上市公司創業團隊新型融資渠道探析

林別雨

[提要] 大力推進“大眾創業、萬眾創新”是發展的動力之源，是富民強國的正確道路，也是現階段我國經濟環境下推動經濟結構調整促進社會進步的原動力。本文以浙江省某上市公司融資租賃業務為例，回顧其下屬創業團隊通過融資租賃方式發揮自身融資能力的背景與過程，探析上市公司下屬創業團隊擺脫對母公司的依賴，開發新型融資渠道的意義。

關鍵詞：上市公司;創業團隊;融資租賃;融資渠道

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年4月11日

2015年6月11日，中共中央國務院在大力推進“大眾創業、萬眾創新”若干政策措施的意見中明確表示，推進“大眾創業、萬眾創新”，是發展的動力之源，也是富民之道、公平之計、強國之策，對于推動經濟結構調整、打造發展新引擎、增強發展新動力、走創新驅動發展道路具有重要意義，是穩增長、擴就業、激發億萬群眾智慧和創造力，促進社會縱向流動、公平正義的重大舉措。在此思想的指導下，各級政府大力推進“雙創”工作的實施。直至今日，創業已經成為一種社會的主流，創業項目也成為推動國家經濟進步的一股后起之秀。在Timmons提出的創業要素中顯示創業過程是一個高度的動態過程，其中商機、資源、創業團隊是創業過程最重要的驅動因素，它們的存在和成長，決定了創業過程的發展方向，而作為創業資源中的關鍵性因素，創業期間的資金來源已經成為了每一名創業者需要認真考慮與必須解決的問題。

對于大眾認知而言，創業行為的主體一般指擁有某些技能的個人或是類似高校科研實驗室等擁有某項專利技術的創業團隊。但是除此以外已經成型并穩定運營的公司基于拓展市場或是產業轉型等目的，亦可組建創業團隊開展創業活動。在原有體系的資本及技術支持下，此類創業團隊獲得成功的概率一般大大超出個人或是單純的學術團隊。微信團隊的成功就是很好的例子，在騰訊強大的資金與市場資訊支持下，結合前期Foxmail以及QQ郵箱所積累的相關技術與管理經驗，張小龍團隊用了僅僅8個月的時間便橫掃了市場。2013年1月，微信用戶數突破3億，微信創業團隊完成了對移動互聯網端的首次搶占。國務院亦大力推進“大眾創業、萬眾創新”若干政策措施的意見中明確指出，推進“大眾創業、萬眾創新”，就是要通過結構性改革、體制機制創新，消除不利于創業創新發展的各種制度束縛和桎梏，支持各類市場主體不斷開辦新企業、開發新產品、開拓新市場，培育新興產業，形成小企業“鋪天蓋地”、大企業“頂天立地”的發展格局，實現創新驅動發展，打造新引擎、形成新動力。Wickham的創業核心要素組合模型指出，創業過程中資本、人力、技術等資源要集中用于機會的利用上，且要注意資源的成本和風險。而在各類市場主體中，已經成型并穩定運營的公司，特別是擁有高度合規性以及高度成熟的市場運營能力的上市公司，其所組建的創業團隊具備更高的資源利用能力以及風險規避能力。本文將基于上市公司下屬創業團隊的相應特點，以浙江省某上市公司融資租賃業務為例對上市公司下屬創業團隊新型融資渠道進行探析。

一、上市公司下屬創業團隊特點簡述

2017年下半年以來，全國范圍內民營上市公司情況持續不容樂觀。同花順iFinD數據顯示，截至2018年10月29日，430家浙江上市公司中，有控股股東質押的上市公司239家，其中，57家公司質押比例超過90%，19家公司質押比例達100%（含比例為99.99%）。因此，作為上市公司設立的創業團隊，其如何擺脫依賴母公司進行融資的現狀，盤活自身資產、發揮自身融資能力將成為其能否創業成功的關鍵。

浙江省某上市公司（以下簡稱A公司），經中國證券監督管理委員會證監核準，于2012年6月在深圳證券交易所首次向社會公開發行人民幣普通股。公司行業及主要產品：公司屬風機制造業，主要產品有空調風機、建筑通風機等。公司主要業務為中央空調風機及配件、建筑通風機、節能電機等。風機是用于壓縮、輸送氣體的一種機械，其用途非常廣泛，幾乎涉及國民經濟各個領域，屬于通用機械范疇。截至2018年年末，A公司風機類產品占有率為世界第一。但是風機制造業為傳統產業，目前世界范圍內對風機的需求已經達到頂峰，公司無法在傳統業務領域開拓業務。自2013年起，A公司開始對新型市場進行考察并決定組建汽車類創業團隊（以下簡稱創業團隊），涉足新能源汽車與汽車輕量化產業領域。2017年A公司以發行股份以及支付現金的方式收購浙江省杭州市某新能源汽車公司（以下簡稱B公司）100%股權，正式踏入新能源汽車行業，B公司主要從事高頻開關電源及相關電子產品的研發、生產和銷售。緊接著團隊于2018年1月份收購浙江省臺州市某科技公司（以下簡稱C公司）。C公司自2005年成立以來，一直致力于鋁合金汽車產品的研發，承接國內唯一的國產自主品牌CVT自動變速器箱體的研發和量產任務。但是由于管理團隊經營不善，C公司于2017年年末瀕臨破產，在與創業團隊多次接觸后簽署協議出售51%（截至2018年年末已達60%）的股權給A公司并由創業團隊全盤接手經營權。

由于受2018年全國經濟大環境的影響，全國范圍內上市公司及其子公司銀行融資難度上升，加之A公司與其創業團隊間簽有對賭協議，創業團隊不可無節制向母公司請求資金支持，其必須發揮麾下B公司與C公司的自我融資能力。B公司與C公司皆為汽車行業中資本與設備密集型制造企業，經營過程中流動資金需求量龐大，但是其前期的經營不善導致的財務狀況不佳決定了其通過銀行渠道進行的融資額度非常有限，因此如何尋找新型的融資渠道成為了創業團隊亟待解決的問題。通過自我分析與研究，基于B公司與C公司擁有大量制造設備的現狀，加之收購過程中利用啟動資金為兩家公司添置了大量重型設備，創業團隊決定采用融資租賃的方式為兩家公司解決融資問題，以解決經營過程中流動資金不足的狀況。

二、新型融資渠道淺析——以融資租賃為例

融資租賃，與我們熟知的短期經營租賃不同，在金融市場又稱金融租賃或財務租賃，具體操作中分為兩種形式：直接租賃、售后回租。直接租賃是指出租企業根據承租企業的要求融資購買設備，并在租賃合同內規定的較長期限（租賃期）內提供給承租企業使用的租賃業務;而售后回租是指承租企業利用已有設備進行融資，將已有舊設備折后抵押給融資租賃公司并獲得融資的方式。在實際操作中由于操作手續的便利，市場中售后回租較為常見。而融資租賃業務中的還款方式為分期還款，可根據企業具體要求設置為分月或分季度等，模式類似于房屋按揭。對于承租企業來說，在初始階段使用融資租賃業務可以大量地減少現金的一次性凈流出，但是在租賃期內要支付包含利息在內的租金，其本質是一種信用業務。融資租賃通過企業設備的融物來達到融資的目的，是結合了融資與融物的一種全新形式，也是現代租賃主要形式。融資租賃通常被視為銀行貸款的特殊補充，作為一種特殊的融資方式，具有融資速度較快、融資過程中受金融機構約束較小、融資租入設備被淘汰的風險小、融資后財務支付壓力均衡、后續稅收負擔輕等優勢。

《浙江省人民政府辦公廳在關于加快融資租賃業發展的實施意見》中提出，在當前全省深入實施四大國家戰略舉措、加快發展方式轉變、大力推進創新型省份建設的重要時期，進一步加快發展融資租賃業，充分發揮其在產融結合、“機器換人“等方面的獨特作用，對于以民營經濟和中小企業為特征的浙江經濟而言，具有重要的戰略意義和現實作用。浙江省擁有全國密度最高的民營企業與中小企業，同樣也是全國創業氛圍最為濃厚的區域之一。前期融資租賃在浙江省的實踐證明了這一新型融資渠道對省內民營經濟的助推最用，政策的出臺也為這一融資渠道未來的發展提供了后盾。而上市公司下屬創業團隊同樣擁有初創型中小企業身上的各種特質與軟肋，但是相比于其他初創企業或是中小企業，上市公司下屬創業團隊又擁有上市公司股東的信用背書以及項目資產充沛等優勢。豐富的資產能讓創業團隊在融資租賃過程中獲得更多的額度，而上市公司背景則可讓其在利率上擁有更大的談判空間。在不過度依賴母公司，發揮自身融資能力的主觀能動性影響下，融資租賃這一新型融資渠道對上市公司下屬創業團隊的作用不言而喻。

三、上市公司下屬創業團隊融資租賃業務具體方案

通過對國內融資租賃市場的分析以及接觸多家融資租賃公司之后，創業團隊選擇了其母公司所在地級市國資委下屬投資平臺全資設立的一家國有融資租賃公司。根據官方精神，該市國投平臺下的融資租賃公司在負有國有資產增值保值的基本任務的同時肩負扶持地方產業發展的政治任務，因此擁有較為明顯的利率優勢;除此以外國有資金的進入也能為該創業團隊帶來信用背書。

在確定交易對手后，創業團隊通過與融資租賃公司協商，確定了集團授信的基本方案，將融資租賃授信主體確定為A公司所在的集團，包括A公司以及其控股的子公司與孫公司。在此操作方案下，既保證了本次融資授信主體的優質性，為創業團隊爭取更為優惠的利率，又保證了融資可順利流入存在缺口的B公司與C公司。在此前提下創業團隊向母公司爭取到了上市公司本級的連帶責任擔保，此種擔保不會體現在人民銀行征信系統中，故不會給上市公司后續的融資增加壓力。而在具體提款方式上，創業團隊與融資租賃公司通過協商采用分筆分主體精確放款的方式，在合同規定的授信期間內，創業團隊可以根據自身需求以相應價值的合規設備作為租賃物進行售后回租，以最大限度地降低自身的財務成本。

授信方案于2018年2月在融資租賃公司內部順利通過評審，授信總額10，000萬元，授信期限為12個月，每筆放款回收期限為36個月;租金按月回收，很大程度上減輕了創業團隊的融資轉貸壓力;同時由于A公司的支持與擔保，創業團隊成功進入了融資租賃公司的優質客戶清單，為后續的合作打下了基礎。截至2018年12月末，創業團隊共進行了近8，000萬元的提款，全部款項流入B公司與C公司，成功彌補了各個時期B公司與C公司的流動資金缺口，為其自身的存活與項目未來的成功提供了重要的支持與保障。2019年第一季度財報顯示B公司與C公司皆已開始盈利。

四、上市公司下屬創業團隊利用融資租賃渠道的思考

隨著社會的不斷發展加之目前國內金融狀況的不穩定，各種的融資租賃產品悄然興起。中國融資租賃產業作為伴隨改革開放40年發展起來的金融業態，日益成為推動經濟“脫虛向實”的重要金融工具，其和以往傳統的金融產品相比具有一些特有的優勢。而對于擁有生產型項目的創業團隊而言，能夠極大地解決當前創業團隊所面臨的融資難等問題，具體來說主要包括以下幾個方面：

（一）解決創業團隊融資困難的問題。融資租賃業務擁有租賃物所有權屬于出租人而使用權屬于承租企業的基本特點，因此在增信手段上出租人擁有回收租賃物的基本權利。在此基礎上，融資租賃公司這對于承租企業的資質等方面的要求會相對降低。準入門檻的降低能夠極大的緩解創業團隊所出現的融資難問題，貼合創業團隊的特性。

（二）緩解創業團隊技術革新的壓力。使用融資租賃能夠讓承租企業投入很少的資金就能引進較為先進的技術力量以及設備。承租企業同樣不需要承擔設備不斷更新換代所帶來的風險從而在技術上處于有利地位，這對于資源相對匱乏的創業團隊頗有裨益。

（三）為創業團隊帶來稅收優惠。融資租賃業務能夠在一定程度上擴大當期成本，延緩承租企業的交稅時間，進而遞延納稅降低承租企業的當期運營成本，在一定程度上緩解創業團隊的稅務壓力。

（四）緩解創業團隊時間壓力。與銀行貸款相比較而言，融資租賃業務所需的審查手續較為便捷，審查時間短。其所提供的租賃期限一般為1～3年，長于銀行短期貸款，而其分期還款的方式也能降低創業企業的轉貸壓力。

而對于上市公司下屬的創業團隊而言，融資租賃業務又額外具備了一些優勢與意義。基于目前金融市場融資難、融資貴的現況，對于創業團隊特別是擁有設備密集型項目的創業團隊來說，融資租賃業務可極大盤活自身資產，緩解創業過程中流動資金的壓力，減少對上市公司的依賴。而對于一些與母公司存在對賭協議的創業團隊而言，采用融資租賃業務更能提高項目的成功率。對于創業團隊所隸屬的上市公司而言，其普遍樂于看到麾下創業團隊在創業過程中其自身的融資功能被盤活以減少對出資方的依賴度。雖然在融資租賃業務的具體操作過程中，租賃公司普遍要求創業團隊的母公司提供連帶責任擔保，但是基于目前融資租賃監管體系尚未與人民銀行征信系統相連接，此種擔保并不會體現在人民銀行征信系統中，故并不會給母公司后續的融資增加壓力。

而在實際操作中，創業團隊也可以與融資租賃公司進行協商采取一些特別操作以爭取更為優惠的條件以及規避非系統性風險，如利用集團授信同時指定資金去向的方式為自身爭取更可觀的額度與利率;爭取母公司擔保或是上市公司大股東擔保等增信措施降低自身信用風險;采用分筆分項目主體精確放款的方式降低自身的財務成本。綜上所述，在目前我國的金融形式下，融資租賃這一新型融資渠道結合合理的融資方案，能為上市公司下屬創業團隊的存活與項目的成功提供一定的助推作用。

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