人民幣國(guó)際化的再思考

徐梓耀

【摘要】本文結(jié)合人民幣國(guó)際化的最新進(jìn)展對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者在該領(lǐng)域的論述進(jìn)行梳理，分析人民幣國(guó)際化的成本、收益與風(fēng)險(xiǎn)，并討論人民幣國(guó)際化進(jìn)程中存在的問(wèn)題和解決方法。

【關(guān)鍵詞】貨幣職能 金融體系 政策協(xié)調(diào) 人民幣國(guó)際化

人民幣國(guó)際化在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都屬于國(guó)際金融的熱點(diǎn)問(wèn)題。由構(gòu)想落地到實(shí)踐后，人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了從無(wú)到有的起步、伴隨“一帶一路”建設(shè)的快速推進(jìn)以及一段低迷期后觸底反彈的過(guò)程。在現(xiàn)階段有必要再度反思，以尋求人民幣國(guó)際化問(wèn)題的更明朗思路。

一、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

在我國(guó)資本項(xiàng)目管制和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的情形下，人民幣由我國(guó)的主權(quán)貨幣發(fā)展為全球的主要國(guó)際貨幣必然是漫長(zhǎng)且困難重重的過(guò)程。

現(xiàn)階段，人民幣國(guó)際化在中國(guó)政府的努力推動(dòng)下已經(jīng)取得初步進(jìn)展。在國(guó)際貨幣的價(jià)值儲(chǔ)備層面，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織公開(kāi)的數(shù)據(jù)，截至2017年底，人民幣全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模為1228.0億美元，在整體已分配外匯儲(chǔ)備中的占比為1.23%。盡管人民幣作為全球外匯儲(chǔ)備的占比還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量相匹配，但這一數(shù)據(jù)足以顯示人民幣的國(guó)際價(jià)值儲(chǔ)備職能從無(wú)到有的重要成就。同時(shí)，中國(guó)政府積極采取簽署雙邊本幣互換協(xié)議的方式推動(dòng)人民幣國(guó)際儲(chǔ)備職能的發(fā)育，至2018年3月末，協(xié)議簽署國(guó)家和地區(qū)達(dá)36個(gè)，協(xié)議的總金額超過(guò)3.3萬(wàn)億元人民幣。在交易與結(jié)算方面，截至2017年底，全球貿(mào)易中的人民幣結(jié)算份額為1.79%，而將直接投資、國(guó)際債券與票據(jù)等內(nèi)容納入統(tǒng)計(jì)后的人民幣計(jì)價(jià)交易占國(guó)際金融交易的綜合占比達(dá)到了6.51%，人民幣的跨境結(jié)算已經(jīng)具備相應(yīng)的市場(chǎng)需求。

而在2010年，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)使用還幾乎是空白的起點(diǎn)。現(xiàn)今，人民幣已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)了一定的份額（盡管這一份額很?。Ｒ虼?，可以說(shuō)，中國(guó)政府在人民幣國(guó)際化的推動(dòng)上所付出的努力是有所成效的。

二、人民幣國(guó)際化的路徑評(píng)價(jià)

從上一部分人民幣國(guó)際化的數(shù)據(jù)中，我們可以發(fā)現(xiàn)人民幣國(guó)際化現(xiàn)階段實(shí)際的現(xiàn)實(shí)影響是不及人民幣國(guó)際化帶給社會(huì)的觀念沖擊的。人民幣國(guó)際化在現(xiàn)實(shí)中是一個(gè)漫長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。

我國(guó)選擇的人民幣國(guó)際化的整體思路是人民幣使用區(qū)域由國(guó)內(nèi)到周邊區(qū)域再至國(guó)際化使用，人民幣由主要發(fā)揮結(jié)算職能到計(jì)價(jià)和價(jià)值儲(chǔ)藏以及投資職能，并在國(guó)際合作方面重點(diǎn)發(fā)力。

這種漸進(jìn)式的國(guó)際化路徑首先將著力點(diǎn)放在了海外，國(guó)內(nèi)的資本項(xiàng)目的管制以及匯率制度的調(diào)整與之配合。人民幣國(guó)際化的推進(jìn)對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的沖擊較小，有利于維持現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)秩序。

但這種國(guó)際化路徑存在著相應(yīng)的問(wèn)題和矛盾。由政府主導(dǎo)的國(guó)際化進(jìn)程面臨著國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)以及市場(chǎng)套利等行為的檢驗(yàn)。同時(shí)盡管人民幣國(guó)際化的著眼點(diǎn)在海外，其最根本的發(fā)力點(diǎn)還是會(huì)回到國(guó)內(nèi)的金融制度的改革和金融市場(chǎng)的完善上，人民幣國(guó)際化又需要往更深處前行。而人民幣國(guó)際化的縱深化發(fā)展又會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)治理帶來(lái)更多的壓力。人民幣在國(guó)內(nèi)與國(guó)際間更為自由和頻繁地流動(dòng)，會(huì)使得中國(guó)人民銀行控制國(guó)內(nèi)貨幣量的難度大幅提升，貨幣政策的效果理論上會(huì)被減弱。人民幣在國(guó)際上被更為多樣的主體大額持有，將會(huì)使得我國(guó)貨幣政策的自主性降低。在監(jiān)管層面上，人民幣在國(guó)際流動(dòng)頻率的加大理論上將刺激圍繞人民幣的違法犯罪活動(dòng)增多（諸如走私、制造假幣等），這將增大人民幣的監(jiān)管成本。人民幣國(guó)際化的縱深化發(fā)展會(huì)給國(guó)內(nèi)的金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)更大的壓力。

三、相關(guān)的建議

人民幣國(guó)際化在實(shí)踐中面臨著更為復(fù)雜而多變的國(guó)際金融環(huán)境，且深受具備國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)政策的擾動(dòng)。

本文首先給出的建議是，將人民幣國(guó)際化的重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)金融體系的建設(shè)上。人民幣的國(guó)際化，在根本上還是取決于人民幣對(duì)于非居民的價(jià)值。而人民幣幣值的穩(wěn)定以及兌換和流通的便利性取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展和金融市場(chǎng)的建設(shè)。同時(shí)，更為健全和成熟的金融市場(chǎng)才能夠面對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣利率市場(chǎng)化和匯率制度變革的沖擊。

同時(shí)，人民幣國(guó)際化需要更為務(wù)實(shí)的政策調(diào)整。穩(wěn)步推進(jìn)跨境結(jié)算的人民幣化，完善人民幣跨境支付系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，促進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展，并努力發(fā)揮國(guó)際市場(chǎng)在其中的導(dǎo)向作用。此外，中國(guó)政府需要妥善處理同國(guó)際貨幣體系既得利益群體的矛盾以及中美貿(mào)易摩擦等問(wèn)題。

最后，需要指出的是，盡管人民幣國(guó)際化對(duì)于降低中國(guó)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易成本、提升我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外競(jìng)爭(zhēng)力以及謀求國(guó)際金融中的話語(yǔ)權(quán)等方面都有著重要意義，推動(dòng)人民幣國(guó)際化仍不可將犧牲國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和打亂經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐作為代價(jià)。因此，防范國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)，做到我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)政策的綜合統(tǒng)效在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中不容忽視。