制藥類上市公司利潤質量研究

張堯

摘 要：本文以醫(yī)藥行業(yè)為研究背景，從利潤質量的角度對企業(yè)財務報表進行分析，以易明醫(yī)藥為主要研究對象，立足于利潤的變現性、成長性、持續(xù)性、安全性四個角度，結合公司過去五年的年度財務報表，與云南白藥、西藏藥業(yè)進行對比分析。結合每個角度下的具體財務指標對易明醫(yī)藥利潤質量進行評價，得出易明醫(yī)藥在醫(yī)藥行業(yè)中的利潤質量概況以及發(fā)展趨勢，分析易明醫(yī)藥利潤質量方面存在的問題，并提出相對合理的建議。

關鍵詞：利潤質量;上市公司;西藏易明醫(yī)藥

利潤質量不僅是企業(yè)運營好壞和企業(yè)管理水平的重要體現，而且是企業(yè)獲利水平的基礎。上市公司的利潤質量水平很大程度上反映了公司的業(yè)績，是投資者決策的重要參考。擁有高質量的利潤能夠提升企業(yè)的核心競爭和運營管理能力，能夠有效應對當前激烈的競爭環(huán)境。相反，如果利潤質量相對較差，企業(yè)的運營管理難以實現有效的長期發(fā)展。

一、公司概況

西藏易明西雅醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱：易明醫(yī)藥）成立于2003年12月，是一家集研發(fā)、生產、銷售于一體的國家級高科技綜合性制藥企業(yè)。公司長期致力于糖尿病、心血管疾病等老年慢性病的發(fā)展和研究。易明醫(yī)藥得益于西藏獨特的生物資源和國家政策優(yōu)勢，力爭成為中國慢性病領域的領先高端仿制藥公司。

二、易明醫(yī)藥利潤質量評價研究

1.利潤變現性

（1）全部資產現金回收率

易明醫(yī)藥與云南白藥、西藏藥業(yè)的全部資產現金回收率整體上相差較為明顯，2015年所有資產的現金回收率為-0.07%。但是在2016年、2017年易明醫(yī)藥全部資產現金回收率在逐年上升，整體趨同于云南白藥，超過了標準值0.06%。說明近兩年易明醫(yī)藥在經營階段利用資產獲取現金的能力在逐步提升，盈利能力不斷增加，利潤變現性有所改善。

（2）銷售收現率

易明醫(yī)藥的銷售收現率在2013年-2017年內均高于云南白藥和西藏藥業(yè)，數值均超過1，在1.5上下波動。說明易明醫(yī)藥在2013年-2017年內銷售所帶來的收益全部流入且收回以往部分未收回款項，銷售變現方面收益質量偏高，無風險。

（3）凈利潤現金含量

易明醫(yī)藥的凈利潤現金含量從2013年的2.65%降到2015年的-0.59%，在2017年升至1.28%，整體呈上升趨勢。穩(wěn)定性方面相比，雖然沒有云南白藥穩(wěn)定，但好于西藏藥業(yè)，且近兩年的比值在逐漸超升二者。說明易明醫(yī)藥生產經營活動所實現的利潤中現金流量的比例在逐步提升，變現能力變強，成本費用降低。

2.利潤成長性

（1）主營業(yè)務收入增長率

易明醫(yī)藥的主營業(yè)務收入增長率在2014年-2016年穩(wěn)定并處于較高水平。但在2017年大幅下滑，降至-15.85%，整體上沒有云南白藥表現穩(wěn)定。由2017年報可知該年數值下降是因為易明醫(yī)藥的主營業(yè)務收入為37，972.17萬元，其中銷售藥品及藥品市場推廣服務確認的主營業(yè)務收入為37，872.75萬元，較上期下降15.99%。說明易明醫(yī)藥已進入衰退期，若沒有開發(fā)好的新產品，企業(yè)將走向衰落，成長能力隨之降低。

（2）總資產增長率

易明醫(yī)藥的總資產增長率雖然沒有云南白藥穩(wěn)定，但一直高于云南白藥。易明醫(yī)藥、云南白藥、西藏藥業(yè)其近三年的平均資產增長率依次為41.38%、19.39%、64.51%，可以看出易明醫(yī)藥總資產增長率在質與量方面都表現良好，資產沒有短期較大波動。體現了易明醫(yī)藥資產的穩(wěn)定增長為公司自身的發(fā)展奠定了基礎。

3.利潤持續(xù)性

（1）凈資產收益率

易明醫(yī)藥和云南白藥的凈資產收益率在逐年降低，但易明醫(yī)藥降幅較大，最后降至10%。西藏藥業(yè)在逐年上升，但在2017年突降到11.24%。表明在凈資產收益率方面，易明醫(yī)藥雖然比西藏藥業(yè)穩(wěn)定，但其整體上低于二者。易明醫(yī)藥可以憑借提高股東投資使用效率，來增強利潤的可持續(xù)性，提高利潤質量。

（2）營業(yè)利潤率

易明醫(yī)藥的營業(yè)利潤率呈上升趨勢，但是由于前期比值較小，上升期較長，2017年才超過云南白藥為17.12%。在穩(wěn)定性方面，與其余二者相比表現中規(guī)中矩，在11.48%上下波動。表明易明醫(yī)藥銷售商品得到的營業(yè)利潤越來越多，雖然前期比例較小，但前景表現良好。

（3）主營業(yè)務利潤率

易明醫(yī)藥的主營業(yè)務利潤率呈平穩(wěn)上升趨勢，且整體上處于高水平，在65.49%上下波動。與二者相比，易明醫(yī)藥指標變化沒有西藏藥業(yè)波動大，且指標大小遠高于云南白藥。表明易明醫(yī)藥主營業(yè)務收入帶來的主營業(yè)務收入較多，預計未來將繼續(xù)小幅增長。只有當企業(yè)的主營業(yè)務發(fā)展突出時才能在市場競爭中占據優(yōu)先地位，利潤質量更具有可持續(xù)性。

4.利潤安全性

（1）應收賬款對利潤的影響

易明醫(yī)藥應收賬款占利潤總額比例呈上升趨勢，且整體數值偏高。近五年平均值高達81.98%，遠高于云南白藥。表明易明醫(yī)藥應收賬款占利潤總額比例偏高，企業(yè)利潤損失的風險變大，使利潤質量的安全性降低。

（2）資產負債率

易明醫(yī)藥資產負債率整體上在逐步下降，且偏離比值的適宜區(qū)間。易明醫(yī)藥資產負債率的波動幅度雖小于西藏藥業(yè)，但沒有云南白藥的平穩(wěn)，且云南白藥的比值越來越偏向標準區(qū)間。易明醫(yī)藥近五年資產負債率平均值為31.13%，表現良好，但其發(fā)展趨勢整體是下降的。表明易明醫(yī)藥的資產負債率偏低，企業(yè)運營較為謹慎保守，沒有很好地利用外部資金，償債能力較強，提高了利潤質量的安全性。

三、研究結論與改進對策

通過對易明醫(yī)藥2013年-2017年利潤質量的分析，發(fā)現企業(yè)利潤質量整體評價不佳，除了利潤的變現性表現良好外，利潤的成長性、持續(xù)性、安全性方面都表現欠缺。根據利潤質量四個方面的具體表現得出結論并提出改進對策：

1.企業(yè)在利潤變現性方面整體表現良好

雖然資產的現金回報率波動較大，但在2015年開始迅速增長。銷售收現率發(fā)展趨勢表現為先降后增且整體為高水平收益，凈利潤現金含量呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。

易明醫(yī)藥除了繼續(xù)維持銷售收現率和凈利潤現金含量的穩(wěn)步向上發(fā)展，更多的是要關注資產現金回報率的發(fā)展。企業(yè)應該提高經營現金凈流量，保證有大量的現金流來滿足日常運營，成就現金流的高效率，降低其運行中的風險。加強企業(yè)現金流量管理，制定系統的現金流量控制制度，縮短現金周轉期，通過增加現金流入和減少現金流出實現高效現金流。

2.利潤成長性方面整體表現欠缺

易明醫(yī)藥過去五年的主營業(yè)務收入增長率與總資產增長率的趨勢走向圖都呈M形，表明兩個指標都有波動且從2016年持下降狀態(tài)。

易明醫(yī)藥應增加主營業(yè)務收入，降低產品采購、加工、銷售等成本。根據市場特點、消費者心理、產品特點等因素制定相匹配的營銷策略，加大產品銷售量。盡快占領相關產品一定的市場份額，這樣或多或少可以參與產品的市場定價，在產品定價上有一定優(yōu)勢。同時，還要投入新技術研發(fā)新產品，拓展新的業(yè)務渠道，增加產品的市場競爭力，使得企業(yè)緊跟市場腳步。

3.利潤的持續(xù)性整體表現一般

雖然易明醫(yī)藥的營業(yè)利潤率與主營業(yè)務利潤率發(fā)展呈穩(wěn)步增長，但其凈資產收益率在大幅下降，從2013年的30%降到2017年的10%。

易明醫(yī)藥不僅需要提高自身資產的使用效率，還要增加資產總量。企業(yè)應立足于拓展外部融資渠道，采取合理的融資方式，吸引外部優(yōu)質資金。根據自有資產結構特點，調整日常運營策略，優(yōu)化資本結構，使得企業(yè)自有資產得到充分利用。無論是在產業(yè)結構、產品結構、資本的空間結構，還是投資結構，都要秉持多元化原則，以降低風險。

4.利潤的安全性方面整體表現不佳

應收賬款占利潤額比例較大，使得企業(yè)日常運營風險加大。由于管理層秉持謹慎保守的戰(zhàn)略政策，資產負債率在逐年降低，使得企業(yè)的資金沒有得到充分有效利用。

易明醫(yī)藥應盡快收回拖欠的資金，降低運營風險。通過制定合理的應收賬款管理制度，明確管理職責，嚴格控制其流入與流出的額度。提高應收賬款的利用效率，一定程度上要考慮客戶的信用程度，減少不必要的壞賬。建立系統的壞賬準備體系，用壞賬準備金彌補損失，及時清欠，減少損失，實現資金的良性循環(huán)，以平衡利潤與風險之間的關系。

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