期盼A股市場(chǎng)“四季平安”

陸永花

一如往年的“春躁”行情，A股今年春節(jié)后（2月II日）開(kāi)盤(pán)，一路飄紅，一掃2018年的陰霾，呈現(xiàn)出紅紅火火的大好局面。截至3月1日，上證指數(shù)從2653.90點(diǎn)上漲到2968.31點(diǎn)，累計(jì)上漲314.41點(diǎn)，累計(jì)漲幅約達(dá)12%，令人欣喜。

開(kāi)春以來(lái)，A股暴漲，這讓投資者怦然心動(dòng)，線上開(kāi)戶(hù)出現(xiàn)排隊(duì)擁擠現(xiàn)象，重新上演2014年年中出現(xiàn)的景象。丁是國(guó)人狂歡A股牛市到來(lái)。但犴歡之余，我們應(yīng)冷靜下來(lái)作點(diǎn)理性思考，A股牛市真的來(lái)了嗎？這般“春躁”行情還能維持多久？A股市場(chǎng)就此能“四季平安”嗎？

回顧歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)上“春躁”行情大多發(fā)牛在2月份。從全年數(shù)據(jù)來(lái)看，2月上漲概率也是比較大的。來(lái)自國(guó)信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，從2000年至2018年，上證綜指2月份上漲概率高達(dá)77.8%，遠(yuǎn)高丁其他月份。

此波股市漲潮，既是緣于去年持續(xù)陰跌的反彈，3000點(diǎn)之下的沉淪，積聚了勇氣和反彈空間，也是開(kāi)春前后一系列利好題材的刺激，國(guó)家經(jīng)濟(jì)2018年穩(wěn)中有進(jìn)的成績(jī)單披露、中美貿(mào)易談判顯露曙光、中央一號(hào)文件對(duì)三農(nóng)的高度關(guān)注，諸多利好題材鼓舞人心，使進(jìn)場(chǎng)資金變得活躍，乃至MSCI擴(kuò)容A股并增加比比，為中國(guó)資本市場(chǎng)壯威。

資本市場(chǎng)煥發(fā)生機(jī)，歸根到底是中國(guó)經(jīng)濟(jì)這棵大樹(shù)根深葉茂所支撐，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性、潛力足、回旋余地大，給資本市場(chǎng)留有豐沛的生長(zhǎng)空間。從金融角度來(lái)看，有三方面內(nèi)外利好因素推動(dòng)A股牛市行情顯露端倪。其一，大量境外資金流人為A股蓄勢(shì)待發(fā)增添了力量?jī)?chǔ)備。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，滬股通、深股通凈流入資金已經(jīng)達(dá)到了1060.88億元，其中滬股通凈流入資金達(dá)到574.16億元，深股通凈流入資金達(dá)到486.73億元。2月11日以來(lái)，滬股通、深股通每個(gè)交易日均呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。從成交情況來(lái)看，32個(gè)交易日中，滬股通和深股通有29個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。大量境外資金擁入A股市場(chǎng)，為其壯威。其二，我國(guó)貨幣政策有所松動(dòng)對(duì)沖資本市場(chǎng)不少利空因素。來(lái)自央行2月15日公布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款3.23萬(wàn)億，同比多增3284億，人民幣貸款余額同比增速較2018年末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至13.4%;新增社融4.64萬(wàn)億，同比多增1.56萬(wàn)億，社融余額同比增10.4%，較2018年末提升0.6個(gè)百分點(diǎn);M2同比增8 .4%，增速較2018年末提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)透露出我國(guó)貨幣政策的微妙變化，特別是降準(zhǔn)充當(dāng)逆周期調(diào)控“馬前卒”，釋放了巨大的流動(dòng)性，投資者從中“嗅”出利好預(yù)期。其三，工農(nóng)中建交五大行理財(cái)子公司整體亮相，于持萬(wàn)億級(jí)新增資金可望撲面而來(lái)。從去年底首批至今，銀保監(jiān)會(huì)分三批核準(zhǔn)了五大國(guó)有銀行的理財(cái)子公司設(shè)立，緊隨其后，還有多家商業(yè)銀行的申請(qǐng)已獲得受理或擬提交申請(qǐng)，至少有20家公告發(fā)起設(shè)立理財(cái)子公司。其產(chǎn)牛的萬(wàn)億級(jí)新增資金必將投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，對(duì)提振股市有直接助推作用。

當(dāng)然，證監(jiān)會(huì)換帥，給新任主席一份“見(jiàn)面禮”，也是其中一個(gè)因素。有業(yè)內(nèi)人上整體研究過(guò)最近幾屆證監(jiān)會(huì)主席上臺(tái)的市場(chǎng)反應(yīng)，每一任主席上任伊始，市場(chǎng)都有一波較大的上漲行情。

不過(guò)，面對(duì)眼下的“大好春光”，我們還不能過(guò)丁盲日樂(lè)觀，一個(gè)穩(wěn)定的資本市場(chǎng)要經(jīng)歷春夏、秋、冬四季的考驗(yàn)和折騰，春季好，不代表四季全好。要力爭(zhēng)“四季平安”，還有很多功課要做。特別是要客觀評(píng)估科創(chuàng)板的首秀效應(yīng)。

3月2日凌晨O：45分，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)簽署新官上任第一號(hào)主席令《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》，同時(shí)簽發(fā)的還有《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，從而敲響了科創(chuàng)板的開(kāi)臺(tái)鑼鼓。易會(huì)滿(mǎn)簽發(fā)這兩份文件，意味著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則正式發(fā)布，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標(biāo)準(zhǔn)、詢(xún)價(jià)方式、股份減持制度、持續(xù)督導(dǎo)等方面進(jìn)行了規(guī)定。

科創(chuàng)板對(duì)助推多層次資本市場(chǎng)建設(shè)意義重大。不過(guò)，科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)的新秀是一回事，能否“秀”出A股市場(chǎng)回歸理性、避免股價(jià)跌宕起伏是另外一回事。科創(chuàng)板作為上交所新設(shè)立的獨(dú)立板塊，與現(xiàn)行的A股市場(chǎng)相比，有三大重要突破，即允許尚未盈利的公司上市，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市。更為重要的是，對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)具有更高的包容度，將優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。這些看起來(lái)很美，但要想化為令股民們滿(mǎn)意的成績(jī)單，還需要易主席勞心傷神，費(fèi)一番周折。

診脈A股市場(chǎng)，理想中的牛市除了缺少一些制度性安排，根本的問(wèn)題是股民缺少長(zhǎng)期投資的理念，這與股市的投資屬性相悖。一個(gè)令人頭疼的事，就是中國(guó)股民喜歡一窩蜂，一哄而上，又一哄而散。這說(shuō)明長(zhǎng)期投資的理念在中國(guó)股民腦海中還未牛根，習(xí)慣于“短促突擊”，這是典型的撈一把就走的賭徒心態(tài)，不利資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

也許科創(chuàng)板能改變中國(guó)股民的投資習(xí)慣，因?yàn)榭苿?chuàng)板多為成長(zhǎng)性企業(yè)，需要一定的時(shí)間看業(yè)績(jī)，大家都是高科技企業(yè)，沒(méi)有炒作題材的噱頭可言，股民們要改變炒作題材跟風(fēng)跑的投資習(xí)慣。

牛市的最佳境界是“四季平安”，平穩(wěn)增長(zhǎng)，即在徐行中小幅上漲，而不是瘋漲。也不是只漲不跌，但跌幅要在合理區(qū)間。要確保A股市場(chǎng)“四季平安”，關(guān)鍵要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對(duì)交易的全程監(jiān)管。

規(guī)范是資本市場(chǎng)游戲基礎(chǔ)，要講求資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，不讓那些害群之馬在股市里招搖撞騙，要加大市場(chǎng)退出的力度，及時(shí)將那些失去造血功能、僅剩一張“殼”的上市公司驅(qū)逐出去。各類(lèi)進(jìn)場(chǎng)資本一定要按照規(guī)范動(dòng)作運(yùn)行，減持、舉牌、信披等不可犯白南主義違規(guī)操作，要敬畏規(guī)則、遵守規(guī)則。透明意味著資本市場(chǎng)的公正。資本市場(chǎng)的一大特征就是公開(kāi)性，凡是進(jìn)場(chǎng)資本都要透明公開(kāi)。上市公司是一個(gè)公眾公司，透明同然不用說(shuō)了。公司的重大決策、重要數(shù)據(jù)都要及時(shí)公開(kāi)。要尊重股民的知情權(quán)。特別是信披一定要透明化，不能藏著掖著。券商、機(jī)構(gòu)也要透明化操作，謹(jǐn)防墮落成股市攪水棒。開(kāi)放是中國(guó)資本市場(chǎng)走向國(guó)際化的必由之路。在經(jīng)濟(jì)全球化的大潮下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已融入國(guó)際，中國(guó)資本市場(chǎng)更要敞開(kāi)大門(mén)，歡迎外資進(jìn)場(chǎng)。我們已經(jīng)有了滬深港通、滬倫通，MSCI也已吸納A股并擴(kuò)容，下一步還要加大開(kāi)放的力度，與全球資本市場(chǎng)共振共鳴共榮。中國(guó)股市只有開(kāi)放，走向國(guó)際，按照國(guó)際資本游戲規(guī)則打牌，才能經(jīng)受得住風(fēng)浪的沖擊。有活力、有韌性是資本市場(chǎng)的牛存標(biāo)志。死水微瀾既沒(méi)有牛氣，也沒(méi)有存活的希望，缺乏韌性就沒(méi)有持續(xù)增長(zhǎng)力。暴跌當(dāng)然缺少活力和韌性，暴漲也不是什么好事。資本市場(chǎng)的活力和韌性主要體現(xiàn)丁三個(gè)維度，即參與充分、交易活躍、定價(jià)合理。要想建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，關(guān)鍵是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)。 此前中國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制始終沒(méi)有把好入口（上市）和出口（退市）兩個(gè)關(guān)，一方面A股上市很難，IPO排隊(duì)遙遙無(wú)期，翹首以待;另一方面，一旦獲得上市公司金字招牌，又金粉抹身，光焰萬(wàn)丈，成為特殊市場(chǎng)主體，不受約束，為所欲為。丁是產(chǎn)牛許多成本低廉且數(shù)量巨大的大小非，隨心所欲、沒(méi)完沒(méi)了地減持，在不斷摧毀股市的價(jià)值中樞，造成價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制失靈，并導(dǎo)致市場(chǎng)各方全面虧損（比如券商靠天吃飯），一再引發(fā)股災(zāi)。 總之，春天是孕育希望的季節(jié)，是充滿(mǎn)遐想的季節(jié)，豬年股市已經(jīng)開(kāi)了一個(gè)好頭，只要按照資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律操作， “四季平安”可望成為股民們的福利。