二季度下游產品價格低位徘徊

□ 文/朱昌海 李文翎

由于對原油供應的擔憂，國際原油價格在4月屢創新高，并向“7”時代進發。若二季度初期炒作過于激進，可能引起美國原油產量加速上升或歐佩克（OPEC）減產協議的松動，導致原油價格在二季度末期承受下行壓力。5—6月，原油價格走勢存在較大的不確定性，目前看來，寬幅震蕩、先漲后跌的可能性較大，預計布倫特均價為67美元-78美元/桶。

在成品油方面，預計5—6月成品油消費增速在中低速區間內，五一假期出行在一定程度上支撐汽油及煤油消費，柴油消費出現季節性回升，消費柴汽比整體呈現下降態勢。4月國內成品油表觀需求為2768萬噸，同比上升2.9%。預計未來3個月成品油表觀需求分別為2810萬噸、2860萬噸和2752萬噸，同比分別上升1.4%、1.8%和2.5%。其中，汽油需求同比分別上升7.2%、6.9%和6.8%；柴油需求同比分別下降4.1%、3.1%和2.3%；航煤需求同比分別上升6.4%、6.1%和7.9%；消費柴汽比分別為1.16、1.19和1.09。在化工品方面，需求無明顯好轉，價格先揚后抑，在低位盤整。4月的石化產品價格指數與3月持平，石腦油價格指數環比上升6%，石化產品整體利潤水平環比下降2.8%。其中，合纖及其原料表現突出，價格環比分別上漲1.9%和2.5%；有機原料、合成樹脂價格環比分別下調0.5%、0.6%；合成橡膠市場壓力較大，價格環比下跌2%。

原油價格回落風險加大

4月以來，原油期貨市場延續上行趨勢，減產協議有序推進，委內瑞拉、伊朗、利比亞局勢持續動蕩，全球股指暫時高位運行，基金凈多頭寸連續回升，基本面、技術面和資金面的多重利好因素共同支撐國際石油市場價格穩步上漲。4月1日，國際油價迎來開門紅，價格升至年內高點。截至1日收盤，紐約商品交易所5月交貨的輕質原油期貨價格上漲1.45美元，收于每桶61.59美元，漲幅為2.41%。6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲1.43美元，收于每桶69.01美元，漲幅為2.12%。5—6月由于石油市場不確定性高企，存在因投機炒作使價格先揚后抑的可能性，原油價格沖高回落，預計布倫特均價為67美元-78美元/桶。

僅從技術面來看，目前的原油價格已面臨短線回調的壓力，近期的上漲主要是受到伊朗、利比亞、委內瑞拉緊張局勢的刺激，這些熱點區域的地緣政治動蕩一般會帶來2美元-5美元/桶的風險溢價。在消息面利好氛圍轉淡以前，投機炒作行為有望推動原油價格短線上探75美元/桶。目前，金融市場情緒穩定，石油市場賺錢效應凸顯，但若二季度初期的炒作過于激進，可能引起美國原油產量的加速上升或歐佩克減產協議的松動，導致原油價格在二季度末承受下行壓力。

支撐價格的因素主要有三點：一是美國、沙特、俄羅斯三大產油國政治、經濟博弈力度不斷加大；二是歐佩克減產執行率良好，商業原油庫存超預期回落；三是委內瑞拉、伊朗、利比亞等產油國地緣政治風險頻發，刺激投機炒作。壓制價格的因素主要來自美國原油庫存高位運行，以及全球主要股指已處階段高位，近期存在下行風險。

煉油利潤收窄柴汽比下降

3月成品油市場總體平穩，需求環比增長。3月乘用車銷量有所好轉，汽車銷量增速降幅變小，3月汽車銷量環比增長70.1%，同比下降5.2%，其中乘用車同比下降13.7%，商用車同比增長2.2%，保持正增長。3月官方制造業采購經理指數（PMI）為50.5%，比2月上升1.3個百分點，重回臨界點以上；從環比看，CPI由2月的上漲1%轉為下降0.4%，PPI由上月下降0.1%轉為上漲0.1%。

一季度，成品油消費同比增長3.8%，其中汽油、煤油同比分別增長7%、6.5%，柴油同比下降1.8%。影響汽油消費的主要因素是汽車消費刺激政策效應暫未顯現，汽油車銷量持續負增長，保有量增速由去年同期的兩位數（%）降至9.7%，加上單車油耗持續降低，汽油消費增速進一步下降。柴油消費則受到柴油車保有量增速持續回落、單車油耗降低、鐵路貨運量持續增加、工礦企業用油和建筑用油繼續減少等因素影響，仍保持負增長。航空運輸受機場安全流量控制等因素影響，航煤消費同比增速繼續小幅放緩。

二季度，汽油需求增速維持在中低速區間，主要受清明節、勞動節、端午節假期影響，私家車出游在一定程度上支撐汽油消費，但從宏觀環境看，外部不利因素抑制了居民消費信心，加上環保限制、新能源汽車銷量穩健增長，傳統燃油車發展下行壓力有增無減。柴油消費則迎來季節性轉好。基建工程項目進入開工旺季，加上南北方地區春耕陸續開啟，柴油需求迎來短期提升。航煤消費增速相對穩定。商務出行及假期出游支撐居民航空出行，短途出行方面高鐵替代規模繼續擴大，預計二季度航煤消費同比增速維持在7%-8%。

從生產側看，主營煉廠和地煉開工率雙雙下行。3—4月是檢修旺季，中國石化齊魯石化、揚子石化，以及中國石油大連西太均有大型裝置進入檢修，加上中國海油惠州一期的檢修尚未結束，涉及常減壓年產能近4000萬噸。中國石化、中國石油、中國海油的平均開工負荷為80.2%，環比下降2.3個百分點。

地煉方面，監測的山東地煉3月平均開工負荷61%，環比下降0.9個百分點，其中昌邑石化全廠檢修、山東海化裝置整月處于檢修狀態、勝星石化裝置僅下半月開工，拉低整體開工負荷。

預計5—6月主營煉廠開工率繼續下降，地煉開工率仍下跌，但跌幅有限。

進入4月，中國石化洛陽石化、青島煉化、湛江石化，以及中國石油烏魯木齊石化、蘭州石化等煉廠啟動全廠檢修，主營煉廠開工率進入相對低位的區間。地煉方面，由于煉油利潤下降，抑制其開工熱情，開工負荷也有所下降。

化工品價格先揚后抑

4月，原油價格回暖，降庫存緩慢，加上需求未見明顯改觀，整體市場走勢仍偏弱。石化產品整體利潤水平環比下降2.7%。

分產品看，在合成樹脂方面，3月聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市場整體呈先揚后抑的態勢。雖有短暫企穩及局部小反彈，但下游新訂單無明顯增加，庫存居高不下，加上期貨市場出現幾次大跌，疊加降稅政策的推出，市場重回震蕩探底趨勢。4月，隨著終端施工陸續開展，管材生產逐步進入旺季，中空農藥瓶需求尚可，其他下游行業生產以穩定為主，對原料需求支撐力一般。隨著價格行至低位和下游庫存的減少，4月中下旬終端入市采購意愿有所增強，支撐行情回暖。

在有機原料方面，3月，丁二烯市場價格延續低端整理。當月，東北廠家可供外銷的量增加，港口罐的庫存偏高，供應端壓力較大，價格跌至年內低點。部分橡膠廠入市采買，對市場起到一定支撐作用，下旬市場價格略有反彈，但幅度有限。在現貨供應充裕的情況下，短期炒漲難對市場形成實質性影響。3月，對二甲苯（PX）價格整體先揚后抑。上旬，上游原油價格走強，下游精對苯二甲酸（PTA）裝置檢修增多且需求強勢回暖。在上下游雙重提振下，對二甲苯價格延續漲勢。3月中旬，隨著恒力石化225萬噸的新增年產能釋放，國內供應端壓力大幅增加，PX價格呈現單邊下挫行情，后市心態偏悲觀，價格進入弱勢盤整。

在合纖原料方面，3月，乙二醇先揚后抑，上半月借助原油價格反彈、市場回暖，價格小幅回升，但港口庫存一直居高難降，市場承壓。4月，隨著下游的補庫存，高庫存或可緩解，價格震蕩修復。3月，PTA行情大幅震蕩。月初，因3套裝置意外停車及4月底檢修計劃的公布，PTA價格大幅拉升；月中，恒力石化PX裝置開車，加上聚酯市場整體低迷，現貨價格大幅下降。后市，預期檢修較多，庫存壓力緩解，支撐價格。

在合成纖維方面，3月滌綸價格緩慢上漲。月初，因聚酯原料價格上漲，下游集中補貨，工廠庫存快速下降，價格隨即快速抬升；下旬，聚酯原料行情反轉，但由于稅改，工廠提前反應，抵消了訂單減少。但這一影響是短暫的，訂單下滑態勢將延續，價格也開始緩慢下滑。4月，隨著下游需求恢復正常，部分未備貨操作逐步展開，整體市場走勢以平穩為主。在合成橡膠方面，3月，順丁橡膠和丁苯橡膠價格重心走低。由于原料丁二烯價格步入下行區間，加上需求支撐較小，合成橡膠價格持續走低。4月，下游輪胎企業開工率提升困難，下游剛需有限，加上3月中下旬國內外天然橡膠產區陸續開割并生產，國內超高庫存及需求矛盾仍較突出，市場缺乏明顯的利多支撐，預計后市價格低位盤整。