布雷頓森林體系解體以來(lái)，國(guó)際貨幣體系開(kāi)始進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，特別提款權(quán)開(kāi)始與一籃子貨幣掛鉤，起初貨幣籃子由16種貨幣組成，具有一定的代表性和公平性。然而，在1981年1月1日特別提款權(quán)決定使用美元、英鎊、德國(guó)馬克、法國(guó)法郎和日元五種貨幣作為一籃子貨幣，然后又改為美元、歐元、英鎊和日元作為一籃子貨幣。這種模式僅包括發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣，不能反映近年來(lái)金磚四國(guó)代表的新興大國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)和金融中所占的比重，也不能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)作為全球經(jīng)濟(jì)的一部分正在快速增長(zhǎng)的事實(shí)。雖然在1981到2000年這一段時(shí)間內(nèi)，這16個(gè)國(guó)家的GDP總量占據(jù)了全球GDP一半以上的比重，但近年來(lái)其中各個(gè)國(guó)家所占份額逐年下降，而新興經(jīng)濟(jì)體所占份額有所提升。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的持續(xù)深入，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)與金融中的影響力逐漸的擴(kuò)大，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展也愈發(fā)的需要中國(guó)。所以國(guó)際貨幣基金組織將人民幣加入特別提款權(quán)會(huì)顯著增強(qiáng)SDR的代表性。

（二）加強(qiáng)國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定性

1.推進(jìn)儲(chǔ)備貨幣體系多元化發(fā)展。布雷頓森林體系的解體以及次貸危機(jī)的沖擊表明，特別提款權(quán)儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的沖突成勾國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定性低的主要原因之一，對(duì)于全世界國(guó)際儲(chǔ)備的供給僅僅憑借美國(guó)來(lái)進(jìn)行是不能成功的，美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的穩(wěn)定性問(wèn)題成為了世界關(guān)注的核心問(wèn)題。所以IMF必須通過(guò)將新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣納入SDR貨幣籃子來(lái)改革完善儲(chǔ)備貨幣體系。在多元化的儲(chǔ)備貨幣中。某種貨幣由于貶值在儲(chǔ)備貨幣中的比例減少時(shí)，另外的信用較高的貨幣幣種比例便會(huì)上升，當(dāng)某一個(gè)國(guó)家因?yàn)樨泿诺拈L(zhǎng)時(shí)間逆差致使的沒(méi)有能力清償債務(wù)時(shí)，其他的儲(chǔ)備貨幣便可以起到補(bǔ)充的作用，就構(gòu)成了由多種貨幣來(lái)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，有效地降低了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的不穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。所以對(duì)國(guó)際貨幣體系來(lái)說(shuō)，將新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)貨幣納入在貨幣儲(chǔ)備體系中將極大地改變國(guó)際貨幣體系中所存在的問(wèn)題，大大加強(qiáng)其穩(wěn)定性。

2.調(diào)節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的供給不足。由于黃金在布雷頓森林體系的初期主要由發(fā)達(dá)國(guó)家所掌管，所以發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)時(shí)間面臨著黃金數(shù)量缺乏和儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的問(wèn)題。外匯儲(chǔ)備對(duì)于世界上每個(gè)國(guó)家維持國(guó)際收支平衡和穩(wěn)定貨幣匯率都發(fā)揮著極其重要的作用。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，為了免于遭受破壞，各國(guó)通過(guò)增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的積累代替以往穩(wěn)定匯率的方式面對(duì)金融危機(jī)，取得了十分好的效果。但不論是金融危機(jī)時(shí)還是現(xiàn)在，以美元為主導(dǎo)、日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢、歐洲的債物危機(jī)以硬剛剛發(fā)生的英國(guó)脫歐等事件都給全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了極大的不穩(wěn)定性。這些都表明僅僅憑借發(fā)達(dá)國(guó)家很難支撐世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需要與新興的發(fā)展中國(guó)家以及新興經(jīng)濟(jì)體協(xié)調(diào)發(fā)展。而伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與人民幣國(guó)際化的深入，世界對(duì)于中國(guó)以及人民幣越來(lái)越認(rèn)可和信任。人民幣加入SDR意味著在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)中國(guó)將會(huì)在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)際資產(chǎn)的流動(dòng)上承擔(dān)更多的大國(guó)責(zé)任，這可以起到調(diào)解儲(chǔ)備資產(chǎn)供給的短缺的問(wèn)題。

三、人民幣加入SDR對(duì)國(guó)內(nèi)的影響

（一）加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程

人民幣加入特別提款權(quán)是我國(guó)很多年來(lái)持續(xù)不斷努力的成果，而在人民幣加入特別提款權(quán)之后也會(huì)加速人民幣的國(guó)際化。第一，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子能夠提高其國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位。人民幣納入貨幣籃子，意味著人民幣與美元、英鎊等重要貨幣處于同等重要的位置，即擁有了其它發(fā)展中國(guó)家和新興國(guó)家主權(quán)貨幣所不具有的地位。第二，人民幣被納入特別提款權(quán)可以在很大程度上增強(qiáng)各國(guó)投資者對(duì)于人民幣的信心。人民幣加入特別提款權(quán)后，各會(huì)員國(guó)可以通過(guò)貨幣提款權(quán)直接的得到人民幣，這在很大程度上提高了人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的需求量與流通量。此外，人民幣加入特別提款權(quán)會(huì)顯著地降低人民幣交易成本與人民幣幣值的不穩(wěn)定性。因此，使國(guó)內(nèi)外的投資者更加認(rèn)可和信任人民幣，更加趨向于持有人民幣。第三，人民幣加入特別提款權(quán)能夠擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的范圍。人民幣可以在國(guó)際間不受過(guò)多的限制，在更大范圍內(nèi)自由使用，這擴(kuò)大了人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的范圍也使得在國(guó)際貿(mào)易中人民幣執(zhí)行計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣職能得到加強(qiáng)。

（二）提升中國(guó)的國(guó)際地位

中國(guó)作為新興的經(jīng)濟(jì)體在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上做出了巨大的貢獻(xiàn)，金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的建立，一帶一路的合作建設(shè)以及由中國(guó)建議成立的亞投行等都見(jiàn)證了中國(guó)所取得的成就。人民幣加入特別提款權(quán)增加了中國(guó)在世界范圍內(nèi)的聲望，使更多國(guó)家接受人民幣與認(rèn)可中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，改變了以往在世界中所處的被動(dòng)地位。在剛進(jìn)入WTO時(shí)我國(guó)不受其他成員國(guó)的信任。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位不被認(rèn)可。人民幣加入貨幣籃子有利于我國(guó)獲得在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易上的地位和對(duì)國(guó)際事務(wù)的話語(yǔ)權(quán)，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的認(rèn)同，提升了我國(guó)的國(guó)際地位。

（三）促進(jìn)金融改革與創(chuàng)新

由于我國(guó)的金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比在許多方面仍然非常落后所以還需要進(jìn)一步完善和發(fā)展。而人民幣加入特別提款權(quán)將為我國(guó)的金融體系設(shè)置更高的標(biāo)準(zhǔn)，這將會(huì)促進(jìn)我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展。第一，在人民幣加入之后世界各國(guó)對(duì)于其需求量會(huì)持續(xù)的增大，使用范圍不斷的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)的資本和賬戶更加開(kāi)放，減少了在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的交易成本.加速了跨國(guó)界的資本交易，提高了經(jīng)濟(jì)收益。第二，由于在人民幣加入之后會(huì)使得金融市場(chǎng)更加的開(kāi)放，資本流動(dòng)速度與匯率的浮動(dòng)范圍會(huì)在一定程度上增大，使我國(guó)金融市場(chǎng)面對(duì)匯率的浮動(dòng)反應(yīng)更加靈敏，推進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制。

（四）增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

人民幣加入特別提款權(quán)給中國(guó)的金融市場(chǎng)帶來(lái)了很多風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在加速資本流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和人民幣匯率浮動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)兩方面。

1.加速了資本的流動(dòng)性。加速資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩方面。在加入到特別提款權(quán)后人民幣需求與使用范圍不斷增大，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資本賬戶更加開(kāi)放，金融交易范圍更加廣泛，金融環(huán)境變得更加復(fù)雜。并且，隨著各個(gè)國(guó)家逐步地開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)使我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失效，增加宏觀調(diào)控的難度，因此就會(huì)導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)異常。而此時(shí)如果貨幣當(dāng)局利用貨幣政策維持匯率的穩(wěn)定就必然會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹的結(jié)果。但如果不對(duì)匯率做出及時(shí)調(diào)整就有可能產(chǎn)生投機(jī)資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)資本的流入與流出都會(huì)大幅度的影響匯率的穩(wěn)定，由于人民幣加入SDR貨幣籃子會(huì)使得國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上需求量與流通量增加，所以人民幣有極大的可能成為各國(guó)投機(jī)的關(guān)注點(diǎn)。跨境資本的流動(dòng)與投機(jī)資本的流動(dòng)都給我國(guó)匯率市場(chǎng)帶來(lái)了不穩(wěn)定性的因素，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。

2.加大了匯率波動(dòng)幅度。在加入SDR之前我國(guó)人民幣幣值總體上處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，而在加入之后，人民幣的匯率立刻產(chǎn)生了反映，離岸人民幣不斷下滑。并且隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和人民幣不受限制的自由使用，以及各種投資交易限制的取消等一系列措施都會(huì)使得匯率的浮動(dòng)范圍增大，而央行對(duì)于匯率的浮動(dòng)的忍耐度的加大會(huì)進(jìn)一步的擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，這時(shí)，與當(dāng)前的匯率體制相比較人民幣匯率波動(dòng)便會(huì)加大，使得匯率難以保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)隨之而來(lái)，從而影響了我國(guó)金融體系的和貨幣體系的正常運(yùn)行。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

綜上所述，人民幣加入特別提款權(quán)對(duì)于特別提款權(quán)、國(guó)際貨幣體系、國(guó)際貨幣基金組織和中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融來(lái)說(shuō)，都具有重大的意義。人民幣的加入，對(duì)特別提款權(quán)本身來(lái)說(shuō)增加了其匯率的穩(wěn)定性與其代表性；對(duì)國(guó)際貨幣體系來(lái)說(shuō)，從推進(jìn)儲(chǔ)備貨幣體系多元化發(fā)展和調(diào)解國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的供給不足兩方面增加國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性；對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，有著加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程與促進(jìn)我國(guó)金融改革與創(chuàng)新等積極影響，但另一方面也增強(qiáng)了我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，如跨境資本和投機(jī)資本的異常流動(dòng)以及匯率的大范圍浮動(dòng)。

總之，人民幣的加入在總體上有巨大的優(yōu)勢(shì)，但也存在著一些風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)應(yīng)該根據(jù)發(fā)展實(shí)情，充分利用這一機(jī)會(huì)采取具體的措施，改革與創(chuàng)新我國(guó)的金融市場(chǎng)體系，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）建議

由上述分析可知，人民幣加入特別提款權(quán)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)了一定程度上的負(fù)面作用，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

1.建立完善的監(jiān)管體系，加強(qiáng)資本管理力度。資本流動(dòng)異常的風(fēng)險(xiǎn)在人民幣國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程中凸顯出來(lái)，影響了我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。為了真實(shí)有效的預(yù)防跨境資本異常流入與流出的風(fēng)險(xiǎn)，就需要建立完善的監(jiān)管體系，提高資本監(jiān)控管理力度。對(duì)此，需要自上而下的加強(qiáng)宏觀審慎管理和微觀監(jiān)管的力度，一方面需要進(jìn)行及時(shí)有效地監(jiān)測(cè)、預(yù)警，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，需要朝著多元化與分散化的方向改革創(chuàng)新跨境資本流動(dòng)的管理體系。另外，為了減少資本外流的現(xiàn)象須促進(jìn)我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)實(shí)施，穩(wěn)定市場(chǎng)匯率，限制市場(chǎng)的投機(jī)交易，構(gòu)建宏觀的審慎管理機(jī)制，加強(qiáng)管理與審核力度，緩解資本流動(dòng)帶來(lái)的影響。

2.改善人民幣匯率形成機(jī)制。目前，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)放以及各種投資交易限制的取消都使得匯率的浮動(dòng)范圍增大。因此，為改善人民幣匯率形成機(jī)制，需要減少人民幣匯率的大幅度波動(dòng)，增強(qiáng)人民幣匯率的雙向浮動(dòng)彈性。一方面我們需要改變單調(diào)的市場(chǎng)，形成多元化出口市場(chǎng)、多層次性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與活躍的外匯市場(chǎng)，完善風(fēng)險(xiǎn)管控工具，減少人民幣匯率的波動(dòng)。另一方面，可以通過(guò)綁定人民幣與大宗商品進(jìn)行定價(jià)結(jié)算來(lái)有效的穩(wěn)定匯率。

3.全面提高金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我國(guó)的金融市場(chǎng)持續(xù)的開(kāi)放與外貿(mào)規(guī)模的不斷擴(kuò)大使得金融環(huán)境與金融市場(chǎng)變得越來(lái)越復(fù)雜，因此，金融市場(chǎng)和金融體系就會(huì)面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，要實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的發(fā)展就需要全面提高金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我國(guó)要堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，轉(zhuǎn)變金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展模式，政府部門需要明確監(jiān)管職責(zé)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)投資，減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)；堅(jiān)持開(kāi)放的理念，積極踴躍地參與全球金融體系中。