上證指數：長期均線死叉阻擋升勢

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

近期行情出現大升浪，成交量激增。國證A股指數3月7日及8日成交金額超1.1萬億，達到1.15萬億及1.17萬億。從成交量可知，市場極度亢奮。中信證券繼推出看跌中國人保A股報告之后，又推出對大市分析的報告，指當前各大指數溫度超高，例如中證500指數溫度高達95度，而創業板指數更達爆表的100度。從幾乎是90度角上升的指數來看，95度甚至100度的高溫并不過分，不過可能因為漲幅較小，因此只能排史上第5位。

股市回升，不少人已經看作牛市。當然，每個人牛市的定義不同，華爾街的技術牛市便是低位上升超過20%，但以道氏理論的角度看，只有一浪高于一浪的行情才能稱得上牛市。上證指數、滬深300指數及上證50指數自2007年10月見頂以來，走勢呈現一浪低于一浪的局面，至今仍然在熊市之中。但中證500指數、中小板指數及深圳綜合指數均升破2007年底至2008年初的高位而形成牛市。整體而言，反映全體A股市場走勢的國證A股指數2015年的高位遠高于2008年1月的高位，又怎么能說中國股市不能反映中國經濟發展？皆因你只看著上證指數，此指數早已不能反映中國股市的變化。至于中國股市存在問題眾多，且嚴重，又是另一回事。

上證指數歷史上出現800日平均線與1200日平均線發生死亡交叉的情形只有4次：

（1）第一次是1996年7月9日，當時上證指數收盤價817點，死亡交叉位是715點左右;

（2）第二次是2004年4月4日，當時上證指數收盤價1770點，死亡交叉位是1675點左右;

（3）第三次是2011年2月28日，當時上證指數收盤價2905點，死亡交叉位是2965點左右;

（4）第四次是2019年3月1日，此時上證指數收盤價2994點，死亡交叉位是3066點左右。

前三次死叉，第一次后面出現大牛市（1996年至1997年大牛市，特別是深圳股市）;第二次則是熊市中途反彈結束，進入熊市第二輪暴跌，一直跌至2005年6、7月間;第三次后面繼續下跌，一直跌至2013年6月底。目前出現第四次，命運又是如何？

第三次死叉，當時上證指數市盈率22.5倍;第二次死叉時，上證指數市盈率43倍;第一次死叉，當年上證指數市盈率上海證交所未提供準確數據，根據推算，大約是20倍至25倍之間。而目前這次死叉，上證指數市盈率15倍。不過，僅看數字又不能完全說明問題。首先，上海股市的總市值比過去幾次發生死叉時要大得多;其次是上海股市上市公司以傳統公司為主，新經濟股寥寥無幾，兩項因素導致上海股市的市盈率必然要低得多。拋開基本面因素，只看圖表。我認為后市看淡的贏面要大些。

看淡的另一個理由是市場出現大量“盲俠”，正在進行盲目投資。有報道指出，一份券商內部數據顯示交易系統峰值創歷史新高，委托峰值達到2015年峰值的2倍！2015年大牛市，深市巔峰期單日成交量在3億至4億手左右，而近期已達到6億至7億手。2019年盲俠炒股經典語錄：“都是保險，憑什么人壽、平安幾十塊錢，人保才幾塊錢?！庇秩纾骸皷|方通信漲了10倍怎么不出報告，中信建投才幾倍就出看空報告？”

2005年7月，筆者寫過《菜烏當道的大時代》（現在菜烏一詞已非流行詞匯了），剖析當股市出現大量對投資毫無認識的新投資者時所呈現的狀況。當然，目前指數并非處于巔峰，因此，對大市的影響不算大，但對個股而言則不同。一位資深投資朋友前日指出：“當下一些股票這輪行情的高位可能很多年都無法解套?！?/p>

上周分析國證A股指數（399317）時指出：“周四最高4468點，未出現第5小浪比第3小浪長的異常情形。依據交替原則，第2浪橫向震蕩，第4浪自然是急跌。配合消息面的情況，急跌成為事實。一般而言，第4浪回落至3浪（iv）區間比較正常，大約介乎國證A指4101點至4238點之間。由于國證A指日線圖RSI尚未出現背馳，因此行情后面出現第5浪的可能性非常大?！?/p>

短線走勢在強勁的市場買盤下，再度重演2015年1月20日那一幕——指數當日上升，此后一日大升，但此次則運行速度快得多，次日便創新高，之后回跌。然而，市場不會剛剛重復不久前發生的事情，這一次創業板創新高后大跌，而非像2015年那一次持續上升。因為2015年當時查“兩融”，今次則是查“配資”。兩融以藍籌股為主，配資則以創業板垃圾股為主。技術上看，創業板綜合指數遇到了500日平均線的強勁阻力。國證A股指數雖然短線沖破500MA阻力，但無力再上。

國證A指短期波浪首選數法是自今年1月初低點3340點以來的上升，一組5浪已經于本周4481點結束。3月4日的跳空缺口不能回補，若回補則下面2月25日的缺口亦會補上，如此中期走勢便危險。次選數法是4481點是創新高的4浪b，本周四低點結束第4小浪調整（強勢平臺），周五進入第5小浪上升。