央行核準頭部券商短期融資券額度 緩解非銀風險

摘要：上周末，華泰證券、海通證券、國泰君安、中信證券、廣發證券五大券商先后發布相同公告稱，均收到央行通知提高短融余額上限，待償還短融余額上限合計提升近2000億。另有消息顯示，還有多家大型券商也有類似的安排，業內估計合計約有3000億元。6月25日晚間，中信證券、國泰君安、招商證券、廣發證券、中信建投、申萬宏源、華泰證券等7家券商接連發布公告稱，證監會對公司申請發行金融債券無異議。

申萬宏源：頭部券商獲得融資以自有資金向其他非銀機構提供流動性，將對質押品的信用等級和交易對手方的資質進行風險評估，不會采用“一刀切”的方式，信用等級較低的質押品將給予較低的折扣，同時對于交易對手方杠桿過高、風險過大的情況，頭部券商也不會無原則的幫助，因此頭部券商的風險可控。

2018年以來監管層對券商創新業務的資格發放重點向頭部券商傾斜，無論是場外個股期權一級交易商資格還是跨境業務資格，均由頭部券商獲得，可見頭部券商政策紅利最為顯著。

光大證券：包商銀行事件后，由于中小銀行的流動性緊張傳導至信用債市場，包括非銀機構在內的投資者風險偏好降低。監管層一直致力于放寬信用穩定信心，但市場仍在消化衍生信用風險;此次央行提高頭部券商短期融資券余額上限，允許大型券商更多地利用短期融資工具補充資金，有望通過頭部券商向中小非銀機構傳遞流動性，緩解部分券商的流動性風險。中低等級信用債的質押式回購等業務有望恢復正常。長期來看，頭部券商的融資渠道將更為寬廣，行業資源有望繼續向頭部券商集中;受益于流動性風險擔憂減弱，市場的風險偏好有望上升，業績邊際向好的金融股有望享受估值溢價。

中信建投：我們認為本舉措將對頭部券商業績提供托底：一是頭部券商解決負債融資成本高企的問題，鼓勵頭部券商提升杠桿水平;二是通過頭部券商為非銀機構提供流動性，緩解非銀機構資金鏈緊張局面，保障其投向二級市場的底層資產不受影響。然而，我們認為當前頭部券商所能提供的流動性是無法與中小銀行等量置換的，未來政策的落實效果還需進一步觀察，不排除央行進一步提高券商短融待償還余額的可能性。

廣發證券：與美國投行相比，國內證券行業杠桿倍數整體偏低，除了缺乏海外投行將客戶抵押物再抵押的權限外，還在于負債方式也較為有限，主要工具為公司債和短融，融資成本較高且受到資產負債率的約束。此次獲準發行金融債、短融額度擴大有助于降低證券公司融資成本，有序提升經營杠桿，增強行業整體資本實力。

圖說

1-5月工業利潤同比增速相比前值小幅反彈但仍然負增，從幅度和趨勢上看工業利潤仍處于筑底階段。拆解來看，5月工業利潤增速變動中有一半是由費用下降貢獻，另一半主要是營收，其中既有物價上漲的原因，也有需求好轉的原因，與之前公布的5月CPI、消費同比上漲相互印證。往后看，下半年工業利潤的基數下降對利潤數據有一定支撐，但確認經濟底部信號需要結合對費用和需求的歸因。我們認為5月當月增速轉正是相對4月過弱而言的（事實上3月增速明顯大得多），不代表拐點，從累計同比看利潤增速有逐步開始企穩的跡象，結合幅度判斷目前仍是底部的一“橫”，經濟筑底的根基仍在，預計十年期國債收益率仍將在3.0%～3.4%區間運行。

——摘自中信證券宏觀經濟研究報告

數說

10138億元

交通運輸部消息，今年1-5月交通固定資產投資10138億元，同比增長7.3%，較去年全年加快6.6個百分點。其中，公路水路完成投資7537億元，同比增長4.8%;鐵路完成投資2244億元，同比增長12.6%;民航建設完成投資357億元，同比增長39.5%。

300億元

央行6月26日發布消息稱，已在香港成功發行了300億元人民幣央行票據，其中1個月期央行票據200億元人民幣，6個月期央行票據100億元人民幣，中標利率分別為2.8%和2.82%。這是中國人民銀行首次在香港發行1個月期和6個月期人民幣央行票據。

355.23億元

財政部數據顯示，5月份，全國共銷售彩票355.23億元，比上年同期減少51.66億元，下降12.7%。其中，福利彩票機構銷售164.93億元，同比減少30.62億元，下降15.7%。體育彩票機構銷售190.30億元，同比減少21.03億元，下降10.0%。

14.7%

工信部數據顯示，1—5月，我國軟件業完成軟件業務收入26298億元，同比增長14.7%，增速同比提高0.5個百分點。

8.7%

財政部數據顯示，1-5月，國有企業營業總收入237730.0億元，同比增長7.7%。國有企業利潤總額13929.0億元，同比增長8.7%。

13.73萬億元

中基協數據顯示，截至5月底，公募基金資產合計13.73萬億元。5月份，股票型基金規模縮水超185億元，混合型基金規模縮水超362億元。