對不良資產證券化實務的思考

對外經濟貿易大學金融學院 張依帆

我國改革開放40年來，經濟發展取得了巨大成效，現階段已經步入了轉型升級的軌道，特別是在我國大力實施“供給側結構性改革”的新形勢下，經濟轉軌和產業轉軌已經成為重要的方向，銀行不良貸款大幅反彈。為了能夠有效防范金融風險，特別是做好穩增長、調結構、促發展，我國于2016年重啟了不良資產證券化試點工作。盡管從總體上來看，不良資產證券化已經步入了科學化的軌道，在豐富商業銀行不良資產處置手段、加大不良資產處置力度等諸多方面取得了一定成效，但不良資產證券化仍然存在一定的制約因素和突出矛盾，必須引起高度重視，特別是要堅持問題導向，著眼于破解我國不良資產證券化過程中出現的各方面問題，運用系統思維和創新理念，構建更加完善的不良資產證券化運行體系，推動不良資產證券化步入科學、健康、持續發展軌道。

1 不良資產證券化的內涵和特征

1.1 不良資產證券化的內涵

不良資產證券化是指銀行等金融機構作為發起人，以不良貸款為基礎資產設立特殊目的信托，并以資產未來處置收益為支撐，在公開市場發行資產支持證券，獲得發行收入的結構性融資行為。

1.2 不良資產證券化的特征

不良資產證券化具有十分突出的特征。不良資產證券化對基礎資產的要求相對較高，在結構設計、產品評級、資產估值等諸多方面具有較大的難度，這也使不良資產證券化在發展過程中受到了一定的限制，特別是由于不良貸款具有一定的“損失性”，這也直接導致回收時間以及回收金融都無法得到有效的確定，由于現金流缺乏穩定性，必然會導致不良資產證券化對基礎資產的要求較高；不良資產證券化的市場參與主體也相對較多，對于不良資產證券化來說，參與主體至少包括投資者、財務顧問、會計師事務所、律師事務所、受托機構、評級機構、主承銷商、評估機構等，由于參與主體相對較多，這也使不良資產證券化具有運作時間較長的特點；不良資產證券化還具有估值定價難度較大的特點，特別是由于不良資產證券化運作時間較長，這也直接導致利率變動、處置收入、市場環境、時間安排等同樣具有不確定性，導致不良資產證券化估值定位難度較大，這也是不良資產證券化的難點之一，需要引起方方面面的高度重視；不良資產證券化還具有交易結構設計十分復雜的特點，這也使不良資產證券化技術要求較高，如何更有效的拉長產品付息周期以及防范、分散風險都需要進行系統的設計和安排。通過對不良資產證券化的特征進行深入的研究和分析，不良資產證券化具有自身的特征，在實施的過程中應當進行科學安排和設計，只有這樣，才能使不良資產證券化步入科學發展軌道。

2 不良資產證券化存在的突出問題

2.1 不良資產證券化重視程度不足

由于不良資產證券化的特殊性，對其基礎資產要求較高，盡管國家對不良資產證券化給予了高度重視，而且制定了相關政策和措施，對于促進不良資產證券化具有很強的引導性。但目前我國一些商業銀行還沒有深刻認識到不良資產證券化的積極作用，因而在開展不良資產證券化方面缺乏重視，導致不良資產證券化受到一定的影響。比如個別商業銀行還沒有對不良資產證券化作出系統的安排和設計，特別是缺乏對不良貸款的有效統計和分析，同時也沒有構建更加科學的不良資產證券化運行機制，導致不良資產證券化進展較慢。還有個別商業銀行在開展不良資產證券化的過程中，盡管也進行了設計和安排，但缺乏深入的研究，導致不良資產證券化缺乏科學性等。

2.2 不良資產證券化組織不夠到位

對于開展不良資產證券化來說，必須進行有效的組織，只有這樣，才能使其更具有規范化。由于不良資產證券化操作時間相對較長，這也使其具有組織難度較大的問題，直接導致一些商業銀行在實施的過程中不重視組織機構建設。特別是由于證券發行的過程中參與中介機構多、信息披露要求高，協調溝通一致難度較大，特別是評級機構為保障優先級的AAA級評級安全性，對不良資產的現金流認定、評估定價較為審慎，部分銀行還存在大量資產定價差異較大而被剔除的情況。再比如還有個別商業銀行沒有將這項工作上升到戰略層面，對不良資產證券化的組織領導不夠到位，缺乏與相關機構的戰略合作等。

2.3 不良資產證券化標準不夠明確

從當前不良資產證券化的運行情況來看，盡管已經取得了一定成效，而且也積累了很多經驗，對于未來開展不良資產證券化具有一定的支撐作用。但目前不良資產證券化還存在標準不夠明確的問題，特別是由于缺乏對數據的深度統計分析、對定價機構的深入研究以及不良資產證券化標準流程的制定等，導致不良資產證券化還缺乏規范化和制度化，這也在很大程度上制約了不良資產證券化進程，因而無法取得更大的突破。一些商業銀行特別是中小型商業銀行在開展不良資產證券化的過程中，由于對這項工作缺乏深入的研究，導致在實施的過程中相關的運營體制、運行機制、流程標準等缺乏規范化，甚至出現了一些混亂，制約了不良資產證券化的有效實施，需要引起高度重視。

2.4 不良資產證券化管理缺乏創新

從當前一些商業銀行開展不良資產證券化的基本情況來看，盡管對不良資產證券化給予了一定的重視，而且也積極推動這項工作，但在不良資產證券化管理方面仍然存在很多薄弱環節，導致不良資產證券化缺乏系統性、全面性和綜合性。比如個別商業銀行在實施不良資產證券化的過程中，還沒有建立比較完善的管理制度，導致不良資產證券化規范化不足；再比如還有個別商業銀行不重視溝通與協調機制建設，監督、考核、控制不夠到位。還有一些商業銀行不良資產證券化存在“信息不對稱”的問題比較突出，缺乏與各相關機構和單位有效溝通與協調，而且也沒有將信息技術應用于不良資產證券化管理當中，不良資產證券化效率較低。

3 不良資產證券化科學發展的對策

3.1 加大不良資產證券化重視程度

對于實施不良資產證券化來說，最重要的就是解決商業銀行不良資產，使商業銀行步入更加科學和健康發展的軌道，同時也要在防范商業銀行金融風險方面取得突破。由于不良資產證券化具有很強的針對性，因而商業銀行在未來發展的過程中，應當將不良資產證券化上升到戰略層面，按照國家的要求和部署，大力推動不良資產證券化。要進一步改革和創新不良資產證券化發展理念，將不良資產證券化與商業銀行經營管理進行有效結合，特別是要從促進商業銀行可持續發展的戰略高度，對不良資產證券化進行深入的研究和分析，找出存在的突出問題，提出有針對性的解決方案，進而促進不良資產證券化有條不紊的運用。要進一步加強對不良資產證券化的研究力度，對國內外成功模式進行研究，并找出適合自身的路徑，提升不良資產證券化有效性。

3.2 構建不良資產證券化組織模式

商業銀行要把不良資產證券化組織模式創新作為推動這項工作的重要舉措，進一步健全和完善的組織體系，使其能夠更具有專業化。要大力加強不良資產證券化組織機構建設，為了能夠使不良資產證券化有效運行，商業銀行可以組建專業的機構，對不良資產證券化進行調查、分析、研究、組織、落實、監督、考核等，強化不良資產證券化有效實施。要大力加強不良資產證券化組織領導，可以組建“不良資產證券化管理委員會”，除了專業組織機構之外，與不良資產證券化相關的各個部門都要加入到“不良資產證券化管理委員會”，共同研究不良資產證券化過程中的問題和矛盾，形成不良資產證券化的強大合力，為不良資產證券化創造良好的環境和條件。

3.3 建立不良資產證券化標準體系

由于不良資產證券化具有一定的難度，而且自身也具有較強的特點，要想使不良資產證券化取得實實在在成效，必須建立科學的標準體系。要著眼于提升不良資產證券化整體效能，對數據的深度統計分析、對定價機構的深入研究以及不良資產證券化標準流程的制定，使不良資產證券化更加規范有序。要進一步健全和完善不良資產證券化運營體制、運行機制和流程標準，強化體制機制的長期性、根本性、規范化作用，并且要在提升不良資產證券化制度執行力方面下功夫，國家也要在這方面出臺相關的法律法規和規章制度，對不良資產證券化標準體系、流程體系、業務體系作出明確的規定，便于商業銀行以及與不良資產證券化相關機構和單位操作。

3.4 推動不良資產證券化管理創新

在開展不良資產證券化的過程中，要切實加大管理工作力度，只有這樣，才能使不良資產證券化朝著健康的方向發展，并且取得實實在在的成效。對于商業銀行來說，在實施不良資產證券化的過程中，當證券化資產出表后，要在管理方面進行改革和創新，特別是要著眼于提升不良資產證券化有效性，切實加大考核管控工作力度，既要對不良資產證券化落實主體責任，同時也要制定明確的“目標責任制”，確定不良資產證券化完成時限。在此基礎上要切實加大考核力度，并加強不良資產證券化風險管理力度，最大限度防止公開市場違約。

綜上所述，盡管不良資產證券化得到了國有的高度重視，而且很多商業銀行已經開始組織實施，并且取得了階段性成效，但由于不良資產證券化具有其自身的特征，而且操作難度較大，必須堅持問題導向，著眼于解決不良資產證券化過程中出現的問題和矛盾，積極探索更加科學和完善的運行機制，特別是要在加大不良資產證券化重視程度、構建不良資產證券化組織模式、建立不良資產證券化標準體系、推動不良資產證券化管理創新等諸多方面狠下功夫，推動不良資產證券化取得新的更大的成效?？梢灶A見，隨著我國供給側結構性改革的深入實施，特別是在國家更加重視防范系統性金融風險的新形勢下，不良資產證券化必將朝著更加科學的方向發展，而且也會發揮其應用的作用，對于促進我國金融市場改革與創新、加大商業銀行不良資產處置力度將起到更多積極作用。