美的海外并購庫卡的動因及績效研究

當今，經濟發展日新月異、全球化進程不斷加速，中國公司越來越頻繁地參與到國際并購中來，這其中的機遇與挑戰不言而明。本文就以美的海外并購為例，對其并購動因及績效進行研究。

一、并購概述

1、公司簡介。美的集團在我國家電市場占據舉足輕重的地位，以制定家電為其主營業務，總計有三家上市企業和四大產業公司。1968年，美的集團在廣東省創設，發展到目前旗下有200家子公司、60多家海外分公司和10家戰略機構，是我國家電行業業務范圍最大的企業之一。

作為目標企業的庫卡集團，亦有非凡的實力和不俗的品牌效應。庫卡是工業機器人行業“四大家族”之一，在全球擁有二十幾個子公司，主要負責銷售與服務，旗下子公司分布在全球各地，有美國、墨西哥等美洲地區國家;韓國、印度等亞洲地區國家以及多數歐洲地區國家。

2、并購過程。2016年5月18日，美的公司在董事會議中提出了并購庫卡的議案，開始為收購做準備，并在同年5月25日審核通過。6月16日，美的向庫卡集團所有股東發出要約文件。2016年7月接納美的本次要約的股份數總共有32233536股（占81.04%）。再加上原來子公司所擁有的13.51%的股權，美的公司總共擁有庫卡集團股份37605732股（占94.55%）。

二、并購背景及動因分析

美的集團從1980年正式進入家電行業以來，穩步發展，市場占有率不斷提高，品牌逐漸被人們所熟識，處于領先地位。為了合理的在全世界內配置資源，推動產業升級，美的集團積極尋求與業內領軍家電制造企業的聯系協作，時刻關注海外市場，重視每次海外擴張和并購的機會。隨著科技發展到今天，越來越多的企業選擇選用機器人來進行制造，這成為不可忽視的全球化浪潮。美的集團意識到機器人產業的無窮潛力，亦想迅速進入以搶占先機，以上就是本次并購案例的背景。

基于上述分析，不難發現美的集團的并購動因主要有三點：

首先，美的集團為了自身的發展在智能制造和智慧家居領域提出了“雙智”戰略。即：將智能制造和工業機器人相結合的模式發展起來;將服務機器人和智慧家居相結合的模式推廣。該戰略旨在促使公司快速發展，構建相關生態產業鏈。作為全球領先的機器人供應商——庫卡集團，此時就與美的集團的“雙智”戰略吻合，美的可與之合作，實現共贏。

其次，庫卡集團和美的集團的強強聯手，有助于美的集團提高在機器人領域的競爭力，將中國機器人市場打開，并開拓更多領域的機器人市場。

最后，瑞仕格是全球知名的醫療、倉儲和配送中心的自動化解決方案供應商，其業務是庫卡集團三大主要業務之一。中國第三方物流行業未來將伴隨著電子商務繼續高速發展，成為全球快遞行業最大的市場。瑞仕格豐富產品和解決方案的提供在極大的程度上促進美的集團在大三方物流業務的發展，達到美的在物流領域的戰略布局目標。

三、并購前后績效分析

本文根據美的集團2014年～2018年公布的財務報表中的數據（數據來自巨潮資訊網和國泰安數據庫），通過數據的歸納分析從盈利能力、營運能力、償債能力三方面進行中短期績效分析。

1、盈利能力。盈利能力分析涉及的指標有：凈利率、銷售毛利率、資產收益率、總資產報酬率，本文就選取這些指標進行分析。根據有關數據，可以發現美的集團2014年到2018年的銷售毛利率處于持續增長狀態，但是狀態不太穩定，2014年到2015年的銷售毛利率增只有0.43%。美的并購庫卡是在2016年7月發生的事件，2016年及以后的各項會計指標中顯示并購并未給美的集團的盈利能力造成不良影響，銷售毛利率、銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率四項指標依舊處于平穩上升的狀態，說明被并購的企業具有較好的資質，而且美的集團也具有并購的能力和雄厚的資金保持企業的正常平穩的運行。

2、營運能力。對營運能力的分析可以從固定資產周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率和存周轉率等進行分析。美的集團2014年至2015年的固定資產周轉率基本沒有上升，到2016年開始上升，但是整體屬于平穩狀態;而流動資產周轉率和總資產周轉率呈緩慢下降趨勢;存貨周轉率從2014年至2015年迅速上升，到2016年呈穩定趨勢，說明美的集團2014年至2015年存貨的周轉速度較快，源于集團2015年的清庫存政策。總體來說并購前后三年內的營運能力一直保持平穩，并未因為并購方案的實施影響到企業的營運。

3、償債能力。償債能力可以從流動比率、速動比率、資產負債比率三個財務指標進行分析研究。2014年至2018年美的集團的流動比率、速動比率持續上升，而美的集團的流動資金是在2015年有大幅度提升，短期償債也是在2015年得到了改善，2014年至2018年流動比率和速動比率的增長幅度較少，據分析增長的原因是美的集團去庫存政策使流動資金有所增長。

而美的集團的資產負債比率顯示2014年至2015年有所下降，但是2015年至2018年又有所上升。雖然美的集團的財務風險較低，但是長期償債能力依舊需要提高。對三個比率的漲幅研究后發現，流動資金的增長是因為收購庫卡需要大量的流動資金。

美的集團的盈利能力、營運能力和償債能力都在穩定的發展中，并購庫卡事件并未給美的的穩定發展帶來不良的影響，并且隨著并購越來越深入，美的獲得的優勢也越來越明顯。

四、結論

隨著我國經濟的迅猛發展，進行海外并購的民營企業越來越多。本文以美的并購庫卡為例，進行會計指標分析，評價短期并購績效，得出結論：美的集團在并購后保持了與以前一樣良好的財務情況，并且通過并購很大程度上提升了盈利能力與償債能力等。

【參考文獻】

[1] 韓金紅，唐燕玲.VIE模式境外上市中國企業并購動因及績效研究--以阿里巴巴并購優酷土豆為例[J].財會通訊：中，2019，0（1）：62-65.

作者簡介：張昱（1989-），女，漢族，碩士，講師，中山大學南方學院，研究方向：財務會計