基于因子分析法的上市公司財務指標評價

摘 要：近年來，我國經濟不斷發展，而我國作為一個農業大國，農業公司的壯大尤其迅速，然而，雖然農業版上市公司逐漸增多，可隨著各種高新技術產業的出現，農業公司的發展前景并不明朗，各個公司的發展并不均衡，也并沒有誕生廣為人知的龍頭企業。為了能夠對我國上市公司的發展現況進行綜合評價并提出針對性的建議，本文建立了農業版上市公司的財務指標評價體系，并使用因子分析法和主成分分析法對我國滬深農業版上市公司的經濟情況進行評價，運用stata15軟件，從成長性、盈利能力、股本擴張能力等指標出發，梳理各個公司的能力排名，分析排名背后隱藏的含義，并以各自的方差貢獻度為權重，列出各個指標因子的綜合排名，找出影響上市公司經濟發展的主要因素，并針對性的提出建議。

關鍵詞：因子分析；上市公司；主成分分析；財務指標

一、因子分析方法介紹

（1）概念

因子分析法通過分析變量之間的相關性，把一些關系復雜不易判斷的變量分配到少數幾個公共因子的一種數理統計分析法。它的基本思想是降維，將解釋變量分組，將相關性較高的分在同一組中，而相關性低的分到不同組別，那么每一類變量所代表的組別，即公共因子，便能在不損失大量信息的前提下完成變量的描述。

（2）計算過程

1.為了消除量綱的影響，可以對數據進行標準化處理。同時判斷其是否適合作因子分析，本文采用KMO指標檢驗和smc檢驗。2.從所有的公因子中選擇可供研究的公因子，一般選取特征根大于1的公因子為研究對象。3.若因子載荷并不明朗，可進行因子旋轉使因子變量更具有可解釋性。4.通過因子得分系數表，計算因子得分系數β，并根據β計算各個公因子的得分值Fn。5.將各個公因子的得分乘以權重并排序，得到綜合得分的排名，根據排名情況作出分析與建議。

二、評價上市公司財務情況的主要指標

上市公司經營一般關注利潤最大化，而它與上市公司經營過程中盈利狀況、資金成長狀況和股本擴張狀況都有著密切的關系。本文根據我國滬深農業版上市公司2014年一季度實際的經營情況，從盈利性、成長性和擴張性三方面選擇適合我國上市公司經營績效評價的指標，具體情況為：總資產增長率x1、主營收入增長率x2、凈利潤增長率x3、主營業務利潤率x4、凈資產收益率x5、每股收益x6、每股凈資產x7、每股公積金x8、每股未分配利潤x9

三、上市公司財務情況的實證分析

（1）樣本選擇與數據來源

因子分析通常選取橫截面數據來研究，通過將各種不同的公司同一時點的不同指標收集起來，找出能夠代表這些指

標的最佳線性組合，通過分析組合的數值與排名來研究數據背后隱藏的含義。本文共選取了9個評價指標，分別是總資產增長率x1、主營業務收入增長率x2、凈利潤增長率x3、主營業務利潤率x4、凈資產收益率x5、每股收益x6、每股凈資產x7、每股公積金x8、每股未分配利潤x9。其中，x6、x7、x8、x9為企業的股本擴張能力，而x1、x2、x3則為企業的盈利能力、最后的指標反映了企業的成長能力，在選擇指標時便可對其進行初步的歸類。總共收集了我國16家滬深兩市農業版上市公司2014年一季度的財務數據。

（2）因子分析

1.數據標準化

原始數據面臨著單位不統一，數據不一致等問題，往往需要對數據進行處理，而本文采用z得分法，即標準化法，使變量服從均值為0，方差為1的標準正態分布，將標準化處理后的變量均用xn表示。

2.檢驗變量是否能用于進行因子分析

第一，進行kmo檢驗。

Kmo檢驗用來檢測數據是否適合用于因子分析，若數值合計超過0.5則認為可行，結果合計約為0.6，故數據較適宜進行因子分析。

第二，smc可決系數檢驗。

SMC用來反映變量之間的線性關系強弱，為某個解釋變量與其他解釋變量之間的復相關系數的二次方，smc值越高，主成分分析就越合適。而本文采用的因子載荷的選擇方法為主成分分析法，故對數據的smc值進行了檢驗：x1 0.7x2 0.8x3 0.4x4 0.6x5 0.8x6 0.8x7 0.9x8 0.9x9 0.8從表中可以看出，大部分變量的smc指標都達到了0.8以上，可以認為此數據較適宜進行主成分分析。

3.因子數量的選擇

對于選擇哪幾個因子比較有代表性的問題，通常根據特征根大小來分析選擇，選取結果中公因子特征根超過1的前三個：x1 3.544、x2 2.140、x3 1.349，來進行因子分析。

4.因子載荷的求解

本文采用主成分分析法確定因子載荷，即在進行因子分析前先對數據進行一次主成分分析，考慮到從第四個公因子開始，方差貢獻度已經低于0.1，我們可以將前三個公因子的因子載荷單獨列出。而結果并不明朗，多個因子在部分原始變量上的載荷沒有明顯的差別，三個公因子對于變量的描述并不確切，無法依據公因子的代表性對變量進行分類，嘗試對公共因子進行正交旋轉。結果顯示公因子1對于x6x7x8x9的解釋比較充分，可命名為股本擴張因子，而公因子2對于x1x2的解釋比較充分，故命名為成長因子，公因子3對于x4x5的解釋比較充分，可以命名為盈利能力因子，三個因子能分別充分解釋不同的變量值，可見此次旋轉效果尚可。

5.計算綜合得分并排名

通過運用stata軟件，提取公共因子的得分，并將提取的公共因子旋轉后方差貢獻率作為計算權重，計算出16家商業銀行業績的綜合得分，其計算公式為：綜合得分=（公共因子 1×0.3796+公共因子 2× 0.2134+公共因子 3×0.1883）/0.7813。綜合得分排名從大到小依次是：隆平高科、丹化科技、敦煌種業、登海種業、新賽股份、新中基、豐樂種業、天音控股、北大荒、新農開發、香梨股份、Sst亞華、冠農股份、St中農、禾嘉股份、亞盛集團

四、因子分析結果的評價

（1）股本擴張能力分析

從數值上看，新中基、新賽、敦煌、登海、隆平排名前5，說明這5家上市公司具備良好的股本擴張能力，而Sst亞華、亞盛、禾嘉、丹化科技、St中農排名墊底，這種結果可能因為不同的企業具有不同的政策，對于公積金的留存，股票的市值之類的要求也不盡相同。

（2）成長性分析

我們可以發現，冠農、隆平、敦煌、新賽和丹化科技排名靠前，可能是因為農業屬于對國民經濟有重大影響的支柱產業，可享受一些優惠政策和特殊待遇，而北大荒、豐樂、亞盛、登海和禾嘉排名靠后，這是因為公司的領導決策層缺乏開拓創新精神，未擴大公司的業務范圍，開辟更廣的市場，從而降低了市場競爭力，使企業達不到更高的成長性水平。

（3）盈利性分析

豐樂種業、敦煌種業、隆平高科、登海種業、Sst亞華排名靠前，香梨股份、冠農股份、新賽股份、新農開發、亞盛集團排名靠后，這是因為主要原材料產量過低，產品類型單一，知名度較低造成的，可以采取降低銷售費用、控制相關成本等手段來增強自身盈利能力。

（4）綜合分析

隆平高科、丹化科技、敦煌種業、登海種業、新賽股份排名靠前，Sst亞華、冠農股份、St中農、禾嘉股份、亞盛集團排名靠后，前5名龍頭企業的優勢可能與所處的區域位置、資源稟賦等密切相關，具備成熟的現代管理制度和完整的產業鏈條。希望排名靠后的企業區域布局更合理，并提升自身的科學管理能力和創新驅動力，爭取提高自身的綜合得分。

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作者簡介：胡奐文（1994—），性別，男，民族漢，籍貫湖北鄂州，學歷碩士，單位湖北經濟學院，研究方向金融企業會計。