價值投資在中國證券市場有效性研究

黃明陽

【摘 要】價值投資理論是最基礎的投資理論，它是股票市場重要的投資方法。價值理論認為股票的價格一直在物品本身價值浮動，但是物品的價值是恒定不變的。國外的股市已經出現幾百年了，廣大的投資者對于價值投資的理論非常重視。每當股市出現牛市時，投資者就會忽略，當出現大跌或泡沫的時候，就會被重新重視。本文為了研究價值投資在中國證券市場有效性，首先從價值投資提出的含義出發，然后介紹了價值投資的發展，以及價值投資在我國證券市場的誤區，最后介紹價值投資在我國證券市場的有效性的建議。作者相信隨著價值投資理念的普及，投資者會對我國的證券市場重新認識，我國的證券市場會越來越好。

【關鍵詞】價值投資；中國證券市場；有效性

價值投資理論是格雷厄姆在20世紀30年代提出，后來經過巴菲特等經濟學家的補充和完善。在經過眾多投資者的實踐，都證明在證券市場遵循價值投資可以獲得理想的回報。價值投資是綜合分析影響證券的主要因素，經過一些數據計算出股票的價值，然后將計算的價值和股票市場的價值進行對比，然后從業者根據數據決定投資的過程。我國證券市場比較復雜，當價值投資理論傳入中國的時候，還是有人認為不適應我國市場。但是隨著我國證券市場監管得到改善，相信價值投資理論的隊伍也會越來越壯大。

一、價值投資的含義

價值投資理論是最基礎的投資理論，它是根據公司的經營情況、行業發展前景、公司的財務情況計算出股票的真實價值，然后用真實價值和市場的價格進行比較，投資者根據情況決定是否投資這個股票。根據價值投資的理論，證券市場的公司的股票價格和內在價值會出現一定的偏差，股票價格會在公司的內在價值上下徘徊，這是一個長期的過程。在市場中股票的價格會向股票內在價值回歸。在這個過程中股票的價格是根據股市的資金供求關系決定的，內在價值是根據上市公司生產的物品決定的。因為決定的因素不同，所以內在價值和股票價格之間的差價被叫做安全邊際。當出現安全邊際的時候就可以確保投資者會有一定的收益率，也會保證投資者的資金安全。

二、價值投資的發展

股神巴菲特根據前人的經驗總結了新的價值投資理論，它把價值投資理論推到一個新高度。巴菲特認為投資者應該對投資進行保密、集中投資和對于管理層的重視。他認為選擇股票應該凈資產收益率高的為主、要排除管理者業務的利潤部分、要長期觀察，盡可能的減少資產負債率，這樣的企業運行才會安全。上市公司的現金流應該足夠多、產品毛率高的都是優質企業。假如投資者對上市公司有足夠的了解就會降低投資風險。他認為投資者應該以公司的內在價值為標準，看市場的價格相對價值是高還是低，根據實際情況進行適當的調整。巴菲特認為理性投資需要認真了解上市公司，然后在公司的股票價格遠遠地獄價值的時候買進這個公司的股票。

三、我國證券市場出現的問題

（一）證券市場有很多投機者

在我國證券市場中中小投資者占有很大的比重，他們真正得到收益的很少。我國的中小投資者的流動性、資金有限等特點，大部分投資者都不是專業的人士，收集的信息也十分有限，分析信息也不全面。但是機構投資都有專業的調查隊伍、專業的從業人員、也可以在第一時間獲取相關信息，并且可以判斷信息的真假。但是這些機構和中小投資者都關注最多的還是股價，只要上漲，就會有大量的跟進，只要下跌就瘋狂的賣出。在投資行為上還是經常買進賣出，完全偏離價值投資。自從90年代股市建立以來，我國的股市從不到1000帶你漲到6000的時候已經在高位了，還是有人瘋狂買入，完全忽視風險。股市高位下跌之后投資者有買入下跌的股票又一次造成巨大的損失，所以說我國的投資者還是以投機者為主。

（二）證券市場的信息傳遞

信息在我國的證券市場非常重要，投資者能不能及時收到信息是投資的關鍵。在證券市場中傳遞出來的信息會不會是真的，會不會受到阻隔。我國的投資者在信息獲取會受到這樣那樣的阻止。首先上市公司是最大的利益者，具有最終解釋權，信息過早的公開可能會損失巨大的經濟效益。這就為上市公司造假提供良好的條件。比如說樂視公司，從樂視手機、樂視電視、樂視汽車等。其次就是信息在傳遞的過程中會受到一些媒體、交易中心的阻隔。在信息傳遞中流程越多就會越慢傳播。最后投資者的消息一般都是上市公司、中介機構篩選之后公開的，一般的投資者得到的消息大打折扣，都是上市公司想讓投資者知道的消息，已經脫離最真實的消息。

四、價值投資在我國證券市場的有效性分析

（一）充分了解公司的情況

想要提高價值投資在我國證券市場的有效性就應該充分了解上市公司的真實情況。上市公司發展的首要條件是不斷盈利。投資者可以通過對公司的盈利模式、發展和經濟效益進行評估，可以計算出內在價值，有效降低投資者的風險，同時也可以價值投資做個榜樣，讓更多的人應用價值投資理論。價值投資計算人員還應該到上市公司的銷售現場真實了解公司的實際銷售狀況。只有經得起市場考驗的商品才會進入市場流通，所以投資者可以通過數據了解公司的銷售數據，這樣才可以確定是否可以進行投資。投資者通過對于商品的銷售可以得出公司近期的資金鏈，然后對公司的信息進行對比。如果上市公司造假，投資者可以根據數據及時發現避免經濟損失。

根據價值投資投資者應該熟悉上市公司的管理情況。投資者通過對公司的管理和經濟收益的情況做出決定。首先上市公司的信息和管理者必須是真實的，如果是皮包公司，或者國家曾經通報過的就會間接影響公司的經濟效益；其次公司的經營應該相對穩定，只有穩定并且正在生產的公司才有價值投資的資格；最后看公司的管理者的人員是否穩定，這就可以看出一個人的領導能力。只有對公司有足夠的了解，才可以做出精準的數據，進而做出正確的估值判斷。投資者可以根據自己對價值投資的認識，對股票進行重新計算，然后和股票的內在價值進行比較，從而做出正確的判斷。投資者在投資的過程中應該保持良好的心態，根據自身的經濟狀況進行理性投資。投資者對于價值投資認識可以堅強中國證券市場的穩定。

（二）對中小投資者的保護，健全信息透明機制

中小投資者應該拿起法律武器，維護市場的穩定，保護投資者的利益。相關部門應該不斷完善相關法律，明確禁止操縱市場、虛假信息等，對于違反的行為進行嚴厲懲處。同時也應該加強對于投資者的保護，保證消費者的利益受到傷害的時候得到應有的賠償。另外相關部門應該制定相應的法律規范證券市場的信息，保證上市公司、中介結構發布的消息是真實的、有效的。相關部門應該加強專業知識的學習，提高監管人員的整體素質。監管人員根據相關法律規范市場交易，保證證券市場健康發展。

五、結束語

我國的證券市場剛剛出現幾十年，市場在發展中出現一系列問題，和國外的資本主義國家成熟的證券市場還存在不小的差距。我國的證券市場的制度還在形成階段，這就導致證券市場發展很不穩定，投資證券的人員也比較少，投資者得不到準確的證券信息，上市公司也存在虛假信息欺騙投資者。上市公司的股價和內在的價值嚴重偏離，證券市場比較混亂，投資者為了減少損失經常短期的價值投資。價值投資已經在國外得到驗證，雖然我國證券市場剛剛興起，但是隨著市場監管的加強和制度的完善，投資者理性投資會慢慢成為主流，價值投資也會成為中國證券市場的主流。

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