中國民營企業跨國并購動因研究

薛靚雁

摘 要 中國民營企業隨著國企的腳步大舉進入海外跨國并購市場，但中國企業并購成功的范例并不多，在并購成功率并不高的情況下，中國民營企業海外并購的案例還是大規模且頻繁地發生，究竟使有哪些動因呢？本文現有研究的基礎上先總結了出中國民營企業跨國并購的主要動因，隨后以浙江龍盛并購德斯達的案例對跨國并購的動因進行重點分析論證，最后給國內民營企業跨國并購一些啟示。

關鍵詞 民營企業 跨國并購動因 浙江龍盛 德斯達

一、引言

在中國快速發展的經濟背景之下，我國企業進行跨國并購是尋求自我發展的有效途徑之一。民營企業也隨著我國海跨國并購政策的相繼出臺，并依靠其自身特點在跨國并購浪潮中逐漸嶄露頭角。對民營企業跨國并購案例的研究不僅將有利于民營企業借鑒相關并購經驗，也有助于我國民營企業更好地對海外跨國并購中可能遇到的各種問題而進行有效識別和防范。本文將重點放在并購前端研究上，即動因研究。本文先對民營企業跨國并購的情況進行了總結和分析，然后選取典型民營企業龍盛集團的并購案例進行更為深入的動因說明，并給國內民營企業提供一些啟示。

二、中國民營企業跨國并購相關概述

（一）民營企業定義的界定

本文將民營企業的定義界定為：在中國境內成立的、包括私營合伙企業、個體工商戶、個人獨資公司、股份制公司以及有限責任公司在內的企業，其中可以有部分外資參股、國有參股，但是主要的控制權在中國公民手里的企業。

（二）民營企業跨國并購現狀

跨國并購作為企業實施“走出去”戰略的重要舉措之一，越來越受到民營企業的重視。隨著我國政策不斷放開，民營企業不僅在跨國并購案的數量上占絕對優勢，并購涉及的總金額也十分可觀，我國民營企業已經成為我國企業跨國并購的主導力量。

（三）我國民營企業跨國并購特點

我國跨國并購的規模不管從交易數量上來說還是從交易金額上來說總體呈上升趨勢，民營企業已經發展成為海外并購中的重要力量，下面將主要介紹我國民營企業跨國并購的特點。

1.民營企業跨國并購規模逐漸擴大。我國民營企業在跨國并購上起步較晚，到2001年才開始嘗試。如圖1所示，中國民營企業跨國投資規模逐年增加，由2013年的118起、104億美元占當年總交易金額的22.03%到2016年的609起、1060億美元占當年總交易額的50.89%。民營企業跨國并購的規?？傮w呈增加趨勢。

2.民營企業并購政治風險低。與國有企業相比，民營企業背景相對簡單，大多數民營企業產權都是私有化的，因此民營企業的政治風險較低。民營企業的并購決策大多都是與自身發展相關的非政治因素，在并購過程中通常會被東道國政府認為是商業性質的并購，這就降低了由政治風險造成并購失敗的概率。

3.民營企業并購方式多樣化。早期企業并購的主要方式為現金支付，這是由于當時我國資本市場的發展還不完善，再加上中國民營企業實力較弱、規模偏小所致。而最近幾年隨著我國資本市場的發展，民營企業跨國并購方式呈現出多樣化，主要包括一次性并購、聯系國際中介機構協助完成跨國并購、依靠外部資源實施并購計劃、聯合其他企業進行聯合并購。

（四）主要動因

1.獲取核心技術。在吉利并購沃爾沃案例中，吉利不僅獲得了沃爾沃的核心技術，而且將沃爾沃的商標和專利一并收入囊中，這些都為吉利的國際化發展提供了條件。我國民營企業起步較晚且多數規模不大，科技研發能力不足?？鐕①彽某霈F為民營企業的國際發展提供了契機，獲得被并購企業的技術資源，從而提高產效率，降低生產成本，縮短中國民營企業向國際性企業轉換的時間。

2.開拓國際市場。2005年浙江溫州民企飛雕電器成功收購意大利 ELIOS 公司 90%的股權，其并購動因是使產品獲得進入歐美市場的通行證。通過跨國并購，不僅可以利用被并購企業的生產體系和銷售體系迅速融入國際市場，擴大企業的市場份額，增強企業自身的經營能力，而且還可以規避貿易壁壘，減少貿易摩擦。

3.品牌國際化。2004年聯想并購IBM的PC業務的案例是中國民營企業在品牌收購上一次成功案例。聯想選擇并購IBM的主要動因是為了獲得IBM的品牌，為企業帶來收益。如果企業選擇在國際市場上建立一個全新的品牌，則需要耗費大量的資金以及財物，并且在短時間內企業也無法快速地在市場上樹立起自己的品牌形象，而跨國并購為民營企業獲得國際品牌提供了契機。

4.獲取國際化經驗。獲取國際化經驗本質上是通過跨國并購直接快速獲得被并購企業的國際管理團隊和人才。中國民營企業目前面臨著缺乏優秀管理人才和專業技術人才的問題，這一問題制約著民營企業國際發展。通過跨國并購，民營企業不僅可以保留被并購企業原有的管理團隊及人才，還可以通過人力資源整合和文化整合來提高自身員工的能力，從而快速提高企業的核心競爭力。

三、案例分析

（一）公司概況

1.浙江龍盛集團介紹。浙江龍盛集團股份有限公司（以下簡稱浙江龍盛）成立于1970年，2003年8月浙江龍盛在上海證券交易所掛牌交易。該公司屬于專用化學產品制造業企業，公司的產品包含各系列染料、助劑，現已延伸至建材化工、信息技術等行業。浙江龍盛是我國染料行業的第一家上市公司，如今已發展成為全球的染料加工生產商。

2.徳司達集團介紹。德司達集團成立于1995年，是全球染料、染料解決方案、高性能化學品新技術和定制生產特殊染料、顏料的市場領導者，其主要產品包括分散染料、活性染料、化學助劑以及色彩解決方案。徳司達高端的品牌路線幾乎覆蓋了全球紡織印染廠的銷售渠道，使得其始終屹立于同行業企業的前列。從1995年成立至2009年申請破產之前，德司達集團在并購染料行業知名企業的過程中不斷擴大自身規模，成為一個集開發研究、創新設計、生產銷售于一體的大型跨國公司。

（二）行業背景

從國際市場來看，當時國際染料領域的三大巨頭分別是德司達（德國）、科萊蒽（瑞士）、亨斯邁（美國），這些集團之所以能夠不斷壯大得益于它們不斷地合并同行業的先進企業。國內市場的短板則非常明顯，主要是因為國內廠商在高端產品的研發上面遠遠不如國外，尤其在高性能和環保型染料方面，國內主要依賴進口，自身的資源相當缺乏。在這種情況下，國內企業勢必會尋求國際化發展，通過“走出去”戰略來擴大其海外市場，跨國并購顯然是最好的選擇。

（三）并購動因

對于國內企業來說，去海外開拓市場需要投入大量成本，而通過海外并購“走出去”，在短時間內實現了資本、業務、研發的國際化布局，同時海外企業的全球化銷售和服務網絡，給企業的國際市場拓展帶來了極大便利。浙江龍盛此次并購的動因主要有以下幾點：

1.拓展海外市場。在并購之前，包括浙江龍盛在內的國內染料企業的出口占比很低，且出口地區主要集中在東南亞。德司達在其不斷并購的過程中，構建了巨大的銷售市場網絡，2008年占據的染料市場份額超過了20%，在全球多個國家和地區擁有代理機構。同時德司達擁有其他企業無法比擬的世界高端客戶群，服務覆蓋從色彩開發至成衣產品交付這樣一整套的紡織產業鏈的各個環節，其強大的客戶技術支持、良好的客戶溝通以及全方位、個性化的服務，為德司達贏得了在高端客戶群中的良好聲譽。本次并購的實現，浙江龍盛通過德司達的銷售渠道優勢和客戶脈絡，在鞏固國內市場份額的同時進一步拓寬海外市場，尋求高端客戶群，增加其產品在全球市場中的占有率以增強競爭力。

2.獲取尖端技術。我國染料行業一直未到達所倡導的可持續發展要求，面對環境壓力和資源短缺問題，龍盛在開發環保型產品方面還存在短板，其技術的創新、產品的結構都有待進一步提升，發展速度緩慢。德司達集團是全球染料與顏料市場的領導者，是全球唯一能夠從產品設計到生產成品的各個不同階段，全面提供紡織染料以及工藝解決方案的公司，其技術水平和應用服務被業界廣泛認可，擁有1900多項專利。因此，在并購德司達之后，浙江龍盛可以學習對方的核心技術，加大對高性能產品的研發，在科技的帶領下，促進產業升級。通過對資源的有效利用，龍盛可以減少企業產品研發的成本和風險，對于企業的核心競爭力有重要的作用。

3.尋求協同效應。通過并購實現協同效應是浙江龍盛跨國并購的又一目的。浙江龍盛和德司達同屬化工染料行業的頂尖企業，龍盛主要生產和銷售染料及中間體，具有規?；纳a優勢和很強的一體化生產能力;而德司達集團主要是對染料中間體進行深加工并向高端市場推廣，提供全套色染料解決方案等技術支持性的服務，雙方業務的互補性非常強。并購德司達后可讓龍盛進一步擴大其生產規模，降低生產成本，尋求最佳的規模經濟;在企業管理方面能夠借鑒德斯達有效的管理方法，提升整個龍盛的經營管理水平;在財務方面，通過并購可以降低龍盛集團的采購成本和生產中的人力成本，再者并購虧損的德司達集團還可以帶來一定的節稅效應。

本文以既有的關于民營企業跨國并購動因的研究為基礎總結出了中國民營企業跨國并購的主要是獲取核心技術、開拓國際市場、品牌國際化、獲取國際化經驗四個方面。這一部分總結的龍盛的并購動因包括拓展海外市場、獲取尖端技術以及協同效應是可以與民營企業的四大動因即品牌、市場、技術、經驗相對應的。

四、總結與展望

浙江龍盛成功并購徳司達的案例，對于我國其他民營企業的海外并購具有一定的指導意義。本文主要從并購前端的動因層面總結經驗，在此次海外并購過程中，浙江龍盛明確并購動因，謹慎地選擇了目標企業，長期充分的戰略準備，制定了科學的戰略規劃在一定程度上都能化解海外并購的相關風險，這些都是值得我國其他民營企業學習的寶貴經驗。所以本文認為在企業自身發展過程中，應以企業長期發展目標為前提，制定明確的戰略計劃，避免盲目的進行跨國并購。完善的企業戰略規劃，無疑會降低并購的風險，而且有利于并購后整合工作的開展。所以在并購前，企業應該制定完善的戰略規劃，注重企業的長期發展，不要只顧眼前利益。

（作者單位為上海大學經濟學院）

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