價(jià)值投資在中國證券市場有效性研究

黃明陽

【摘 要】價(jià)值投資理論是最基礎(chǔ)的投資理論，它是股票市場重要的投資方法。價(jià)值理論認(rèn)為股票的價(jià)格一直在物品本身價(jià)值浮動(dòng)，但是物品的價(jià)值是恒定不變的。國外的股市已經(jīng)出現(xiàn)幾百年了，廣大的投資者對于價(jià)值投資的理論非常重視。每當(dāng)股市出現(xiàn)牛市時(shí)，投資者就會忽略，當(dāng)出現(xiàn)大跌或泡沫的時(shí)候，就會被重新重視。本文為了研究價(jià)值投資在中國證券市場有效性，首先從價(jià)值投資提出的含義出發(fā)，然后介紹了價(jià)值投資的發(fā)展，以及價(jià)值投資在我國證券市場的誤區(qū)，最后介紹價(jià)值投資在我國證券市場的有效性的建議。作者相信隨著價(jià)值投資理念的普及，投資者會對我國的證券市場重新認(rèn)識，我國的證券市場會越來越好。

【關(guān)鍵詞】價(jià)值投資；中國證券市場；有效性

價(jià)值投資理論是格雷厄姆在20世紀(jì)30年代提出，后來經(jīng)過巴菲特等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的補(bǔ)充和完善。在經(jīng)過眾多投資者的實(shí)踐，都證明在證券市場遵循價(jià)值投資可以獲得理想的回報(bào)。價(jià)值投資是綜合分析影響證券的主要因素，經(jīng)過一些數(shù)據(jù)計(jì)算出股票的價(jià)值，然后將計(jì)算的價(jià)值和股票市場的價(jià)值進(jìn)行對比，然后從業(yè)者根據(jù)數(shù)據(jù)決定投資的過程。我國證券市場比較復(fù)雜，當(dāng)價(jià)值投資理論傳入中國的時(shí)候，還是有人認(rèn)為不適應(yīng)我國市場。但是隨著我國證券市場監(jiān)管得到改善，相信價(jià)值投資理論的隊(duì)伍也會越來越壯大。

一、價(jià)值投資的含義

價(jià)值投資理論是最基礎(chǔ)的投資理論，它是根據(jù)公司的經(jīng)營情況、行業(yè)發(fā)展前景、公司的財(cái)務(wù)情況計(jì)算出股票的真實(shí)價(jià)值，然后用真實(shí)價(jià)值和市場的價(jià)格進(jìn)行比較，投資者根據(jù)情況決定是否投資這個(gè)股票。根據(jù)價(jià)值投資的理論，證券市場的公司的股票價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值會出現(xiàn)一定的偏差，股票價(jià)格會在公司的內(nèi)在價(jià)值上下徘徊，這是一個(gè)長期的過程。在市場中股票的價(jià)格會向股票內(nèi)在價(jià)值回歸。在這個(gè)過程中股票的價(jià)格是根據(jù)股市的資金供求關(guān)系決定的，內(nèi)在價(jià)值是根據(jù)上市公司生產(chǎn)的物品決定的。因?yàn)闆Q定的因素不同，所以內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格之間的差價(jià)被叫做安全邊際。當(dāng)出現(xiàn)安全邊際的時(shí)候就可以確保投資者會有一定的收益率，也會保證投資者的資金安全。

二、價(jià)值投資的發(fā)展

股神巴菲特根據(jù)前人的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)了新的價(jià)值投資理論，它把價(jià)值投資理論推到一個(gè)新高度。巴菲特認(rèn)為投資者應(yīng)該對投資進(jìn)行保密、集中投資和對于管理層的重視。他認(rèn)為選擇股票應(yīng)該凈資產(chǎn)收益率高的為主、要排除管理者業(yè)務(wù)的利潤部分、要長期觀察，盡可能的減少資產(chǎn)負(fù)債率，這樣的企業(yè)運(yùn)行才會安全。上市公司的現(xiàn)金流應(yīng)該足夠多、產(chǎn)品毛率高的都是優(yōu)質(zhì)企業(yè)。假如投資者對上市公司有足夠的了解就會降低投資風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為投資者應(yīng)該以公司的內(nèi)在價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，看市場的價(jià)格相對價(jià)值是高還是低，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。巴菲特認(rèn)為理性投資需要認(rèn)真了解上市公司，然后在公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)地獄價(jià)值的時(shí)候買進(jìn)這個(gè)公司的股票。

三、我國證券市場出現(xiàn)的問題

（一）證券市場有很多投機(jī)者

在我國證券市場中中小投資者占有很大的比重，他們真正得到收益的很少。我國的中小投資者的流動(dòng)性、資金有限等特點(diǎn)，大部分投資者都不是專業(yè)的人士，收集的信息也十分有限，分析信息也不全面。但是機(jī)構(gòu)投資都有專業(yè)的調(diào)查隊(duì)伍、專業(yè)的從業(yè)人員、也可以在第一時(shí)間獲取相關(guān)信息，并且可以判斷信息的真假。但是這些機(jī)構(gòu)和中小投資者都關(guān)注最多的還是股價(jià)，只要上漲，就會有大量的跟進(jìn)，只要下跌就瘋狂的賣出。在投資行為上還是經(jīng)常買進(jìn)賣出，完全偏離價(jià)值投資。自從90年代股市建立以來，我國的股市從不到1000帶你漲到6000的時(shí)候已經(jīng)在高位了，還是有人瘋狂買入，完全忽視風(fēng)險(xiǎn)。股市高位下跌之后投資者有買入下跌的股票又一次造成巨大的損失，所以說我國的投資者還是以投機(jī)者為主。

（二）證券市場的信息傳遞

信息在我國的證券市場非常重要，投資者能不能及時(shí)收到信息是投資的關(guān)鍵。在證券市場中傳遞出來的信息會不會是真的，會不會受到阻隔。我國的投資者在信息獲取會受到這樣那樣的阻止。首先上市公司是最大的利益者，具有最終解釋權(quán)，信息過早的公開可能會損失巨大的經(jīng)濟(jì)效益。這就為上市公司造假提供良好的條件。比如說樂視公司，從樂視手機(jī)、樂視電視、樂視汽車等。其次就是信息在傳遞的過程中會受到一些媒體、交易中心的阻隔。在信息傳遞中流程越多就會越慢傳播。最后投資者的消息一般都是上市公司、中介機(jī)構(gòu)篩選之后公開的，一般的投資者得到的消息大打折扣，都是上市公司想讓投資者知道的消息，已經(jīng)脫離最真實(shí)的消息。

四、價(jià)值投資在我國證券市場的有效性分析

（一）充分了解公司的情況

想要提高價(jià)值投資在我國證券市場的有效性就應(yīng)該充分了解上市公司的真實(shí)情況。上市公司發(fā)展的首要條件是不斷盈利。投資者可以通過對公司的盈利模式、發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估，可以計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值，有效降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以價(jià)值投資做個(gè)榜樣，讓更多的人應(yīng)用價(jià)值投資理論。價(jià)值投資計(jì)算人員還應(yīng)該到上市公司的銷售現(xiàn)場真實(shí)了解公司的實(shí)際銷售狀況。只有經(jīng)得起市場考驗(yàn)的商品才會進(jìn)入市場流通，所以投資者可以通過數(shù)據(jù)了解公司的銷售數(shù)據(jù)，這樣才可以確定是否可以進(jìn)行投資。投資者通過對于商品的銷售可以得出公司近期的資金鏈，然后對公司的信息進(jìn)行對比。如果上市公司造假，投資者可以根據(jù)數(shù)據(jù)及時(shí)發(fā)現(xiàn)避免經(jīng)濟(jì)損失。

根據(jù)價(jià)值投資投資者應(yīng)該熟悉上市公司的管理情況。投資者通過對公司的管理和經(jīng)濟(jì)收益的情況做出決定。首先上市公司的信息和管理者必須是真實(shí)的，如果是皮包公司，或者國家曾經(jīng)通報(bào)過的就會間接影響公司的經(jīng)濟(jì)效益；其次公司的經(jīng)營應(yīng)該相對穩(wěn)定，只有穩(wěn)定并且正在生產(chǎn)的公司才有價(jià)值投資的資格；最后看公司的管理者的人員是否穩(wěn)定，這就可以看出一個(gè)人的領(lǐng)導(dǎo)能力。只有對公司有足夠的了解，才可以做出精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，進(jìn)而做出正確的估值判斷。投資者可以根據(jù)自己對價(jià)值投資的認(rèn)識，對股票進(jìn)行重新計(jì)算，然后和股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行比較，從而做出正確的判斷。投資者在投資的過程中應(yīng)該保持良好的心態(tài)，根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行理性投資。投資者對于價(jià)值投資認(rèn)識可以堅(jiān)強(qiáng)中國證券市場的穩(wěn)定。

（二）對中小投資者的保護(hù)，健全信息透明機(jī)制

中小投資者應(yīng)該拿起法律武器，維護(hù)市場的穩(wěn)定，保護(hù)投資者的利益。相關(guān)部門應(yīng)該不斷完善相關(guān)法律，明確禁止操縱市場、虛假信息等，對于違反的行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲處。同時(shí)也應(yīng)該加強(qiáng)對于投資者的保護(hù)，保證消費(fèi)者的利益受到傷害的時(shí)候得到應(yīng)有的賠償。另外相關(guān)部門應(yīng)該制定相應(yīng)的法律規(guī)范證券市場的信息，保證上市公司、中介結(jié)構(gòu)發(fā)布的消息是真實(shí)的、有效的。相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)專業(yè)知識的學(xué)習(xí)，提高監(jiān)管人員的整體素質(zhì)。監(jiān)管人員根據(jù)相關(guān)法律規(guī)范市場交易，保證證券市場健康發(fā)展。

五、結(jié)束語

我國的證券市場剛剛出現(xiàn)幾十年，市場在發(fā)展中出現(xiàn)一系列問題，和國外的資本主義國家成熟的證券市場還存在不小的差距。我國的證券市場的制度還在形成階段，這就導(dǎo)致證券市場發(fā)展很不穩(wěn)定，投資證券的人員也比較少，投資者得不到準(zhǔn)確的證券信息，上市公司也存在虛假信息欺騙投資者。上市公司的股價(jià)和內(nèi)在的價(jià)值嚴(yán)重偏離，證券市場比較混亂，投資者為了減少損失經(jīng)常短期的價(jià)值投資。價(jià)值投資已經(jīng)在國外得到驗(yàn)證，雖然我國證券市場剛剛興起，但是隨著市場監(jiān)管的加強(qiáng)和制度的完善，投資者理性投資會慢慢成為主流，價(jià)值投資也會成為中國證券市場的主流。

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