我國融資租賃資產證券化的概況

常麗娟 吳楠

【摘 要】資產證券化是一種創新的融資方式，是金融市場發展的新趨勢，能夠直接對接資本市場。而融資租賃行業面臨資金困境但卻具有大量穩定未來收益的租賃債權，因而，越來越多的融資租賃公司參與到資產證券化過程中，這不僅可以拓寬融資渠道，盤活資產，還能優化資產負債結構，使資產出表，助力于融資租賃行業的快速發展，因此，研究融資租賃資產證券化具有一定的現實意義。

【關鍵詞】融資租賃；資產證券化；金融市場

一、引言

放眼國內外，隨著資本市場的發展，融資趨勢逐漸從原始的“信用融資”向“資產融資”轉變。資產證券化（ABS）是一種更為創新靈活的融資方式它以未來收益為支撐在市場上獲取當前資金，而不以融資主體的自身信用為主要依據，不僅可以有效盤活存量資產，調整負債結構，還可提升企業形象。針對當前融資租賃企業資金緊張，長短期債不匹配的問題，以融資租賃債權為基礎資產實行資產證券化毋庸置疑是一種切實可行的良方。融資租賃資產證券化不但能降低企業的融資門檻，減少融資成本，還能實現證券化資產與融資租賃公司之間的破產風險隔離，降低風險，將信用風險分散到眾多的機構投資者中。同時，由于融資租賃公司通過融物進行融資，將能產生穩定現金流的的租賃資產通過一定的交易結構安排，轉化成可流通的證券，從而使融資租賃業成為連接實體經濟與金融市場間的橋梁。

二、融資租賃債權資產證券化的發展現狀及意義

融資租賃作為一個資本密集型產業，發展主要依靠于雄厚的資金。簡單來說，融資租賃資產證券化就是以未來可預期的現金流發行證券獲得當前資金的過程。具體指，融資租賃公司作為發起人，將其擁有的可產生大規模穩定現金流的租賃債權作為基礎資產，轉讓給特殊目的載體（SPV），SPV以基礎資產的穩定現金流為支撐，在資本市場發行證券，證券采用公開或私募形式發行，在此過程中，融資租賃企業既是發起人，又扮演者著貸款服務機構的角色。融資租賃資產證券化的流程復雜，涉及主體較多。一般包括融資租賃資產證券化參與主體有發起人、特殊目的機構（SPV）、投資者、承租人、信用增級機構和中介機構等。

融資租賃公司的大量資金需求之前主要以銀行貸款為主的融資來源滿足，現如今，隨著金融市場的迅猛發展，融資方式的多元化，資產證券化作為一種直接融資方式為融資租賃提供了新的出路，在經濟發展方面具有積極地意義。融資租賃公司的主要業務是購買大量設備然后轉租，大量的租金收入無法在短期內收回，形成具有未來穩定收益權的租賃債權。因而，可將其部分租賃債權分離出來，真實出售給SPV，以資產的未來比較穩定的收入作為發行證券的基本條件進行證券化。首先可以解決公司的資金困境問題，緩解融資租賃公司的杠桿限制，拓寬融資渠道。其次，融資租賃資產證券化為融資租賃公司提供了一種低成本的融資方式，以租賃債權為基礎，經過信用評級和增級等方式，降低融資租賃公司的融資成本。再次，可實現資金快速回籠，增強資金的流動性，提高資產配置效率，并且公開發行資產支持證券可提升公司形象。最后，進行證券化的基礎資產被剝離出來，相關基礎資產經營風險被轉移，資產實現真實“出表”，這種表外形式緩解了融資租賃公司的杠桿限制，優化了財務報表，同時也豐富了市場上的投資品種。

三、融資租賃資產證券化存在的問題

融資租賃行業因為行業特征一直面臨融資渠道單一，資金困難問題，雖然融資租賃資產證券市場取得了部分成就，但仍然存在很多問題。

首先，相關政策不夠健全。融資租賃資產證券化的發展受多種因素的影響，其中，財政金融政策是影響其發展的核心因素。但我國的財政政策相對滯后，特別是稅收政策與融資租賃資產證券化發展的不適應，具體表現為我國稅收政策的滯后性、理論與實踐間中產生的重復征稅問題，在一定程度上阻礙承租人資產出表的意愿。而融資租賃公司要實現資產出表，就只能選擇存量資產中不涉及增值稅的項目來開展資產證券化業務，這縮小了可供入池的資產范圍；其次，優質的基礎資產是資產證券化成功的關鍵。但當前經濟面臨下行壓力，再加上近幾年債券違約事件的增多，ABS優先級利率上移，導致基礎資產信用風險上升；再次，券商與融資租賃公司間的配合和理解程度不夠，融資租賃證券化產品因為期限錯配的問題存在一定的信用風險。信用風險存在于融資租賃資產證券化的始終。券商是資產證券化的核心參與者，對于大部分缺乏優質資產但又有強烈融資需求的中小融資租賃供公司，券商應積極指導其建立完善的風險控制體系，培育優質基礎資產，做好質量把關；最后，資產證券化的信息披露制度不夠健全。融資租賃資產證券化交易結構復雜，基礎資產的部分非標準化等增加了信息不對稱程度，使投資者很難準確判別資產的真實質量，為了規避風險，投資者自然會要求折價發行。這種信息不對稱性達到一定程度甚至會引發金融危機。

四、相關對策建議

經驗表明，實踐創新快于政府的監管政策，因此，促進融資租賃行業資產證券化的順利實施，創造良好的法律環境至關重要。稅務機關應積極配合市場建立具有針對性的稅收政策，提高立法的的穩定性，便于各參與主體提前做好稅務安排。同時，對于有外幣需求的融資租賃公司，也可以利用國外的先進發行經驗實現離岸資產證券化；其次，為了降低風險，必須保證基礎資產池的規模性、多元化，減少資產之間的相關性，能夠合理預測資產的違約率。同時盡可能選擇具有高質量擔保的資產、未來現金流有保障的設備融資租賃債權構建資產池以保證資產證券化產品的質量。如國家扶持和政府支持，信用級別比較高。因此，融資租賃資產證券化各參與方應該共同努力，提高基礎資產的質量。融資租賃公司應該積極完善風險控制體系、規范業務運作模式。具有較高信用度，中小融資租賃公司之間可以互相合作，或者與發債成本較低的大型融資租賃公司合作，共同打包發行資產支持證券產品，提高資金的使用率，帶動融資租賃行業的發展；其次，券商等金融機構應該積極與融資租賃公司合作，深入了解基礎資產，綜合分析行業狀況、國家政策、風控體系和業務模式。選擇優質基礎資產。積極主動引導融資租賃公司規范風控體系，幫助其確立長遠穩定的業務模式，從源頭為基礎資產的質量把關；最后，提高信息透明度。當前，我國資產證券化市場正處于發展階段，我們應吸取教訓，借鑒國外發展經驗，建立專門針對ABS的信息披露機制，對融資租賃資產證券化相關信息根據不同產品特點實行分產品披露，確保投資者能夠及時、準確、完整的獲得對投資選擇有用的信息，更有效地提高政府監管效力，推動市場平穩健康發展。

五、總結

融資租賃資產證券化是解決融資租賃企業資金瓶頸和資產管理困難的重要工具。但它是一把“雙刃劍”，我們必須不斷在實踐中發現問題，及時制定相關的法律法規并落實對策，用好資產證券化這一創新工具，解決實際困難，服務實體經濟，促進金融市場的良性發展。

【參考文獻】

[1] 劉常國. 融資租賃資產證券化產品設計研究[J]. 財會月刊， 2017（11）：67-72.

[2] 星焱. 我國PPP項目資產證券化中的問題與對策[J]. 證券市場導報， 2017（5）：40-44.

[3] 王偉， 李進. 融資租賃業務資產證券化的會計問題[J]. 財務與會計， 2017（7）：49-51.