IPO帶病闖關現象為何愈演愈烈

胡東輝

IPO已成中國最大的造富運動，這吸引了越來越多的企業紛至沓來，其中有不少是帶病闖關。最近中國證監會一口氣對6家申報IPO的待審企業發出了警示函，而科創板也出現了一家撤回的待審企業木瓜移動。雖然現在還不能斷言這些企業就是財務造假，但信息披露的不真實、不準確、不完整則已經實錘，是典型的帶病闖關。為什么IPO帶病闖關現象屢禁不絕，反而愈演愈烈了？

帶病闖關現象有普遍性

中國證監會于7月5日分別對6家IPO排隊待審企業開出警示函，7月8日掛網公示。根據目前已核實的信息，證監會除了對這6家企業采取出具警示函的監管措施，還對存在執業質量問題的8家保薦機構、4家會計師事務所、4家律師事務所根據情節輕重啟動相關監管措施程序。

這6家企業存在的問題有少計相關成本費用，相關資產減值準備計提不充分，內控基礎工作存在缺陷，未如實披露關聯方資金往來，固定資產入賬價值不準確，部分政府補助的會計處理不恰當，收入確認會計政策及應收票據的信息披露與事實不符，用個人賬戶支付工資費用等等。用過去的話來說，這叫業績粉飾，包裝上市。用現在的話來說，這就是信息披露不真實、不準確、不完整，帶病闖關。

科創板待審企業木瓜移動已經過兩輪審核問詢和回復，上交所審核中心召開審核會議，對公司發行上市申請形成審核報告，擬提交上市委員會審議，并發函要求發行人和保薦人提交招股說明書上會稿。但在7月4日，公司及保薦人卻提交了撤回發行上市申請。上交所強調這是申報企業的自主判斷和正常行為，上交所予以尊重。外界認為木瓜移動存在四大問題，這其實也是帶病闖關。

帶病闖關愈演愈烈有原因

擬IPO企業中為什么會突然冒出這么多問題公司呢？這跟最近一段時期IPO審核標準大幅放寬有很大的關系。最近連續七周上會企業過會率都是100%，直到7月11日才有1家被否，而科創板繼續保持100%的過會率。這么高的過會率，即便是在IPO“大躍進”的2016年和2017年也沒出現過。這就引來大批企業申報排隊，僅6月底的一周就有77家企業集體申報，遠超去年同期。7月第一周，又有13家企業趕來申報。截至目前，主板、創業板、中小板正常審核狀態的IPO排隊企業共有530家，其中主板185家，創業板239家，中小板106家，比去年同期增長50%以上。科創板也有110家申報企業在排隊。

在這么多IPO排隊待審企業中，是不是就只有這6+1的企業存在問題呢？肯定不是。證監會是在日常審核及現場檢查中發現這些公司存在問題的，這種檢查不可能是拉網式全部過一遍，只能是抽查，而這一查就有6家待審企業存在問題。換言之，不管查不查，這些問題企業都在那兒，不會因為沒查就不存在。而沒有查到的問題企業可能更多，闖關成功的概率也更大，如今那些漏網的問題公司很可能已經闖關成功，正在成為投資者追捧的所謂牛股。按照現在IPO審核的寬松尺度，基本上就是不設防狀態，不用闖關了，可以瀟灑走一回。證監會對IPO待審企業一口氣開出6份警示函是沒有先例的，這說明IPO帶病闖關的問題已經非常嚴重，連證監會也看不下去了。

科創板首家主動撤回企業木瓜移動是明顯存在問題的，但上交所已經安排它上會了。外界不知道木瓜移動為什么會在臨門一腳的時候主動放棄了，其中一定存在隱情。不管是什么情況，可以看出科創板IPO中的隱患更大，但處置卻更寬松。針對木瓜移動的臨陣退縮，上交所卻強調這是申報企業的自主判斷和正常行為，表示要予以尊重，而不是進一步追查其中的真正原因。這就傳遞出錯誤信息：帶病闖關科創板IPO沒有風險，不會受到處罰，還會受到尊重。

雖然上交所同時也指出，發行上市申請文件一經受理，審核問詢回復內容一經披露，對發行人及相關機構即產生法律約束力，信息披露文件應當真實、準確、完整的法律責任并不因為終止審核而減免。如果終止審核前，發行人信息披露和中介機構執業已經存在違規問題，上交所將按照有關規定進行處理。但說歸說，做歸做，木瓜移動帶病闖關卻受到了尊重。難道這就是IPO注冊制的真諦？由此也就不難理解IPO帶病闖關現象會愈演愈烈了。