鉬產業走出低谷迎來上升期

馮彬

《紅周刊》：還有一周多的時間，科創板就要正式亮相了，對于首批科創板公司的上市，小徐有何看法？

小徐：科創板重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業上市，因此很多投資者會認為科創板獲得高估值是理所應當的事情，但卻忽略了科創板同時試點注冊制改革，而注冊制的核心就是證券監管機構僅對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而將發行公司股票的良莠及對股票投資價值的判斷留給市場來決定。

我們之前在欄目中也分析了一些科創板公司的估值，實際上有些科創板公司和目前同行業中已經上市的公司相比，并不具備明顯的領先優勢，甚至有很多已經上市的公司基本面較一些即將上市的科創板公司實力更強。科創板上市初期會受到市場資金的熱捧從而獲得較高的估值，但隨著時間的推移，科創板的估值終究還是要和創業板等接軌的。若上市之初定位過高，投資者還是要高度提高風險意識。

《紅周刊》：繼續聊中報的話題，2018年9家主營全屋定制家具的上市公司全部實現了營業收入和凈利潤的雙增長，本周全屋定制家具板塊中的金牌櫥柜率先公布了半年報業績快報，公司上半年實現營業總收入7.85億元，同比上年增長22.14%;實現凈利潤6988.02萬元，同比上年增長14.00%，再次實現主營業務及凈利潤雙增長。但本周金牌櫥柜股價卻表現平平，為何公司所處行業整體上行，同時公司營業收入及凈利潤雙雙增長的公司，卻得不到市場的青睞呢？

小徐：從大的背景來講，全屋定制家具行業已經從高速增長階段過渡到平穩增長階段，近些年因全屋定制家具行業大熱，越來越多的新企業進入到該行業，行業內原有企業也在不斷的大幅度提高產能，據預測2020年全屋定制家具行業將迎來產能集中爆發，因此雖然目前全屋定制家具行業仍處于增長階段，但市場對該行業開始看淡。

從個股的估值來看，全屋定制家具行業內的上市公司目前定位基本都不高，按扣除非經常性損益后凈利潤計算，2018年金牌櫥柜實現凈利潤16172.35萬元，折合每股收益約2.41元，目前市盈率約23倍。而按同樣的方式計算，行業內龍頭企業歐派家居的市盈率約30倍，已經是估值比較高的公司了，此外如皮阿諾、志邦家居、索菲亞和好萊客等公司按扣非后凈利潤計算，目前的市盈率分別約為22倍、17倍、19倍和17倍。綜上所述，目前市場對全屋定制家具板塊未來的增長前景開始看淡，同時金牌櫥柜在行業內也算不上低估值公司，因此目前的定位比較合理。

《紅周刊》：金鉬股份發布業績快報稱2019年1-6月公司實現營業收入45.37億元，同比上升8.15%;實現凈利潤2.72億元，同比增長83.43%，如何看待金鉬股份的業績增長呢？

小徐：金鉬股份于2008年上市，上市后不久鉬行業就步入到了下行周期，鉬行業整體經歷了長周期的下行后，鉬供應側經過深刻改革和環保治理，鉬行業近兩年逐步開始走出頹勢。2016年-2018年，金鉬股份扣非后凈利潤分別為2151.67萬元、5072.47萬元和34957.29萬元，呈現不斷走高的趨勢，且2018年增幅較快。

2019上半年金鉬股份凈利潤同比增長83.43%，增長速度進一步加快。而將公司業績分拆來看，2018年4-6月金鉬股份實現凈利潤8425.1萬元，2019年4-6月公司實現凈利潤19473.90萬元，同比增長幅度高達131%以上。

從長遠來看，噸鋼含鉬量持續上升，將使得鉬消費繼續保持高增長態勢，未來幾年鉬產品需求仍會穩定增長，而供給方面由于伴生鉬礦供給受限于儲量和地質條件，難以大量增加，同時主產鉬礦山、冶煉產能受制于環保政策要求和準入要求的限制，未來鉬的供給增長可能有限。綜上所述，經過多年價格長期下跌之后，需求的增長加之供給增長可能有限，未來幾年鉬行業的供需平衡有望出現趨緊加劇的局面，現階段鉬價格或將成為未來幾年的價格底部。

目前金鉬股份擁有金堆城鉬礦和東溝鉬礦，其中金堆城鉬礦可采儲量51784.39萬噸，年產量1371.9萬噸，資源剩余可采年限38年;東溝鉬礦可采儲量50406.18萬噸，年產量711萬噸，資源剩余可采年限71年。無論是資源儲量還是品位，金堆城鉬礦和東溝鉬礦都屬于國內最優質的鉬礦，若鉬行業在2018年走出低谷后，能夠迎來一波上升期，金鉬股份無疑是最直接的受益者。