公允價值文獻綜述

李盈睿

【摘要】公允價值曾經(jīng)一度被認為是代表未來會計計量方向的計量屬性，然而2008年金融危機讓這一計量屬性成為眾矢之的，多位學(xué)者對其進行過各種各樣的探討。危機已過去多年，有關(guān)公允價值的探討也不再僅僅圍繞金融危機討論公允價值的存廢問題，研究的主題也逐漸與行為金融學(xué)相融合。

【關(guān)鍵詞】公允價值 會計信息價值

一、公允價值研究的內(nèi)容

1.公允價值的價值相關(guān)性

公允價值的價值相關(guān)性研究，旨在探討公允價值信息與公司股票價格變動之間的相互關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)在我國會計準則與國際會計準則趨同背景下，我國上市公司公允價值信息具有一定的價值相關(guān)性（劉永澤、孫翯，2011）;針對公允價值的順周期效應(yīng)，胡奕明、劉奕均（2012）從市場波動的角度研究了會計信息價值相關(guān)性，結(jié)論是股價對公允價值會計信息的反應(yīng)在市場波動期比平穩(wěn)期更顯著，并且指出波動率與公允價值會計信息的正相關(guān)性主要出現(xiàn)在長周期上。但學(xué)者的研究結(jié)論不盡相同，張金若、辛清泉、童一杏（2013）就非金融行業(yè)上市公司的交易性金融資產(chǎn)為樣本進行實證研究發(fā)現(xiàn)公允價值變動損益信息對股票報酬及高管薪酬總額都不具有顯著解釋能力。

公允價值會計信息由于具有價值相關(guān)性，會影響與企業(yè)價值相關(guān)的其他因素，比如高管薪酬。張金若、張飛達、鄒海峰（2011）發(fā)現(xiàn)公允價值列報方式不同對高管薪酬變動的影響也不同，計入凈利潤的公允價值變動利得比計入資本公積的公允價值變動對高管薪酬的影響更顯著，這使得高管有操縱金融資產(chǎn)分類的動機。

列報會導(dǎo)致會計信息的價值相關(guān)性的變化，這是之前的研究所證明過的（鄧傳洲，2005;于李勝，2008）。從現(xiàn)有會計準則實踐來看，資產(chǎn)公允價值變動形成的利得和損失主要采用直接計入當期損益;計入所有者權(quán)益中的“其他資本公積”或“其他綜合收益”;在第二種列報方式的基礎(chǔ)上，同時以“其他綜合收益”的形式列報于利潤表。三者的差異在于：第一種形式直接把公允價值變動計人了利潤表，進入當期損益;第二種形式，公允價值變動只進入權(quán)益表，不影響損益;第三種形式，公允價值變動既在權(quán)益表列示，也在利潤表列示，但不進入當期損益。對公允價值的列報位置的文獻也是圍繞這三個不同位置展開研究的。李增福、黎惠玲、連玉君（2013）對我國2007年以后的金融資產(chǎn)公允價值變動列報不同位置的市場反應(yīng)進行研究，發(fā)現(xiàn)市場對于同時在資本公積和利潤表下“其他綜合收益”中列報的公允價值變動反應(yīng)充分，而對于僅列入資本公積的情形則反應(yīng)不足，對僅計入利潤表的情形則會過度反應(yīng)。

2.與行為金融相結(jié)合的研究

會計信息價值相關(guān)性的研究的經(jīng)典假設(shè)是資本市場有效，會計信息的會計信息的可獲得性沒有差異和成本，投資者對不同位置會計信息都能理解和認知。但另一方面，行為金融學(xué)的研究表明投資者的非理性是普遍存在的，所以會計信息價值相關(guān)性很可能受財務(wù)報告透明度和投資者認知能力的限制。徐經(jīng)長、曾雪云（2013）將列報導(dǎo)致的相關(guān)性的影響與行為金融聯(lián)系起來。研究發(fā)現(xiàn)，可供出售金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)損益在利潤表的“其他綜合收益”呈報時存在增量價值相關(guān)性，在股東權(quán)益變動表呈報時只有較弱的價值相關(guān)性。這表明金融資產(chǎn)公允價值的估值有用性有賴于綜合收益呈報方式。這種情況出現(xiàn)的原因可能由于投資者“盈余鎖定”的習(xí)慣，普遍關(guān)注損益信息做出估值而忽略權(quán)益信息。

在證券市場上，不只是列報方式的不同影響公允價值信息的價值相關(guān)性，基于行為金融學(xué)理論，投資者情緒也會影響公允價值的價值相關(guān)性（曲曉輝、黃霖華，2013;2014）。對A股市場PE公司為樣本進行IPO核準公告的信息含量和IPO公允價值的價值相關(guān)性研究時發(fā)現(xiàn)，投資者情緒對IPO核準公告和IPO公允價值的價值相關(guān)性有顯著的正向影響。

二、公允價值研究的方法

1.研究方式

價值相關(guān)性的研究方法一般有規(guī)范研究、實證研究和案例研究，所選文獻全部為實證研究，其中一篇為實驗研究，其余為檔案研究，基于上市公司數(shù)據(jù)庫。檔案研究對數(shù)據(jù)建模時一般使用ohlson剩余收益估計模型。與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量模型使用預(yù)期的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值預(yù)測企業(yè)的價值相比，該模型使用企業(yè)資產(chǎn)負債表和損益表的數(shù)據(jù)來計算股票價值，不需要進行多余的調(diào)整，明確了會計信息在股票估價中的作用，這正符合資本市場會計的研究方向，所以被廣泛使用。

2.樣本與指標

研究公允價值時主要把樣本分為金融行業(yè)和非金融行業(yè)。原因是金融行業(yè)的資產(chǎn)收到公允價值計量準則的影響比例高，而非金融行業(yè)收到影響的比例低。劉永澤、孫翯（2011）研究時就將樣本分為金融行業(yè)和非金融行業(yè)分別研究，同時得出結(jié)論：投資者對非金融企業(yè)公允價值信息的關(guān)注其實可能多過于對金融企業(yè)公允價值信息的關(guān)注。

對指標的選取與量化在選取文獻中也不相同。張金若、辛清泉、童一杏（2013）就指出了之前的文獻在指標量化上的缺陷，“解釋變量普遍直接以利潤表的“公允價值變動損益”數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，但該信息同時受到資產(chǎn)或負債持有期間公允價值漲跌與資產(chǎn)或負債處置“轉(zhuǎn)回”的雙重影響，忽略“轉(zhuǎn)回”的影響，將會錯誤解釋公允價值漲跌形成的未實現(xiàn)損益的信息價值“。并構(gòu)建了新的指標：公允價值產(chǎn)生的損益=利潤表“公允價值變動損益”+利潤表“投資收益”歸屬于交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債及公允價值變動直接計入當期損益的其他金融資產(chǎn)或金融負債的部分，使在邏輯上更加嚴密，并提出了在細分領(lǐng)域不同于前人研究的結(jié)論。

三、結(jié)論

公允價值的研究已逾百年。在可靠性和相關(guān)性的糾結(jié)中，公允價值的定位一直搖擺不定。尤其是中國準則引入公允價值計量不久，還需與社會經(jīng)濟的發(fā)展相磨合，現(xiàn)階段我國公允價值的研究主要還是集中于對其價值相關(guān)性的研究，以及會計政策的變更所造成的經(jīng)濟后果，近年來又加入了行為金融學(xué)，研究投資者個體特征對公允價值價值相關(guān)性的影響。但現(xiàn)階段研究對公允價值計量屬性始終沒有明確的定位，現(xiàn)階段的中國是否應(yīng)該全面放開使用公允價值也沒有形成一致的認同。