從P2P網絡借貸 平臺異常財務數據識別風險
—— 以T 公司為例

廣東外語外貿大學 歐陽鋆

1 問題提出

《國務院政府工作報告》已經連續五年提及以P2P網絡借貸為代表的互聯網金融。一方面，近幾年以來，P2P網絡借貸迅猛發展帶來行業環境惡化，引起“爆雷潮”。另一方面，P2P網絡借貸既可以幫助融資困難的企業或個人，又可以給投資者提供收益率可觀的投資渠道，對經濟的發展有輔助和促進作用。因此，P2P網絡借貸行業的混亂不利于我國金融市場，也不利于從事實體產業的中小微企業。

目前，P2P網絡借貸行業處于調整期，如何促進行業可持續發展成為關鍵。通過分析平臺披露財務數據，可以幫助投資者分析平臺風險，起到防范問題和增強信心的作用。同時，合適的財務管理也可以幫助平臺控制風險和穩定經營。因此，本文通過整理P2P網絡借貸行業相關文獻資料，嘗試創新地通過分析某大型經營失敗的P2P網絡借貸平臺財務數據，從中找出經營失敗的原因，并且歸納總結和提出建議。

2 P2P網絡借貸行業情況

2.1 行業的定義

P2P是Peer-to-Peer Lending的縮寫，P2P網絡借貸是互聯網金融的一種，是一種以網絡技術為支持、借貸雙方直接交易的小額貸款模式。P2P網絡借貸平臺是雙方的中介，起到交換信息和撮合交易的作用，并收取手續費作為收入。

2.2 行業的發展過程

隨著我國居民財富的積累和互聯網技術的發展，2007年，P2P網絡借貸傳入中國。從2007—2012年是初創期，發展速度較慢。隨著利好因素的刺激，2013—2014年是迅猛發展期，平臺數量快速增長，投資者開始增多，但開始出現經營不善的平臺。2015—2017年是波動期，一方面是“爆雷潮”出現，平臺經營困難，投資者信心下降；另一方面是開始出臺監管政策。從2018—2019年，是調整期，問題平臺頻現，監管政策趨于收緊。

2.3 行業的現狀

目前P2P網絡借貸處于調整期，主要特征為收緊監管政策和化解風險。由于在前些年過熱發展，平臺業務魚龍混雜，導致行業經營環境混亂，出現大量問題平臺。截至2019年3月，共有5595家問題平臺，占總數達84.5%。監管層出臺多部文件規范發展，備案監管頭部平臺，清退中小型平臺。還對良性退出、注冊資本、風險準備金、信息披露和數據對接等進行了要求。

同時，平臺的交易情況有衰退的跡象。2019年3月，中國P2P網貸平臺借貸金額和借貸人數有明顯的下滑。低迷的交易量導致減少了平臺手續費，削弱其盈利能力，帶來風險。

2.4 行業具有的優點

P2P網絡借貸行業的穩定健康發展能為各方帶來好處，對國民經濟的發展有輔助和促進作用：(1)對我國金融市場而言，其作為銀行貸款的有益補充，能豐富我國信貸結構層次；(2)對中小微企業而言，其可以拓寬其融資渠道，能將大量社會零散資金投放于實體經濟；(3)對個人融資者而言，P2P網絡借貸可以促進貸款消費、提升居民消費需求；(4)對投資者而言，P2P網絡借貸提供了期限靈活、收益可觀的投資渠道。

2.5 行業存在的問題

我國P2P網絡借貸行業過熱發展帶來混亂的行業環境，阻礙其可持續發展。行業的問題主要表現為：(1)出現違法的平臺。有不少實質是非法吸納公眾存款的惡性問題平臺，其主要特征為：自建資金池、自我融資、回報率過高等；(2)投資者信心下降。由于許多大型的平臺出現經營不善，投資者普遍悲觀，交易量低迷，盈利減少；(3)合規平臺經營不善。P2P網絡借貸平臺目前存在財務風險管理制度不完善、抵押物資產管理不完善等問題[1]。同時缺乏對風險的識別和控制，帶來了資本風險、流動性風險、資產質量風險和盈利性風險。

3 從T公司的財務數據中識別風險

3.1 樣本公司的選取

T公司是一家廣東東莞的大型P2P網絡借貸平臺，注冊資本1億元，曾獲廣東省“互聯網+金融”試點項目和國家高新技術企業稱號，并在廈門銀行進行資金存管。截至2019年2月底借貸余額達145億元，其在2019年3月中旬披露了審計報告，但是在3月底卻突然被公安介入經濟偵查。本起事件涉案金額大、受害投資者多，引起了行業的強烈反應。故本文將其作為例子，并將其財務數據與中國第一家P2P網絡借貸平臺、在紐交所上市的“拍拍貸”進行比較。本文對其披露的2016—2018年審計報告中的財務報表進行分析，從異常的財務數據中發現經營不善的跡象，總結歸納以便在將來提前預知風險，降低投資者損失。

3.2 T公司業務情況與財務數據總覽

T公司的產品類型包括：(1)為小微企業及個人的抵質押借貸服務；(2)為小微企業提供快捷借貸撮合通道的服務；(3)為個人提供的小額消費借貸產品；(4)為電商提供的供應鏈借款業務；(5)債權轉讓服務和自動投標工具。根據其披露的律師事務所合規審查報告，其產品類型和運營情況均符合有關文件要求。

2016—2018年，T公司的營業收入分別為3.70億、6.19億和5.47億，凈利潤分別為6160萬、5261萬和4913萬。凈利潤率分別為16.6%、8.50%和8.99%，凈資產收益率分別為34.75%、24.68%和15.89%。T公司的收入有所增加，但凈利潤下滑，表明T公司的費用支出較多，影響盈利。而凈資產收益率也下降，2018年僅為2016年的45.73%，代表T公司獲利效率低。即使T公司盈利能力下降也與外部行業環境密切相關，與“拍拍貸”增長的凈利潤相比，T公司盈利能力很弱，帶來盈利性風險

三年間，T公司的資產總額分別為2.97億、2..58億和3.69億，流動資產分別為2.90億、2.47億和3.49億，流動負債分別為1.19億、0.45億和0.60億，無非流動負債。流動比率分別為2.43、5.54和5.81，杠桿率分別為40.22%、17.30%和16.25%。T公司杠桿率的下降表明償債風險在降低，原因是涵蓋了金融公司服務費和營銷公司廣告費的應付賬款余額減少。應付賬款的下降表明其銷售費用的支出由賒賬變為現付，對現金流動性帶來挑戰。同時，雖然T公司的流動比率的增加，代表T公司的變現能力提升；但其過高的流動比率表明T公司存在過高的應收賬款，影響現金流動性，帶來流動性風險。

3.3 銷售費用畸高

2016—2018年，T公司的營業收入增長率為48%，但其凈利潤反而減少20%。其原因為營業費用大幅增加，其中銷售費用占營業收入比例達60%～70%；相比之下，“拍拍貸”的銷售費用占營業收入的比例僅約為20%。這表明T公司對銷售費用支出的控制有明顯缺陷，帶來極大的盈利性風險。

造成這一現象的原因有以下四點：(1)產品返利高，平臺支出占銷售費用比例達38%。為了吸引投資者投資，其通常有1%～4.5%的返利；(2)營銷推廣支出高，推廣費與廣告費占銷售費用比例達34%。由于競爭激烈，T公司需要花費較大成本以維護市場地位和吸引新客戶；(3)銷售人員多，工資占銷售費用比例為14%。行業特性要求保持大量的銷售人員；(4)存在財務舞弊風險。T公司管理層可能假借銷售費用支出之名來套取公司資金。

P2P網絡借貸行業其他平臺為了防范此類問題，應當加強對費用支出的預算和控制，縮減銷售部門規模，減少現金激勵客戶的策略。

3.4 現金流動性惡化

2016—2018年，T公司凈現金流分別為2.02億、－0.46億和－0.91億，現金及現金等價物余額分別為2.11億、1.65億和0.74億，表明T公司現金流動性逐年惡化。其原因是T公司的營業收入中應收款項或其他應收款占比較大。2018年其他應收款為2.59億，其占流動資產的比例高達74.22%；相比之下，“拍拍貸”的應收款項占流動資產比例僅為7.74%。其他應收款占比過高也引起了過高的流動速率。根據財報，其他應收款中的其他類別占比高達98.11%。其他應收款畸高有可能是因為T公司為其客戶支出賠付金，反映T公司不能追回逾期借款，催收能力弱。惡化的現金狀況使得T公司出現流動性風險。

P2P網絡借貸行業其他平臺為了改善現金流動性，可以加強對現金流的預測，并按照撮合交易額的一定比例提前計提風險準備金，還要加強催收能力追回逾期借款。

4 總結與建議

從T公司財務數據的分析中可以看出，雖然其運營情況看似正常，但是其盈利能力和現金流動性較為負面，畸高的銷售費用和惡化的現金流是經營失敗的原因。外部可以從財務數據上對T公司的突然停業進行預警。通過分析經營不善平臺的財務報表，可以幫助在將來感知“爆雷”風險、提前預警應對，以提升投資者信心。還可以幫助其他P2P網絡借貸平臺加強財務管理，降低經營風險。

對監管層而言，應該完善信息披露機制。(1)建立披露系統，加強財務信息披露；(2)建立披露追責制度，嚴懲虛假信息；(3)建立信息披露審核制度，要求會計師事務所審計[2]。

對于平臺而言，應該加強財務管理。(1)保障資本充足率、提取風險準備金，以降低資本風險；(2)加強控制預算計劃、減少費用支出，以降低盈利性風險；(3)建立二級債權轉讓市場以加強流動性風險管理[3]。

對于投資者而言，披露的財務信息可以解決信息不對稱，同時還應該加強投資者教育、提高投資者準入門檻。

對于會計師事務所而言，需要完善財務風險預警系統，規范以風險為導向的審計流程，以及創新審計方法[4]。

雖然目前P2P網絡借貸行業不景氣，但是其對經濟發展具有促進作用。因此穩定健康的行業環境對于金融市場尤為重要。而對中介平臺財務表現的監管、管理和預測能幫助行業步入正軌，為“新時代”經濟建設貢獻力量。