淺談互聯網金融資產證券化問題

黃尚琪

【摘要】本文分析了互聯網金融資產證券化發展的現狀，提出了互聯網金融資產證券化過程中存在的問題，在此基礎上提出了互聯網金融市場范圍內各參與主體未來的發展方向。

【關鍵詞】互聯網金融;資產證券化;問題;對策

一、我國互聯網金融資產證券化的現狀

2005年，中國建設銀行和國家開發銀行成為首個試點，分別開展按揭證券化和信貸資產證券化業務，這是中國資產證券化業務的一個新起點。目前，國內資產證券化大部分是以銀行為基礎的信貸資產證券化，部分由證券期貨委員會主導的證券信托參與企業資產證券化。由于監管措施，控測管理系統不完善，企業資產證券化項目暫停一段時間，直至2012年再次啟動。隨著《證券公司資產證券化管理規定》的頒布，資產池的選擇，審計周期和發行過程的要求得到充分放寬。證券信托證券化業務從試點轉移到正常業務。2015年，國家大力發展資產證券化業務，備案制、注冊制、試點規模擴容等多項利好政策不斷地推出，刺激國內資產證券化市場飛速發展，產品規模不斷增長，產品種類和組合方式呈現多樣性，市場流動性明顯增強。

二、互聯網金融資產證券化存在的問題

（一）監管政策尚不明晰

《證券公司資產證券化業務管理條例》頒布了資產證券化業務從試點轉向常規業務，為小額貸款資產證券化項目提供法律依據。但是，在最新的p2p行業監管要求中，互聯網金融平臺資產證券化業務并不全面細致，阿里小額貸款作為首例成功的資產證券化試點，成功融資超過其融資杠桿，但小額貸款因為對于自己的特殊性，阿里小貸整體的風控系統有較深的要求。因此，互聯網融資下資產證券化項目的發展不僅要求相關資產具有穩定的現金流量，還需要認真考慮這部分相關資產的來源限額。因此，資產證券化項目會因為互聯網金融的不斷普及開展逐漸增多，應進行互聯網金融資產證券化項目的大力監督，明確監管政策、監管部門的作用，完善相關法律法規的正常發展以及規范化。

（二）沒有完善的信用體系

隨著中國的信用體系開始較晚，發展并不完善，特別是對于大多數中小企業來說信用信息很少，導致中小企業難以在傳統金融部門獲得財政資源。互聯網金融資產證券化項目是主要目標客戶群體是大多數中小微個體，信用評級將直接影響到基礎資產的質量。互聯網金融的重要目標是信貸體系重建，特別是對于許多小額信貸評估。與以前的結構化數據評估方法不同，互聯網以大量數據為基礎，利用復雜的數學信用模型對個人信用進行非結構化評估，彌補了小微群體信用評估空白。因此，互聯網金融的發展將推動微型信貸體系日益完善，更多的創新模式將隨著時代的推移而涌出。

（三）具備“客戶+數據”的基礎資產還不夠豐富

互聯網金融的核心在于使用數據和數據分析。大型互聯網平臺積累了大量數據用于分析資產信用評級，完善網絡融資模式。這也是成功發行資產證券化項目的重要原因。但是對于中國很多互聯網平臺來說，自身的發展比較緩慢，客戶群很少，基礎資產相對不足，很難進行資產證券化項目。但是，互聯網金融的發展非常迅速，經過一段時間的積累，將有更多的平臺利用自己的“大數據”開展資產證券化項目。

（四）產品的流動性不足

金融產品創新將帶來很多未知風險，為避免投資者盲目追求高回報，其適用性要求也非常重要。以阿里小額貸款證券化產品為例，只有合格的機構投資者發行，優先股只能在深交所交易，這大大限制了產品的流動性。隨著互聯網金融的快速發展，我們將有更深人的創新金融產品的風險，能夠做出理性的投資，使證券化產品更適合個人用戶購買，真正的普惠金融。

三、加強和完善互聯網金融資產證券化的路徑

（一）發展互聯網金融下的小貸公司和P2P行業的資產證券化

小額貸款公司和P2P行業杠桿率低，自身融資規模受到很大限制，大部分自籌資金的使用在很大程度上限制了自身發展。互聯網金融發展到目前為止，小額貸款公司和基于電力平臺的P2P行業處于爆發式增長階段，擁有大量穩定和高質量的現金流，可用于開展資產證券化業務，加快流量，融資較少。如阿里金融平臺基于阿里小額貸款成功發行證券化項目，獲得超過自身融資限制的流動性，小微企業貸款提供新的融資渠道。

（二）發展互聯網小微消費金融的資產證券化

從目前的互聯網金融下資產證券化實施成功的案例來看，互聯網小微消費金融的特征最適合于開展資產證券化業務。京東白條證券化項目和分期樂個人消費證券化項目都是這方面的代表。此類金融最大的特點是小而分散，互聯網平臺作為中間商，一方面提供安全的消費場景，一方面對接資金端，將眾多的小微消費數據整合匯集，因此而形成的基礎資產池是非常龐大的。將這些小微消費金融施以證券化，能夠充分的盤活網上信貸資產，打通互聯網消費金融的生態鏈，更好的做到普惠金融。

（三）商業銀行與互聯網金融相結合，發展資產證券化

互聯網金融的蓬勃發展對傳統商業銀行的沖擊越來越大，近幾年來商業銀行也開展了相應的應對策略，以開放的姿態和互聯網平臺進行創新合作。互聯網平臺的優勢在于平臺化和虛擬化，能夠匯集客戶多方信息，為小額信貸業務提供良好的發展土壤。商業銀行自身具有龐大而優質的客戶群體，因此，中高端客戶可作為商業銀行發展互聯網金融的重要客戶群，為商業銀行開展互聯網金融提供了有力的保障。

商業銀行在一方面可以和電商平臺合作開展互聯網信貸業務，如中國建設銀行與敦煌網合作的“e保通”，和金銀島合作的“e單通”都是商業銀行與電商平臺合作開展小額信貸業務的實例。另一方面可以打造自己的電子商業平臺，像平安銀行的互聯網金融市場部，全面推廣線上供應鏈金融業務，通過成熟的互聯網技術平臺，連接供應鏈的上下游各個參與方，為供應鏈的整個環節提供綜合金融增值服務。

在整個社會金融脫媒和技術脫媒的大背景下，商業銀行利用自己的客戶和資金優勢與互聯網相結合，會積累大量的信貸資金和客戶群體，再加之自身穩健的信用風控體系，增強資金的流動性，保證互聯網金融資產證券化的順利開展，租金商業銀行與互聯網金融整體的發展。