申報緩、問詢多、發審快、注冊慢、交易嚴、質疑頻，科創板的幾個沒想到

胡東輝

科創板漸行漸近，經歷了企業申報、上交所問詢、上會發審、證監會注冊，現在還差上市交易這臨門一腳，但交易規則也已經出臺。總起來看，可以概括為申報緩、問詢多、發審快、注冊慢、交易嚴，這與很多人原來預想的有較大出入，另外媒體也頻有質疑，出人意料。

過會沒有懸念

科創板開放受理申報之初，申報企業快速增加，前面一個月有92家企業申報。原來以為后面會加速，但沒想到后面卻慢了下來，4月下旬開始日均1.8家企業申報，6月1日至6月26日僅有18家企業申報，日均1家。直觀感覺是上交所明顯放慢了審核節奏，一些申報企業收到首輪問詢的時間接近滿20個工作日的法定期限。不過6月27日一天增加了10家申報企業，又有加速的跡象。

上交所問詢問題之繁復，問詢輪次之多，這也是人們原來沒有想到的。但問詢問題再繁復，問詢輪次再多，也難不住申報企業。你問我答，就像考試答卷，但交卷之后沒有不及格的，全部通關，這也讓人大跌眼鏡。

上會發審基本上就是走一個過場，迄今為止保持了100%的過會記錄。這似乎是沒有懸念的審議，只要申報企業頂住了前面看似嚴厲的一輪又一輪的問詢，實際上就已經勝券在握了。上會企業全然沒有申報其他各板的企業到證監會發審會上會時的忐忑不安心情，皆大歡喜。這個也有點意外。

4道門缺一不可

很多人原來想象，企業過會之后也就大功告成了，到證監會注冊就是走一個流程，沒想到證監會也有問詢程序要走。如天準科技，6月11日提交注冊，但經歷了兩輪問詢，回復了3個問題，到6月19日才注冊生效。看起來證監會的注冊流程也是一道把關，并不是一個橡皮圖章，過會企業被卡在這里的可能性并不能完全排除。

這樣企業進入科創板實際上總共有4道門，第一道是中介機構，第二道是上交所受理審核問詢，第三道是上會審議，第四道是證監會注冊。第四道門最出乎人們的意料，等于為科創板加了一把鎖。

公司在科創板掛牌上市標志著IPO大功告成，但對上交所來說，這只是萬里長征走完了第一步。科創板股票上市交易采取了新的交易規則，新股上市頭5個交易日不設漲跌幅限制，這段時間里會不會出現瘋狂炒作？這是上交所最擔心的事。而新股上市5個交易日后漲跌幅限制為20%，較原來擴大1倍，如果出現一個“天地板”或“地天板”，就是40%左右的漲跌幅，這也是比較可怕的。上交所為了控制風險，對交易報價限制嚴苛，報價被嚴格限制在2%的幅度內，這很有可能會造成交易不暢，投資者可能屢屢報價無效，不得不反復撤單再報價，交易效率低下。

一手好牌沒打好

科創板公司市場關注度高，因此媒體質疑也多，最終導致上交所忍無可忍，發表了措辭非常嚴厲的答記者問。上交所的這種反應也在情理之中，科創板是國家戰略，頂層設計，上交所使命光榮，任務艱巨，責任重大。眼看科創板股票上市交易在即，不料卻有待審企業被指造假騙取上市，連科創板第一股也被質疑，這確實太難堪了。但是上交所的過度反應也讓自身陷入爭議的漩渦之中，負有監管職責的一線監管部門直接站在了被監管企業的一邊，這看上去很別扭。好在上交所很快就調整了立場。

上交所本來有一手好牌，但由于急于求成，好牌沒有打好。如果科創板上市委能夠否決一家企業，不要形成100%的過會率，這樣就能顯示上市委的審議是嚴格的，不是走過場，輿情可能就完全不一樣了，就不會有人質疑科創板是來者不拒。本來天賜良機，祭品就是上交所自己曝光的擅自修改招股書并同步篡改問詢問題的一家企業。否決這樣的申報企業可以一箭雙雕，既懲一儆百，也能表明科創板上市委的審議并非走過場。但是很可惜，上交所輕易浪費了這張好牌，結果陷入被動之中。