論財務報表戰略分析

姜葉

摘要：在使用財務會計報表作為決策先導信息的過程中，其實很難從資產負債財務會計報表上的簡單數據上發現一個企業的綜合能力以及未來盈利的可能性，很難分析一個企業真正的風險所在。只通過報表的機械分析，會使報表的使用者走入誤區，很難達到財務分析的預期目的。如何進行財務報表分析呢？首先明確財務報表信息披露充分、真實可信的前提下，以報表上的簡單數據作為基礎，科研挖掘更深層次的信息。可以使用的方法也很多，比如使用模型、比率分析等方法，從戰略的角度多方位分析測試， 滿足做決策的需要，本文的研究意在能夠對財務報表使用者進行財務報表分析提供一定的新思路和幫助。

關鍵詞：財務報表分析;財務戰略;戰略分析

隨著黨的十八大的“四個全面”戰略布局的提出，全面深化改革已成為當下的熱潮，現階段的企業面臨著巨大的挑戰，企業不僅需要滿足瞬息萬變的市場的需求，更需要提升自身戰略管理水平、制定完善的企業戰略并執行。戰略管理研究開始得很早，國外有許多經典的理論，例如波特五力分析法以及SWOT 分析，這些研究方法為我國企業制定戰略提供了有力的工具。但是我國學術界對戰略管理的研究往往聚焦于如何制定戰略及定性分析戰略，而忽略了企業如何控制戰略的實施及定量分析戰略。

一、前期相關研究分析

對于財務分析的研究已經有了較長的歷史以及豐碩的成果。本文對前期一些研究成果進行了梳理，歸納總結了影響較大的部分成果作為本文研究的理論借鑒。

國外學者逐漸形成以哈佛分析框架為主的財務分析模型，并試圖結合會計政策、企業戰略等方面進行全面分析，然而在現實中，許多具體應用并未完美結合戰略，仍然是對戰略和財務狀況進行孤立的簡要分析。赫爾弗特（2010）在其著作中對企業系統及決策環境和財務報表之間的相互作用力進行了闡明，并提出財務分析應包括資金流分析、財務業務分析以及預測，與此同時，他對企業投資、融資選擇、企業價值估值等方面進行了充分說明。

與國外相比，國內關于戰略視角下的財務分析研究起步較晚，近幾年許多學者都對此提出了新的看法，例如引入行業環境、價值鏈等視角，但是這些理論在實際中應用較少，國內理論層面全面的財務分析體系有待在實際中進行具體的深層次運用。張先治（2002）提出，在分析企業的財務數據時，應當將階段和步驟納入考慮因素，分別進行整理。第一步是整理所需數據，第二步是在整理完成后考慮其戰略與會計指標，將兩者結合做出分析，最后對此結果進行綜合評述。這整個數據分析過程包括了許多步驟，層層遞進，不僅考慮會計，更考慮戰略，更有助于了解企業內部管理模式和經營成果，以及在考慮各方面要素的基礎上對企業的綜合財務狀況做出評價或者發現問題，有依據地對企業未來發展方向和前景做出判斷。張新民（2014）對此有新的想法，他提出分析資產負債表時應同時考慮企業戰略。他認為解讀資產負債表時，應將企業戰略結構的構建、戰略關系的優化同會計要素結合，同時以此分析結構作為調整戰略的依據。戰略結構資產負債表是他提出的全新概念，這也對管理層進行戰略部署具有借鑒意義。

二、財務戰略分析舉例對象的背景介紹

1984年，在中科院計算技術研究所出資20萬元的基礎上，11名科技人員創辦了聯想集團，這是中國的一家在信息產業內謀求多元化發展的創新性企業集團。從成立至今，聯想集團獲得了一系列榮譽，例如2016年聯想集團獲得了中國民營五百強的稱號、聯想電腦的銷量在國內名列前茅等等。經過30多年的發展，聯想集團不僅在國內建立了穩固的地位，并且進軍海外市場，在全球PC行業都逐漸建立起領先地位。隨著全球化進程的推進，互聯網在其中發揮著越來越重要的作用，而傳統的行業正面臨著互聯網沖擊下的巨大挑戰，傳統PC行業在這樣的環境下遭遇了巨大的沖擊。聯想集團長久以來一直以電腦作為其核心業務，雖然其近幾年試圖向互聯網轉型，但仍然有相當長的距離，在面臨著PC行業的市場規模增速逐漸減緩的情況下，聯想的品牌光環正在一點點消退，裁員又賣樓的舉措暴露了其所面臨的巨大困境。

三、財務戰略分析舉例

（一）分析戰略選擇

在進行戰略財務分析前，本文選擇波特五力模型作為分析聯想集團戰略選擇的分析對象。

1.潛在進入者的威脅

根據Gartner 2017年的數據，個人電腦市場仍現頹勢，近幾年此行業的市場規模增長速度逐漸減緩，競爭更加激烈，即使新的競爭者進入此行業，也無法掌控較大的分銷渠道。例如小米推出自身的筆記本品牌，但其銷售能力較弱。其次，PC行業具有較高的行業壁壘，不僅需要較高的行業技術、專利技術，而且需要較大數額的初始投資和研發資金，這一高高的行業壁壘就已淘汰掉較大數量的潛在進入者。所以PC行業的潛在進入者威脅較小。不可忽略的是，一些智能產品已逐漸取代筆記本電腦的部分功能，智能手機、平板電腦等同時具有較輕便的優點，因此受到許多年輕人的喜愛，越來越多的廠家發現這一商機并選擇投入這一行業搶占市場。因此，智能產品行業的潛在進入者威脅較大。

云計算領域近幾年發展勢頭猛烈，云計算全球市場幾乎翻了兩倍，云計算是過渡到PC時代的一個重要工具，它能讓PC軟件生態系統進入到一個健康的狀態。中國的云計算產業起步比較晚，但其發展速度卻十分迅猛。因此，云服務市場，特別是中國云服務市場，吸引著大量企業，云計算領域潛在進入者對PC行業造成了較大的威脅。

2.替代品的威脅

智能電子產品的出現取代了傳統PC的一些功能，例如平板電腦具備簡單的電腦處理功能且較輕便、美觀，在價格方面也較便宜，而智能手機也在辦公方面越來越完善，易于隨身攜帶、隨時處理。這些替代品的出現對傳統PC行業造成了較大的威脅。

3. 同行業內現有競爭者的競爭能力

在傳統PC方面，與聯想競爭最為激烈的莫屬惠普和戴爾。但是這兩家曾經風光一時的公司，卻因自身原因而喪失了部分競爭力，如惠普在2011年決定將touchpad和webOS停產，并且2015年惠普的品牌形象遭到傳統PC業務拆分的損害，雖然惠普在2016、2017年都有針對性地推出了吸引消費者眼球的新產品，但其與聯想相比，競爭能力確已削弱。傳統PC廠商雖給聯想帶來了機遇，但新興品牌的崛起卻對聯想造成了一定的影響。小米及華為等中國品牌廠商持續發力，導致部分聯想的用戶流失，嚴重減少了聯想市場占有率。雖然短期內各家筆記本品牌廠商的主要消費群變化不大，其市場占有率變化較小，尤其傳統PC行業的市場需求仍在下滑，品牌廠在這一點上未實施強有力的搶占市場策略，而是采取較為保守的態度，但是無法確定的使，堅持力推筆記本產品線的華為、小米，后續能否搶占聯想筆記本原有市場，從而使國內筆記本市場需求增大。

而在智能電子產品市場上，國外具有威脅性的品牌當屬蘋果和三星集團。蘋果獨特的優勢在于智能生態系統和獨樹一幟的設計，擁有一批忠實的“蘋果粉”;三星集團的液晶屏幕、手機核心零部件技術強勁、不可小覷。國內的華為、小米、錘子手機這幾年也逐漸積累起較多的粉絲基礎，發展勢頭猛烈。這些智能電子產品分流了聯想傳統PC的一部分客戶，具有一定的威脅。同時，新興的云計算產業發展迅猛。一大批企業紛紛涌入此行業。

綜上所述，傳統PC市場上的廠商對聯想造成的威脅較小，短期內各家筆記本品牌廠商的主要消費群變化不大，各大品牌廠商出貨量目標及市占率變化也不大，甚至有許多小廠商逐漸被擠出市場;但是云計算、智能電子產品領域吸引了一大批企業，發展較快，對聯想集團的威脅較大。

4.供應商的討價還價能力

由于PC行業的高科技性和高行業壁壘性，電腦的核心配件供應商也處于一個優勢地位，具有較強的討價還價能力。在幾樣核心配件中，CPU供應廠商數量較少，議價能力強，而顯示器、硬盤這類配件的供應廠商地位較低，其議價能力相對較差。由于聯想主板生產的獨立性，聯想實現了部分后向一體化，一定程度上使供應商的議價能力降低，也保障了成本和質量方面的穩定性。因此，供應商議價能力一般。

5.零售商或客戶的議價能力

由于市場上存在較多的替代品，零售商和客戶從低端到高端的選擇較為豐富，這些不同的選擇可以滿足各個層級人的需求，所以零售商和客戶的議價能力較強。

（二）分析資產負債表

下表是聯想集團2013-2017年合并報表中主要的資產負債比率。

從表中可以看到，2015年聯想集團的非流動資產變動較大，上升較多，但是流動資產的占比卻下降比較多，由73%下降至57%。從表中數據分析得出，非流動資產的大幅增加來源于無形資產的增加，無形資產的增加是因為當年聯想集團大量的企業并購行為所導致。 從表中數據看出，聯想集團2015年流動資產的減少是因為并購消耗了集團大量的資金，使得貨幣資金量大幅減少所致，雖然流動資產中的應收款項以及存貨在2015年是增加的，但彌補不了資金量的減少。

在分析利潤表、現金流量表等。

（三）基于現金流量表的戰略實施途徑財務分析

1.投資活動

由下表數據可知，聯想近幾年來的投資活動現金流量凈額均為負數，且聯想主要通過并購和構建長期資產的策略來實施多元化戰略。從2013年開始，其支付在建工程、無形資產款項都呈上升趨勢;2013年、2015年聯想都發生了收購業務，且2015年聯想收購摩托羅拉移動和IBM X86支出了將近23億美元，數額巨大。

2.籌資活動

由下表數據可知，聯想2013年、2014年其籌資活動現金流呈現凈流出的狀態，這說明聯想集團這兩年間的自有資金充沛，可以滿足自身經營活動所需。但是，聯想在2015年時為了滿足收購摩托羅拉移動和IBM X86的需要，不僅發生巨額貸款業務，而且發行了近15億美元的長期債券來進行融資，所以2015年聯想籌資活動現金流凈流入21億美元。見下表。

四、分析結論及建議

通過以上的財務戰略分析，本文的結論是：聯想集團近幾年來為實現多元化戰略不斷進行企業并購，特別是2015年發生的兩起收購事件，同時聯想集團為實現轉型也進行了新建固定資產、無形資產等長期資產的業務。這些分析完成后，再近些財務比率分析，因為當年聯想集團收購案例較多，所以還有個分析收購戰略盈利能力表現;因為集團的研發費用較高，還需要分析其研發能力。只有根據具體情況多方面進行多維發分析，才能準確清晰地從戰略角度了解一個企業，得到真正有用的財務分析。

參考文獻：

[1]赫爾弗特.財務分析技術：價值創造指南（劉霄侖，朱曉輝譯）[M].人民郵電出版社，2010.

[2]袁學英，代蜻.研發投入對企業績效的影響[J].科學管理研究，2014（06）

[3]Leopold A.Bernstein， John J.Wild. Financial Statement Analysis[M].New York： McGraw-Hi 11 /Irwin，2001.