金融創新與監管的演化博弈分析以P2P網貸平臺激勵監管為例

沈詩淼

【摘 要】 過去中國的金融業一直是壟斷性最強、準入門檻最高、政府管制最嚴的行業之一。金融供給側的匱乏與高債務額、高貨幣發行量形成了鮮明的對比，很多中小企業及個人的融資或消費金融服務得不到滿足。如今互聯網金融的快速發展在一定程度上緩解了我國金融體系的資金配置效率低下的問題，國家鼓勵金融創新的同時隨之而來的P2P平臺爆雷事件日漸增多。本文基于演化博弈的思想并考慮P2P網貸平臺與政府監管三大博弈群體的特征，建立不完全信息非對稱演化博弈的動態復制系統，分析系統在不同情形下的演化穩定狀態，以探討如何運用激勵性監管的方法為P2P網貸行業運營與政府監管體系進行規范和設計

【關鍵詞】 金融創新 激勵性監管 演化博弈

一、引 言

2015年7月，中國人民銀行等十部委聯合發布綱領性文件《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，首次明確了網貸平臺的信息中介角色定位。在供給側結構性改革的背景下，P2P網絡借貸作為互聯網金融領域中的重要組成部分，也越來越多地受到了國家和政府的關注。與傳統金融媒介相比，P2P平臺推動了金融、信息、技術、產品的融合，優化了社會閑置資金的配置，創造了良好的經濟效益。然而在互聯網金融飛速發展的同時，由于行業自律性較差并缺乏嚴格監管，也積聚了諸多風險和問題。網貸之家數據顯示，截至2018年11月，全國累計平臺數量達到6428家，其中有2578家問題平臺出現延期兌付、提先困難、跑路等問題，正常運營平臺僅占總數的18.43%。總體問題主要集中在一下幾個方面：一是網絡借貸中廣泛存在信息不對稱現象，容易導致逆向選擇和道德風險問題;二是P2P網貸平臺是一個新興的互聯網行業，面臨著外部性、競爭性、市場性等風險;三是P2P網貸平臺大多缺乏成熟的運營管理機制以及相應的監管、扶持政策，容易陷入發展的“困惑”和“瓶頸”。

二、文獻綜述

國內學者多借鑒外國成熟的監管機制研究我國金融監管。20世紀80年代讓·梯若爾首次將新規制經濟學引用到金融領域研究。90年代激勵性金融規制將激勵理論融入金融監管問題中，對金融機構與監管機構的行為進行最優機制設計，內生地解決了監管中出現的問題。彭紅楓（2016）等運用演化博弈理論來分析監管部門與金融機構的策略選擇及其影響因素，結論表明激勵型監管可以引導金融機構策略演化為 “合規創新”。本文基于演化博弈理論，分別構建P2P平臺與監管部門之間的演化博弈模型，通過動態復制方程來分析網絡借貸多方參與人行為策略進化規律及演化穩定狀態分析，以期為促進創新金融風險控制提供新的監管思路。

三、金融創新與金融監管的演化博弈模型

（一）基本假定

兩個參與主體金融創新機構和金融監管機構，滿足有限理性且信息是非對稱的。P2P平臺的創新行為策略有兩種：合規創新和違規創新。監管機構有兩種策略選擇：加強監管和維持原有監管。P2P合規創新的收益為P成本為C，合規創新政府機構會給予一定激勵α違規創新獲得的額外收益為△P，而金融機構違規創新遭受的處罰為β。假定監管機構加強監管產生的額外成本為γ，維持原有監管的額外成本為0，但當金融機構合規創新而降低系統性風險，監管機構得到δ的收益。

P2P平臺與監管機構的演化博弈模型

假設P2P平臺采取合規創新策略的比例為p（0≤p≤1），違規創新的P2P平臺比例為q（0≤q≤1）。在2x2的非對稱重復博弈中，其階段博弈的支付矩陣如表1所示。

四、結論與建議

2017年4月，習近平在中央政治局會議中提出維護國家金融安全的6項任務，并強調“要加大對市場違法違規行為打擊力度，重點針對金融市場和互聯網金融開展全面摸排”。整個P2P行業正在進行著大洗牌，市場正逐漸回歸理性。上述P2P網貸金融創新與監管的動態發展過程，從實踐角度進一步驗證了金融機構采取違規創新的比例與違規創新的處罰力度成反比。違規創新使系統性風險加大，為了保持金融市場的合理有效發展則監管機構會加強監管，使得金融違規創新的超額收益減小。由此，監管機構與P2P網貸平臺的行為策略在上述一系列因素的影響下，經過反復的動態調整后博弈雙方會產生某種均衡策略，即監管機構進行加強監管，而P2P網貸平臺以某種概率選擇創新并接受監管。基于上述兩個演化博弈的研究結論給予以下政策建議：

1.加快健全信用征信體制，提高借款人違約時的信用損失

完善的征信體系有助于提高借款人的違約成本，減少借款人大規模違約行為的發生，個人違規信用損失的提高，同時促進多行業、多系統征信體系之間的對接，增加了借款人的違規成本，從根本上減少違規情況的發生。

2.適時轉變監管理念，由單一型監管逐步發展為激勵性規制

激勵型監管理論要求監管者主動尋求激勵的手段間接引導行業行為，必要時通過調整監管方式以激勵行業發展。從P2P網貸行業來看，在行業發展的早期，為了平臺的規范化運作，監管機構應當加大對違規金融創新的懲罰力度以維護金融市場的有序運行;到行業發展趨于成熟后，監管機構可以采用一些優惠政策來鼓勵業務創新，避免誤導性宣傳、明確風險警示、完善清盤退出方案，進而規范和引導利益相關方的行為。

3.明確P2P平臺的地位，發揮自身優勢盤活金融系統

國外P2P網貸平臺主要起到信息中介和撮合交易的作用。我國可以借鑒英國直接向平臺投資資金支持中小企業發展的做法，政府也可直接通過P2P平臺向企業發放貸款，在提高貸款效率的同時也為金融市場注入活力。P2P網貸應加強與其他互聯網金融機構的合作，取長補短，發揮各自風險管控的優勢。

【參考文獻】

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